Portefeuille d'actions de Rasmussen

Bonjour bubulle,
Vous avez raison, la performance exceptionnelle est liée à une situation exceptionnelle, et à l’avenir si je fais 10 % par an je serai amplement satisfait.
Votre pseudo tombe fort à propos : nous ne sommes pas loin du maximum d’une bulle, et pour gagner il ne va plus suffire de se laisser porter en sélectionnant les valeurs qui vont plus vite. Il va falloir jouer la volatilité, utiliser les options…
Mon crédit était de 20k à 1 % sur 5 ans. Je viens de le rembourser de façon anticipée pour m’en débarrasser et avoir davantage de latitude pour un crédit immo. J’ai activé la marge de trading chez mon broker, également à 1 %, donc je n’ai plus besoin de crédit conso pour acheter des actions à crédit.
Ce que mes proches m’ont confié vaut aujourd’hui 160k, mais au départ ce n’en était que 90. La difficulté pour moi, au-delà de l’aversion au risque de chacun,  est de jongler avec plusieurs comptes : ils ont des PEA, perso j’ai un PEA dans une vieille banque et un CTO chez Degiro. Le PEA, plus chargé en frais, me sert aux positions longues (plutôt la 1re partie de ma liste), le CTO est plus spéculatif. Je n’ai pas de PEA-PME car à ce stade c’est inutile, n’ayant pas atteint le plafond de versement sur le PEA.
Je ne regarde pas tellement la fiscalité : je soutiens des associations locales et de ce fait ne paie jamais d’IR. Pour un investisseur actif, les frais de transaction génèrent des frais beaucoup plus déterminants que la fiscalité, et Degiro ne propose pas de PEA. Sans compter qu’on ne peut pas utiliser de produit dérivé sur un PEA.

Le temps passé est assez variable, et il vaut mieux que cela reste une variable d’ajustement, car on a vite fait de devenir dépendant. C’est moins chronophage maintenant que j’ai ma liste et fais surtout des allers-retours. Il m’arrive de louper des news (si j’avais su que Beneteau publiait ses résultats le lendemain, j’aurais certainement acheté !)
Mes sources sont assez disparates, mais toutes gratuites : les news de mon broker (en Anglais par contre), les news et analyses sur abcbourse, les titres sur boursier.com (pas très utile de lire les articles entiers payants). Parfois BFM Business (là il faut être en télétravail), davantage pour avoir l’humeur des gérants que leurs recommandations. Et surtout les analyses rudimentaires que je fais moi-même en parcourant la cote et les données diffusées par mon broker (je n’ai jamais rien lu sur Neways ou Baikowski, mais quand j’ai vu la technicité d’une part et la capitalisation par salarié d’autre part…)
Ma formation m’a effectivement donné les clés pour comprendre la macroéconomie et pour raisonner en probabilité de gain plutôt que de m’inquiéter de la volatilité. Mais les outils que j’utilise sont rudimentaires (vitesse et ampleur des évolutions). à mon avis ma réussite vient davantage de la psychologie que de la technique : je ne suis pas attaché à l’argent (perdre 10k sur Wirecard m’a laissé de marbre). Je ne suis pas euphorique par nature (toute hausse est une baisse potentielle). J’ai des principes forts dans la vie, et cela se retrouve dans ma gestion : par exemple je garde toujours une poche de liquidités pour le cas où le marché irait à l’envers de mes positions. Je ne coupe presque jamais les positions perdantes : cela m’évite les noeuds au cerveau et je sais que le temps est mon allié. Du côté des défauts, je n’ai pas confiance en moi, j’hésite, je réfléchis trop, à cause de cela je manque beaucoup d’opportunités que j’avais senties. Digérer les regrets a peut-être été l’apprentissage le plus marquant, car ceux-ci sont quotidiens.
La moralité que je tire de ma courte expérience est que la réputation du trading et de sa complexité est largement surfaite. Je suis convaincu que cela est à la portée intellectuelle d’une bonne moitié de la population, mais pas forcément à la portée temporelle (avec un poste à responsabilité, ou 3 enfants et 2 locataires à gérer je n’imaginerais même pas), ni à la portée émotionnelle (la société actuelle met en avant l’étalage des émotions immédiates plutôt que la capacité à garder de la distance).

