Vivendi : une pure valeur de rendement

Rectificatif pour "info": L’action de concert entre, notamment, Financière Agache et arbnaud lagardère a pris fin le 13/10/2021… (cf avis AMF 221C2738 du 14/10/21°

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Peut être aussi que les chiffres annuels étant maintenant sortis et que les perspectives de Lagardère s’améliorant, VB sait qu’il va devoir lâcher plus d’argent s’il veut récupérer plus de titres ? 

By the way Lagardère continuent ses emplettes cette fois ci non pas dans l’édition/presse mais en acquérant un acteur de la restauration de l’aéroport de Dubai, (qui est l’un des plus grands HUB aéroportuaires au niveau mondial) et répondant au nom de Creative Table Holdings, pour 74 Millions€ .

source : Lagardère va prendre le contrôle de la société Creative Table Holdings basée à Dubaï, Actualité des sociétés - Investir-Les Echos Bourse

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Oui….mais pour seulement 16712 titres…. infinitésimal !

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Sonny a écrit :

Oui….mais pour seulement 16712 titres…. infinitésimal !

Infinitésimal parce que en semaine 8, le cours n’était pas descendu suffisamment longtemps pour permettre plus de rachats !

Par contre la semaine dernière (S9) rachats de 1.293.027 titres à 10,862€ de moyenne et cette semaine Vivendi devrait se régaler.

MAIS le programme de rachats en cours se termine le 09/03.
Une réunion du Directoire pour le relancer est probable, mais il y a un risque que la nouvelle limite soit fixée plus bas (10 à 10.50€ par exemple, ce qui percerait un peu le parachute à la baisse dont a parlé @alex470).

Edit:
Rappel: le 09/03 après Bourse est également la date de parution des résultats 2021 de Vivendi

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Dernière modification par Jbpv (07/03/2022 13h28)

La présentation des résultats 2021:
Vivendi
et
Vivendi

Ecouter aussi en replay la "conference call" avec les questions à la fin.

Concernant le rachat en cours des actions, le nouveau plafond sera à 16€.
Il n’est pas comparable avec le précédent qui était à 29€, mais fixé AVANT le spin off UMG.
A une question sur la "vraie limite du cours des rachats des titres" (limites actuelle et future) il a été répondu qu’il suffit de consulter les déclarations AMF et que la Société préfère racheter ses actions quand le cours est bas (!), moi aussi….

Toujours pas de répartition de la marge de Canal + entre son activité en France et en Afrique, mais il a été laissé entendre que la profitabilité en Afrique est nettement plus élevée et comme le CA dans cette région est en croissance plus rapide …

Personnellement je trouve que Havas se traîne, on revient tout juste aux chiffres de 2019.
Pas de "scoop" sur Telecom Italia, Vivendi Villages, etc …

Au global, la meilleure année depuis l’arrivée de VB en 2014, attendons demain matin pour l’évolution du cours de Bourse.

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Quelques infos issues du conf call (en anglais) avec les analystes lors de la présentation des résultats annuels:

-programme de rachats d’actions à 16€: pourquoi une limite à 16€/a ?  Car il s’agit simplement, selon le management, d’un consensus des analystes…
(ma modeste somme des partie m’indique une valo intrinsèque conservatrice autour d’un bon 17€/a avant décote de holding)

- pas de guidances sur l’année 2022 mais le management semble plutôt confiant dans la poursuite du développement des divers business. Impact Ukraine nul. (moins de 0.1% du revenus total du groupe).
Havas devrait continuer de croitre. Activité positive en ce début d’année et gains de nouveaux contrats.
Paramount+ fait son apparition en France en fin d’année et sera distribué par C+.

- ils ont un accord de conservation des actions UMG (10% du K) jusqu’à début 2023 minimum.

-Ils sont assez optimistes sur le secteur de l’édition (EDITIS).
Intéressante réponse du management qui explique que c’est un business clef dans la mesure où il y a bcp de connexions avec les autres businesses du groupe dans la TV.
En effet, rien que dans l’année, StudioCanal a 10 projets issus des "french novels" (littérature) du groupe. En gros, les droits liés à l’édition sont une source d’idée et de matière pour le (futur) contenu télévisuel du groupe.
L’idée est donc de continuer à se développer dans ce secteur afin de créer un gros acteur mondial.

