Portefeuille d'actions de L1vestisseur

REPORTING N°23 (30/10/2021)

Reporting du mois d’octobre 2021.
Stratégie : Quality Growth Momentum

Bonjour à tous,

Ce fut un mois d’octobre riche en renforcements, à la faveur d’une volatilité élevée en début de mois.
12,5k€ versés sur PEA, 4,5k€ sur CTO (+utilisation de la marge à 7k€ en pointe).



Environ 2/3 des valeurs des portefeuilles ont été renforcées, principalement des sociétés de qualité et ayant surperformé le marché sur les derniers mois.

Quelques ventes de lignes pas ou peu significatives en panne de momentum (notamment Lauder, Yeti, Zebra, Harvia, CBrain, NetCompany) et quelques allègements effectués en fin de mois sur des valeurs qui sous-performent le marché (Facebook, Paypal, Agilent, Kering et Air Liquide) dont la tendance baissière depuis plusieurs mois parait difficile à inverser au moins à court terme. Pour BESI, je prends mes bénéfices, l’action étant au plus haut et bien plus volatile que ses pairs.

Ont intégré les pf ce mois-ci : Verbio, Generic Sweden, HMS et Garo sur le PEA. Danaher, Intuitive Surgical, Houlihan Lockey, IIP, Oracle et Thermo Fischer Scientific sur le CTO.

Guidance pour les prochaines semaines (tant que la tendance reste haussière ou neutre) :
- Limitation des achats et reconstitution de la poche de liquidité (qui demeure correcte).
- Remboursement progressif de la marge Degiro via quelques prises de bénéfices et apport personnel.
Il s’agira de bien se préparer pour le prochain bear market.

Bien à vous.

Bonjour L1vestisseur,

Je m’interroge sur le timing de votre renforcement sur Eurofins. Vous qui n’aimez pas les dossiers baissiers, là pour le coup c’est baissier en ce moment … Est ce simplement dans une optique long terme un peu contrarienne ? Ou anticipez vous une reprise épidémique cet hiver ? Ou autre ? Votre analyse m’intéresserait…

Bonne soirée

Bonjour L1vestisseur,

Je pense exactement comme vous. Eurofins n’a clairement pas attendu le covid pour croître, puisqu’elle affiche une croissance de près de 15%/an de ses résultats depuis une décennie.

Alors certes une partie de cette croissance vient de l’externe (acquisitions à coup de dette), mais pas que. Elle a d’ailleurs réussi à très bien intégrer toutes ces acquisitions et en tirer profit, toutes les entreprises n’y arrivent pas aussi bien.

Le domaine est porteur et continuera de croître après le covid sans aucun doute. Les analystes n’arrivent simplement pas à faire des prévisions (on peut comprendre pourquoi) mais ça touche la majorité des équipementiers de santé et pas que Eurofins (Biomérieux, Abbott, Thermofisher, Sartorius…).

Le niveau de dettes n’est plus très alarmant désormais (leverage de 1,1 donc pas grand chose), les acquisitions pourront reprendre, avec une valorisation 2021 de 15x l’EBITDA, rien d’extravagant selon moi.

POINT INTERMÉDIAIRE SEMAINE 45

Un petit point sur la semaine écoulée (principaux mouvements) + ajout de nouvelles valeurs en Watch List.

Les plus beaux momentum du portefeuille sur les 30 derniers jours

-PEA : Hexatronic (+53%) / EQT (+39%) / Mips (+34%) / ASM (+28%) / BESI (+28%) / Chemometec (+27%)
-CTO : Nvidia (+45%) / Crocs (+36%) / AMD (+35%) / Pool Corp (+30%) / Old Dominion (+26%) / Blackstone (+20%)

Ventes / allègements

Vente de Paypal sur CTO et Bico en PEA qui sont littéralement en train de sombrer depuis des mois. Paypal subit le même sort que Worldline, en publiant des résultats sous les attentes des analystes. Bico connait une forte croissance du CA mais les pertes se creusent proportionnellement à sa croissance. Je prends mes pertes sur ces valeurs ce qui me permettra de mieux dormir.