Debrief des 2 derniers mois :
- Sur mes positions longues, j’ai sous-performé, les petites valeurs étant délaissées et tous les flux allant vers le CAC.
- Je n’ai pas accompagné le fort retour vers les "valeurs de confinement", tant pis pour moi.
- Neways et Baikowski se sont tenues remarquablement bien par rapport aux autres small de ma liste.
- J’ai eu raison de vendre Rubis et Orange (cf. poste précédent), par contre je me suis pris de plein fouet quasiment tous les accidents du moment (Atos, Alstom ; également Solutions 30, mais j’ai racheté au plus bas et le rebond qui a suivi m’a permis de repasser dans le positif).
- Quiconque n’avait ni luxe ni santé animale a sous-performé. J’ai certainement tort, mais je reste allergique à ce fétichisme de sacs à main et de chats.
- Je me suis bien rattrapé ces derniers jours, grâce à mes positions short sur CAC Future, que j’ai accumulées jusqu’à 6530 pts (j’ai passé des moments compliqués au-dessus de 6600), et rachetées hier à 6260.
- J’ai participé à l’introduction en bourse d’AMA Corporation (applications de réalité virtuelle à destination des intervenants de terrain), les fondateurs ayant un bel historique (Ubisoft, Gamesoft). Le titre n’a pas fait grand-chose, ça reste remarquable par rapport aux déceptions de nombreuses autres introductions récentes…

Stratégie pour ces prochaines semaines :
- à moins qu’on ne remonte rapidement d’un étage, j’arrête de shorter. Je ne suis pas certain que l’on aille plus bas (tout le monde le pense, c’est une bonne raison pour que cela n’arrive pas), et si l’on venait à descendre sur les 5950 (MM200), j’achèterais avec effet de levier maximal.
- Je commence à accumuler du cash en vendant des valeurs de croissance (grosses positions sur Dassault Systemes, Air Liquide), pour ramasser les victimes du variant delta quand le marché cessera de trembler (Voyageurs du Monde, Eiffage, Elior ; je commence aussi à m’intéresser à la Compagnie des Alpes et à Aviation Latécoère qui ont dévissé après leurs augmentations de capital respectives). Je ne crois pas dans la reprise épidémique : de mon point de vue c’est une ultime occasion de jouer la réouverture.
- Je vais acheter Imerys avant les résultats dans une semaine : elle est revenue de 46 à 36 pendant que Saint-Gobain et d’autres enchaînaient les records.
- Il y a eu un beau massacre sur les biotech (Erytech, Cellectis…) à surveiller en cas de stabilisation, en contrepartie d’une vente éventuelle de Carmat qui a bien performé.

Non coté :
J’ai commencé à m’y intéresser et ai investi dans Xenothera (entreprise nantaise qui développe un traitement notamment contre le Corona) par Anaxago. L’autre opportunité proposée (SweepBright) me semblait trop facile à concurrencer.

Immobilier :
Je suis de plus en plus sceptique sur les SCPI vu les frais et les taux d’emprunt (mes revenus sont visiblement trop faibles pour qu’on me fasse de bonnes propositions). Autant activer ma marge de trading sur Degiro (taux 1 %) pour acheter des foncières cotées. J’ai commencé avec la Société de la Tour Eiffel (bureaux) à 28,7€, pour un dividende de 2€ et un ANR à 53 ça me semble plus intéressant que n’importe quelle SCPI sur le même segment.

Tout un roman à écrire sur les 5 mois écoulés depuis mon dernier poste.
Pour mon portefeuille tout se passe bien, je suis actuellement 1 % sous le plus haut atteint, à + 4 % depuis le début de l’année. Mon principal pari gagnant a été de me positionner en vente à découvert sur le FCE (contrat future CAC 40 effet de levier 10) dès que les 7000 ont été franchis à la baisse. Je n’ai pas diminué la position actions, je l’ai juste neutralisée par une position vendeuse de même montant (net d’effet de levier), qui ne me coûte rien en immobilisation de cash puisque les actions servent de colatéral.

