Cominar : immobilier commercial à Montréal et au Canada

Cominar a publié le 8 août ses résultats pour le 2eme trimestre. Je les trouve encourageants. Le taux d’occupation progresse sur tous ses marchés (Québec, Montréal et Ottawa) et sur tous ses actifs (commerces, bureaux et industriels).
L’endettement reste encore élevé mais continue de reculer (54,2% contre 55,3%)
La distribution est désormais bien couverte par les revenus.

Je continue de conserver.

Bien à vous.

Quelques nouvelles fraîches de Cominar, et une jolie hausse aujourd’hui.

Cominar Q3 2019

C’est peut-être le début d’une reprise en main cohérente

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Effectivement.

Nous avons un bel exemple des dérives que peut avoir une entreprise familiale avec Cominar (cf. le mythe des entreprises familiales en bourse), comme cela est rappelé dans cet article :

Cominar s’éloigne de la famille du fondateur.

"Cominar revient de loin : le prix de la part a atteint un sommet des 10 dernières années en 2012. La fin du règne de Michel Dallaire a été marquée par une certaine complaisance. En 2014, on écrivait que le conseil des fiduciaires comptait deux membres qui avaient plus de 75 ans. Son président Robert Després, aujourd’hui décédé, avait alors 89 ans. Quatre de ses neuf membres siégeaient au conseil de Cominar depuis 16 ans, dont deux présentés comme indépendants."

Comme de par hasard, depuis qu’il y a une nouvelle direction, la situation s’améliore et la communication aussi.

Notamment, auparavant il fallait farfouiller pour avoir l’évolution du FFO par action, aujourd’hui c’est la première ligne du communiqué :

Cominar a écrit :

Fonds provenant de l’exploitation(1) par part (excluant les frais de restructuration) de 0,29 $ par part, stable par rapport au troisième trimestre de 2018;
• Croissance de 3,8% du bénéfice d’exploitation net du portefeuille comparable(1). Révision à la hausse de la projection de croissance du bénéfice d’exploitation net du portefeuille comparable pour 2019 à 2,5% – 3,0 %;
• Hausse du taux d’occupation commis, qui est passé de 93,3 % en 2018 à 94,4 %, et du taux d’occupation physique, qui est passé de 87,3% en 2018 à 90,3 %;
• Croissance de 2,4% du loyer net moyen des baux renouvelés;
• Diminution de 11,5% des frais d’administration du Fonds à 3,8 millions $ comparativement à 4,3 millions $ en 2018;
• Réduction du ratio d’endettement, à 53,8% à la fin du trimestre, comparativement à 55,3 % à la fin de l’exercice 2018.

Mais l’endettement reste élevé, et il faudra quelques années avant que la situation se normalise (mettons un endettement à 45%).

On ne s’ennuie jamais avec Cominar, dont j’ai suivi toute la saga (finement racontée par Philippe, notre hôte) depuis le départ de l’aventure IH… Je me suis positionné dessus à un moment que je croyais (et que je crois encore) judicieux.
Et pourtant… Alors que tous les cadavres avaient été exhumés de tous les placards, qu’une stratégie robuste et claire avait été trouvée, que les chiffres (pour ce que j’en comprends) semblaient plutôt prometteurs, nous sommes au moment où j’écris à 9,33 CAD, ce qui semble être un plus bas à… Beaucoup plus que 5 ans, en tous cas.
Pourtant, les fondamentaux sont sains, la stratégie claire, l’ancien management écarté, la survie assurée (bon, ça, personne ne peut l’affirmer à 100 %).
Heureusement que j’aime lire (français et anglais) dans les transports : nous sommes en plein "Black Swan".
Je conserve Cominar. Je suis responsable de mes actes et j’ai mon libre-arbitre, c’est déjà ça.
J’ai bien conscience que mon message n’a rien de mathématique, mais en ces temps de confinement, il n’est pas inutile de communiquer sur des sujets intéressants.

