Portefeuille d'actions de PoliticalAnimal

BESI est leader mondial ou n°2 dans des technologies clé dans le monde des semi-conducteur.

Ses machines pour semi-conducteur gagnent des parts de marché et le marché des semi-conducteur est en pleine reprise.

La majeure partie de son CA se fait en zone $, ce qui  impactera positivement ses bénéfices.

BESI annonce de solides résultats (avec quelques bémols tout de même). Les marges sont toujours robustes, le CA 2014 est en augmentation de 48.6% par rapport à l’année 2013 et le carnet d’ordre augmente de 61.8 % ! L’action augmente de +11 % à l’annonce des résultats. Ah oui, même si je ne suis pas un chasseur de dividendes voici une annonce, comment dire, intéressante :
Proposed cash dividend of € 1.50 per share for FY-14. Up 355% vs. FY-13. Il avait déjà augmenté significativement l’année dernière mais pas une multiplication par 4.5 ! Par ici les pépètes…

http://www.besi.com/investor-relations/ … 6-and-341/

Comptes arrêtés au 31 mars soit un poil plus que 27 mois. (il s’est passé des choses dernièrement mais je ne relate pas ici, je poste comme rédigé)

Tous les % sont bruts et dividendes compris. Il s’agit de la performance de la part. Mon TRI reste significativement plus élevé (la différence s’accentue même). Mon portif carbure en ce début d’année… comme le reste du marché.
Performance 27 mois : +53.2 % (20.9 % annualisé)
Performance 2013 : 18.1 %
Performance 2014 : 18.4 %
Performance YTD : 9.6 %
Sur la même période :CAC 40 GR 48.3 % et le S&P 500 44.5 %

Un peu au-dessus des indices donc mais rien de transcendant puisque dans le même "ballpark" que le marché. Mars 2015 aura toutefois été un mois clé pour le portif : dépassement de la barre symbolique des 50 % et plusieurs "baggers" sont apparus ou ont dépassé de nouveaux multiples :
Picanol +119 %, BESI +484 %, Villeroy Boch +160 %. Enfin, excepté Toyota Caetano, toutes mes valeurs (une vingtaine) sont dans le vert !

J’ai pris un peu de temps pour effectuer une nouvelle valorisation de mes investissements. Malheureusement je n’ai pas eu le temps de finir. Cela m’a notamment conduit à me rendre compte que Thermador était maintenant largement au-dessus de mon estimé et que je n’avais plus du tout de marge de sécurité. D’où un peu d’action :

Ventes
THERMADOR, l’une des valeurs les plus anciennes de mon portif. Je l’ai achetée décotée (truisme sinon à quoi bon ?) mais avec le temps la valeur de l’action a augmenté sans vraiment que la croissance ou l’augmentation des marges soient au rendez-vous. Cela reste une très belle boîte soyons clairs mais il y a trop de croissance potentielle projetée dans la valeur actuelle. Donc pas de marge de sécurité sur le flux de cash flows potentiels à mon sens. Et pas non plus de marge de sécurité dans le bilan. J’ai vendu à 81 € soit 50.3% en 26 mois (et comme vous pouvez le noter je ne suis vraiment pas un chasseur de dividendes puisque vendu justement avant).

Achat
MPI. (avant les résultats, j’y tenais absolument car je "sentais" qu’ils allaient être bons… ce fut le cas)
Rien d’original, je me suis inspiré de beaucoup de monde dont ce très bon article :
http://leprojetlynch.com/2015/01/mpi-en … e-gratuit/

Renforcement :
Toyota Caetano avant l’annonce des résultats. Valeur avec une fantastique marge de sécurité dont j’ai déjà parlé (ainsi que Valeur bourse et Projet Lynch).

Sinon :
Picanol continue à augmenter et est, selon moi, à sa valeur maintenant. Je conserve tout de même.

BESI est un mode fusée mais, aussi fou que ça puisse paraître (+150% en 6 mois quand même !), elle est à peine surcotée et vient jute de dépasser mon estimé de valeur. Mon estimé est à 29 € et est assez conservateur. Entre le "momentum", la croissance solide et la possibilité d’OPA, je laisse grandir, certes pas jusqu’au ciel… mais encore un peu.

Petit coup de mou de WM Morrisson. Plus que la baisse significative du dernier trimestre (même si je reste dans le vert), je n’ai surtout pas aimé les annonces de dépréciations de l’immobilier assez massives parce que c’était l’un des piliers de ma marge de sécurité. La baisse de dividende est en revanche une bonne nouvelle dans le contexte actuel. Comme c’est l’une des valeurs pour lesquelles je n’ai pas encore retravaillé ma valorisation et le dossier, je ne suis plus très confiant et je bénéficie surtout de l’effet d’aubaine de l’euro faible. A retravailler vite ou revendre tant que je suis dans le vert… et moi qui voulais renforcer mon exposition à la livre sterling… hum je suis en manque d’idées.

Je suis en revanche toujours aussi confiant dans ma thèse d’investissement sur Coach. Les autres valeurs américaines (IA-VIP 2, AIG, MSFT, INTC, etc.) ont été plutôt stables. Rien de spécial à dire. Ah si Intel garde une énorme moat selon moi et est une très belle valeur de fonds de portif.

