CYS Investments : 15-20% d'upside, 11% de rendement sur dividendes

l’opportunite n’echappe pas aux hedges fund :

insider monkey a écrit :

At year’s end, a total of 14 of the hedge funds we track were long in this stock, a change of 27% from the previous quarter

Hedge Funds Are Betting On CYS Investments Inc (CYS) - Insider Monkey

Ricou a écrit :

Peut on dire que l’on peut avoir 11% de rendement avec la sécurité d’un fonds EUR ?

Selon les théories modernes de gestion de portefeuille auxquelles la majorité du monde financier adhère, probablement non. Dans ces théories, gros retours = gros risque, forcément.

Selon les théories disant que si l’on fait bien ses devoirs, il arrive qu’on fasse des rendements mirobolants en prenant moins de risque que dans des obligations d’Etat, c’est tout à fait possible (je pense déjà l’avoir fait plusieurs fois, même avec des dividendes à 12% sur 50% du résultat distribué, mais peut être suis-je extrêmement prétentieux après tout). Peut être CYS est-elle l’une de ces opportunités… Mais c’est bien entendu à vous de faire vos devoirs pour le déterminer, si tant est que cette théorie vous parle :-).

Seeking Alpha a écrit :

10:14 AM  CYS Investments (CYS) launches an offering of Series B preferred stock, with early trade indicating a yield of 7.5%. With the stock trading substantially below book value, growth through issuance of common stock probably isn’t the best idea at the moment.

CYS va donc émettre des actions alors que le cours est sous sa book value, illogique…

Et confirmé sur le site de CYS CYS Investments, Inc. - Investor Relations - Press Release

Signe de mauvaise gestion ?

La série B est une nouvelle série, elle doit coter en OTC dès aujourd’hui, mais pas encore sur le NYSE. Pour ceux qui sont intéressés : surveillez les premiers jours de cotation, elle devrait être achetable légèrement sous le pair de $25 pendant une brève période.

La série A proposait 7,75% au pair et cote $25,41 à cet instant.

InvestisseurHeureux a écrit :

C’est l’inverse.

Elle émet des actions préférentielles sur une série existante justement pour ne pas se diluer.

Je ne trouve pas à combien cote la série B, mais la série A se négocie avec une prime, donc on peut supposer que c’est pareil sur le B…

Sincèrement, de la mauvaise gestion de ce type (émission sous la book value) avec un management internalisé, c’est vraiment rare…

IH, finalement c’est une bonne ou une mauvaise nouvelle pour les actionnaires ?

Une action préférentielle, ou action privilégiée, est une action dont le détenteur bénéficie de plusieurs avantages.

    La société n’a pas le droit de verser des dividendes aux actionnaires « ordinaires » tant que les dividendes privilégiés n’ont pas été versés. Le détenteur d’une action préférentielle dispose donc d’un droit de priorité sur les actionnaires ordinaires. Les dividendes des actions préférentielles sont en outre des dividendes fixes et à niveau minimal garanti.
    Le détenteur d’une action préférentielle bénéficie d’un remboursement prioritaire de la valeur de chaque action en cas de liquidation (après le remboursement des détenteurs d’obligations le cas échéant).

Dans le cas de Cys les prefered actions donnent un rendement moindre que l’action simple mais qui est fixe pour la durée définie. Cela peut être intéressant si le dividende de cys continue à diminuer.
La série A
CYS Investments 7.750% Pref. (Mnémo: CYS7.75%PREF)
US12673A2078
est accessible par binck bank.

Ricou, il y a tout de même un risque sur les preferred  :

- elles sont callables au pair au bout de 5 ans, mais la société émettrice n’a aucune obligation de les caller : dans ce cas votre seule liquidité sera celle d’une revente sur le marché, ce qui peut être bien ou mal selon les cours en vigueur au moment où vous voudriez reprendre vos billes.

- elles sont sensibles aux taux d’intérêt : en cas de remontée des taux, le prix s’ajustera à la baisse. Les taux offerts par les nouvelles émissions de preferred ne cessent de baisser, reflétant le marché des taux en général… mais quid d’un retour à des conditions plus normales ? L’action "common" CYS réagit à bien d’autres facteurs : allier les deux peut avoir du sens. 

- N’oubliez pas que c’est en $, cela peut vous être favorable ou défavorable.

A mon sens, les preferred ont tout à fait leur place dans un portefeuille mais il s’agit d’être conscient des risques sous-jacents.

faguoren, c’est la série A, je me posais la question pour la B, avant qu’elle ne soit cotée. Une fois qu’elle est au NYSE je ne pense pas que l’on bénéficie toujours du prix "réduit".

L’émetteur dispose d’une option de remboursement anticipé de la preferred. Donc, s’il est dans des conditions de marché permettant d’émettre du capital dans de meilleures conditions (pour lui) ie des taux requis plus bas, il peut rembourser et faire une nouvelle émission avec un taux plus bas. Si les conditions de marché sont moins avantageuses, il n’a pas d’obligation de rembourser.
Donc détenir la preferred c’est être long un produit quasi obligataire à très longue maturité, mais short l’option de remboursement.
Théoriquement si la valeur de la preferred est au dessus de la parité, l’émetteur devrait rembourser. Mais en pratique il y a des frictions conséquentes, et elles ne sont pas remboursées. Il faudrait que leur prix augmente bien au-delà de la parité.

Les actions de préférence sont émises avec un prospectus qui explicite très clairement les différentes spécificités de celle-ci (dans le cas de CYS série B, voici le lien : Final Prospectus Supplement). En général, la société émettrice se réserve le droit de racheter au pair (souvent $25) ces actions de préférence au bout d’un laps de temps prédéfini, souvent 5 ans. Elle se permet ainsi de jouer sur différents leviers : si les taux baissent, elle pourra émettre une nouvelle série à un cout moindre, si son profil de risque s’améliore elle pourra aussi émettre meilleur marché. Un cas de figure illustratif :
- STAG, qui est un REIT spécialisé dans les bâtiments industriels a émis une série A à 9% alors que le REIT venait tout juste de faire son entrée en bourse. Deux ans après, alors qu’il a fait la preuve de la solidité de son business-model, STAG a pu émettre une série B à 6,625%. Vous pouvez être quasi certain que STAG va caller la série A au bout des 5 ans afin d’économiser ces 240 points de base, sous réserve que les conditions de marché restent à peu près comparables à ce qu’elles sont actuellement.

Par contre, il n’y a pas d’obligation à ce que l’entreprise émettrice le fasse - sauf spécifié explicitement dans le prospectus, comme par exemple pour cette action de préférence (3,5%, coupon mensuel, call obligatoire en Avril 2020 ; prospectus : 497).

Kevin Grant le CEO de CYS a recemment acquis pour 156k$ d’actions CYS a un PRU de 13.27$

Top Buys by Top Brass: Chairman Grant’s $155.9K Bet on CYS