Vente d'options PUT pour améliorer le rendement d'un portefeuille…

Et voici ma première opération sur options :
Vente d’un PUT 92€ Air Liquide échéance juillet à 1,70€
AI s’échange à 94,80€.

Maxime

Footeure

Qu’entendez-vous exactement par avec quel delta ?
Je ne suis pas encore familier avec tous les termes techniques même si je comprends les principes et ce à quoi je me suis engagé en vendant un PUT !
Pour l’instant je regarde prix, échéance et volatilité, le reste viendra avec l’habitude j’imagine.
A voir si ça bouge avec des annonces sur l’augmentation de capital, les news d’hier sur le financement obligataire étaient à mon avis assez bonnes.

Je suis chez Degiro, 0,85€ par transaction, service client vraiment top, quand j’ai une question => réponse sous 24h (c’est souvent réponse dans l’heure !)

Maxime

Merci pour l’intérêt que vous portez à cette file
Je ne voyais pas trop si vous parliez du delta de l’option en elle même ou si vous parliez d’un taux de couverture de cette opération par rapport à l’ensemble de la stratégie.

Mon courtier n’affiche pas le delta de l’option mais sincèrement ça m’importe peu pour l’instant (je peux comprendre que ça vous semble fantasque )
Ce qui m’importe réellement est combien je gagne pécuniairement en prenant l’obligation d’acheter 100 titres à 92€ d’ici fin juillet.

Si on tombe en juillet à 90€ (ce qui ferait une baisse de 5% de l’actions et ce n’est pas rien pour Air Liquide) je me trouverai acheteur à 92€ en ayant encaissé 1,70€/ action donc mon prix de revient sera de 90,30€/ action.
Sur un baisse de 5% de l’action je ne serais en moins-value que de 0,30% et je serais très heureux de pouvoir acheter à ce prix :-)

La fluctuation du prix de l’option pendant sa durée de vie m’importe assez peu, ayant de toute façon le capital pour lever les titres à tout moment.

Maxime

Les grecques ne sont effectivement pas affichées chez Degiro… Il faut passer par un pricer…

Oui ils ont aussi un abc des options qui est pas mal quoiqu’un peu fouilli (on perd des pages dans la chronologie quand on saute d’une page à l’autre…)

Bonjour,

koldoun a écrit :

un site qui va dans les détails niveau options : Les Options - Stratégies Options

Le site est intéressant mais il est aussi assez technique.

Pour ceux qui veulent creuser le sujet, voir :
- Les Options - Stratégies Options/fic/16-definition-simple-d-une-option.html
- la rubrique "apprendre" sur le même site
- la rubrique pricers pour faire des simulations

La documentation Euronext :
- Les Options | Bourse de Paris

et aussi wikipedia qui contient pas mal d’articles en français et encore bien plus en anglais.
- Option ? Wikipédia
- Stratégie optionnelle ? Wikipédia
- Produit dérivé financier ? Wikipédia
- Modèle:Palette Produits dérivés ? Wikipédia

Cordialement,

Eric

Dernieres Opérations sur TESLA
Le 9 JUIN à 13H48 ET.

1    TSLA    $45.60    SLD    JAN 19 ’18 220 Call Option     USD    PHLX    6/9/16 13:48    0.84

au moment de la baisse du sous-jacent je place un ordre d’achat de CALL JAN 19’18 strike $220 avec une prime de $39.90
par erreur l’ordre d’achat de CALL est modifié en ordre de vente de CALL  a 39.90 et le cours étant a $46.60
et c’est ainsi que je vends 1CALL à $45.60
donc j’encaisse $4,560.00 - $0.84= $4,559.16

Une erreur que je décide de garder.

Aujourd’hui 10 JUIN  j’ai acheté un CALL Jan 19’18 a $39.65.

