Portefeuille d'actions et obligations de Nikki

Petite mise à jour en forme de "journal de bord".

La hausse de la fiscalité et l’inéluctable continuation de ce mouvement me font reconsidérer le compte titres. A 37,5% de taxation, le rapport rendement/risque d’une oblig devient difficile à justifier. De même pour les plus-values sur les actions.

Je pense donc restructurer mes placements en privilégiant PEE, PEA, Assurance-Vie et livrets réglementés, voire peut-être un PEL millésime 2012 en fonction du taux.

Cet article résume le fonctionnement des "nouveaux" PEL :
Le nouveau PEL est-il un bon plan ?

Je vais tenter de conserver une répartition 70% actions / 30% obligs, je ne sais pas encore sur quelles enveloppes et sur quels supports.
Le principe d’une allocation passive et paresseuse reste plus que jamais d’actualité.

Quels sont tes investissements HY ?

Fonds ?

Trackers ?

Titres en direct ? De quel type ?

De mon côté, j’ai un tracker pour du HY en $, je garde en option d’autres trackers un peu sur le même thème : preferred shares et munis.
En €, je suis en direct avec quelques titres comme Groupama et Alcatel par exemple.

Mise à jour au 14 février 2012

Objectif : gestion passive et paresseuse qui colle le plus près possible à 70% actions 30% oblig, et plus précisément :

40% actions zone euro
10% actions hors zone euro
10% actions émergents
10% actions immo

10% obligs souveraines
10% obligs corporate
10% obligs high yield

Situation du portefeuille

Actions zone Euro : 42%
La moitié de cette allocation est placée sur le PEE "Actions 100" de mon employeur. Il est quasiment indiciel, arrive à cotoyer le Stoxx 600 dividendes réinvestis, et je profite de l’abondement et d’une fiscalité plus sympa qu’en direct.

Pour sortir un peu de l’indiciel, je me lâche dans les titres en direct (en PEA ou en compte titres) :

Salvepar
ABC Arbitrage
Euler Hermes
Veolia
Canal Plus
Rallye
CRCAM Atlantique Vendée
CRCAM Nord
CRCAM Ille et Vilaine
CRCAM Morbihan
CRCAM Normandie Seine
CRCAM Alpes Provence
Aures Technologies
Esso
FFP
M6 Television
Touax
Vivendi

Actions ex zone € : 9%

En assurance-vie :
OPCVM Natixis US Value
Carmignac Investissement

En compte-titres ou PEA :
Amundi ETF World ex EMU (tracker monde hors eurozone)

Actions emerging markets : 9%

En assurance-vie :
Carmignac Investissement
En compte-titres ou PEA :
Trackers MSCI Emerging Markets (Lyxor et Amundi)

Immobilier coté : 10% (En PEA ou compte-titres)

Foncière des Murs
Tour Eiffel
Foncière Lyonnaise
Silic
Affine
Foncière des Régions

Obligations

"Sans risque" : 13%
Fonds en Euros de trois assureurs

Risque "investment grade" : 7%
Obligation Casa 22,5% 2015
Titre participatif Banque de Bretagne

Risque "High yield" : 10%
Casino TV TSDI
CLN Air France 2015 (en assurance-vie)
TSDI SG TMO 85 (FR0000585564)
OPCVM Allianz High Yield

Cash : proche de 0% en permanence.
(hors épargne de précaution sur Livret A et LDD)

Je ne rééquilibre que lorsqu’un des segments sort des bornes. Si les actions européennes montent encore et qu’elles dépassent 45% du total, ou que les actions prises dans leur globalité s’écartent trop de 70%, je rééquilibrerai vers le segment le plus en retard.

Le compartiment oblig monte "naturellement" du fait des coupons courus : pour qu’il y ait déséquilibre, il faut que les actions montent davantage que cette hausse naturelle, ce qui fait que les mouvements sont plus rares.

La segmentation actions €/hors€/émergents permet de profiter des variations de change : les rebalancements conduisent à acheter bas et de vendre haut.

Dans le segment oblig, j’autorise les écarts entre "Sans risque" (fonds en euros) et "Risque Investment grade" du fait de la distorsion de rendement/risque créée par les avantages de l’assurance-vie et par la fiscalité pénalisante sur les coupons d’obligs.

Je ne pense pas être un meilleur stock picker que le marché, je suis donc majoritairement indiciel. Les positions en direct sont là lors que je peux profiter de la prime "small caps value" et de l’illiquidité de certains titres.