Quoi d’autres ? les valeurs en vue. Dans le passé, la majorité de mes investissements venaient de "moi" suite à des analyses à peu près creusées (mes devoirs en somme ) comme les Jacquet Metal, BESI, Oeneo, Corio, Picanol, Toyota Caetano, etc. (attention je ne dis pas que j’étais le seul à avoir trouvé ces valeurs mais ce n’est qu’après coup que je découvrais que d’autres en parlaient aussi; et pour certaines d’entre elles j’étais le seul dessus), mais la tendance s’est totalement inversée. Plus le temps de réaliser mes devoirs donc je fais des vérifications superficielles (mon screener maison + un peu de lecture mais pas du tout suffisante et pas du tout l’entièreté des rapports annuels comme je le faisais avant) à partir des idées de ceux qui ont un bel historique et surtout qui ont la même philosophie d’investissement.

C’est le cas pour mon récent achat MPI. Et c’est le cas pour mes cibles potentielles, plus aucune n’est dérivée de mon travail :
Conduril (Spiny : https://www.investisseurs-heureux.fr/t5427), les immobilières Cegereal et Altarea (idées Moneta car je tiens à mon allocation stratégique), la galaxie Malone (IF), Linedata (Jean-Marc et Tanuky entre autres), ERA Group (IF), CNIM, CBO Territoria.
Des préférences ?

Ah si peut-être une cible potentielle perso mais j’en parlerai plus longuement dans un prochain post. Il s’agit d’une techno américaine de la Silicon Valley découverte en conférence et j’ai ensuite vu que les fondateurs achetaient des actions comme des fous (très rares dans la SV). Mais la valeur n’a pas encore démontré sa capacité à être bénéficiaire et c’est cela qui me bloque. J’en reparle bientôt.

Merci Goupil, oui nous avons réalisé un suivi ici :
http://leprojetlynch.com/2014/07/toyota … /#comments

J’avais renforcé Toyota Caetano la veille des résultats et je m’étais aperçu alors que le carnet d’ordres était bien curieux (cf. le site Projet Lynch où je le mentionne) par rapport à l’habitude. A posteriori, c’est clairement la marque de fuites d’infos du fort dividende et des bons résultats. Des salariés ou des insiders qui avaient des actions et en vendaient habituellement de temps en temps au niveau du cours ont dû avoir l’info, stoppé leurs ventes et dès lors il y a avait un gap béant dans la colonne ventes (je n’ai pas de preuves mais c’est clair comme de l’eau de roche après coup puisque les volumes à la vente la veille des résultats étaient ridicules ou alors uniquement à des valeurs stratosphériques genre +100% par rapport au cours de 1€ la veille).

Cela m’a d’ailleurs conforté dans mon renforcement ce jour là avec raison. Bifidus a souvent noté ce genre de choses dans les CO des nano caps et a plus d’exemples. J’ai vécu mon premier exemple en direct et j’en ai profité pour me renforcer. Il y a en effet un savoir-faire et de l’info dans le CO des nano-caps mais… ce n’est pas tjs aussi simple avec sans doute des filouteries et je suis loin de maîtriser. Je crois que Nikki a aussi accumulé un tel savoir-faire.

Et pour finir le dividende est l’exemple typique du catalyseur d’un investissement value même lorsqu’on n’est pas chasseur de dividendes… quant à moi je pense conserver Toyota Caetano encore longtemps car je pense que ce n’est que le début.

goupil a écrit :

Reste que ce gros dividende sera amputé par la retenue portugaise à la source (j’ignore son montant) et surtout que le cours baissera à due proportion et peut-être même davantage dès après détachement.

25% de retenue à la source je crois. Ca n’est pas optimal, et la technique de vendre et racheter pour eviter le dividende n’est pas vraiment envisageable sur un titre aussi peu liquide. Mais bon on ne va pas trop se plaindre.

Pour la suite il faudra voir si la reprise annoncée se confirme en 2015 ; de ce point de vue, l’avance de 5cts versé en début d’exercice accrédite le discours des dirigeants.

Le management est très optimiste et les stocks ont été constitués en conséquence, on peut espérer de bonnes choses je pense.

Un rachat d’actions eut certes été plus judicieux,  mais le dividende peut être un catalyseur fort  (et si vous faites le calcul vous réaliserez qu’il vous suffit d’une PV de 3% pour compenser cette perte fiscale, c’est très peu !).

La recovery débute à peine (imaginez juste les derniers chiffres 2014 en année pleine), vous pouvez sortir et chercher une autre opportunité ou bien vous laisser porter par la vague….

Ma ligne Toyota Caetano indique une plus-value de 1868€ (+59%) 5 semaines après achat ; si tous mes investissements s’étaient comportés de la sorte je serais milliardaire depuis longtemps.

Pour autant, cette retenue à la source portugaise de 120€ me reste en travers de la gorge avant même de l’avoir acquittée ! Comme je l’ai dis plus haut, plutôt que d’engraisser le gouvernement de Passos Coelho, j’aurais préféré manger ces 120€ Pour ce prix, je pouvais inviter Political Animal, Geronimo et Bajb : nous aurions mangé et bu fort correctement !