Dès lors, la performance ne dépend pas de l’orientation du marché, mais de la capacité de mes actions à surperformer le CAC. Mon biais value, pénalisant dans la 2e moitié de 2021, s’est cette fois avéré payant. Je n’ai que marginalement participé à la bulle qui éclate en ce moment, n’ayant accepté que Dassault Systèmes à des multiples délirants (car associant idéalement tech, santé et bonne gouvernance), ainsi que Valneva par admiration+chauvinisme et quelques mini-positions sur des biotech/greentech pour m’amuser. A contrario, j’avais depuis longtemps des positions sur les matières premières (Total, Jacquet Metals, Baikowski), le secteur militaire (Thalès, Groupe Gorgé, Parrot), un des principaux gagnants des sanctions contre la Russie (GTT, dont les cuves pour le transport maritime du gaz sont devenues indispensables pour importer du gaz de là où il n’y aura jamais de gazoduc), quelques anti-inflation qui sont passées de has been à valeurs refuge (Sanofi, Air Liquide, Eiffage), une valeur énergies renouvelables non surjouée qui tient bien (Nexans).
Thalès et GTT sont devenues mes plus fortes positions suite à des rachats massifs en phase de baisse puis grâce à la hausse fulgurante du mois de mars. Je n’ai aucunement prévu la guerre en Ukraine. Autant je prétends connaître un peu l’économie, autant je suis médiocre en géopolitique : je suis incapable de me mettre dans la tête des tyrans (et rares sont ceux qui y parviennent). Je croyais dans le premier pour ses activités cybersécurité et satellites, dans le second pour l’absence de concurrent + un effet technique lié à la vente par Engie, et surtout dans les deux pour leur faible valorisation par rapport aux comparables (valo infinie de la moindre space tech ou le moindre contributeur à la filière hydrogène pourvu qu’il soit américain…). J’ai dû les alléger récemment car pesant trop dans le total (suivies par Total).
Côté trading d’actions, ma vache à lait a été StMicro, qui fait des creux spectaculaires à cause de sa corrélation avec le Nasdaq, mais globalement tient bien en raison de ses excellents résultats et de la faible valo, ce qui permet d’utiliser la volatilité sans trop se tromper.

à noter deux nouvelles OPA :
- Accell Group (vélos), repris à 2,5x mon prix d’achat par le fonds KKR.
- Tivoly (outils tranchants de l’aéronautique au jardinage), repris à 3x par le fonds de la famille Peugeot.

Quelques entrées/renforcements ces derniers jours :

- Wienerberger (Autriche) : matériaux de construction, principalement à base de terre cuite, même s’il y a des restes moins vertueux comme des gouttières en plastique (personne n’est parfait). Il a eu le mauvais goût d’annoncer ses excellents résultats trimestriels un jour où les marchés étaient en stress, ce qui a provoqué une baisse de 8 % et un plus bas annuel : réflex d’achat. J’ai déjà allégé à + 10 % mais en garde pour le long terme.

- Orpea, ce midi, au point bas d’hier 24,24€ : 600M de capi évaporés en quelques heures pour une probable triche fiscale de 92M, cela semble suffisant…

- Ekinops (solutions télécom/très haut débit pour les entreprises) vers 6,20€ : avait pris 10 % lors de ses excellents résultats, plus que dégonflés depuis. Faibles multiples et secteur télécom plutôt en vogue cette année. Le cours boursier fait 0 sur 2 ans mais pas la boîte…

- Exel Industries : boîte familiale champenoise de machines agricoles, leader sur le segment des betteraves. Décoté car quelques activités en Russie, 35 % sous le point haut annuel. Vu les prix des matières agricoles, notamment du sucre dont la demande est en train d’exploser pour la production d’éthanol en alternative au pétrole cher, le point haut devrait être revu dans un horizon pas trop lointain.

- Ubisoft vers 37€ : à chaque point bas on peut s’attendre à des spéculations quant à une OPA, ça a encore été le cas. Allégé à 48.

- Schneider Electric : équipements pour la distribution et l’optimisation électrique, automatismes. Magnifique valeur de transition énergétique non surfaite mais dont les multiples étaient dissuasifs depuis un an. Sur les cours actuels, je commence à rentrer par petites touches.

- Interfor (=International Forest Products) et West Fraser Timber, géants canadiens de l’exploitation forestière, produisant principalement du bois d’oeuvre : PER ridiculement bas autour de 4 et 40 % sous les points hauts 1 an (après conversion en euros). Ok il faut de l’énergie (chère) pour les engins forestiers et les scieries ; OK les débouchés sont cycliques (marché de la construction neuve) ; OK la récolte peut être moins bonne avec les sécheresses. Mais tout de même : payer ça moins cher que n’importe quelle industrie ! Le bois est le moins carboné des matériaux de construction ; sa rareté fait que l’évolution du prix est au moins aussi prometteuse que celle du pétrole (scandaleux de payer ces compagnies moins cher que les pétrolières ; les droits d’exploitation forestière sont achetés pour plusieurs années (une charge qui ne monte pas pendant que le prix des produits vendus augmente).