Achats / renforcements

ETF Nasdaq et S&P500, Alfen et EQT sur le PEA. Bien que les résultats d’Alfen aient été fraîchement accueillis (voir mon analyse sur la file dédiée), le potentiel de hausse reste élevé, l’entreprise surfant sur la vague des chargeurs EV. Sur le CTO, renforcement de IIP et Old Dominion en profitant du momentum. Achat de Crocs, qui fabrique des chaussures très moches, mais qui publie des résultats excellents + l’entreprise subit semble-t-il moins de problèmes de production que ses concurrents du fait de la simplicité de ses produits.

Watch List actualisée 

J’ai réintégré quelques valeurs jadis vendues. Tout d’abord Laboratorios Rovi, dont les derniers résultats sont tout bonnement excellents, et dont l’épisode de la contamination d’un lot de vaccins au Japon semble bien digéré.
Ensuite, Etsy et Enphase Energy, qui ont bien publié, et dont la forte volatilité permettra probablement un rachat sur repli à court terme.
Ajout de quelques pépites italiennes et allemandes vu sur la file de Corran + Monolithic Power proposée par Mr Dividende.

- PEA : Novo Nordisk, Sofina, Arjo, Nordnet, Nexus, Avanza, STMicroelectronics, Rovi, Wiit, Sesa, PVA Tepla, Pharmanutra, Addlife et Dermapharm.
- CTO : Tesla, Arista Networks, Broadcom, Enphase, Etsy, Upstart, Monolithic Power

Mouvements probables à CT 

- Sur PEA : Allègement prévus sur Kering et Air Liquide (en raison de la faiblesse du momentum, mieux vaut s’en séparer à un prix correct plutôt que de subir un énième mouvement baissier). J’analyse actuellement Wiit et Sesa, deux sociétés italiennes spécialisées dans l’IT. Aussi je sollicite l’avis de ceux qui connaissent bien ces deux sociétés qui me semblent intéressantes.
- Sur CTO : Je renforcerai surement une ou deux valeurs histoire de continuer à profiter de la hausse du marché tout en restant prudent quant à un possible retournement.

Bonne soirée

Bonjour,

Je suis déjà bien exposé sur le Luxe avec LVMH et Hermes, qui sont plus performantes que Kering (en tout point).

Je ne pense pas qu’un hypothétique rachat de Richemont (qui est très loin de pouvoir se faire !) puisse changer les choses.

Le constat c’est que Kering constitue la plus mauvaise performance de mon portefeuille avec Air Liquide. Certes les résultats et les perspectives sont loin d’être mauvais, mais je préfère prendre quelques bénéfices en cette période haussière pour financer l’ouverture de nouvelles lignes plutôt que de sortir de l’argent frais.

REPORTING N°24 (10/12/2021)

Reporting novembre /mi-décembre 2021
Stratégie : Quality Growth Momentum

Episode 1 : Un point sur le PEA

Cession de mes titres Air Liquide et Kering avec une plus-value honorable d’une vingtaine de pourcents. Les deux bonnets d’ânes de mon PEA se sont sacrifiés pour faire place à de jeunes pousses en pleine croissance :

- NCAB : j’ai peut-être trouvé en NCAB mon « nouveau Hexatronic ». Momentum impressionnant, CA 9M +40%, RN +127%. Producteur suédois de circuits imprimés.

- Soitec : je l’ai boudé pendant 18 mois, dubitatif sur les résultats et le track record. Mais le marché avait raison. CA 6M +47%, RN +236%, perspectives relevées.

- Rovi : sous-traitant pharmaceutique espagnol à la croissance impressionnante, semble s’être complètement remis du trou d’air de la fin de l’été. CA 9M plus que doublé, rentabilité en hausse, RN plus que triplé et perspectives relevées.

- Pharmanutra, Witt, Sesa , pepites italiennes pompées sur la file de Corran.

Deux grosses cap font leur entrée : il s’agit de Novo Nordisk et STMicroelectronics, que je ne présente plus et dont le momentum et les performances financières permettent de les intégrer sans hésiter au PEA.

Pour les actions Euronext, tout roule. Hermès fait son entrée à l’Eurostox 50, Adyen a été renforcée suite au récent gap baissier, et BESI a échappé à l’échafaud en s’étant bien reprise après son plus bas du 12 octobre.

Coté Nordiques, c’est plus contrasté. Alors que Mips (+45% de perf sur mon pf) et Hexatronic (+48%) tirent la performance vers le haut, Swedencare (+20%) et QT group  (+18%) consolident toujours. Pour Chemometec, c’est carrément l’arrêt cardiaque (-1%), même si les perspectives de long terme se sont embelies avec un relèvement des guidances.

