Portefeuille d'actions de Tourix

Merci pour votre message.

C’est amusant (et rassurant) de savoir qu’on est plusieurs à avoir les mêmes réflexions. Coach est pour moi un cas d’école mais à choisir je rentrerais plutôt sur Cofidur. Chez Cofidur on achète des actifs tangibles avec une petite décote et l’activité future est gratuite. Chez Coach on achète une marque qui est relativement secouée en ce moment.

tourix a écrit :

expliquer les capitaux propres en 3 mots. J’ai répondu "actifs moins passifs".

Je vais sans doute avoir l’air de pinailler mais je prends le risque : je crois que Actif moins Dettes (le pluriel pour CT et LT) serait plus juste. Dans les "Passifs" on peut aussi ranger les capitaux propres, en tout cas selon mes modestes connaissances comptables.

J’ajoute Wawawoum que la comptabilité japonaise, dans sa version en anglais, a une particularité :

Elle distingue d’un côté les Assets et de l’autre les Liabilities et Net Assets (capitaux propres) qui forment le passif.

Pour l’une des sociétés que j’ai en portefeuille, ici l’ACTIF



et là le PASSIF

La société japonaise présente juste de manière anglo-saxonne, il n’y a rien de particulier. Les "net assets", sont juste un autre nom pour les capitaux propres, soit l’actif net, c’est-à-dire l’actif net de dettes (vous remarquerez qu’il ne nous viendrait pas à l’idée de dire "actif net de passif"), sont comptabilisés en dehors de la catégorie "Liabilities".

Je maintiens qu’en France les capitaux propres, sont comptabilisés dans le passif, et que donc, techniquement, Actif = Passif et que, tant que les mathématiques sont ce quelles sont, il en ressort que Actif - Passif = 0. C’est le cas dans votre tableau.

Et quand vous pensez comme vous les faites Tourix, vous le faites à la manière anglo-saxonne, et si vous prenez votre tableau au pied de la lettre, vous avez bien CP = Actif - Dettes & provisions.

En tant qu’investisseur, c’est certainement une bonne chose de raisonner comme vous le faites, et je trouve la manière anglo-saxonne plus claire, maintenant les choses étant ce qu’elles sont… En France, on ne place pas l’investisseur au centre, mais l’entreprise, le passif représentant ce que l’entreprise doit à ses créditeurs, qu’ils soit ou non actionnaires.

Par conséquent, il faudrait traduire "liabilities" par "dettes" au lieu de "passif", ce qui est plus juste, et en français, cela donnerait bien CP ou Actif Net = Actif - Dettes, comme le soulignait sat. Mais là on commence à tourner en rond…

Dernière modification par Wawawoum (30/06/2014 03h54)

Reporting au 27 Juillet 2014

Je vois mon parcours d’investisseur comme un voyage. Une fois le point d’arrivée atteint, je me rends compte que ce n’était qu’une étape.

Il y a un mois j’étais très fier de mon portefeuille : une belle sélection diversifiée de sociétés solides. Aujourd’hui j’ai envie de tout changer (ou presque). Et cela pour deux raisons :

1. J’ai sensiblement ouvert mon univers d’investissement depuis que je ne me donne plus de contrainte de taille.
2. J’ai envie d’acheter des sociétés pour sensiblement moins cher que leur valeur.

J’ai commencé juillet par renforcer Coach et Cofidur comme annoncé. J’ai surtout cherché une autre société décotée pour accompagner Cofidur dans mon portefeuille. Cela n’a pas été facile car j’avais trop d’idées ! Mon screener me sert de point de départ pour sélectionner des titres et une belle liste est ressortie qui inclue Gevelot, Conduril, Groupe Guillin. Cette liste m’a immédiatement fait penser à Spiny qui m’a fait connaitre ces sociétés ici. J’ai l’impression que je vais sur le même terrain de chasse que lui, avec 6 mois de retard.

