Jacquet Metal Service : 1er distributeur européen d'aciers spéciaux

maxicool · #1

Bonjour,

je me penche depuis quelques jours sur cette société et ses concurrents…
Voilà un compte-rendu sommaire de mes recherches.

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Le métier du Groupe Jacquet Metal Service

L’activité principale regroupe l’achat, le stockage et la livraison de différentes familles de produits distribués à une clientèle essentiellement locale (constituée de PME).

Le groupe achète de grandes quantités auprès de producteurs d’aciers spéciaux et revend à une clientèle « atomisée » (60 000 clients actifs, moyenne de facturation inférieure à 3000 euros).

Entre le producteur et le client final, l’entreprise apporte une valeur ajoutée :

1/ large gamme de produits en stock, livré dans des délais très courts
2/ sécurité d’approvisionnement
3/ gestion des besoins en flux tendus (« stock personnalisé »)
4/ prix d’achats compétitifs
5/ gestion pour le client des variations de prix
6/ services de découpe et de parachèvement « sur mesure » (cintrage, pliage, perçage…)

Le business model du Groupe Jacquet Metal Service

Le Groupe développe l’exploitation de ses marques à travers un système de joint-ventures, constituées avec des partenaires locaux (qui investissent une participation de 10 à 49% dans le capital de la Joint-Venture).

Ce qu’apporte Jacquet Metal Service dans une Joint-Venture ?
- Une participation au capital de 51 à 90 %
- Des conditions d’achat des métaux avantageuses
- Le système d’information produits / marchés
- Une gamme complète de produits de la marque Jacquet
- Accès à un réseau d’information
- La formation du personnel

Ce qu’apporte le partenaire local (en tant que manager de la JV) ?
- Une participation au capital de 49 à 10 %
- Un engagement à recapitaliser la JV (à hauteur du capital investi minimum) si perte
- La gestion des stocks selon la demande locale
- Une rémunération largement fondée sur le résultat de la JV
- Une source de revenus (car le Groupe JCQ facture des prestations de services, principalement informatiques)

La stratégie du groupe est d’être géographiquement proche de ses clients sur les marchés auxquels s’adresse chaque marque du Groupe. Les 60000 clients se répartissent dans 100 pays environ. Le carnet de commandes représente environ 1 mois de chiffre d’affaires.

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Bref historique du groupe

1992 – Création des Etab. Jacquet (par Michel Jacquet) à Lyon (découpage à façon des métaux)
1993 – Eric Jacquet, actionnaire majoritaire (51%) de JACQUET SA, société-mère du groupe
1994 – Création par Eric Jacquet de JACQUET INDUSTRIES (contrôlant 100% du groupe)
1997 – Entrée en bourse de JACQUET INDUSTRIES
2006 - JACQUET INDUSTRIES devient JACQUET METALS
2008 – Acquisition de 33,19% du capital d’IMS (International Metal Service)
2010 – Fusion-absorption de Jacquet Metals et d’IMS
2011 – IMS devient Jacquet Metal Service

Expansion et implantation géographique

1992 à 2006 : développement en Europe (Pays-Bas, Pologne, Royaume-Uni, Italie, Finlande)
2006 à 2010 : implantations en Asie (Chine) et aux USA (Philadelphie, Houston, Chicago…)

2011 : cession des activités aluminium et métaux non ferreux d’IMS France
2011 : cession de la société Euralliage
2011 : cession de la société Produr
2012 : cession de Venturi et Breccia Acciai (Italie)

2013 : acquisition de Finkenholl (Allemagne) par IMS Group
2014 : acquisition de Rolark (Canada) par Jacquet
2015 : acquisition de Schmolz+Bickenbach Distribution par IMS Group

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Actions et actionnariat

Pas de rachat d’actions…
Le nombre d’actions est stable depuis des années (24 028 438).

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Organisation du groupe (3 divisions)

L’entreprise opère sur 4 marchés distincts de la distribution d’aciers spéciaux (des marchés de niche à forte valeur ajoutée) destinés à l’industrie, au travers de 4 marques (s’adressant à des clients et des marchés spécifiques).
Ces 4 marques sont organisées en 3 divisions depuis 2015 (auparavant, Jacquet et Abraservice étaient des divisions indépendantes) :

La distribution d’aciers spéciaux (des marchés de niche à forte valeur ajoutée) ne correspond qu’à une part infime du marché mondial de l’acier.