- Navios Maritim Partners, armateur grec coté à New York : je voulais commencer à rentrer sur le fret maritime où tout semble bon à prendre, des producteurs de conteneurs et constructeurs de bateaux, aux gestionnaires d’infrastructures portuaires et organisateurs de logistique amont, en passant par les services financiers spécialisés et bien sûr les compagnies maritimes. Le fret est désorganisé avec la nouvelle donne géopolitique et le secteur est en sous-capacité, qui ne sera résorbée que dans 2 ans (au mieux) lorsque les bateaux en commande auront été livrés. Le chinois Cosco (coté à Hong Kong), qui fait à peu près tout ça en même temps, aurait certainement été un bon choix.
Navios, après avoir fusionné ses filiales tankers, vrac sec et porte-conteneurs en 2021, possède 140 bateaux uniformément répartis dans les 3 segments du fret. C’est la plus grande compagnie cotée à New York. Elle possède aussi un port en Uruguay, position stratégique en Amérique du Sud pour expédier les matières premières en provenance d’Argentine, du Paraguay et de Bolivie. Navios est très présent dans le fret de matières première Amérique-Europe, voué à augmenter avec l’exclusion de la Russie.
Les compagnies maritimes se paient avec un PER autour de 2 : demande volatile, risques de naufrages (bien qu’en baisse), déficit d’image (en particulier pour les tankers, les investisseurs n’ayant pas suffisamment intégré qu’un porte-conteneur géant peut provoquer une marée noire aussi grande qu’un pétrolier rien qu’avec son plein de carburant). La décote est donc plus grande pour les compagnies ayant une part importante de trafic pétrolier. Pourtant, si le trafic de conteneurs peut redescendre ces prochains temps avec la relocalisation des chaînes de production ou un plafonnement de la consommation de biens d’équipement, le trafic de matières premières n’est pas prêt de décroître.
Avec le même raisonnement je surveille Logistec (opérateur de 54 ports canadiens) PER de 12 dans la moyenne de la filière amont qui fait moins peur que la partie navigation…
CIMC (China International Maritim Corporation) m’intéresse aussi : leader sur le marché oligopolistique des conteneurs, proche du point bas annuel. On risque de reparler de pénurie de conteneurs lorsque la Chine sera déconfinée…

Perspectives :
Je vais certainement encore rester quelques mois en position neutre, sauf avec un CAC à 5800 (prise de plus-value sur la vente à découvert pour profiter du rebond suivant) ou retrouvant les 7000 (invalidation de mon scénario, débouclage de la position vendeuse à son niveau initial pour suivre la nouvelle bulle).

La situation économique n’est guère engageante :
- Tant que les banques centrales monteront les taux, globalement les marchés seront volatiles voire baissiers. Depuis 9 ans, le principal carburant de la hausse, en particulier de la bulle tech/cryptos/start-up/verdissement/luxe a été la baisse des taux. Depuis 2 ans, il y a eu de surcroît des investisseurs temporaires ayant un surplus de liquidités à placer par défaut (PGE / chômage partiel / chèques aux ménages américains / interdictions de consommer) ; ces investisseurs n’ont pas vocation à rester, on voit bien la fièvre acheteuse tenir malgré les prix élevés dans les voyages et surtout l’immobilier.
Par conséquent, tout ce qui est chèrement valorisé finira par claquer. Après la bulle tech, on a une bulle conso de base : Coca, McDo & co valorisés jusqu’à 30x c’est ubuesque, c’était pareil pour Target dont le craquage a été violent hier.
- Les bénefs records de ses derniers trimestres ne vont pas tenir : les entreprises ont des frais qui augmentent (matières premières et personnel), et des ventes qui vont piétiner (effondrement de la consommation chinoise, au mieux stabilité de la consommation occidentale qui est déjà à bloc).
- La limite à l’inflation sera une stagnation économique voire une récession. Ce n’est pas une inflation d’optimisme et de progrès comme dans la 2e moitié du 20e siècles. C’est une inflation par rareté : production rencontrant des limites physiques et demande artificiellement élevée conséquence des politiques enfermistes et chèque-cadeauistes. Une fois les cadeaux consommés, place à la sobriété, à la fois par manque d’envie (peur de la guerre + rapport du GIEC) et par perte de productivité (manque de matières premières + évènements climatiques + souverainisme + relocalisations + application de normes strictes perturbant les chaînes de valeurs). à titre d’illustration, la hausse du coût du fret maritime est estimée responsable de 2 pts d’inflation mondiale depuis un an.
- On voit le bordel monstre engendré par la simple perspective de devoir se passer des énergies fossiles russes. Peutêtre que dans 1 an ( en poussant loin l’optimisme) la Russie sera de nouveau fréquentable et l’Ukraine reconstruite, ou peut-être qu’on aura réussi à réorganiser les chaînes d’approvisionnement par une intensification de l’extraction du charbon australien/sud-africain/américain/chinois, du gaz algérien et du pétrole iranien/vénézuellien/arctique/pas encore découvert. On pourrait alors redémarrer comme en 40, mais cela ne ferait que repousser l’échéance.
Dans un horizon de temps très bref relativement à la capacité d’adaptation industrielle, c’est de toutes les énergies fossiles qu’il faudra se passer, que ce soit par choix climatique ou par épuisement des ressources. 70 % de la consommation d’énergie est actuellement fossile. Sans énergie, pas de production. Combien de centrales nucléaires construites depuis 20 ans ? 0 en France, presque 0 ailleurs. Le zeste de solaire/éolien est très loin du compte. L’hydrogène n’est qu’une arnaque bien-pensante, étant donné qu’il faut 3 x plus d’énergie pour casser la molécule d’eau par hydrolyse que l’hydrogène en résultant ne peut en fournir : on retombe sur le problème de production électrique insuffisante.
Le moteur démographique étant également proche de la panne, la seule façon de sauver la croissance (et la hausse des marchés) sera un investissement massif dans le nucléaire, coûteux à court terme et que je ne vois pas venir, et/ou un miracle technologique. Je crois dans la tech (le monde n’a jamais compté autant d’ingénieurs et de chercheurs), mais pas au point de la valoriser à n’importe quel prix, de capitaliser 1 milliard par cerveau de start-upper dont le génie transhumain reste à prouver, et surtout pas tant que les taux montent, et pas dans des tech qui ne font rien progresser face aux problèmes à venir (Amazon…)