J’ai finalement choisi d’acheter Etam - également dans la liste - car je reste encore plus à l’aise à l’idée de posséder des sociétés que je connais. Après coup j’aurais aussi pu prendre Conduril mais je ne peux pas acheter à Lisbonne avec mon PEA Fortuneo.
J’ai financé cet achat avec la vente d’Apple, j’en parlais déjà le mois dernier. En fait Apple pourrait bien continuer à monter mais je commence à avoir moins confiance. Si la société reste exceptionnelle, le manque de nouveaux produits innovants me fait craindre pour son moat. Ce qui m’a décidé c’est d’apprendre que le nouvel iPhone allait avoir un écran plus grand. J’y vois un signe qu’Apple commence à copier la concurrence au lieu de mener les tendances. Peut-être que je cherchais juste une raison de vendre et de prendre mes 50% de plus-value ?

Le reste en vrac :

* Baxter s’est un peu réveillée ce mois-ci (+4.7%) et a atteint un plus haut historique. Plusieurs news concernant la future spin-off et des acquisitions du groupe.

* Cofidur a perdu 15%, pour moi il n’y a aucune raison.

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 27/07/2014

~Consommation discrétionnaire (30.8%) :
   119 Coach Inc (USD)___________________________13.7%
    31 DIRECTV (USD)______________________________8.9%
    49 Etam Developpement SA______________________8.2%

~Consommation de base (19.6%) :
    78 Unilever NV_______________________________11.0%
    35 Danone SA__________________________________8.6%

~Energie (16.0%) :
    72 Royal Dutch Shell PLC______________________9.8%
    18 Exxon Mobil Corp (USD)_____________________6.2%

~Services financiers (5.9%) :
    30 JPMorgan Chase & Co (USD)__________________5.9%

~Santé (6.6%) :
    26 Baxter International Inc (USD)_____________6.6%

~Industrie (7.3%) :
    31 Vinci SA___________________________________7.3%

~Matériaux de base (4.8%) :
    11 Air Liquide SA_____________________________4.8%

~Technologie de l'information (9.0%) :
  1190 COFIDUR SA_________________________________9.0%

~Services de télécommunication :
n/a

~Services aux collectivités :
n/a

~Immobilier :
n/a

~Fonds/Trackers :
n/a

~Liquidité :
__________________________________________________6.3%

Performance


Valeur de la part : -0.1%
Carmignac Investissement : +0.9%
S&P500 : +1.1%
CAC 40 GR : -2.4%

Je reste stable, ce qui n’est pas si mal puisque 60% de mon portefeuille est en EUR. La montée du dollar aide bien mes sociétés américaines. Carmignac me rattrape.

Leçons apprises en Juillet
Ce que j’ai appris de plus important est qu’il faut comparer la rentabilité d’un actif avec son prix. C’est probablement évident. Mais quand j’ai acheté des sociétés extraordinaires, je ne me souciais pas trop de leur prix. Si je paie 5 fois les capitaux propres pour un ROE de 20%, j’ai beau avoir une société extraordinaire, ma rentabilité ne sera que de 20/5 = 4%.

Projets pour Août

Je vais continuer de renforcer Cofidur. Je ne renforcerai probablement pas Coach car je veux contenir sa proportion du portefeuille. Par conséquent je devrais renforcer mon autre société en moins-value : Etam.
Il est possible que je vende Air Liquide. Je pense que la société est globalement à son prix et cela permettrait de mieux concentrer mon portefeuille. C’est d’ailleurs ma plus petite position.
Je suis attiré par Conduril et Sears mais ne veux pas tout chambouler d’un coup, donc je garde en watchlist sans agir pour le moment.

Je vois Cofidur plus simplement : l’entreprise cote sous sa valeur liquidative. Jérôme Leivrek a publié une analyse en Octobre 2013 qu’il a remis à jour après publication du rapport annuel.

Du point du vue patrimonial, au cours actuel de 1.70EUR la société côte à sa valeur d’actifs net-net.
En terme de capacité bénéficiaire, Cofidur a un ROE moyen de 19% sur les 3 dernières années et on paie 0.8x les capitaux propres. Ce qui nous fait un rendement locatif supérieur à 23%.

