Tesla Motors : constructeur automobile de voitures électriques

Un papier intéressant de Howard Smith (Nasdaq.com) sur Tesla :

(traduit de l’anglais)

"3 raisons d’acheter Tesla :
1. La production s’accélère
Les livraisons de véhicules ont presque doublé en 2021 (500k à 936k véhicules). Avec une demande toujours forte et la société ouvrant de nouvelles usines au Texas et en Allemagne cette année, il est possible que Tesla produise à un rythme de 2 millions de véhicules par an d’ici la fin de 2022.

2. Les ventes continueront d’augmenter fortement
Les modèles Tesla ont occupé quatre des cinq premières places pour les voitures électriques les plus vendues en 2020 (Model 3, y, x et s).
Tesla devrait continuer à occuper les premières places des ventes de véhicules électriques aux États-Unis pendant un certain temps encore.
En 2021, la société a non seulement dépassé 50 milliards de dollars de revenus totaux, mais elle a également généré un revenu net d’environ 5,5 milliards de dollars.

3.Tesla est de plus en plus rentable
Tesla n’a cessé d’améliorer sa marge brute au cours des trois dernières années, et la rentabilité pourrait continuer à s’améliorer avec les économies d’échelle.
La combinaison d’une forte demande et des parts de marché importantes de Tesla devrait également conduire à une amélioration continue de la rentabilité.
Enfin, Tesla a un pouvoir de fixation des prix. Ainsi, alors que de nombreuses entreprises ont du mal à compenser l’augmentation des coûts des matières premières et du transport, Tesla a déjà annoncé des augmentations de prix aux États-Unis et en Chine. En fait, il a augmenté le prix de certains véhicules deux fois seulement ce mois-ci."

L’entreprise se paye 115x les bénéfices 2022, avec un ratio EV/EBITDA de 51x.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

RESULTATS DU Q1 2022

Encore une fois, Tesla dépasse les attentes des analystes sur les 3 premiers mois de 2022. Chiffre d’affaires en hausse de 80% et bénéfice net multiplié par 7,3.

"Les revenus ont atteint 18,76 milliards de dollars au premier trimestre, contre 10,39 milliards de dollars un an plus tôt. Les analystes s’attendaient à 17,8 milliards de dollars.
Le bénéfice net était de 3,32 milliards de dollars, ou 2,86 dollars par action, contre un bénéfice de 438 millions de dollars, ou 39 cents par action, un an plus tôt. Les analystes s’attendaient à un bénéfice de 2,26 dollars par action"(source).

"Les sites du groupe dirigé par Elon Musk "ont fonctionné en dessous de leur capacité pendant plusieurs trimestres, la chaîne d’approvisionnement étant devenue le principal facteur limitant, ce qui devrait se poursuivre tout au long (…) de 2022", a commenté Tesla dans un communiqué. En plus de la pénurie de semi-conducteurs, qui affecte l’ensemble du secteur automobile depuis plus d’un an, Tesla a aussi dû faire face à des pics de contamination au Covid-19. Dans son usine de Shanghai par exemple, soumise depuis plusieurs semaines à un confinement stricte, le géant américain des voitures électriques n’a pu relancer sa production que mardi, après plus de 20 jours d’arrêt du travail.
Tesla note aussi avoir été confronté à la "multiplication du prix de certaines matières premières ces derniers mois". Le groupe a en conséquent relevé ses prix de vente. Mais, malgré les difficultés logistiques, il est parvenu à livrer 310.048 véhicules, un record. Tesla a par ailleurs maintenu son objectif de long terme de faire croître ses livraisons de 50% en moyenne par an, soulignant vouloir rester "concentré sur une croissance aussi rapide que raisonnablement possible". Le groupe parie pour cela sur la mise en route de la production dans ses usines à Berlin, en mars, et à Austin, au Texas, en avril. Tesla souligne avoir aussi mis l’accent sur la production en interne de cellules de batteries électriques, sur la diversification de ses fournisseurs et sur son approvisionnement direct en matières premières"(source).

