Obligations EUR des groupes Casino et Rallye

Tssm · #101

Amusant puisqu’on en parlait ce matin, Casino vient de lancer offre de rachat 100m de nominal de la quatrim à 94%
Réponse avant le 30/03 pour ceux qui en ont
Rien vu sur les souches non sécurisées

Marek · #102

Sauf erreur de ma part, les coupons de CATS ne peuvent être coupés que s’il n’y a pas de versement de dividende ? Or, Rallye en a besoin pour rembourser sa dette ? Par ailleurs, au regard du nominal, on est à un taux de 3,5% ce qui n’est pas énorme par rapport au coût de la dette en cas de refinancement.

bastia · #103

On est tombé proche 7%
J’ai lancé des ordres à 5% et moins de 4% pour moyenner un peu à la baisse si le marché baisse encore.

Même si c’est assimilé à des fonds propre, je ne comprenais pas trop pourquoi Casino ne rachètait pas à 20% sur le marché au fil de l’eau (500k par jour ?) ou en OTC via à intermédiaire.
A 7%, encore moins.

Gilles78 · #104

Perso, je pense que c’est une question de priorité. Le remboursement d’autres souches est prioritaire car à maturités courtes (2024) même si je partage votre opinion. A 7%, c’est une affaire pour Casino!

Flavius · #105

J’ai assisté ce matin à une présentation et Q/A par le CFO du Groupe Casino.

A la question "pourquoi avez-vous continué de payer les coupons des hybrides?" la réponse était que cela faisait sens tant que les refinancements étaient possibles. La question se pose aujourd’hui (puisque les refinancements ne sont plus possibles et que les tender sur dettes senior unsecured sont clairement évoqués).

Tssm · #106

Intéressant Flavius
Il a évoqué quoi comme plan pour les nombreuses échéances de 2024 ?

Flavius · #107

Rembourser Quatrim en priorité bien sûr.

Après l’opération avec Teract, l’idée est de régler assez vite la dette de CasinoGP pour éviter de payer des intérêts pendant 3 ans. Il faut s’attendre à des tenders bien décotés, assez rapides, et par ordre chronologique de remboursement, pas en fonction du niveau de décote.

Le plan de cession France prévoit encore 400M dont une partie viendra de l’immobilier. Assaï, Exito. Des non-deals roadshows sont en cours. Les fonds de pension colombiens sont réceptifs.

L’immobilier: ce sont des murs de Super et Hypermarchés essentiellement. Les terrains peuvent tripler de valeur si vendus sous forme de projets non nus, cela prendra du temps.

Pas de procédure de sauvegarde envisagée car celle-ci empêcherait de faire fonctionner les magasins. Rallye était obligé de le faire.

ChrisNC · #108

Bonjour,

merci pour ce retour.

A t’il évoqué des réductions de coûts sur l’exploitation pour améliorer le résultat …

bastia · #109

bfm a écrit :
https://www.bfmtv.com/economie/entrepri … 40191.html

Kretinsky a proposé une augmentation de Capital significative pour prendre le contrôle de Casino.
Intermarché a fait une autre offre avec reprise de magasin.

A l’heure actuelle, impact 0 sur le cours de bourse et le cours des CAT (après un petit pic ce matin).

ChrisNC · #110

Bonjour,

Deux projets se dessinent:

1. Financière : Offre de Kretinsky + FIMALAC qui entraine une perte de contrôle de JC NAOURI sur le Groupe Casino. (augmentation de capital 1.1 Mds EUR)

2. Industrielle : Rapprochement avec TERACT (Xavier Niel, Pigasse et Zouari) et le Groupe intermarché pour intégrer la filière d’achat et faire des économies d’échelle. Cette option passe par la vente d’une partie du parc (en particulier la Bretagne) - env équivalent de 1.1 Mds € de CA en vente (source les échos).

Pour les créanciers obligataires court terme, l’option 1 me semble la plus pertinente pour un remboursement à moindre perte.

Néanmoins, les annonces n’ont pas fait évoluer l’action ni la valorisation des obligations.