Quant à Instalco, elle se traîne derrière tel un athlète venant de finir un marathon et à qui on demande de continuer à courir. -20% depuis son plus haut du 31 aout. Un PER 2022 estimé à 31, pour une croissance structurelle et récurrente de 25% par an et très peu de dette, c’est potentiellement une bonne affaire.

A noter la vente de la totalité de mes actions Evolution Gaming le 17/11 suite à des allégations de jeu illégal. Je suis vacciné grâce à l’affaire Solutions 30, ce qui m’a permis d’éviter la débandade qui a suivi. Quand ça sent le roussi et que des avocats s’en mêlent, sauve qui peut.

Watch List : Thule, Sofina et Tomra

A suivre le CTO dans l’épisode 2.

Je vais vous suivre avec intérêt car sur le marché boursier d’une façon bluffante vous êtes mon opposé et dernièrement vos stratégies marchent bien mieux que les miennes.
J’ai beaucoup à apprendre de vous.
Mes propos sont à prendre au premier degré et sont sincères.

BulleBier on partage beaucoup de raisonnements.
Quand je dis qu’il à beaucoup à nous apprendre c’est parce qu’il à une grande partie de l’énergie du marché derrière lui, il représente plus le marché que vous et moi.
Si il a vendu Facebook et PayPal attention à vous en les achetant  car ce que vous considérez comme une opportunité peut devenir un jour une incroyable opportunité et vous allez mettre 4 ans à récupérer votre argent sur Paypal alors que celui qui aura été un peu patient fera du 30% Par an ou plus avec cette valeur.

Moi je sais que j’ai beaucoup à apprendre de lui pour améliorer mon rendement et je vais essayer de le suivre.

Dernière modification par vbvaleur (12/12/2021 10h47)

@vbvaleur. Merci pour votre message, je ne doute pas de votre sincérité.

@BulleBier. A vrai dire je ne pouvais acheter que quand ça montait puisque l’action ne faisait que monter depuis 5 ans. Et je n’ai pas non plus acheté au plus haut puisque mon PRU était de 253€. Mon intervention sur la file Paypal consistait à trouver une explication à la chute du cours depuis juillet dernier. Qui pouvait prédire que le cours baisserait autant il y a quelque mois ? C’est facile de dire que la seule explication à cette chute (-17% sur 2021) est une survalorisation de l’action, alors que le Nasdaq prend 37% sur la période. Avec le recul, mes arguments étaient pertinents tout comme mon conseil, et je pense avoir aidé quelques personnes en leur conseillant de rester à l’écart. Vous avez peut-être un biais d’affection envers cette valeur car vous la détenez depuis longtemps en portefeuille elle que jusque-là elle avait très bien performé.

Cela dit, Paypal est peut être une bonne affaire aujourd’hui, mais quand le point bas sera-t-il atteint ? Personne ne le sait, la visibilité est nulle, et tant que je n’aurais pas compris les vraies raisons de cette chute, je préfère rester à l’écart.

Concernant l’investissement sur les mid et small chères, il est plus risqué par nature. La volatilité, à la hausse comme à la baisse est importante, ce n’est pas non plus pour autant que je vais rester à l’écart de sociétés comme Esker, Mips ou Inmode.

Sur les nouvelles sociétés que je rentre en portefeuille, je sais par avance que je n’en garderais pas la moitié. Les news, les publications, et les analyses que j’en tire remettent constamment en question mes investissements.

Je n’hésite pas à prendre mes pertes si je l’estime nécessaire, tout comme je n’hésite pas à renforcer même si la valeur est chère. C’est cette stratégie qui m’a permis de rester à l’écart des valeurs chinoises et de vendre sans trop de casse des boulets comme Atos, Worldline, BostonBeer, MarketAxess, Stoneco, Chegg, Ubisoft et j’en passe.

Je vois beaucoup d’investisseurs renforcer des actions qui ne font que baisser, pensant faire une « bonne affaire ». Pourtant, ils ne cherchent pas la cause de la baisse et renforcent en espérant un rebond « avec un peu de chance ». Au final, la plupart de ceux appliquant cette méthode font moins bien que le MSCI World.
Pour info, ma perf 2021 sur le PEA = +40% à ce jour (calculée directement par mon courtier BforBank) vs MSCI World +30%. Sur mon CTO je ne connais pas la perf mais elle doit être à peu sensiblement égale, les déboires du début d’année ayant probablement amputé la surperformance des tech américaines. Bien sûr une telle performance sera difficilement reproductible en 2022, hâte de voir comment les choses vont évoluer.