Prochaines actions envisagées :
- transfert de lignes du CTO vers le PEA en optimisant les PV/MV réalisées.
- trouver un remplaçant pour Silic, ou étudier Icade pour voir si l’échange à venir me conviendra.
- trouver un remplaçant HY pour Casino TV TSDI qui monte alors que les taux restent bas et que la fiscalité augmente : le rendement ne devient plus intéressant !

Surveiller le reste de temps en temps et voir si ca dépasse.
Rester paresseux.

Nikki a écrit :

Mise à jour au 14 février 2012
- trouver un remplaçant HY pour Casino TV TSDI qui monte alors que les taux restent bas et que la fiscalité augmente : le rendement ne devient plus intéressant !

Votre rendement n’est-il pas fixé par le prix auquel vous avez acheté vos obligations par le passé ?

Merci super_pognon, mais cela n’a donc rien à voir, dans le cas de Nikki, avec le fait que le prix de l’obligation monte, sauf peut être que cela représente une opportunité pour vendre. De plus le problème sera le même avec les autres obligation HY à tx variable dont les prix sont peut être eux aussi à la hausse…

Je dis tout ça parce que je veux acheter la casino et débutant j’ai été un peu dérouté par ces propos.

D’accord d’accord je plussoie, merci de votre patience )), mais je m’entête à dire que la variable prix qui intervient forcement dans le rendement est fixée le jour de l’achat.

Par la suite j’ai compris que le rendement évolué et parfois heureusement en cas d’inflation, mais pas selon le cours de l’obligation.

Mais vous avez raison je vais encore potasser et surtout je vais arrêter de mal traiter le fil de discussion de Nikki

Merci pour vos réactions.

Aures, c’est une small cap qui m’a l’air bien gérée et qui a été récemment pénalisée par la baisse du dollar, une raison que j’estime mauvaise pour vendre. Le seul problème est son dividende élevé : le marché réagira plus mal à une éventuelle baisse du dividende.
Je l’ai découverte chez Jean-Marc

Esso, un "value trap" dont je n’arrive pas à me débarrasser. En tant qu’ultraminoritaire, on est à la merci d’Exxon. Je pensais qu’une OPR ne pourrait se faire qu’à un prix décent, j’y crois de moins en moins…

Salvepar, illiquide mais intéressante ! Un peu comme un OPCVM, sauf qu’il y a des vrais gérants chez Salvepar Fin juin 2011 l’ANR hors fiscalité sur les PV latentes était autour de 117, le cours actuel affiche 50% de décote sur cet ANR.

Concernant les SIIC, je n’aime pas CGR, qui a trop peu de diversification et dont l’immeuble précédemment loué à Bouygues est toujours vacant, et je n’ai pas du tout confiance dans SCBSM. Mais c’est personnel.
Je n’aime pas les SIIC trop petites en général, je préfère des gouvernances plus "fortes"…Même si pour Silic, ca n’est pas non plus la panacée.

- theoreme : non, je calcule toujours les rendements par rapport au cours actuel. Sinon cela n’a pas de sens pour savoir quand arbitrer les actifs les uns avec les autres.
Un papi qui a acheté un studio à Paris il y a cinquante ans et qui le met en location aura peut-être un rendement de 150% par an sur son prix de revient, mais de 2% sur le prix de marché.
C’est comme le PER : quand le cours monte, il monte aussi. Regarder le PER de son cours d’achat n’a guère de sens.

Pour l’oblig Casino, le prix monte, le coupon versé baisse à la fois à cause de la baisse des taux et de la hausse de la fiscalité.

(petit truc de calcul mental)
A 61 (cours actuel), le rendement est facile à calculer : les impôts te prendront 39% des coupons, donc acheter à 61 et recevoir 61% des coupons, c’est comme acheter à 100 et recevoir 100% des coupons

Le swap 10 ans ( Bloomberg Markets ) est à 2,3% donc le rendement est de 3,3% net. Pour du High Yield c’est pas top (même si c’est du HY de qualité) !

Cela dit, si tu es débutant, elle n’est pas excessivement risquée, tu peux "te faire la main" dessus.