1    TSLA    $39.65    BOT    JAN 19 ’18 230 Call Option     USD    PSE    11:27:18    0.78

Je débourse ($39.65 x100)+ $0.78 = $ 3,965.78

Ma position Options sur TESLA est maintenant la suivante


J’ai payé mon achat de call échéance Janvier 2018 avec le produit de la vente de mon CALL 220.00.

Pour ne pas annuler la vente de CALL a $220 avec encaissement de prime de  $45.69
j’ai dû acheter à un Call a un strike supérieur… $ 230 le premium $39.65
On va voir comment les cours vont évoluer en début de semaine prochaine.

Je suis long sur TSLA et partage ces opérations a titre purement pédagogique, d’un point de vue strictement culturel et intellectuel.
Il ne s’agit pas d’une incitation à opérer sur le Marché des Options.

Dernière modification par Miguel (11/06/2016 22h05)

Bonjour à tous,

J’ai une petite question à vous poser ; j’ai acheté ce week end la bible des contrats-futures et options à savoir l’imposant ouvage de M HULL (en version Française).

Vous le savez, dans les grandes lignes mon but est de vendre des PUT pour percevoir des premium et un beau jour je vais bien me retrouver avec des actions en portefeuille par suite de l’exercice de ces ventes de PUT.
Une fois les actions en portefeuille, j’envisage d’effectuer une stratégie de vente de CALL couvert pour ’’tirer un loyer’’ de mes actions et pré-définir à l’avance à quel niveau je souhaite céder mes actions.

A ce jour, comme indiqué dans la file VIX, je gère les effets de la volatilité en achetant dans des creux du VSTOXX future mini. Etant vendeur d’options je suis sensible à la volatilité donc mon but est de me protéger et d’encaisser quelques sous sur une hausse de cette volatilité en revendant mes VSTOXX future mini. Jusqu’ici c’est assez simple.

Dans mes lectures récenters j’ai pu lire ce qui suit et ça a attiré grandement mon attention :

Une position dite « Delta neutre » consiste à construire un portefeuille d’options de façon à ce qu’il soit immunisé contre la variation du prix du sous-jacent. Lorsqu’un trader décide de vendre une option d’achat sur une action par exemple, il s’expose à une hausse du sous-jacent. Pour se prémunir de celle-ci, le plus simple est d’acheter une quantité Δ, ou « delta », d’actions. Cette quantité est néanmoins susceptible d’évoluer au cours du temps ; le trader devra fréquemment réajuster sa couverture. Pour construire son portefeuille delta neutre, le trader peut également choisir d’acheter ou vendre des options ayant des deltas opposés. Un straddle (achat d’un put et achat d’un call) est un exemple de combinaison d’options produisant un delta proche de zéro. Enfin, même si le portefeuille est delta neutre, sa valeur demeure sujette à l’évolution d’autres variables telles que la volatilité (vega), le temps (thêta) ou le niveau des taux d’intérêt (rhô).

En imaginant que le coût de transaction permettant d’ajuster régulièrement le DELTA pour rester en delta neutre, quel est le risque pour un vendeur d’options couvert ’’dynamiquement’ en delta neutre ?

De ce que je peux lire :

Enfin, même si le portefeuille est delta neutre, sa valeur demeure sujette à l’évolution d’autres variables telles que la volatilité (vega), le temps (thêta) ou le niveau des taux d’intérêt (rhô).

Le niveau des taux d’intérêt me semble être un sujet un petit peu moins d’actualité, compte tenu de leur faiblesse et du fait que j’interviens sur des options à maturité relativement courte (3/4 mois maximum).

Le niveau de volatilité : comme indiqué je pense réussir à me ’’protéger’’ des hausses ou acélèrations de volatilité via mes interventions sur le VSTOXX. En cas de baisse de volatilité la valeur des options devrait baisser, ce qui me convient en qualité de vendeur d’options.

Du coup, j’ai la peut être fausse impression que vendre un call en dehors de la monnaie en portant une position physique sur le titre en delta neutre permet d’encaisser la valeur temps sans trop subir les variations du titre.
Je subirai forcément un petit peu les variation du titre sous-jacent car je ne pense ajuster ma position en delta neutre qu’à partir d’une certaine variation de ce delta.