2015, marché mondial de l’acier : 1,622 milliard de tonnes
Dont 95% pour les aciers courants (le secteur d’entreprises comme Aperam…)
Dont 5% pour les aciers alliés (nickel, chrome, titane, molybdène…) soit 81,1 millions de tonnes
Parmi les aciers alliés, figurent les aciers inoxydables (37,7 millions de tonnes / 2,3% du marché mondial de l’acier).

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La dernière acquisition (en juillet 2015)

Achat à l’aciériste suisse Schmolz+Bickenbach AG d’un réseau de distribution d’aciers spéciaux (produits longs pour la mécanique) localisé en Allemagne (pour 75% du CA, premier marché européen pour les aciers mécaniques), Autriche, Belgique et Pays-Bas.
- Réseau composé de 17 centres de distribution desservant plus de 15 000 clients actifs
- Réseau leader pour les produits longs en aciers pour la mécanique.

Ces centres de distribution présentent une complémentarité géographique forte avec la division IMS, dont le chiffre d’affaires était alors réalisé pour plus de 75 % en Italie, en France et en Espagne. Cette acquisition a permis à IMS de se développer en Allemagne.

Ce réseau de distribution présente :
- Un CA (2014) proche de 600 millions d’euros,
- Un excédent brut d’exploitation (EBITDA) de l’ordre de 7 millions d’euros
- Marge brute 11% et marge d’Ebitda 1,16% (donc moins rentable que JCQ)
- Fonds propres : 164,5 M €
- BFR opérationnel : 149 M €
- Un effectif d’environ 1000 personnes.

Prix d’acquisition sur la base du bilan au 30.04.2015 (VE = 88,6 M €)
Prix d’acquisition préliminaire : 56,6 M €
Prix d’acquisition final déterminé ultérieurement
Prix maximal : 86,6 M €
Opération réalisée à un prix remarquable puisqu’il est nettement inférieur au BFR.

En prenant en compte cette acquisition, le CA 2014 d’IMS serait d’environ 1 milliard d’euros, réparti ainsi : 55 % en Allemagne, 11 % en Italie, 9 % en France et 9 % en Espagne).

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Quelques chiffres sur JCQ et ses concurrents

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Evolution du cours

Points négatifs ?

- Souffre de la perception négative sur le secteur des matières premières
- Impact négatif de la baisse du prix des aciers sur les marges (car JCQ est obligé de céder ses stocks à un prix plus faible que prévu).

De possibles catalyseurs ?

- Bonne tenue des volumes, résistance de la marge brute sur des points bas
- Exposition du groupe à l’investissement industriel européen
- Amélioration des conditions d’achats grâce aux acquisitions récentes
- Amélioration des conditions d’exploitation de Schmolz+Bickenbach (restructuration terminée avec un potentiel d’amélioration de la marge d’Ebitda, qui était de 1,16% seulement à l’acquisition)

That’s all !

Message édité par l’équipe de modération (26/03/2016 15h21) :
- modification du titre ou de(s) mot(s)-clé(s)

Dernière modification par maxicool (26/03/2016 06h50)

Mots-clés : acier, inox, jcq

Vic · #2

Vous avez oublié de citer dans les avantages, un manager exceptionnel, malin et habile.
Il suffit de voir la manière dont s’est passé l’OPA sur IMS.

maxicool · #3

Exact, Vic !

Pour les amateurs de lecture, un document pédagogique sur l’acier Inox et ses utilisations…
http://ds.arcelormittal.com/repo/Yvonne … flipbook=1

poupoupidou · #4

M.erci pour l’analyse. D’autres infos peuvent être trouvées sur le portefeuille de PoliticalAnimal qui a été actionnaire jusqu’en 2014.

bonel · #5

Merci pour l’analyse. J’ai entré l’année dernière Jacquet dans ma watchlist, en faisant l’hypothèse que c’était une société potentiellement investissable si jamais elle subissait un peu le plus le pessismisme ambiant des matières premières, mais cela n’a pas été le cas en 2015 (enfin pas assez à mon goût).

PoliticalAnimal · #6

Super maxicool !