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Je vois le vrai éclatement de la bulle tech (enfin !) qui a pour parangon Tesla !
J’ai toujours shorté tesla et malgré des MV ENORMES j’ai conservé mon trade.
Je renforce actuellement mes shorts. La fête est finie, la Fed retire les liqudités. Ce qui a été adoré sera brulé.
Je vise un retour vers 400 USD me semble assez clair d’ici la fin d’année.
Si on a une VRAIE panique des marchés (pour l’instant, nous n’avons absolument RIEN VU), alors 150 USD est tout à fait envisageable (regardez l’ampleur de la baisse de netflix si vous pensez que cela est "impossible")…
Les GAFA
RDV fin 2022 ou au prochain vrai krach pour faire le point. D’ici la, faites très attention avec les technos US et les couteaux qui tombent …

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Difficile de voir du positif dans un licenciement de 10% des effectifs et le marché semble être du même avis. Les arguments positifs que je lis de la part des fanboys sur reddit, Twitter, etc. ne me paraissent pas convaincants : ils semblent regarder dans le rétroviseur pour justifier cette valorisation toujours élevée, alors que nous sommes peut-être à l’aube d’une période économique difficile qui risque de faire pression sur les ventes et les marges du constructeur - Elon Musk lui même le concède à demi-mot ("a ‘super bad feeling’ about the economy").

Je ne sais pas si Tesla à 700 est une affaire ou pas, je constate seulement queMusk a vendu pour 25 milliards USD d’actions les 6 derniers mois, la concurrence présente des alternatives VE crédibles, Bill Gates a une grosse position short, et le narratif "Tesla symbole de réussite sociale" est en train de changer. De plus, je trouve que le comportement de Musk devient erratique et la sympathie que certains (moi y compris) éprouvaient pour le milliardaire iconoclaste a pris un certain tournant depuis le début de l’année. A titre personnel j’aime toujours leurs voitures pour leur "cool factor" mais je n’arrive pas à la concevoir en véhicule principal, et les promesses de Musk (FSD, pipeline, etc.) commencent à tarder. Pour l’anecdote, il y a quelques mois j’ai fait un essai longue durée (3 jours) d’une 3 Performance et une fois passée l’excitation des départs arrêtés, la plus grosse déception est venue du "pilote automatique" qui m’a fait de très grosses frayeurs sur les 600 km mixtes parcourus, alors que celui de le driving assistant professional de BMW est parfaitement au point.

Je n’exclus pas de me positionner short sur TSLA si on s’approche à nouveau des 800, avec un premier objectif à 400, comme oliv21/message ci-dessus. Pas de position à ce jour.

C’est vrai, la demande tient le coup pour l’instant. Pour cette raison, la taille dans les effectifs n’aura pas lieu sur les lignes d’assemblage :

Musk a écrit :

"Note, this does not apply to anyone actually building cars, battery packs or installing solar," Musk wrote in the email seen by Reuters.

Exclusive: Elon Musk wants to cut 10% of Tesla jobs

L’arrêt brusque des nouvelles embauches semble concerner toutes les positions. Coup de bluff ou retournement de tendance ? A suivre…

Elon Musk rétropédale déjà sur ses affirmations d’il y a 3 jours. Cela n’a sûrement rien à voir avec les -10% de vendredi… Peu à peu, Musk devient aussi crédible qu’un membre de la FED.

Je suis en train de réfléchir à la façon de positionner un short avec le meilleur ratio risk/reward. Les options à maturité longue sont trop chères, et shorter le titre me paraît assez risqué vu son statut de "veau d’or". Peut-être shorter l’action et acheter des calls. Qu’en pensent ceux qui sont positionnés à la baisse ?

Avant de prendre une décision il faudra dans tous les cas attendre la concrétisation du stock-split qui semble au programme de cette année. Le retail y voit une belle opportunité pour rentrer sur le titre, il y aura donc sûrement de l’argent à faire une fois que la foule sera montée dans le train.

Avec une baisse de 46% YTD la baudruche est en train de se dégonfler fortement mais le titre reste encore très cher : un PER de 85 pour un constructeur automobile !

C’est sans doute difficile à admettre pour les amateurs de belles histoires américaines dont le héros est toujours un PDG charismatique, mais Tesla n’est rien d’autre qu’un constructeur automobile, un secteur cyclique traditionnellement difficile en bourse qui se traite à des niveaux de PER assez bas.

Tous les grands constructeurs se mettent à l’électrique et seront bientôt en situation de proposer des véhicules aussi performants que ceux de Tesla pour un prix bien plus abordable. La seule chose qui pourrait justifier un PER plus élevé que le secteur serait une avance technologique durable sur la concurrence, ce dont je doute.