Par exemple, si je vends un CALL en dehors de la monnaie avec un delta de 35% si je comprends bien, pour être en delta neutre il me faut détenir en portefeuille 35 actions. Quand le delta passera à 50% par exemple, je devrai acheter 15 actions en complément pour conserver un delta neutre et ainsi de suite (attention aux frais de transaction).

Pouvez-vous me dire ou mon raisonnement ’’cloche’’ ? J’ai l’impression que si l’on a une position globale en delta neutre en étant vendeur d’option on peut encaisser sereinement la valeur temps chaque jour et ça me semble un peu trop simple ?!

Merci d’avance aux experts qui auront un avis sur la question

Maxime

Footeure merci pour votre post.

En fait mon raisonnement initial était :
-j’ai 100 titres en portefeuille donc je ne peux vendre qu’un seul CALL en dehors de la monnaie et donc si le sous-jacent baisse je ne vais avoir qu’une petite compensation via l’encaissement d’un seul premium.

D’après mes lectures, si j’ai 100 titres en portefeuille et que je vends par exemple 3 CALL en dehors de la monnaie avec un delta de 0,33 je vais encaisser 3 fois un premium, à charge pour moi, le cas échéant d’avoir les liquidités pour acquérir 200 titre supplémentaires si le delta se dirige vers les 100.

Il me semble que si le delta passe de 30% à 50% l’action a augmenté mais elle sera probablement (après les modèles mathématiques) en dessous ou au niveau du strike de l’option.

En fait j’ai l’impression que je perds de l’argent si l’action se met à flamber et que je suis obligé de courir derrière pour acheter du papier et honorer l’exercice des CALL.
Dans les autres cas ça me semble assez rentable car si l’action baisse, stagne ou monte jusque qu’au niveau du strike et/ou le dépasse un peu, j’aurai le temps de constituer la ligne.

Si ensuite le Delta baisse et repasse de 50%  à 30%, ce qui signifit que l’action baisse et/ou que le temps passe libre à moi de vouloir rester en delta neutre en vendant des titres. Mon objectif étant de ne faire ça qu’avec des titres que je serai heureux de détenir en portefeuille (Accor, Air liquide….) c’est quelque chose que j’envisage sereinement puisque j’aurai encaissé beaucoup plus de premium que si je n’avais vendu qu’un seul CALL en dehors de la monnaie par tranche de 100 actions.

Il me semble qu’il ne faut faire ça que sur des actions sur lesquels on est serein de les avoir en portefeuille.

Je suis conscient qu’il n’y a pas de free lunch sur les options mais j’ai l’impression que cette histoire de delta neutre peut permettre l’optimisation du flux de premium encaissé à condition de faire ceci sur des actions que l’on connait et que l’on souhaite avoir en caisse.

Maxime

Xav92
Merci pour cette réponse.
Imaginons qu’il n’y ait pas de coût de transaction pour ajuster la position et rester en delta neutre, le profit est réalisé par l’encaissement continu de la valeur temps ? j’ai bon ?
Il est évident qu’il ne faut pas raisonner pour 1 option pour 1 particulier.

En fait j’imaginais le raisonnement dans sa globalité, si j’avais un grand nombre d’actions d’une société par exemple 1000 ou 2000 actions Air Liquide et si je réalisais des ventes de CALL en dehors de la monnaire sur des strike et des échéances différentes il me semble que je dois faire les additions et soustractions des variations de delta de l’ensemble du portefeuille options et in fine procéder à l’achat ou à la vente d’actions en un seul ordre et non option par option ce qui réduit considérable les frais.

Si je suis vendeur d’un CALL échéance 3 mois avec un delta 45 et vendeur de 2 CALL échéance 1 mois  delta 35 au total j’ai un delta cumulé de 115.

Je dois avoir 115 titre en portefeuille.
Imaginons que le titre augmente légèrement en l’espace d’une semaine (chose pas rare sur ce type des titres comme Air Liquide à faible beta).

