Portefeuille d'actions de Simouss

Bonsoir,

Je plussoie Etienne, PSB et Guillin n’opère pas vraiment dans le même secteur.
Agroalimentaire et médical surtout pour Guillin (+ un secteur machine qui représente moins de 10% du CA même si il croît bien) versus emballage cosmétique et parfum qui constitue entre 60 et 70% du CA de PSB.
Coté économique, les marges sont meilleures chez Guillin, la dette est bien moins importante par rapport à l’EBITDA et tout ça pour des multiples de valorisation globalement similaires.
PSB n’est pas très chère à mon sens mais Guillin est beaucoup plus intéressante au même prix. Ajoutez à cela un management qui prend de bonnes décisions depuis plusieurs années et vous comprenez ma concentration sur cette société (30% du portif).

Pour Sears, en fait le 26/03 j’avais 400 Warrants et non action. J’ai vendu le 10/06 ces warrants pour les arbitrer vers l’action (150 titres) du fait d’une valeur temps du warrant à nouveau importante (au sujet des arbitrages sur Sears je vous conseille le très bon post de JL sur son blog Sears, pour arbitragiste en herbe | Le projet Lynch ).
J’ai de nouveau repris 50 titres puis 150 le lendemain grâce à la vente de mes 500 actions SHOS acquise sur une décote de 40% sur la NCAV début Mai (7.15$ pour une NCAV à 11.7$), décote qui s’est bien réduite après le rebond post résultat du T1 (vente à 8.85$). L’opportunité étant dorénavant plus intéressante.
En fait je n’ai que peu modifié mon exposition à la "galaxie" Sears, j’ai simplement changé de support.

Pour CNIM malheureusement j’observe et surveille cette baisse du carnet de commande depuis plusieurs trimestres, je n’avais pas pris connaissance de ces mesures de chomages partiels sur 500 employés sur 2800. La société reste très peu chère au cours actuelle cette décote semblant justifié par ces incertitudes.
En attendant j’ai un rendement de 7% sur PRU avec une société qui reste faiblement valorisé. Il est vrai qu’il y a probablement mieux comme allocation et que je fais preuve d’un peu de paresse sur ce dossier. Mais en ce moment les opportunités hors portefeuille ne court pas les rues.

Enfin je profite de ce message pour vous informer que j’ai fait un autre arbitrage sur le PEA il y a quelques jours:
- Vente de mes lignes MPI à 3.06E et ADLPartner à 17.6E + vente de 10 Guillin à 189.5E (sur 180). 
- Ceci afin de créer une grosse ligne Burelle, 15 titres, PRU 662E.

La thèse est très simple et a déjà été abordé sur le forum par Job en 2013 (Investir dans Burelle (la mère) ou Plastic Omnium (la fille) ?) :  la holding présente une importante décote par rapport à sa fille Plastic Omnium dont elle possède 56.6%. J’ai toujours gardé un oeil sur POM que j’ai raté en 2012 à 20 euros (présplit bien sur) soit 6/7 euros actuels, comme Valéo qui a fait pas loin de fois 3 également, alors qu’elles étaient en haut de ma watchlist.
Burelle possède également un peu d’immobilier, Sofiparc, qui loue principalement à POM et une société de gestion d’actif, Burelle participation.

Le rapport annuel 2014 qui est relativement agréable à lire avec des infos simples à trouver http://www.burelle.com/wp-content/uploa … ionweb.pdf

Simplement :
POM capitalisation 3962 Millions (action à 25.8E lors de l’analyse)* 0.566 = 2242.5 M
Burelle participation a annoncé un ANR de 40 millions (page 29)
De façon conservatrice je compte 60 millions pour Sofiparc (page 137)

Total : 2342.5 millions / 1 853 315 actions = 1263 euros/action

L’endettement a diminué à 282 millions (page 120).
En le retraitant on arrive au chiffre de 1111 euros/ action
Décote Holding de 15% : 1073 et 944 euros.

Soit pour un cours à 662 ce jour, 38.3% de marge sur l’estimé avec dette et 30% en retraitant la dette.

Globalement ça revient à acheter du POM à un peu moins de 19 euros (pas cher au vue de la croissance). Toujours avec un management qui a fait ces preuves sur ces 10 dernières années compliquées dans le secteur.

Le portefeuille ce soir, la valeur de part a perdu un peu plus de 5,5% depuis le plus haut du 27/05 (avec un euro qui a repris 4% dans le même temps). On reste à + 24.8% depuis le 01/01/2015.