J’ajoute à ça que la société n’a plus de dettes et rachète ses actions au cours maximum de 2EUR.

Si on a des doutes sur l’activité, on pourrait voir Cofidur comme du pile ou face : pile je gagne beaucoup, face je ne perds pas. En gros l’activité - actuellement bénéficiaire - est gratuite.

Portefeuille très intéressant avec un joli mix rendement / value!

Si Cofidur continue à ce rythme, on va pouvoir en reprendre dans quelques semaines avec une belle marge de sécurité

Bonne continuation,
Sylvain

La transformation continue. En fait ça me semble juste idiot de ne pas le faire…

Vente ce matin de mes titres Air Liquide et Unilever. J’attends avec curiosité les résultats de Coach également.

Plus que 10 lignes.

Dernière modification par tourix (29/07/2014 11h28)

Reporting au 27 Août 2014

Je pourrais retenir le mois d’août comme celui de la transformation, et ce à plusieurs niveaux :

- au niveau patrimoine, le rachat de crédit de ma résidence principale est enfin effectif. Mon épargne mensuelle s’en trouvera impactée à présent. Je trouve que c’est une bonne allocation de mon capital, je me vois comme une entreprise qui renégocie sa dette avec comme impact d’augmenter son actif net.

- j’ai vendu 4 sociétés que je trouvais correctement valorisées : Air Liquide, Baxter, Danone et Unilever. J’ai exposé mes raisons pour Danone, les raisons sont similaires pour les autres. En fait je crois que quand on paie 20 fois les bénéfices d’une entreprise, c’est un trop gros pari sur la croissance. Je ne me sens pas capable d’estimer la croissance de ces entreprises et je préfère me retirer du bateau.

- j’ai quasi doublé ma position sur Cofidur et Etam, deux de mes achats récents qui me semblent bien plus intéressants que les sociétés que j’ai vendues, toujours confirmé par mon screener value/momemtum.

- j’ai pris un abonnement à l’investisseur français. Je trouve que ça m’a déjà beaucoup appris.

- j’ai acheté Sears Holding, société déjà largement discutée ici. Comme beaucoup j’ai été attiré par la quantité d’actifs à vendre pour une fraction de leur valeur. Mais ma position commence à évoluer, j’ai relu l’aparté de l’IF, lu des interventions d’Eddie Lampert. Je crois qu’Eddie Lampert entreprend une transformation spectaculaire et il a l’air de posséder les capacités de la réussir. Au pire s’il échoue, je resterai propriétaire d’actifs que j’ai achetés bradés. Pile je gagne, face je gagne beaucoup.

- J’ai acheté une autre small cap que j’ai découvert sur l’IF. Je tairai son nom car je m’y suis engagé. En quelques mots, c’est une entreprise industrielle qui se vend avec une décote sur ses fonds propres. Le management semble être bon en allocation de capital. L’anecdote intéressante est que j’ai oublié de prendre en compte les intérêts minoritaires dans mes calculs de capacité bénéficiaire. En fait je ne le faisais jamais, mais cela a ici un impact. Au final j’ai eu de la chance en terme de timing, mais je ne sais pas si je renforcerai à ce prix. Finalement je vis ici l’intérêt d’une marge de sécurité : j’ai fait une erreur, mais ce n’est pas bien grave.

- je n’ai pas gardé de cash. C’est ce que faisais au début et je n’aurais pas du m’arrêter. Je suis devenu beaucoup plus serein une fois complètement investi et j’ai pu arrêter de regarder les cours quotidiennement. Je continuerai ainsi.

- les 5 premières lignes constituent 68% du portefeuille. Je suis plus concentré et ça me va bien.