Si le delta du CALL échéance 3 mois passe à 47 et que le delta des 2 CALL échéance 1 mois passe à 30 du fait de la valeur temps mon cumul de delta sera de 107. Peut être qu’un certain lissage sera observé sur un portefeuille global d’options.

Affaire à suivre.

Maxime

Merci pour ces belles réponses.
En fait, je veux apporter une précision aux lecteurs car à mon avis je n’ai pas été parfaitement clair.

Mon but est :
1°/ agir et détenir des actions qui me conviennent à un prix que je trouve agréable et conservateur,
2°/ percevoir un loyer en plus des dividendes.

Je me disais : tant que le prix de l’action ou du sous-jacent est à un niveau qui me semble attractif, pourquoi m’exposer à du sur-delta  ? (détenir 100 titres et vendre un call hors de la monnaie avec un delta de 30 par exemple)
Mon but n’est pas d’ajuster le delta dès qu’il baisse un peu.

S’il passe de 30 à 50 j’achète des titres c’est certain mains si le delta ensuite tend vers 0 car on va être en dehors de la monaie à l’échéance  je ne compte pas me séparer des titres puisque initialement j’aurai défini une zone de prix dans laquelle je suis acheteur de ces titres.

En réalité j’envisage d’appliquer un delta neutre principalement à la hausse pour assurer la livraison des titres si on grimpe beaucoup et que l’on dépasse le strike.
Je ne sais pas si je suis clair dans l’explication de ce que j’envisage mais comprenez que mon but n’est pas de faire la yo yo en permanence. Je ne compte pas m’amuser à lacher du Air Liquide à bas prix si le delta des call chute.

Ce que je recherche c’est d’optimiser le rendement des ventes de CALL couverts.

MEVO
Mon souhait n’est pas spécialement de trader de la volatilité via cette stratégie (je me couvre des hausses via de l’achat de VSTOXX) mais d’encaisser de la valeur temps.

Maxime

Notariat, Ok, essayons d’aller au bout, dites-moi quand ça vous parait bon.

Note pour les autres lecteurs: une option sur action, surtout aux US est en général pour 100 actions.
Si vous détenez 100 actions et vendez 1 CALL, c’est ce qu’on appelle du "covered call". Vous êtes totalement couvert en cas de hausse et livrerez vos titres si assigné.

Si je comprend bien ce que vous dites Notariat, vous souhaiteriez vendre environ 3 fois plus de CALL que vous ne détenez de titres. 1 CALL pour 35 titres, ou vous aviez parlé de 3 CALL pour 100 précédemment, c’est bien ça ? Et ensuite, si l’action en question monte et la probabilité d’être assigné également donc, vous achetez les titres manquants pour les avoir afin de pouvoir les livrer lors de l’assignation. Ai-je bien compris ?

Problème (qui est la raison de la prime de l’option): Lorsque le titre monte, vous achetez plus cher qu’à l’origine, et qui vous dit que ça ne va pas rebaisser d’ici l’échéance ? Il y a bien un moment en se rapprochant de l’échéance où on peut se dire que l’on va clairement être assigné ou clairement pas, et la valeur temps de l’option tend à ce moment vers 0 (ça arrive aussi lorsque le prix du sous-jacent devient très éloigné du strike dans un sens ou l’autre, même si l’échéance est encore lointaine).

Sans parler de jargon technique ou lettres Grecques, plus l’incertitude d’être assigné ou non est élevée, plus la valeur temps l’est. Raison pour laquelle l’échéance a une importance (combien de temps reste-t-il pour passer le strike dans une direction ou l’autre) et la distance entre le prix actuel et le strike également (plus on est proche, plus on peut facilement passer d’un coté ou de l’autre, possiblement de multiples fois), ainsi que la volatilité (plus le prix bouge vite, et plus on pourra passer rapidement d’un coté ou de l’autre du strike, éventuellement avec un temps réduit (échéance courte)).