Plus sérieusement, la retenue à la source non remboursable contrevient au principe fondateur du PEA, créé par le ministre Sapin en 1992, selon lequel les dividendes sont exonérés de toute fiscalité. il serait logique et équitable que cette retenue fût remboursée par l’Etat, comme elle l’est déjà sous forme de crédit d’impôt pour les CTO.

Je ne suis pas un fin juriste, mais je me demande dans quelle mesure un contribuable procédurier pourrait faire condamner l’Etat devant la cour de justice européenne.

Discussion intéressante. Goupil, je reviens sur vos arguments :

goupil a écrit :

Pour ce qui est des perspectives on verra bien, mais je ne crois pas à une fulgurance de la demande intérieure au Portugal : le gouvernement de Passos Coelho et la troïka ont saigné à blanc les portugais ; je ne vois pas comment ils pourraient acquérir des voitures neuves autrement qu’à crédit. Il y a dans mon quartier pas mal de portugais et je n’en ai pas vu un seul rouler en Toyota : BMW, Mercedes et Audi sont nettement plus appréciées. Peut-être cette préférence est-elle liée à la nécessité de disposer d’une grande routière pour "rentrer au pays" passer son mois de vacances.

ainsi que la suite de votre poste.

Je ne suis pas fondamentalement en désaccord avec vos arguments et prévisions (car il s’agit de prévisions). En revanche, vous faites une erreur fondamentale (je vous le dis pour que vous progressiez), qui est de ne jamais comparer à quel prix vous achetez une entreprise qui a telle ou telle valeur potentielle. Mon analyse (et l’analyse aussi de Geronimo, valeurbourse et JeromeLeivrek même si chacun a des estimations un peu différentes) se fonde toujours sur : un estimé de valeur de l’entreprise que l’on compare au prix actuel et, en tout cas pour moi, je n’ai absolument pas projeté une croissance importante pour trouver une valeur bien supérieure au prix actuel de l’action ! Donc une croissance modérée serait même du bonus ! Nous ne faisons que rattraper un retard (et ce n’est que le début) dans une entreprise décotée et longtemps boudée.

Ce que vous faites dans votre poste, c’est uniquement parler des prévisions de croissance de l’entreprise mais vous ne comparez jamais à quel prix vous achetez cela.

Par exemple, même si Amazon a sûrement une fantastique croissance, on achète très cher cette potentielle croissance. A l’inverse, j’ai déjà investi dans des entreprises qui je savais allaient continuer à décroitre mais qui étaient tellement décotées que j’ai gagné de l’argent quand le marché s’en est rendu compte.

Tout cela pour dire que votre poste ci-dessous, tout intéressant qu’il soit, ne doit surtout pas vous mener à une quelconque conclusion car vous ne parlez que de la moitié du problème. J’espère que vous comprenez ma démarche de pointer l’erreur de votre raisonnement (mais je ne fais pas un conseil d’achat ou de conservation de l’action juste que vos prévisions ne valent "rien" si vous ne les comparez pas au prix auquel on vous propose l’action actuellement).

Tout à fait, vous avez (très) bien résumé la démarche.
Cela étant, ça ne répond pas à la question de votre estimé de valeur pour Toyota Caetano

La question que je me pose est : comment faites-vous pour deviner si le cours va baisser ou monter ?

Autrement dit, sur quels critères vous basez-vous pour penser que "A 0,85€ la 1ère hypothèse me semblait à retenir ; à 1,35€, je suis circonspect" ?

JeromeLeivrek a écrit :

La question que je me pose est : comment faites-vous pour deviner si le cours va baisser ou monter ?

Autrement dit, sur quels critères vous basez-vous pour penser que "A 0,85€ la 1ère hypothèse me semblait à retenir ; à 1,35€, je suis circonspect" ?

Bonjour,

Si j’étais devin, toutes les lignes de mon portefeuille seraient gagnantes, ce qui est loin d’être le cas !

Jusqu’au 15 février et la lecture de ce fil, j’ignorais l’existence même de Toyota Caetano !

J’ai fait quelques recherches : le site internet de la société d’ailleurs pas très à jour, quelques rations sur ft.com. In fine, au vu d’un ratio cours/tangible book value très faible, j’ai pensé que le cours avait un bon parachute à la baisse. En revanche le moindre semblant de bonne nouvelle pouvait le réveiller.
Voilà pourquoi j’ai acquis 3683 actions à 0,8527 début mars.

Nous cotons maintenant 1,36, une dividende de 0,13 € étant sur les rails. Très franchement, je n’attendais pas une hausse aussi vive ; c’est bien pourquoi je me pose aujourd’hui la question de savoir si je liquide ma ligne avant versement du dividende. Pour mémoire, déjà l’an dernier, le cours avait connu une vive hausse début 2014 avant de retomber comme un soufflé.

C’est une action que j’aurais voulu acheter, c’était un achat évident, mais ma banque ne le permet pas. Je dois passer a un autre courtier pour cela.