Et vous, actionnaires de Cominar ? Vous déprimez ou vous renforcez ? Pour ma part, je n’ai plus de liquidités, et ce n’est peut-être pas plus mal :-)

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Dernière modification par Tomatoketchoupy (18/03/2020 20h00)

L’amélioration s’est poursuivie sur le T1 2020 pour COMINAR avec des indicateurs de bonne facture. L’impulsion donnée par la nouvelle direction est toujours là.

Le véritable défi s’annonce sur les prochains trimestres, à commencer par le T2 bien sûr.

N’oublions pas que la foncière est diversifiée et ses résultats pas uniquement corrélés aux cellules commerciales. Le gestion de la crise sanitaire semble relativement bien menée au Canada. Le Quebec, cœur de marché de COMINAR, reste néanmoins toujours le plus touché avec plus de 50 % des cas et décès du pays.

Encore un peu tôt pour savoir si le marché "price" correctement l’impact de la crise avec un cours divisé par 2 depuis le début d’année.

L’extrait de la publication des résultats par COMINAR :
FAITS SAILLANTS DU PREMIER TRIMESTRE DE 2020
 Les fonds provenant de l’exploitation par part (excluant des pénalités sur remboursements d’hypothèques avant échéance) se sont établis à 0,27 $, contre 0,26 $ au premier trimestre de 2019.
 Croissance de 4,0 % du bénéfice d’exploitation net du portefeuille comparable. Les projections de croissance du bénéfice d’exploitation net du portefeuille comparable ont été retirées en raison de la COVID-19.
 Augmentation du taux d’occupation commis, qui est passé de 93,8 % en 2019 à 94,7 %, et du taux d’occupation physique, qui est passé de 89,7 % en 2019 à 91,3 %.
 Croissance de 17,4 % du loyer net moyen des baux renouvelés, comparativement à 3,0 % en 2019.
 Diminution de 6,0 % des frais d’administration récurrents du Fonds d’un exercice à l’autre, lesquels se situent à 4,1 millions $ alors qu’ils étaient de 4,4 millions $ en 2019.
 Réduction du ratio d’endettement, qui est passé de 51,4 % à la fin de l’exercice 2019 à 51,3 % à la fin du trimestre et s’élevait à 54,7 % à la fin du premier trimestre de 2019.

« Nous sommes satisfaits de nos résultats du premier trimestre, qui reflètent le succès des initiatives opérationnelles, financières et humaines mises en place dans le cadre de notre plan stratégique, a déclaré Sylvain Cossette, président et chef de la direction de Cominar. Bien que l’incidence de la pandémie sur nos résultats du premier trimestre de 2020 n’ait pas été importante, depuis la déclaration d’une urgence de santé publique par le gouvernement du Québec au milieu de mars et la fermeture de tous les services non essentiels, plusieurs des entreprises de nos locataires ont été touchées, notamment dans notre portefeuille d’immeubles commerciaux. Nous avons mis en place des initiatives pour atténuer l’incidence de la pandémie sur nos employés, nos locataires et nos activités, et nous continuerons à agir dans le meilleur intérêt de toutes nos parties prenantes. »

« Nos résultats du premier trimestre démontrent les répercussions positives de notre plan stratégique sur les activités du FPI et nous placent dans une position de force pour faire face à l’incidence de la pandémie de COVID-19 sur nos activités, a expliqué Heather C. Kirk, viceprésidente exécutive et chef de la direction financière. Notre situation de liquidités courantes de 672 millions de dollars nous a procuré une solide marge de manœuvre financière qui nous permet de composer avec l’incertitude entourant l’incidence et la durée de la pandémie. Nous restons concentrés sur le soutien aux locataires qui ont besoin d’une aide financière tout en compensant les pressions sur les produits au moyen de réductions des dépenses en immobilisations et des charges d’exploitation et en soutenant notre entreprise par des initiatives de financement stratégiques.