Je n’ai que peu de temps pour détailler mais j’ai eu Jacquet Metal en portif (cf. https://www.investisseurs-heureux.fr/p44849#p44849 et posts suivants) et j’ai plutôt bien suivi la boîte. C’est une boîte que je connais aussi professionnellement ayant déjà fait appel à eux pour des aciers spéciaux dans certains réacteurs. J’avais revendu ensuite car mon estimé de valeur était largement enfoncé (belle PV ).

Ils ont eu une grosse soif d’acquisitions et le business est moins facile à suivre qu’avant mais disons qu’à ce niveau de marge opérationnelle et de perspectives, je ne rentrerai pas encore sur le dossier. Comme je disais, je n’ai pas le temps d’étoffer mon analyse, donc juste un "feeling" par rapport à ma connaissance antérieure de la boîte.

maxicool · #7

Bonjour,

moi non plus, je ne vais pas rentrer sur cette valeur pour l’instant. J’avais passé une partie de mon WE à parcourir les rapports d’entreprise, donc j’ai fait cette petite présentation dasns la foulée.

Si le cours passait franchement sous les 10 euros, je regarderais à nouveau.
Car je pense qu’il y a à l’avenir un potentiel d’amélioration des marges. Il faudrait avoir, idéalement, en même temps, une vraie reprise économique en Europe.

Vic · #8

Attention, Jacquet s’en sort mieux que les autres quant tout va mal. Il en profite pour racheter ou consolider ses parts de marchés.
Il gère centime par centime suivant le bon sens paysan.
Quand ça va bien, je pense qu’il est trop prudent pour vraiment en profiter.

Gaspode · #9

maxicool a écrit :
Bonjour,

moi non plus, je ne vais pas rentrer sur cette valeur pour l’instant. J’avais passé une partie de mon WE à parcourir les rapports d’entreprise, donc j’ai fait cette petite présentation dasns la foulée.

Si le cours passait franchement sous les 10 euros, je regarderais à nouveau.
Car je pense qu’il y a à l’avenir un potentiel d’amélioration des marges. Il faudrait avoir, idéalement, en même temps, une vraie reprise économique en Europe.

Ce qui me gêne avec Jacquet est qu’ils n’ont quasiment pas de gros clients. Leur cible c’est les artisans et les petites boîtes dans un secteur (travail du métal) où la clé pour survivre depuis 15 ans a été de grossir.

donc même en cas de reprise, elle ne profitera à leurs clients qu’en dernier.

maxicool · #10

Publication hier des résultats du T1 2016

http://www.jacquetmetalservice.com/fich … 016_fr.pdf

T1 2016 (par rapport au T1 2015)

CA = 422,6 ME (+ 33,5%)
Volumes distribués : + 3,6% (à périmètre constant)
Volumes distribués : + 46,8% (avec acquisition de Schmolz+Bickenbach en juillet 2015)

Prix de vente moyens inférieurs de -13,3%
Un effet prix négatif, qui entraîne mécaniquement une baisse de marge brute et d’Ebitda
Par rapport au 4T2015, effet prix - 5,4%.

A périmètre constant

Marge brute : 24,3% du CA (24% un an auparavant)
Charges opérationnelles courantes : en baisse de 1%
Ebitda ajusté : 8,8 ME (14,5 ME au 1er trimestre 2015)
Résultat opérationnel courant : 4,1 ME
Résultat net PdG : - 1,1 ME

BFR opérationnel au 31.03.2016 : 25,5% du CA
Endettement net : 213 ME
Capitaux propres : 294,5 ME
Ratio d’endettement net (gearing) : 72,3% (stable par rapport à fin 2015)

maxicool · #11

Publication des résultats du S1 2016

http://www.jacquetmetalservice.com/fich … 016_fr.pdf

S1 2016 (par rapport au S1 2015)

CA = 839,5 ME (+ 34,8%)
Volumes distribués : + 5,4% (à périmètre constant)
Volumes distribués : + 48,4% (avec acquisition de Schmolz+Bickenbach en juillet 2015)

Prix de vente moyens inférieurs de -13,6%
Un effet prix négatif, qui entraîne mécaniquement une baisse de marge brute et d’Ebitda
Par rapport au T1 2016, effet prix - 1,9%.