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Jbpv, vous extrapolez mes propos :)

Je dis:

pourquoi une limite à 16€/a ? Car il s’agit simplement, selon le management, d’un consensus des analystes…

Traduction en anglais des propos du management (41ème minute du conf call)
Lien : https://channel.royalcast.com/vivendien … 20220309_1

Le management de VIV a écrit :

Nous avons fixé une limite de 16€/a pour le programme de rachat d’actions, après l’actuel prix de 29€/a. Nous avons pris simplement ce chiffre de 16€  "because it is based on a multiple analisis but it corresponds to the consensus of target price of the analysts. This is why we have chosen these figures. Indeed we prefer to buy share when the market is low".

Voila, that’s it.
Je ne parle pas de consignes données à l’intermédiaire ou qui que ce soit.
Je donne juste la raison du pourquoi ils ont choisi 16€/a comme limite et pas 15€, 25€ ou 50€
Qu’ils l’appliquent ou pas, ce n’est pas le débat. (Mais oui dans l’absolu, il se sont arrêtés à 11€/max dans les faits lors de leurs rachats -cf déclaration sur leur site internet-).

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@NicoZ: l’explication est à la fin de mon post:

Jbpv a écrit :

- L’auto contrôle n’est pas "au taquet" (6% pour un maximum possible de 10%) mais les conditions de rachat (maximum de 11€ donné à l’intermédiaire chargé des rachats) a peut être contribué "psychologiquement" à la faiblesse actuelle du cours.

Si Vivendi a donné à l’intermédiaire un cours maxi de rachat des actions de 11€, c’est que son Directoire estime (ou plutôt veut faire croire) qu’à 11€ c’est une bonne affaire, mais guère au delà (!).
Si un prix maxi de 13€ (par exemple) avait été fixé, on peut penser que le cours de l’action serait dans ces eaux là.

A court terme, une action vaut x€ plus ou moins 10 à 20% selon l’intérêt des intervenants qui en font le prix.

Regardez par exemple le cours d’UMG, un business très prédictif et sans surprise, introduction prévue à 18/19€, effectuée à 25.25€, ensuite monte à plus de 26€, redescend à 18€ et est remonté à 24€, le tout en moins d’un an.
Comme a dit un autre intervenant sur le fil consacré à cette valeur "C’est la Bourse"

Edit complément de réponse:
SI une OPRA est envisagée, il n’est pas stupide d’utiliser tous les moyens pour faire baisser l’objectif de cours de l’action, quitte à sacrifier les possibilités de rachats par Vivendi de ses propres actions:
- dans un cas le volume sacrifié est de 10% - 6% = 4%,
- dans l’autre cas, le volume racheté dans le cadre de l’OPRA pourrait être de 25%,
=> une baisse du prix offert dans le cadre de l’OPRA (de 1€ par exemple) serait la meilleure option économique.

PS 1: dans le post #515 j’ai utilisé 16€ (le maximum qui sera bientôt autorisé) dans les calculs pour voir si l’OPRA était financièrement possible à ce prix, cela ne veut pas dire que 16€ serait le prix retenu, je pencherai plutôt pour 14 à 15€ ?

PS 2: une OPRA sans que le Groupe Bolloré n’y participe peut sembler "cousue de fil blanc", donc vouée à l’échec.
Oui et non: certains intervenants privilégient un faible gain unitaire à court terme sur de gros volumes, la SG par exemple, qui comme par hasard vient de prendre, une nouvelle fois, une position de 5% sur Vivendi.
En regardant l’historique de son activité déclarée à l’AMF (>5%, 0%, >5%, etc …) j’ai constaté que ses trades successifs ont été tous gagnants.

PS 3: pour conclure, l’OPRA qui est financièrement envisageable, serait un moyen économique pour le Groupe Bolloré pour franchir le seuil des 30% du K de Vivendi et une étape vers les 50 à 100%.