Mon sentiment est que le titre ne fait qu’entamer sa phase baissière qui ne s’achèvera qu’une fois sa valorisation proche des comparables du secteur automobile, soit grosso modo un PER autour de 10. A ce moment là, il sera sans doute racheté par un constructeur traditionnel. Dans un siècle, on se souviendra de Tesla comme aujourd’hui de Simca, De Dion Bouton ou des motocyclettes René Gillet.

Vendre me semble être la seule option raisonnable pour les porteurs encore en PV comme pour les autres.

Mallusone a écrit :

J’ai découvert  … quel constructeur historique n’a pas suivi l’idée d’un écran central pour commander l’ensemble des fonctions du véhicule… tous mais ils ont gardé qu’en même les boutons et autres leviers… en fait ils n’ont rien compris.

Bon trade à tous.

Pourriez-vous nous expliquer votre idée, car en fait c’est moi qui ne comprends votre message.

Je ne lis pas l’avenir, mais remarque une orientation quasi-unilatérale des commentaires ces dernières semaines qui m’interpelle quelque peu…

Tesla présente un PER de 59 sur les bénéfices prévus pour 2022, là où Stellantis présente un PER de 2,82, Volkswagen un PER de 4,33 et Toyota un PER de 9,58…

Sur une année comme 2022, le cours pourrait sans difficulté encore être divisé par 2 ou 3 et amener à Tesla à un PER de 30 ou 20, notamment en cas de très grosses difficultés généralisées sur le plan économique. Le cours apparaît donc sans lien, à court et moyen terme, avec la réalité instantanée de l’entreprise.

Néanmoins, je pense que tous ceux qui pensent voir Telsa rejoindre à moyen terme le PER des confrères se trompent, et ce pour plusieurs raisons :

- la croissance : Tesla signe une croissance de 80% au T1 2022, là où l’ensemble des semblables nagent, au mieux, en pleine stagnation. Une croissance proche de 100% par an … divise le PER par 2 tous les ans. Tesla produira probablement +/- de 1M de véhicules en 2022, tous électriques, marché en hypercroissance. Dans un marché automobile mondial de 60-70M de véhicules, appelé à basculer en grande partie vers l’électrique… Celui qui pense Tesla capable de monter à 4M de véhicules par an en 2024 achète en fait aujourd’hui à un PER prévisionnel de 20, à iso marge d’exploitation

- la rentabilité : Tesla présente en 2021 une marge opérationnelle de 12%, à comparer à 11,8% chez Stellantis, 7,7% chez Volkswagen et 9,5% chez Toyota. Avec un chiffre d’affaires 3 fois inférieur à Stellantis et 5 fois inférieur à Volkswagen, et des volumes de production bien moindres (en automobile, la marge se joue avec les volumes, il faut atteindre le point mort économique). Tesla est donc capable d’afficher une rentabilité opérationnelle équivalente ou supérieure avec seulement 1M de véhicules produits -> quelle sera la marge à 4M de véhicules : 12% ? 17%? 25% ? Celui qui mise sur une marge à 25% en 2024 achète en fait aujourd’hui à un PER prévisionnel de … 10…

- les moyens de production : En cela, Tesla est justement fortement différent de tous ses concurrents, il dispose d’usines récentes conçues pour produire des véhicules électriques de manière très rentable, via l’intégration de différents procédés de fabrication innovants, là où les énormes installations des constructeurs traditionnels sont des actifs amenés à être dépréciés d’année en année, dépréciation combinée aux investissements nécessaires pour monter en puissance dans les usines de production de véhicules électriques… Cela me fait penser, dans une moindre mesure, à la philosophie de SpaceX face aux industriels traditionnels, avec un résultat bien connu…

Voici donc quelques éléments qui me semblent relativement tangibles pour nuancer quelque peu le discours devenu quasi unilatéral ces derniers temps (ce qui n’empêchera peut-être pas l’action de faire -66% entre maintenant et la fin d’année, comme évoqué plus haut).