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 16/06/2015

~Consommation discrétionnaire (31,6%) :
   400 Sears Holdings Corp (USD)__________________9,2%
   100 Orchestra-Premaman SA______________________8,4%
   600 MGI Coutier________________________________8,0%
  1200 U10________________________________________5,5%
   1 Oblig Sears Holding (USD) _______________________0,4%

~Consommation de base :
n/a

~Energie (10,6%) :
   700 IF1(USD)________________________________7,6%
  1200 IF2 (CAD)______________________________2,9%

~Santé (5,6%) :
    55 Gilead Sciences Inc (USD)__________________5,6%

~Industrie (17,1%) :
    15 Burelle SA_________________________________9,5%
    90 Constructions Industrielles de la Medite_______7,6%

~Matériaux de base (30,8%) :
   170 Groupe Guillin____________________________30,7%

~Fonds/Trackers (4,3%) :
     1 Echiquier Agressor_________________________2,2%
    10 Financiere de l'Echiquier Echiquier Majo___2,1%

~Liquidité :
__________________________________________________0,3%

Fait avec xlsPortfolio

Il est essentiel d’analyser Burelle en analysant également POM.
POM est très intéressante à ce jour mais elle est un peu chère, Burelle permet de l’acheter avec une décote qui me semble correcte.

Mouvements du jour :

PEA : Achat de 300 Guillin, un ATP > 50000 euros a fait passer le cours sous les 18 euros brièvement.
CTO : Vente de ma ligne "Energie IF", achat de 100 Sears et 45 Gilead.

Plus que 8 lignes.

Le portefeuille fait à peine mieux que les indices sur les derniers jours, il me reste un peu plus de 5% de cash sur le portif (hors réserve spéciale pour la 3ème démarque sur le livret A). La valeur de part fait un retour au 24 mars (+21.7%).

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 07/07/2015

~Consommation discrétionnaire (36,9%) :
   500 Sears Holdings Corp (USD)_________________11,8%
   100 Orchestra-Premaman SA______________________9,5%
   200 Groupe Crit________________________________9,3%
  1200 U10________________________________________5,6%
 1 Oblig Sears Holding_______________________________0.5%

~Energie (3,1%) :
  1200 IF  (XXX)___________3,1%

~Santé (10,8%) :
   100 Gilead Sciences Inc (USD)_________________10,8%

~Industrie (7,4%) :
    90 Constructions Industrielles de la Medite___7,4%

~Matériaux de base (37,3%) :
  2000 Groupe Guillin____________________________37,1%

~Fonds/Trackers (4,5%) :
     1 Echiquier Agressor_________________________2,3%
    10 Financiere de l'Echiquier Echiquier Majo___2,2%

~Liquidité :
__________________________________________________4,7%

Fait avec xlsPortfolio

un ATP de 50000 a fait passer le titre sous les 18e

Un ordre A Tout Prix (= ATP = un ordre au marché) pour un montant total de 50000€. Il a vidé une partie du carnet d’ordres et le prix de l’action est descendu sous 18€.

Bonsoir,
Quel est votre motivation pour renforcer Orchestra?
Ne trouvez vous pas que le concept de cette entreprise va s’essouffler? (-50% sur articles si vous prenez une carte de fidélité payante,sauf erreur de ma part)
Que vous à t’il poussé à "prendre " le Groupe Crit plutôt que Synerie?
Cordialement.

Merci pour votre réponse et me conforter dans ma décision d’avoir pris une ligne dans mon portefeuille.
Ce qui m’inquiète,c’est le prix élevé actuel pour "entrer",c’est cela mon doute/activité,comprenez le sens.

Un mois de juillet où le portefeuille rebondit pour retourner à ses plus hauts de fin Mai avec une hausse entre 6 et 7% sur le mois. +31% depuis le 01/01.

Hausse permise par l’excellente performance du PEA, qui constitue maintenant près de 75% des actifs. Depuis le 01 janvier on est à +44% ce qui est bien au delà de mes attentes (NB 10% annuel).
Le CTO lui continue sa chute (normal avec 40% sur Sears) avec un tout petit +4% depuis le 01/01 (merci l’effet de change).

Un mois particulièrement chanceux au niveau du market timing des arbitrages (pour une fois !). En effet, les renforcements sur Guillin et Orchestra juste avant leurs hausses de 15%, +10% sur CRIT depuis l’investissement dans la société, la vente de WPX juste avant le plongeon de 20/25% du titre, tout celà fait gagner quelques points de performance.

Un mois de travail également avec l’analyse de CRIT, de Montupet, les lectures de l’IF.

Quelques arbitrages ce matin sur le PEA:

J’ai vendu ma participation dans CNIM, après pas mal de réflexion la baisse continu du carnet de commande va se faire sentir dans les résultats à moyen terme, justifiant la décote actuelle du titre.
J’ai un peu allégé ma ligne Guillin avec la vente de 400 titres et j’ai également revendu 30 Orchestra.

Ces ventes ont permis de reconstituer des lignes sur MGIC (480 titres) et Burelle (10 titres) qui ont rendu de très bons résultats au T2 et de renforcer ma position sur CRIT avec 135 nouveaux titres.