- 2 entreprises du portefeuille sont comme moi : en transformation. Il s’agit de Coach et Sears

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 27/08/2014

~Consommation discrétionnaire (48.6%) :
   102 Etam Developpement SA_____________________14.6%
   132 Sears Holdings Corp (USD)_________________13.7%
   119 Coach Inc (USD)___________________________12.7%
    31 DIRECTV (USD)______________________________7.7%

~Consommation de base :
n/a

~Energie (13.5%) :
    72 Royal Dutch Shell PLC______________________8.3%
    18 Exxon Mobil Corp (USD)_____________________5.2%

~Services financiers (5.1%) :
    30 JPMorgan Chase & Co (USD)__________________5.1%

~Santé :
n/a

~Industrie (5.8%) :
    31 Vinci SA___________________________________5.8%

~Matériaux de base (11.0%) :
   100 IF 1______________________________________11.0%

~Technologie de l'information (16.0%) :
  2225 COFIDUR SA________________________________16.0%

~Services de télécommunication :
n/a

~Services aux collectivités :
n/a

~Immobilier :
n/a

~Fonds/Trackers :
n/a

~Liquidité :
__________________________________________________0.0%

Performance

Valeur de la part         +2.6%
Carmignac Investissement  +2.3%
S&P 500                   +1.1%
CAC 40 GR                 +1.5%

Je m’en sors bien malgré la baisse sur Sears et Vinci. Coach a bien aidé, les résultats sont sortis et ont été moins mauvais qu’anticipés.

Leçons apprises en Août

La marge de sécurité ! C’est la meilleure précaution contre les erreurs qu’on peut commettre (et je continuerai d’en commettre).

Projets pour Septembre

Je vais renforcer mes achats récents en moins-value : Sears sur le CTO et Etam sur le PEA. Ensuite je partirai en vacances l’esprit tranquille. Je prévois de lire aussi ;-)

A bientôt !

Bien sûr maxicool.

Je pars d’un crédit avec un taux de 3.8% hors assurance chez BNP (20 ans restants) à un taux de 2.57% sur 19 ans chez Boursorama. Le taux obtenu est celui du mois de mai, ensuite il a fallu le temps de faire le dossier. L’assurance est aussi 50% moins chère chez Boursorama.

Je crois que les taux ont encore baissé chez Boursorama (inférieur à 2.5% voir leur simulateur) mais j’ai calculé que c’était plus intéressant d’accepter ce taux que de garder le bnp un mois de plus et de refaire un dossier. J’ai pris comme hypothèse de calcul que je revendrais dans 2 ans.

Le choix a été assez simple, seule la HSBC m’a fait une autre proposition clairement moins intéressante. Les courtiers que je connaissais n’ont même pas pris la peine de me faire une étude et la BNP n’a pas non plus pris la peine de me faire une offre.

maxicool a écrit :

J’ai souvent lu à droite à gauche qu’un rachat de prêt est intéressant aux conditions suivantes :
…
- être à la moitié de la durée du remboursement (ou dans la 1ère moitié)

Cette condition est une idée reçue. Cf message #65:
Renégocier son prêt immobilier : profiter des taux très bas ? (3/10)

tourix a écrit :

Je crois que le bonne idée à propager serait surtout "Do your homework"

Franchement ce n’est pas si compliqué de faire les calculs et ça permet d’éviter des pièges simples. Par exemple si je n’avais pas fait mes calculs j’aurais été vexé de ne pas avoir le taux optimal et j’aurais relancé les recherches. Au final j’aurais très probablement perdu de l’argent, même si j’avais obtenu un meilleur taux.

Oui, Tourix, c’est évident ;-)

Tout est à prendre en compte (nouveau taux d’emprunt, nouveau taux d’assurance - sur capital initial ou sur CRD -, IRA, frais de dossier, nouvelle garantie de prêt, frais de décompte éventuels dans l’ancienne banque, coût de le tenue de compte).
Une fois que nous avons tous les éléments en main, le calcul est facile.

EDIT :
J’avais trouvé une calculette sous Excel pour calculer (presque) tout ça d’ailleurs.

En voilà le lien (ça peut servir à d’autres) :
« Renégociation »….ou bien « Rachat de Crédit » ?  (2ème  partie) | Le blog d'Aristide