Vous avez donc un problème mathématique; Plus vous encaissez de prime, plus il y a de chances que le strike soit atteint, mais en même temps que ça ne rebaisse avant l’échéance. En clair, moins vous ne savez réellement quoi faire. Ce que vous décrivez est quelque chose de compliqué (selon moi) parce que vous allez acheter plus cher quand vous pensez que vous serez potentiellement assigné, mais vous pouvez terminer en dessous du strike à l’arrivée. Vous pourrez toujours revendre un nouveau CALL par la suite (soit que le précédent ait expiré, soit que vous étiez convaincu qu’il ne serait pas dans la monnaie de façon assez sûre), sauf que le cours aura peut-être baissé, voir même en dessous de votre PRU initial d’ici là. Et vous aurez juste "inutilement" acheté des titres et augmenté votre PRU pensant que vous alliez plus probablement être assigné alors que ça n’est finalement pas le cas.

La meilleure stratégie selon moi, qui est celle que j’utilise (c’est parce que je pense que c’est la meilleure que je l’utilise, pas parce que je l’utilise que c’est la meilleure, qu’on s’entende bien): Vous achetez 100 titres, et vous vendez un CALL avec un strike au dessus et un PUT avec un strike au dessous. Vous avez déjà l’assurance de ne pouvoir être assigné que sur l’un des 2 et que l’autre expirera sans valeur. Soit vous livrerez vos titres (CALL assigné), soit vous moyennez à la baisse (PUT assigné) et vous pouvez revendre 2 CALL derrière (sous réserve que ça n’ait pas trop baissé, qui reste un risque) et éventuellement 1 ou 2 PUT si vous souhaitez. Après, vous pouvez ajuster tout ça en vendant plus de PUT si vous souhaitez, ou, ce que je fais quand mon compte est un peu stressé en terme de marge et/ou que j’ai des craintes sur un titre: Acheter en même temps des PUT avec un strike en dessous de ceux que vous avez vendu (vous pouvez aussi faire ça du coté du CALL, même si je ne le fais jamais. Acheter des options qui sont plus hors de la monnaie que celles que vous vendez va réduite le montant des primes encaissées bien évidement)

Voilà Notariat; Rien ne vous empêche de faire ce que vous décrivez, tant que vous êtes conscient que les paramètres vont potentiellement changer pour vous faire acheter plus de titres à un prix supérieur avant que le tout ne rebaisse. Et si à un moment, vous savez de façon sûre que ça ne va pas baisser mais continuer à monter, achetez un gros paquet d’actions et laissez tomber les options (idéalement, envoyez-moi un mail avant !)

EDIT: Juste un détail en relisant un peu la file: Notariat, si vous me dites que vous pouvez revendre les titres en cas de baisse (ce que vous disiez initialement), vous en revenez au problème  éventuel du "yo-yo": Qui vous dit que ça ne va pas à nouveau remonter après avoir vendu ? (et ainsi de suite, d’autant plus que l’échéance est éloignée)

REEDIT: Je vais même vous faire une confidence, alors que je suis en train de regarder ça un peu angoissé: J’ai une importante position sur le SILVER, et j’ai fait ce que vous décrivez, à savoir vendre plus de CALL que je n’ai de silver. j’ai fait ça parce que les cours étaient déprimés avec peu de perspectives de hausse, pour "au moins gagner un peu de premium". Qu’est-ce que je fais maintenant ? Je rajoute à ma position, déjà très importante, à un prix plus élevé que quoi que ce soit que j’ai acheté jusque là ? (alors que je considère ma position déjà TROP importante ?) Ca peut autant continuer de grimper très fort que retomber comme un cailloux d’ici peu, comme maintes fois par le passé. Le coup de vendre plus de CALL que je n’ai de sous-jacents, fini pour moi à l’avenir. En espérant que ça puisse éventuellement vous éviter ce genre de situation.

Dernière modification par Mevo (04/07/2016 15h54)