Je regarde aussi l’oblig Alcatel 2015 (qui pour le coup est du vrai High Yield : on se demande comment ils vont rembourser !) et les TSDI bancaires, mais je suis déjà chargé en banques…

Pour Alcatel, ils vont sûrement faire comme avec la précédente (rembourser avec un autre emprunt ! /j’avais pris de la précédente, dans la même situation, avec un TRI plus élevé et une durée plus courte)

Nikki a écrit :

Concernant les SIIC, je n’aime pas CGR, qui a trop peu de diversification et dont l’immeuble précédemment loué à Bouygues est toujours vacant,

Bien vu, la société vient d’ailleurs  annoncer supprimer le dividende au titre de l’exercice 2011 suite à une baisse importante des résultats.

communiqué CEGEREAL a écrit :

CeGeREAL annonce la couleur en préambule de son communiqué de résultats 2011 : l’exercice qui vient de s’achever marque une phase de transition pour l’entreprise, "principalement axée sur la préparation du terrain pour le grand défi de 2012". C’est en effet cette année que le groupe doit s’employer à louer "Arcs de Seine", et qu’il devra refinancer une dette de 399 Millions d’Euros arrivant à échéance en mars 2013. Premier enseignement : il n’y aura pas de dividendes au titre de l’exercice 2011, alors qu’une distribution de 1,10 Euro par action avait eu lieu l’année dernière.

Côté résultats, les loyers nets se sont établis à 28,45 Millions d’Euros, contre 49,8 ME un an avant. Le résultat opérationnel s’est élevé à 16,91 ME, après 80,17 ME en 2010, tandis que le bénéfice net part du groupe se réduit à 238.000 Euros, contre 63,31 ME précédemment. Les flux de trésorerie opérationnels négatifs ont fait reculer la trésorerie et ses équivalents de 25,50 ME à 16,96 ME. La valeur du patrimoine a été évaluée à 854 ME hors droits au 31 décembre dernier.

L’actif net réévalué ressortait à 34,20 Euros à la fin décembre dernier, contre 34,70 Euros un an plus tôt. La priorité en ce début d’année est donc la commercialisation du programme Arcs de Seine, avec des négociations en cours portant sur environ 13.000 m(2), tandis qu’il faudra s’employer à trouver un ou plusieurs locataires pour le reste de la surface (27.000 m(2)). Un taux d’occupation de 20% de la surface permettrait de finaliser l’obtention du label HQE Exploitation.

J’en avait pris il y a 2 semaines attiré par sa forte décote sur ANR. Suite à la tournure que cela prend, je songe à m’en débarrasser prochainement. Des avis ?

Je trouve que ne rien distribuer est une bonne gestion. Cegereal est confrontée à un besoin de refinancement important en 2013 et si l’immeuble vacant n’est pas loué d’ici là, la négociation de ce nouvel emprunt risque d’être difficile.
Le nouvel occupant, en position de force, demandera sûrement des travaux ou une importante franchise de loyer qu’il conviendra de financer.
Les banques, également en position de force, demanderont des taux plus élevés ou des "covenants" si la valeur des actifs (dont fait partie la trésorerie) n’est pas suffisante.

Donc, autant consolider les réserves plutôt que les distribuer : ces euros valent davantage dans la poche de la société que dans celle de l’actionnaire. Pour la Société (=le système économique global), c’est plus créateur de valeur.

De manière générale, je trouve que les sociétés distribuant de gros dividendes sont exposées à un risque plus fort que celle dont le dividende est "dans la moyenne". Cela va un peu à contre-courant de la mode actuelle, où tout le monde se focalise sur les sociétés qui distribuent beaucoup en oubliant le principal : la récurrence des résultats.

En relisant le début de la file, je m’aperçois que j’étais à l’époque dans la même optique que InvestisseurHeureux : maximiser les encaissements de dividendes/coupons. Aujourd’hui, je trouve que cette approche, sans être erronnée, n’est pas la meilleure, ou du moins pas adaptée à mon style de gestion.

Pour information, suite à cette discussion, j’ai été actif

- cession des deux tiers de ma ligne de TSDI Casino ’CATS’, pour les raisons évoquées (rendement devenu trop faible)

- cession de ABC Arbitrage en profitant d’une reco à l’achat d’un site boursier. Le but est de faire des "rapatriments" du compte titres vers le PEA via des achetés vendus qui matérialisent des pertes dans le compte-titres. Et pour cela, un faut un peu de fonds de roulement

J’étais surexposé en actions européennes, ces cessions ne déséquilibrent pas trop le portefeuille. En revanche, je suis désormais trop peu exposé en HY, cela va me motiver à chercher d’autres noms que ce soit en direct, en OPCVM ou en ETF.

Mise à jour fin mars

=== ACTIONS (70%) ===

40% Actions EUR
répartis en :

20% Fonds Actions du PEG. Officiellement avec un vrai gérant, dans les faits il suit à la trace l’indice Stoxx 600.