Le point clé reste la publication des résultats et l’AG le 10 mai … mais à l’approche de cette échéance clé, les loups sortent du bois.

bastia · #111

Le CEO de INVIVO (actionnaire majoritaire de Teract) était sur BFM Business tout à l’heure.
Il a dit que Teract était en négo exclusive pour encore 45 jours avec Casino et qu’il prenait acte de l’offre concurrente. Dans ce contexte, il dit qu’il avait 45j pour convaincre Casino.

La bonne nouvelle est qu’on va être fixé assez vite.

Je suis d’accord avec vous l’offre concurrente semble beaucoup intéressante sur le papier pour les créanciers dont je fais parti à ma petite échelle.

Tssm · #112

Les amis, il faut bien lire les conditions de l’offre de Kretinsky relayées dans le communiqué çasino du 24 avril
J’y lis :
Une réduction TRES substantielle de la dette brute non sécurisée par voie de rachat en numéraire et conversion en capital

Newsroom - Groupe Casino

Je comprends :
Les obligataires (non sécurisés) vont encore y laisser beaucoup de plumes

A suivre

Dernière modification par Tssm (26/04/2023 22h45)

ChrisNC · #113

Bonjour,

Eu égard au prix de la 2024, j’imagine que ce rachat en numéraire devrait se faire à un prix supérieur au prix actuel ?

j’ai probablement loupé quelque chose mais je ne vois pas pourquoi les créanciers à très court terme (2024) accepteraient un rabais de 80% sur une maturité inférieur à 1an et dans le prolongement d’une augmentation de capital.

Les résultats de Carrefour sont plutôt bons en métropole en espérant que les résultats de Casino soient encourageants.

Toute cette histoire me rappelle PAJ devenue LOCAL

Tssm · #114

Désolé, je corrige mon POST
J’ai oublié le "TRES" devant le substantiel
Je ne pense pas qune décote de 20% soit très substantielle
Pour rallye, quelque soit la maturité, les titres ont subi le même sort
Donc ne pensez pas que 2024 sera mieux traitée qu’une échéance plus lointaine

ChrisNC · #115

Merci pour votre retour et votre participation à cette discussion.

Le prix actuel présente une décote de 68% ce qui est déjà très substantielle.

Que se passe t’il si les créanciers refusent le tender proposé sur cette maturité ?

Eu égard à l’obligation de consultation des créanciers QUATRIM, je comprends mieux leur volonté de rembourser en priorité cette souche.

kiwijuice · #116

Je tente de poser les chiffres.

Par ordre de séniorité

Dette fiscale : €20m + bien cachée dans les notes €1.5bn
Dette fournisseurs : €6.5bn
Compte courant de Casino négatif de €3.36bn auprés des banques.

Soit : €11.4bn
Revolver : €2100m mais non tiré.

Ensuite on a les dettes financières courantes ou pas : €4.6bn
Quatrim : €653m
Term loan €1435m
Unsecured : €1800m
Perp : €1350m

En face,
Fonds Propres : €7.7bn
Cash : €2.5bn
Actif courant ?

A noter : filiales brésiliennes non consolidées mais endettées (dont un litige fiscal de €2.5bn non provisionné) et qui sont en gages contre les dettes sécurisées donc on pourra pas les vendre.

Kretinsky propose €1-1.1bn d’AK et une conversion des dettes non sécurisées / rachat.
Les CATS rachetées vers 15% couteraient €200m
Les unsecured converties vers 50% : €900m d’equity en plus.

La structure du capital serait alors
Kretinsky 30%
Fimalac 7%
Actionnaires actuels après contribution AK : 18%
Créditeurs : 32%
Rallye : 13%
J’ai du me tromper car cette offre semble la meilleure pour les actionnaires et créditeurs.

Fonds propres seraient alors de presque €10bn et dette financière abaissée de €4bn.
Ensuite on peut marier Casino à Auchan ou vendre par appartement.

La clef : l’attitude des banques créditrices de Rallye dans cette histoire.
J’imagine que la valeur de la créance doit être sous les 50% désormais. Mais on passerait des banques détenant 55% de CO à 13%, cela fait une sacrée perte.
Comment Kretinsky peut-il leur donner un nonosse suffisant pour les convaincre?