@Nemesis : Si l’on considère que la bourse valorise l’avenir, étant donné que nous avons plus de visibilité et de certitudes aujourd’hui qu’à fin 2020 (à mon avis), les marchés devraient être plus chers aujourd’hui. C’est peut être le cas si au lieu de comparer les PER 2020 et 2021 on comparerait les PEG. Là je m’aventure dans un domaine que je ne maitrise pas bien.

Pour en venir à votre question, cela parait assez improbable que l’une de mes chouchoutes adopte un trend baisser de moyen long terme. Ce n’est d’abord jamais arrivé si je ne me trompe ( ce qui ne veut pas dire que cela n’arrivera pas); et il faudrait un cataclysme ou une très bad news pour ce que soit le cas (fraude, scandale par ex).
Evidemment, si cela arriverait il faudrait refaire une analyse SWOT (forces, faiblesses, opportunités, menaces), et prendre la décision qui s’impose.
Pour info, j’ai certaines valeurs en trend baissier mais plutôt court-terme que je garde en portefeuille pour l’instant (mais que je ne renforce pas) : Generac, Veeva, Idexx, T Rowe. Publications légèrement décevantes mes les fondamentaux ne sont pas remis en cause, à surveiller quand même.

Merci pour vos interventions.

Je vois beaucoup d’investisseurs renforcer des actions qui ne font que baisser, pensant faire une « bonne affaire ». Pourtant, ils ne cherchent pas la cause de la baisse et renforcent en espérant un rebond « avec un peu de chance ». Au final, la plupart de ceux appliquant cette méthode font moins bien que le MSCI World.

Bien malin qui peut affirmer maîtriser toutes les causes menant à la baisse (ou à la hausse d’ailleurs) de certains titres parmi les fondamentaux, l’effet FOMO, les liquidités abondantes, la démocratisation du trading, la période de l’année, l’alignement de mercure et de saturne..

Evidemment qu’il faut faire ses devoirs mais de là à les faire mieux que le marché, c’est une compétence extrêmement rare..

Pour info, ma perf 2021 sur le PEA = +40% à ce jour (calculée directement par mon courtier BforBank) vs MSCI World +30%. Sur mon CTO je ne connais pas la perf mais elle doit être à peu sensiblement égale, les déboires du début d’année ayant probablement amputé la surperformance des tech américaines. Bien sûr une telle performance sera difficilement reproductible en 2022, hâte de voir comment les choses vont évoluer.

Je ne cherche absolument pas à être négatif à votre encontre L1vestisseur (ni envers les autres intervenants), mais ce genre de discussions reste souvent stérile entre les pures Growth, les value, les GARP, les momentums et les mix d’un peu tout ça.

Comme dirait ce bon vieux Guy Roux, c’est à la fin de la foire qu’on compte les bouses. Et pour un investisseur long terme de 30 ans aujourd’hui, ce sera dans au moins le double de son age..Il peut s’en passer des choses d’ici là.

Investir au plus bas d’un krach (et bravo pour la mise en oeuvre de moyens conséquents à ce moment là car tout le monde ne l’a pas fait) et avoir une belle perf depuis, de même qu’investir début 2010 et avoir une belle perf aujourd’hui sur une des décennies les plus haussières de l’histoire ne dit rien de la qualité d’une stratégie ou d’un stock picking sur le long terme.
Attention au biais de confirmation (votre stratégie marche à merveille jusqu’à maintenant) et au biais de compétence (votre métier vous a sensibilisé à l’analyse financière).

Votre performance absolue est très bonne et bravo pour cela. Une telle performance maintenue sur des décennies et la place au panthéon de l’investissement sera garantie

Bien à vous,

Dernière modification par Selden (12/12/2021 18h37)

Bonjour et merci pour votre reporting régulier.

Je retrouve beaucoup de valeurs présentes dans mon portefeuille et je pense donc que l’on a des critères se ressemblant.
Je suis moi même en train d’essayer d’appliquer un momentum dans ma stratégie.

- Sur quels critères analysez vous le momentum ? (Notation ZB, EMA 100/160, autres)
- A quel moment déclenchez vous la vente ? l’achat ?