A périmètre constant

Marge brute : 23,3% du CA (24,2% un an auparavant)
Charges opérationnelles courantes : en baisse de 1,1%
Ebitda ajusté S1 2016 : 24,2 ME
Résultat opérationnel courant S1 2016 : 14,1 ME
Résultat net PdG : 2,3 ME

BFR opérationnel au 30.06.2016 : 23,2% du CA
Endettement net : 200,3 ME
Capitaux propres : 283,6 ME
Ratio d’endettement net (gearing) : 70,6% (72,3% au 31.12.2015

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Depuis l’initiation de ce topic, le cours est passé de 12,40 à 16,40 Euros.
Depuis le point bas de février 2016 (10,50 Euros), le cours du titre a pris 57%

Trahcoh · #12

Bravo pour le suivi.

Je ne vous ai pas suivi sur cette excellente opportunité en mars car le cours de l’acier m’inquiétait, et surtout la marge opérationnelle me paraissait faible.

La capacité du forum a sortir d’excellentes idées d’investissement me fascine, ainsi que ma capacité à ne pas les suivre.

Comment expliquez-vous le résultat net anémique, alors que le cours de l’acier a doublé, et surtout que le chiffre d’affaire a explosé par rapport à 2015?

corran · #13

Ce sont les coûts supportés par l’intégration/restructuration de S+B, achetée au 1er juillet 2015
De plus le S2 2015 matérialisait une importante PV comptable (badwill) du fait dudit rachat.

maxicool · #14

Bonjour,

8 mois après le lancement de ce topic, on dirait que JCQ a profité des catalyseurs évoqués en mars 2016 !

De possibles catalyseurs ?

- Bonne tenue des volumes, résistance de la marge brute sur des points bas
- Exposition du groupe à l’investissement industriel européen
- Amélioration des conditions d’achats grâce aux acquisitions récentes
- Amélioration des conditions d’exploitation de Schmolz+Bickenbach (restructuration terminée avec un potentiel d’amélioration de la marge d’Ebitda, qui était de 1,16% seulement à l’acquisition)

Les résultats du T3 sont sortis il y a quelques semaines :
http://www.jacquetmetalservice.com/fich … 016_fr.pdf

9 mois 2016 (par rapport aux 9 mois 2015)

CA = 1218,8 ME (+ 33,5%)
Périmètre : + 21,8% (grâce à l’acquisition de S+B)
Volumes distribués : + 3,6%
Prix de vente moyens inférieurs de -11,2%

Ebitda : 40,1 ME
Marge d’Ebitda : 3,3% du CA
Résultat opérationnel courant : 25,7 ME
Résultat net PdG : 7,8 ME

BFR opérationnel au 30.09.2016 : 23,6% du CA
Endettement net : 208,2 ME
Capitaux propres : 289,9 ME
Ratio d’endettement net (gearing) : 77,8% (en légère baisse

---

Sur le T3 2016

Marge brute : 25,1% du CA (20,7% au T3 2015)
Charges opérationnelles courantes : stables

Editda : 15,9 ME
Marge d’Ebitda : 4,2% du CA (2,5% au T3 2015)

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La marge d’Ebitda a bien augmenté !
Tout comme le cours de Bourse, passé de 12,50 € à quasiment 20 €…

Realcamp · #15

A ce niveau de prix, temps de vendre ou potentiel de croissance existant encore?
Si oui , quel niveau pour vendre?

corran · #16

Encore +3% aujourd’hui.
J’ai liquidé les 2/3 de ma position depuis qu’on a dépassé les 17.
Compte tenu de la trajectoire ces derniers temps en l’absence de news même sectorielles, ça ressemble de plus en plus à un ramassage en règle pre-OPA. Je conserve donc ma position résiduelle (100 titres)

Realcamp · #17

Une idée de qui peut être l’acheteur potentiel?
Préparation éventuelle à un retrait ?

corsaire00 · #18

corran a écrit :
Encore +3% aujourd’hui.
J’ai liquidé les 2/3 de ma position depuis qu’on a dépassé les 17.
Compte tenu de la trajectoire ces derniers temps en l’absence de news même sectorielles, ça ressemble de plus en plus à un ramassage en règle pre-OPA. Je conserve donc ma position résiduelle (100 titres)

Ooops: avez vous regardé la répartition du capital de Jacquet Metal service
JSA détient 40,32%
59,58% de flottant théorique un peu chaud pour une OPA après pourquoi pas

Absence de news sectorielle:
remontée des MP dont le nickel à hauteur de 30% depuis quelques mois
prévision d’un triplement du doublement net en 2017
Et +70% sur l’EBIT