Cependant les valo de certaines tech indispensables et autres valeurs de transition énergétique sont déjà devenues raisonnables, les taux 10 ans plafonnent, et j’envisage les investissements suivants, avec l’objectif de m’internationaliser un peu :

- Digital Realty Trust : REIT de data centers dont le dividende atteindra 4 % si le cours baisse encore un peu.
- Hannon Armstrong Sustainable Infrastructures : REIT dont le dividende va également atteindre 4 et qui vaudra donc mieux que tous ces fonds infrastructures non cotés ruineux en frais que les assurances-vies commencent à proposer.
- Applied Materials : numéro 1 des machines à gravure pour la production de semi-conducteurs. Les fabricants de semi-conducteurs vont réaliser des investissements colossaux pour augmenter leurs capacités de production, et ce sont d’abord les équipementiers qui vont en profiter.
- Tokyo Electron : challenger d’ASML dans la lithographie, beaucoup moins valorisé.
- Teradyne : tests de précision, toujours dans le même segment des équipementiers.
- MKS Instrument : métrologie pour l’industrie des semi-conducteurs mais aussi de la santé, de la défense…
- Siemens : a splité les activités bullesques (solaire, santé). Sous le libellé Siemens AG restent des activités indispensables au développement du nucléaire, des réseaux électriques et du transport ferroviaire. Valo ridiculement basse pour une valeur de transition.
- Panasonic : fait un tas de choses, 10 % du CA pour les batteries. Si on valorisait cette seule division au niveau de Tesla, le reste de la boîte aurait une valo négative (l’ensemble cote 10x les profits).
- Shimano : la transition passe par le vélo,, qui peut être électrique (consomme plusieurs centaines de fois moins que la voiture). Ne produit pas de batteries, mais Panasonic en fait aussi pour vélos. Je n’ai pas accès à la bourse de Taiwan pour acheter du Merida ou du Giant, je n’ai donc pas d’autre choix pour remplacer Accell.
- Hoffmann, pour finir par du français : produit du béton à froid, sans clinker, ce qui divise par 6 le bilan carbone. Est le seul à savoir faire ça apparemment. Pas encore de bénef mais au point bas historique alors qu’on voit se terminer les premiers grands chantiers ayant utiliser ce produit.

Pour finir, petit coup de gueule contre les financiers verdisseurs de façade qui sont surtout vertement pourris à l’intérieur (ça fait toujours du bien de se lâcher) : il n’y a pas mieux qu’Alstom en France comme valeur de transition. Si l’investissement ESG était sérieux, cette valeur ne serait pas une des plus massacrées du CAC juste par impatience à voir la fusion avec Bombardier apporter des marges. Je ne prétends pas faire de l’ESG en bourse, mais en fait en dehors avec les plus-values boursières. Je m’attendrais à ce que les officiellement déclarés ESG ventant les marchés comme univers de vertu aient une attitude boursière moins court-termiste que la mienne…