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PierreQuiroule a écrit :

Le marche ne s’y trompe pas : -5,5% à l’heure où j’écris.

Vous voulez dire comme beaucoup de foncières aujourd’hui ? (en tout cas les miennes, URW -4.2%, Dream Office -4.1%, Mercialys -3.8%, Vereit -3.5%, Covivio -3.2%)

Cette news ne me semble en rien liée à la tendance du jour qui est généralisée à tout un secteur.

L’index NAREIT donne le retail à -3.78%, Shoppins centers à -5.42%
FTSE Nareit U.S. Real Estate Index | Nareit

Pour cette bonne madame Kirk qui a à peine passé plus d’un an chez Cominar (Dec 18), elle a déjà la suite en tête !

Groupe Sélection annonce l’embauche de Heather C. Kirk au sein de sa haute direction

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Cominar abaisse son dividende mensuel à 0,03 CAD (source : leur propre communiqué sur le site cominar.com). C’est une baisse de 50 % par rapport au mois de juillet 2020. Si l’on veut voir le verre à moitié plein, on peut aussi se dire qu’il est sage de baisser le dividende en ces temps économiquement incertains.
Je conserve. Je ne crois pas que les fondamentaux de Cominar soient mauvais, ni que l’équipe dirigeante actuelle soit niaise. Le Québec est la seule province du Canada dont l’électricité est intégralement produite par des sources non-carbonées. Montréal est également un pôle de matière grise en terme de jeux videos (sous-traitance pour des gros ou création). Tout ceci est "un certain biotope économique". Cominar possède les sq.feet au bon endroit, au bon moment, et c’est peut-être un fait du hasard, mais là, Cominar est en soldes.
C’est un peu de la roulette russe.
On verra bien.

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Dernière modification par Tomatoketchoupy (07/08/2020 23h04)

Bonjour,

C’est bien d’être optimiste, mais il ne faut néanmoins pas être naïf. Cela faisait déjà plusieurs trimestres que Cominar se targuait que tout allait bien, qu’ils faisaient de bons trimestres. Par contre cela ne se traduisait ni sur l’AFFO/action ni sur l’endettement.

Les derniers résultats sont CATASTROPHIQUES. Par contre, ils disent tout au long du rapport "nous avons été très réactifs, nous avons été pro-actifs ". Comme d’habitude, un discours volontairement optimiste, mais qui ne se traduit pas dans les résultats.


Evidemment, il y a eu le covid qui a fait mal aux résultats. Si on s’attendait forcément à du moins bien, on peut comparer aux bons résultats de Realty Income ou encore Allied Properties (même si elles ne sont pas forcément sur le même type de biens, ces foncières ont aussi du faire face au covid).

Cominar a déçu et déçoit encore. Les dirigeants ont mis l’accent sur la réduction de la dette ces dernières années (sacrifiant logiquement l’AFFO), sans que cette dette ne se réduise (ou trop peu) (sans regarder la dette du dernier trimestre qui a augmenté du fait de l’effet covid, regardons la tendance avant le covid).

Cerise sur le gâteau: si je ne me trompe pas, c’est la 4ème baisse du dividende en 4 ans. ==> Le covid n’est apparu qu’en 2020 (fin 2019 en Asie).

Nick2 : vous pouvez aussi accepter l’inéluctable, prendre votre perte et replacer l’argent sur une société qui a plus de chances de performer sur votre horizon temporel
(DLR pourrait être une bonne candidate puisque vous la citez)

Le Canada et les US ne manquent pas d’autres REITs de qualité
Sinon le CEF RQI propose une bonne diversification avec une sélection très qualitative, et un coupon généreux

IH : plein d’autres REITs aux fondamentaux plus solides que Cominar ont encore beaucoup de rattrapage post-covid à effectuer

C’est une offre pas bien généreuse, inférieure à l’actif net. A titre perso je n’apporterais pas mes titres à l’offre.

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