Tout cela bien entendu sans intégrer le potentiel d’autres produits / techno déjà disponibles ou en développement :

- les Powerpacks et Powerwall : nécessaires en complément de toute installation de production d’électricité renouvelable (chez le particulier mais aussi au niveau industriel), dont les projets explosent et viennent de recevoir un coup de boost avec la guerre en Ukraine, la prise de conscience européenne sur l’enjeu de l’indépendance énergétique et la flambée des énergies fossiles

- l’AutoPilot : rencontrant des retards et de nombreux déboires à l’heure actuelle, le potentiel, pour ceux qui y croient, est simplement d’être en mesure de proposer des poids-lourds sans chauffeurs (combien de poids lourds dans le monde, quelle masse salariale pouvant être captée en partie par le biais d’un abonnement au service ?) ou de transformer sa Tesla en taxi lorsque l’on ne s’en sert pas (quel chiffre d’affaires pour les taxis au niveau mondial ? quelle fraction pouvant être captée pour Tesla ?)

En résumé, certes, depuis de nombreuses années et en 2022, le prix de l’action évolue sans filet de sécurité proche, mais réduire Tesla à un banal constructeur automobile traditionnel me semble quelque peu réducteur.

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Étrange cette réaction du marché ce jour sur Tesla. Malgré le renoncement du méchant Musk à acquérir Twitter, Tesla baisse de 6% (et Twitter de 10%). On aurait logiquement pu s’attendre à une hausse du cours avec la perspective de voir l’homme le plus riche du monde se concentrer sur sa pépite et éventuellement racheter des actions Tesla à vil prix avec ses milliards de cash dormant sur un compte courant. Les détracteurs s’en réjouirons. Jubilez, jubilez chers amis, nous avons rendez-vous en fin d’année…

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A mon avis il faut aussi surveiller un autre problème : Musk devient de plus en plus à droite, et quoi qu’on en pense personnellement, c’est en opposition frontale avec sa clientèle qui est plus cadre sup’ californien écoresponsable que l’amateur d’armes du midwest, son pickup et sa casquette MAGA.

De fait je vois de plus en plus d’américains dire qu’ils n’achèteront jamais de Tesla par principe à cause de Musk, quelque chose qu’on entendait pas y’a 3 ans.

vbvaleur a écrit :

Tesla vend pour le moment des voiture très couteuses, c’est bien plus difficile de faire de la marge sur des voitures d’entrée de gamme et pour atteindre des millions de vente il faudra passer par là alors pour moi votre raisonnement est déficient.

…

Honnêtement on arrive au paroxysme entre ma vue des affaires opposée à celle du marché en général ici.

Tesla a pour l’heure démontré sa capacité à améliorer sans cesse sa marge opérationnelle, alors que la gamme a été tirée vers le bas (Model 3). L’affirmation sur les niveaux de marge en fonction du niveau de gamme, théoriquement correcte, ne s’applique pas pour l’heure à Tesla. Avec ce type de raisonnement « standardisé » et vu les donnes d’entrée, tous auraient misé sans l’ombre d’un doute sur un échec de SpaceX, là où la société est aujourd’hui la seule du monde occidental en capacité d’envoyer des humains dans l’espace et où Boeing s’est cassé les dents et a maintenant plus de 2 ans de retard …

Les usines Tesla sont extrêmement efficientes, mais la réduction des coûts passe également par les volumes (augmentation des volumes d’achat de matières premières, ventilation du budget R&D sur un nombre de véhicules plus important). A ce titre, Tesla reste un nain, avec le potentiel associé.

Beaucoup de Tesla sont achetées en véhicule de société. Les entreprises paient un loyer, et vu les modalités de remboursement, la part impactée par les taux reste marginale. Quant aux ventes aux particuliers, vu la remarque (judicieuse) sur le niveau d’aisance de la clientèle Tesla, je doute que la remontée des taux soit une barrière à l’entrée pour ceux qui le souhaitent …

Une vraie question réside pour moi quant au niveau de saturation du marché : combien reste-t-il de clients potentiels de Tesla dans la nature ? A quel niveau se situe la société dans le cycle d’adoption de ses produits ? Early adopters ? Probablement dépassé. Croissance ? Oui, mais à quel stade ? A partir de quand l’introduction d’un « Model 2 » sera-t-elle nécessaire pour soutenir la croissance des ventes ? 2022 ou 2025 ?

Votre analyse semble enfin se limiter au seul aspect « vente d’automobiles », or il me semble, probablement plus que n’importe quel autre constructeur, que l’entreprise possède un potentiel important dans la vente de services et et equipments (options, services, assurances, autopilot, équipements énergétiques dans un contexte de transition énergétique où les coûts pétroliers explosent justement). Rien n’est écrit sur ce point, mais les leviers potentiels sont nombreux.

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