Le portefeuille ce jour :

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 31/07/2015

~Consommation discrétionnaire (46.8%) :
   435 Groupe Crit_______________________________20,5%
   100 Orchestra-Premaman SA_____________________10,8%
   500 Sears Holdings Corp (USD)__________________8,8%
   480 MGI Coutier________________________________6,4%
    1 Oblig Sears Holding___________________________0.3%

~Energie (2,4%) :
  1200 IF1 (CAD)_________________________________2,4%

~Santé (9,7%) :
   100 Gilead Sciences Inc (USD)__________________9,7%

~Industrie (6,4%) :
    10 Burelle SA_________________________________6,4%

~Matériaux de base (30,2%) :
  1600 Groupe Guillin____________________________30,2%

~Fonds/Trackers (4,2%) :
     1 Echiquier Agressor_________________________2,1%
    10 Financiere de l'Echiquier Echiquier Majo___2,1%

~Liquidité :
__________________________________________________0,6%

Enfin un mois également enrichissant sur le plan personnel et familial, en effet je suis dorénavant marié

A bientôt,

Simon

Dernière modification par simouss (31/07/2015 15h23)

Félicitations pour votre mariage (j’ai pris deux mois d’avance sur vous ) et thanks pour votre reporting et plus généralement pour vos messages.

Eh bé 2 mariages à féliciter (Simouss et Geronimo):that’s fantastic guys!

Félicitations et super Simouss pour la piste CRIT.

Bonjour,
- quelles sont vos définitions de NAV et book ? Pour moi c’est la même chose.
- 34 $ c’est plutôt sans compter les crédits d’impôts et 44 $ en les comptant, non ?
Et félicitations

J’essaie de vous répondre ce soir JL

Ok pour le premier point. Du coup, il faudrait expliquer pourquoi la NAV est très inférieure à la book. Les hélicoptères n’ont pas été assez dépréciés ?

Par contre, les Deferred income taxes (= crédit d’impôts) sont des actifs pas des passifs.

Pour NAV et Book, dans ce cas présent la valeur aux livres/book est très inférieure à la NAV réevaluée (et pas l’inverse), selon les prix du marché pour les hélicos d’occasions, du fait :

- de la dépréciation agressive de la boite sur les hélicos et la maintenance (non capitalisée et dépréciée)
- et que comme expliqué sur l’article de l’IF (dont les commentaires sont aussi à lire du fait des nombreux apports de Thomz), un hélico libre de suite/fini/d’occasion, coute plus cher qu’un commandé, en construction, livrable dans 1 ou 2 ans (quoique sur ce T2 ils ont enregistré une petite perte sur la vente des 5 hélicos).

Pour les différentes valeurs de la NAV c’est assez compliqué, en effet au bilan il y a 2 postes Differed Income Tax (DIT), un à l’actif et l’autre au passif :
- Celui du Passif correspond aux Deffered taxes liability (DTL)
- et celui à l’Actif aux deffered income taxes (DIT actif) équivalents aux crédits d’impôt que nous connaissons mieux.

C’est une écriture comptable qui permet de décaler l’impôt de ce que j’ai compris.

Petite définition + vidéo pour les Deffered income taxes et deffered taxes liabilities :

Deferred Tax Liability Definition | Investopedia
et
Deferred Income Tax  - Video | Investopedia

(le site Investopedia est une mine d’or pour les définitions par ailleurs)

Il faut savoir que bien évidemment les DIT/DTL doivent être payés un jour ou l’autre, mais Era arrive pour l’instant à avoir de nouvelles DTL (le poste augmente chaque année) grâce à la croissance de sa flotte.
Tant que la flotte croît, on peut ne pas les compter et on arrive à 44$ de NAV.
Si on les compte = on va les payer = arrêt de la croissance voire diminution de la flotte, on à une NAV à 34$.

A noter que quand il y a vente d’hélico, Era paye un impôt sur la PV (en général) entre écriture aux livres et le fruit de la vente. En fait mon interprétation est qu’à l’image d’une dette, Era "roll" sa flotte.

En complément pour Era :

- Les slides du Q2
http://content.stockpr.com/eragroupinc/ … 982b7d.pdf

- Le 10K
http://ir.eragroupinc.com/all-sec-filin … 000017.pdf
Le bilan est à partir de la page 62

- La lettre 2014 du CEO
http://content.stockpr.com/eragroupinc/ … 59f32c.pdf

Sinon j’ai repris aujourd’hui 100 actions Sears, toujours avec ma marge sur IB.
Je n’utiliserais pas plus de marge, soit environ 7000E pour un CTO de 25000E.

En espérant ne pas dire trop de bêtises concernant Era (je sors de mon cercle de compétence sur ces jeux d’écritures comptables).

A +

Simon

Dernière modification par simouss (11/08/2015 19h47)