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Dernière modification par Jbpv (13/04/2022 10h46)

alex,

Le franchissement des seuils de manière passive, dans notre cas la réduction du nombre de titre, ouvre la voie à une dérogation pour ne pas lancer d’OPA même si le groupe Bolloré vient à posséder plus de 30% du capital de Vivendi.
Article 234-8 du réglement AMF
Article 234-9 : 5° Réduction du nombre total de titres de capital ou du nombre total de droits de vote existant dans la société visée

Donc ce n’est pas si évident que ça de déterminer le tempo de l’OPA

Les détentions du Groupe Bolloré en actions Vivendi proviennent du DEU Vivendi 2021 page 235 et 236:
Au 31/12/2021, Groupe Bolloré 326.572.434 soit 29.46% du K et 29.75% des DV

Quant à l’auto contrôle, j’ai pris le chiffre de 66.104.635 au 31/12/21 auquel j’ai ajouté les rachats postérieurs en S8, S9 et S10

En ce qui concerne la date limite d’annulation d’actions rachetées, je suppose que vous avez consulté ce document de l’AMF:
AMF

Page 10 il est indiqué:

AMF a écrit :

L’AMF  recommande  que  les  titres  rachetés  aux  fins  d’annulation  soient  effectivement  annulés  dans  un  délai maximal de 24 mois suivant leur date d’affectation.

mais ce n’est pas une obligation.

Par contre page 13 il est écrit:

AMF a écrit :

les actions ne peuvent être annulées que dans la limite de 10 % du capital de la société par période de 24 mois

"alex470", vous avez levé un lièvre intéressant: le forum a décidé à l’unanimité de vous choisir pour continuer de chasser ce lièvre ! (cette réglementation AMF est un véritable casse tête).

PS: déterminer le tempo d’une potentielle OPA ou OPRA est un peu spéculatif, mais peut être payant.
En tout cas, en ce qui me concerne je l’ai réussi plusieurs fois dans le passé (Artefact, SQLI, Naturex, Direct Energie)

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1. je n’ai jamais rien entendu de contraignant sur l’annulation des actions auto détenues. Beaucoup de sociétés conservent une part importante d’auto détention pendant de nombreuses années..

2. Bollore a déjà le contrôle de Vivendi avec son bloc de 30%. Il est peu probable qu’un investisseur tente un raid puis l’OPA… Du coup, VB n’est pas spécialement pressé pour faire son OPA.

3. Historiquement, les rachats d’actions ont été effectués à des prix les plus bas possible. Même s’il pouvait aujourd’hui racheter sur le marché à 12 / 13€, il est extrêmement patient et attend la barre des 11€..

4. En somme des parties, Vivendi vaut probablement 20€ / 22€ aujourd’hui … mais il est illusoire d’attendre une offre à ce niveau de la part de Bollore. Une offre en cash pourrait etre vers 15€ / 17€ max.
5. Bollore a d’autres projets plus "urgent" comme la finalisation de la cession de la logistique africaine ou le débouclage de l’autocontrôle avant de s’intéresser à Vivendi.

6. Il est tout à fait possible que l’OPA sur Vivendi ne soit pas un succès (surtout si le prix proposé est trop faible) et que Vivendi reste du coup côté. Dans le cadre d’une réorganisation / filialisation des activités, il serait alors probable que les activités media de Vivendi soit spinnée de Bollore. Dans ce scénario, cela serait alors Odet qui récupèrerait le contrôle de Vivendi et Bollore se recentrerait sur ses activités historiques (distribution pétrole, logistique hors Afrique …).

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Dans une optique "spéculative", je préfère aujourd’hui la galaxie Bollore / odet & cie vs Vivendi.

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2 ajouts aux commentaires précédents :

1) L’engagement (écrit) du Groupe Bolloré de ne pas solliciter de dérogation "AMF" en cas de franchissement PASSIF à la hausse du seuil de 30% de Vivendi ne concerne" qu’une éventuelle OPRA (résolution 24 désormais). Il n’y a pas eu à priori - du moins jusqu’à présent - d’engagement pris en cas de franchissement de ce même seuil lié à l’ANNULATION de tout ou partie, de l’autocontrôle !

2) Dans le cas des programmes de rachats d’actions au motif déclaré d’ANNULATION des actions acquises, outre l’imputation comptable immédiate des titres achetés en diminution des FP, l’AMF recommande par ailleurs que les titres ainsi rachetés soient effectivement annulés dans un délai MAXIMAL de 24 mois suivant leur date d’affectation comptable….

Je vois mal Vivendi ne pas respecter cette "recommandation" AMF qui figure clairement dans son réglement et pratiques de marché des rachats d’actions du 29/04/21

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