- Pour la vente, de mon coté je décide d’un pourcentage de perte max (20%) dans des conditions "normales (pas de krack ou de forte volatilité), je regarde un franchissement à la baisse de la EMA160 au delà d’une semaine (Gn store Nord, BHG, Stillfront….) et je compare avec le secteur.

- Pour l’achat c’est plus compliqué je trouve. J’ai la peur d’acheter au plus haut. Je regarde une tendance haussiere (au dessus de EMA100 depuis des semaines et j’attend un trou d’air qui n’arrive parfois pas…)

Bonsoir,

Globalement en phase avec cette analyse.

Par contre il y a juste un truc qui m’a interpelé dans le discours de Powell, c’est qu’il présente désormais le virus comme un risque inflationniste, ce qui me semble constituer un point d’inflexion (outre l’inflation plus tellement temporaire). C’est à dire que chaque vague entrainant de moins en moins de restrictions dans les pays occidentaux, la demande est de moins en moins affectée, alors que l’offre reste affectée (quand la Chine ferme ses ports ou des régions industrielles, par exemple, ou quand des gens ne veulent pas reprendre le travail par peur de la pandémie). Jusque là il me semblait que le raisonnement était que l’épidémie était déflationniste et justifiait un soutien monétaire.

On n’est donc plus vraiment dans le paradigme "bad news is good news"  pour la tech… Néanmoins d’accord sur l’essentiel du propos.

vbvaleur a écrit :

Les investisseurs cherchent à mettre des sociétés dans des cases en les appelant dans la valeur ou de croissance comme si c’était cloisonné  et qu’une société en croissance ne pouvait pas devenir une société considérée intéressante pour un investisseur dans la valeur.

Ce n’est pas cloisonné, une société de croissance peut très bien devenir value si son PER descend en dessous de 15, et inversement. Société de croissance est un terme grossier, j’imagine qu’on oppose ce terme à value puisque bien souvent une société de croissance présente un PER élevé.

vbvaleur a écrit :

Notre but en tant qu’investisseur dans la valeur c’est d’acheter quelque chose pour beaucoup moins chère que sa valeur réelle.

La valeur est objective, le prix est subjectif. Le marché est biaisé par le contexte TINA, des taux bas et une abondance de liquidité. Si l’on investit par rapport au prix, on peut très bien faire de bonnes affaires dans les valeurs de croissances dont le prix va monter dans le futur.

vbvaleur a écrit :

Quand j’ai acheté Apple avec plus de croissance que maintenant pour 10X les FCF en déduisant le cash de sa capitalisation. C’était un investissement intéressant pour un investisseur dans la valeur mais aussi une société bien plus en croissance que maintenant car le monde étant ce qu’il est lorsqu’on à comme perspective de vente 300 000 000 D ’IPhone par année

C’était moins évident à l’époque (je pense que vous parlez des années 10) d’imaginer le succès qu’aurais Apple aujourd’hui. Le modèle a fait ses preuves, le moat d’Apple est élevé, la preuve ils augmentent leurs prix de 10% par an et pourtant il y a de plus en plus d’acheteurs. Et Apple, c’est n’est pas que des téléphones (TV, cloud, montres, musique, et bientôt EV). Une grande boite avec autant de cash a la possibilité d’innover et de faire des acquisitions plus qu’aucune autre. Pour moi la croissance est tenable.

vbvaleur a écrit :

IL suffit d’une année sans croissance pour qu’une société passe d’être considérée dans la croissance à bon pour les investisseurs dans la valeur, mais attention car c’est le très grand écart elle peut rapidement passée de 40X les FCF à 10Xles FCF donc -75% et même plus si le FCF a diminué.
Beaucoup d’actions de croissance ont eu des moments de vide passager.

Cela arrive souvent pour les growth qui ne gagnent pas d’argent. C’est pourquoi le critère growth ne suffit pas dans mes critères de sélection, et que j’y ajoute le critère quality, qui nécessite que la boite réalise de bonnes marges et soit bénéficiaire.

vbvaleur a écrit :

Une autre chose nous les investisseurs dans la valeur, nous avons pas votre énergie et votre capital  alors nous amortirons que très faiblement vos couteaux qui tombent et personnellement je vais bien prendre mon temps avant de m’y risquer.

Vous êtes au moins 2,5x plus riche que moi si j’en crois vos investissements dans Discovery, le niveau de capital n’a aucune influence dans une stratégie que l’on applique.