Ocwen Financial : Icare deviendra-t-il phénix ?

Je m’étais intéressé à la société Ocwen Financial en 2013, car elle détenait un portefeuille d’actifs (des mortgage servicing rights) qui bénéficieraient d’une éventuelle remonté des taux (What’s Driving Servicing Valuations ?.

La société avait le vent en poupe, achetait des droits à tout va (In June 2013, Ocwen Financial (OCN), the nation’s fourth-largest mortgage servicer, bought the rights to service $78 billion in mortgages from OneWest Bank, the former IndyMac Bancorp) et son cours de bourse s’était envolé.

J’ai donc passé mon tour.

Qu’elle ne fut pas ma surprise de voir qu’aujourd’hui le cours avait été divisé par 6 par rapport à mi-2013 (avec même un plus bas à $5 début 2015, soit une division par 20 par rapport à son plus haut), à la suite d’une possible suspension de sa licence en Californie, de divers litiges, le PDG viré fin 2014, des actifs cédés et des hedge funds sur l’affaire (In Defense of Ocwen Servicing) :



Ocwen Financial a grossi à toute vitesse, mais s’est révélée incapable d’assurer le service des MSR qu’elle avait achetés.

L’ancien CEO William Erbey, milliardaire, gérait également d’autres sociétés liées, avec manifestement des conflits d’intérêts :

More recently, Lawsky uncovered more Ocwen secrets. He discovered that four other public companies chaired by Ocwen chairman William Erbey have close business relationships with the mortgage servicer (Erbey is also the largest individual shareholder for all the companies). One subsidiary hosts nearly all of Ocwen’s online auctions; another handles all Ocwen post-foreclosure real estate transactions. So Ocwen profits by funneling default-related business to closely associated companies, providing an incentive to push borrowers into default.

Source : Ocwen CEO William Erbey: Finally a Wall St. Exec Is Forced to Resign | The New Republic

Une histoire qui rappelle un peu celle d’ARCP, à la différence qu’ARCP détenait des immeubles tangibles en triple net, moins volatiles et avec moins de gestion que les MSR d’Ocwen Financial.

Aujourd’hui, la direction a été renouvelée, les litiges clôturés et le portefeuille de MSR d’Ocwen Financial a été recentré sur les MSR des prêts en souffrance.

Malgré la baisse du cours, la société capitalise encore plus d’1 $Md.

Dans la présentation trimestrielle, nous trouvons un slide intéressant :



L’actif net réévalué serait en fait autour de $20 / action, tandis qu’OCN cote $10.

D’autre part, tandis que la dette d’Ocwen retrouve la faveur des investisseurs, le cours de l’action reste déprécié :


Après avoir été Icare, Ocwen sera-t-elle phénix ?

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