Vic · #19

corran a écrit :
Encore +3% aujourd’hui.
J’ai liquidé les 2/3 de ma position depuis qu’on a dépassé les 17.
Compte tenu de la trajectoire ces derniers temps en l’absence de news même sectorielles, ça ressemble de plus en plus à un ramassage en règle pre-OPA. Je conserve donc ma position résiduelle (100 titres)

Celui qui s’attaque à Jacquet ne le connais pas bien. Il n’a aucune chance ou alors il payera beaucoup trop cher, souvenez vous d’IMS…
En plus, j’évalue le trésor de guerre de JSA au minimum à 30M€ (les dividendes des 5 dernières années) Si vous vous souvenez, Jacquet expliquait dans son livre qu’il gardait les dividendes au sein de JSA. Malheureusement JSA est de droit Belge et pas moyen d’avoir les comptes.

Je penche plutôt à un zinzin qui ouvre une ligne, on a une belle augmentation des volumes depuis début novembre et la date de publication des résultats.
Il y a déjà Cogefi prospective qui a ouvert une ligne mais ça me parait bien petit par rapport au volume. A suivre.

corran · #20

corsaire00 a écrit :
Absence de news sectorielle:
remontée des MP dont le nickel à hauteur de 30% depuis quelques mois
prévision d’un triplement du doublement net en 2017
Et +70% sur l’EBIT

Ca ce n’est pas nouveau depuis les trimestriels. Or le titre a pris +25% depuis (en 1 mois).
OPA était un raccourci un peu rapide, prise de position importante d’un industriel aurait été plus adapté

Froidevaux · #21

- 4,68 % en clôture.

Il y avait une grosse dizaine de jours que j’en voulais. J’avais posé un ordre épuisette à 28,34 € qui, du coup, a été exécuté en fin de matinée pour la constitution d’une petite ligne.

Une explication à cette correction ? De mon côté, je n’ai rien trouvé.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Gaspode · #22

La journée (30° anniversaire du krach de 87) a été agitée pour de nombreux titres, et avec des sur-réactions un peu partout. Les incertitudes sur l’Espagne ont pesé aussi.

Moi, j’ai Kion group qui se prend un bon -13% sur un profit warning pour un EBIT projeté à -3-4% !

92% de mon portefeuille € était dans le rouge aujourd’hui en particulier les smalls&mid.

PoliticalAnimal · #23

Sans doute une coïncidence mais c’est vrai que ce jour d’octobre avait été rude dans un marché pourtant euphorique. D’où ma question, à moitié en blaguant à moitié sérieusement : est-ce que les marchés ne seraient pas un peu superstitieux ?

Boutman · #24

Bonjour,

Je ne vais pas faire de pronostics sur les résultats de l’entreprise qui seront annoncés ce soir (qui seront bons j’espère !). Je vais simplement m’adresser aux actionnaires ou à ceux qui veulent en savoir davantage :
- sur les fusions/acquisitions et/ou
- sur l’univers du métal
Je vous encourage à bénéficier gratuitement du livre "David contre Goliath : comment JMS a croqué IMS". En contactant la société JMS par mail (communication at jacquetmetals point com) et en indiquant votre adresse, vous recevrez directement ce bouquin qui retrace l’histoire de l’opération au cours de laquelle JMS s’est emparé de la filiale d’Arcelor, IMS.

Le livre se lit bien, n’est pas particulièrement technique et contient plusieurs témoignages des différents protagonistes.

Bien à vous,
Boutman

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

alex44 · #25

Il coute 19€ ce livre… Ils avaient trop de stock!?

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Jacquet Metal Service : 1er distributeur européen d'aciers spéciaux

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#2 25/03/2016 18h50

#3 25/03/2016 19h00

#4 25/03/2016 19h34

#5 26/03/2016 12h12

#6 29/03/2016 12h32

#7 29/03/2016 13h18

#8 29/03/2016 15h20

#9 29/03/2016 21h24

maxicool a écrit :

#10 04/05/2016 13h14

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#12 09/09/2016 20h42

1 #13 11/09/2016 12h04

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#15 13/12/2016 16h23

#16 14/12/2016 12h34

#17 14/12/2016 18h08

#18 14/12/2016 21h01

corran a écrit :

#19 15/12/2016 09h21

corran a écrit :

#20 15/12/2016 11h30

corsaire00 a écrit :

#21 19/10/2017 18h47

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