Dernière modification par kiwijuice (27/04/2023 10h56)

Tssm · #117

C’est assez catastrophique ce trimestre, env 700m de cramé pour un effondrement des PDM et plus que 300m en caisse, le dépôt de bilan est très proche
J’attends avec impatience les prochaines annonces

bastia · #118

"Pour asseoir sa montée au capital du distributeur, l’investisseur tchèque est sur le point de proposer une offre alléchante aux créanciers non sécurisés."

https://www.lalettrea.fr/entreprises_gr … 953424-eve

Je demande à voir cette offre "alléchante".

En tout cas, les grandes manœuvres s’accélèrent.
Intermarché auraient fait une offre de 400M pour 120 magasins.

Co33590 · #119

Bonjour,
Connaissez vous les engagements des principales banques Francaises sur ce dossier et leurs garanties ?
Je m’interroge de l’impact financier sur leurs bilans dans le cadre de
la procedure de conciliation sur l’aménagement de leurs dettes.
Quid egalement des porteurs d’obligations ?
Merci
Christian

Oblible · #120

L’action Casino est suspendue et la dette sera sans doute restructurée.

Casino sur le point d’entamer une renégociation de sa dette - 23/05/2023 à 10:40 - Boursorama

A 9H00, Casino a demandé à Euronext la suspension de la cotation de ses actions "dans l’attente de la publication d’un communiqué de presse et jusqu’à nouvel avis", selon un communiqué publié sur le site de l’opérateur boursier.

Pour les agences de notation S&P et Fitch, le suspense est faible: elles anticipent une restructuration de la dette au détriment des créanciers et ont abaissé la note du groupe en conséquence.

Betcour · #121

Bonne nouvelle pour les créanciers : Intermarché conclut le rachat de près de 180 magasins du groupe Casino.

MAJ : le communiqué de Casino (PDF)

Dernière modification par Betcour (26/05/2023 10h19)

Tssm · #122

La dilution va etre massive sur Casino entre l’apport d’argent frais de l’augmentation de capital réservée à Kretinsky/Fimalac/Intermarché et la conversion des dettes non sécurisée
Une situation à la ORPEA dans les faits
Un short est peu être une bonne idée
Pour les créanciers non sécurisées, cela leur permettrait de hedger un peu leur obligation

bastia · #123

Selon vous, quel sera le sort des obligations ? elles seront converties en actions ? ou tout simplement jamais remboursées après la conciliation ?

Les obligations 2026 côte à 20%.
Casino, Guichard-Perrachon S.A. 4,048% 14/26 Bond | A1ZM0T | FR0012074284 | Price
Les CATS perp sont à moins de 5%.

Cela veut dire que le marché "évalue" à 4 chances sur 5, une faillite de Casino d’ici 3 ans ? et une faillite à 95% de chance à moyen terme ?

Betcour · #124

Il y aura probablement une conversion des obligations en actions, éventuellement panachée avec de nouvelles obligations à des taux plus faibles/maturités plus longues. Le tout potentiellement ajusté en fonction des degrés de seniorité. Comme ces titres valent moins que les obligations qu’ils remplacement, ça aboutis de-facto à un effacement partiel de dette, mais sur le papier c’est une conversion.

Il est très peu probable qu’il y ait faillite de Casino car l’entreprise reste viable une fois le bilan redressé, et ça n’arrangerais personne ni chez les actionnaires ni les créditeurs ni au niveau national (car ce genre d’histoire est typiquement suivi à Bercy - il y a trop d’emplois à la clé). Des obligations à 5% c’est juste le signe que le marché espère récupérer 5% dans la restructuration qui arrive.

La question qui se pose c’est Rallye et ses holdings : une dilution massive de sa participation dans Casino va définitivement mettre sur la paille la galaxie Naouri, les créditeurs de Rallye vont être bien plus perdant encore que ceux de Casino.

Rico55 · #125

Bonsoir
Quelles hypothèses vous semblent réalistes pour un remboursement ou une conversion des obligations CATS?

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