10% CRCAM (CIV, CMO, CRAP, CRAV, CNF, CAF). Je fais de temps en temps des rotations lors que c’est possible. Je tiens à garder 6 lignes et 10% du portefeuille.

10% Autres actions en direct (Esso, Euler Hermes, Rallye, Salvepar, Touax, Veolia, Vivendi, Aures, FFP, M6).
Même si certains titres sont fréquents dans les portefeuilles "rendement", ce n’est pas le but principal. Contrairement à Jean-Marc ( Portefeuille d’actions de Jean-Marc ), j’ai du mal à procéder à des "permutations" systématiques au sein d’un univers hétérogène. Cela n’enlève rien au grand respect que je lui porte !

10% Actions hors zone EUR
répartis en

6% de tracker Amundi ETF World ex€
1% OPCVM Natixis US Value en assurance-vie
2% Carmignac Investissement (à mi chemin entre émergents et hors € dans ma répartiton)
Du fonds Stoxx 600 cité plus haut (en réalité, le Stoxx 600 contient pas mal de boîtes GBP, mais je les mets quand même en zone € de façon arbitraire)

10% Actions actions zones "émergentes"
7% Trackers MSCI Emerging Markets chez Amundi et Lyxor (AEEM et LEM)
2% Carmignac Emerging Discovery
1% Carmignac Investissement

10% Immobilier zone €
Paref, Affine, Tour Eiffel, Klémurs, Foncière Lyonnaise, Foncière des Régions

J’ai vendu Silic suite au rapprochement forcé avec Icade pour faire plaisir à Groupama et à la CDC.
J’ai vendu Foncière des Murs ainsi que les droits de souscription à l’AK car je n’y voyais pas clair sur le nouvel ANR, car la décote s’était réduite et car j’avais déjà FDR. J’ai conservé la maison mère.
En échange, j’ai investi dans Klémurs et Paref. J’apprécie que Paref tire un revenu non négligeable de son activité de gérant de SCPI. Désormais, je ne vois plus les frais sur SCPI de la même façon
Comme pour les CRCAM, j’aimerais garder 6 lignes représentant au total 10% du portefeuille et les faire tourner selon opportunités.

FDR et FLY sont dans le PEA, j’ignore encore si je les considèrerai comme les autres ou si la présence en PEA nécessite d’être moins exigeant sur la valo.

=== OBLIGATIONS (30%) ===

15% Obligations "sans risque"
Le but est d’avoir une progression régulière sous forme de coupon couru croissant, pour provoquer davantage de rebalancements du portefeuille (car sans classe d’actifs qui progresse de façon métronomique, on ne peut pas savoir ce qui est en avance/en retard).

12% Fonds en euros d’assurance-vie.

0% Obligations Corporate Investment grade

6% Oblig CASA 22,5% 2015 (FR0010295261).
Je cherche à m’en défaire en les vendant à un rendement inférieur à 5%. Le temps joue pour moi avec l’effet couru et l’échéance qui se rapproche. Les fonds iront en obligations "sans risque" et "high yield", actuellement en retard dans l’allocation.

J’abandonne le segment "corporate IG" au profit d’un mix "fonds en euros et HY", compte tenu de la fiscalité sur les coupons qui rend le segment IG aussi rentable que le livret A.

15% Obligations High Yield

TSDI bancaires :
3% CNPAP  FR0010167247
3% BNP TMO FR0000572646
2% SG TMO 85 FR0000585564
2% OPCVM Allianz High Yield
2% CLN Air France 2016 en A-V

=== REMARQUES EN VRAC ===

Vos questions ou commentaires sont bienvenus !

Périmètre constant

N’ayant pas de revenu cette année, je gère le portefeuille à périmètre constant. Le portefeuille n’a aucun apport extérieur (aucune épargne nouvelle) mais aucun retrait non plus (toutes mes dépenses sont déjà provisionnées sur des livrets sans risque).

Les objectifs court terme sont :

- maintenir la répartition cible
- ne pas augmenter/réduire le nombre de lignes sur les actions en direct, privilégier les small caps puisque ma plus grosse ligne est un fonds indiciel
- continuer la migration des actions vers le PEA à l’occasion d’arbitrages. le CTO sera réservé aux obligs et aux SIIC.
- procéder à des rotations lorsque cela est justifié au sein des CRCAM ou des SIIC
- réduire le nombre de comptes (fermer Boursorama et garder Fortuneo, faire les démarches de clôture de Binck et ING)
- ouvrir un nouveau contrat d’AV

Le dilemme de l’immobilier

Investissant en titres depuis 15 ans, je me suis dit qu’il serait bon de me diversifier et d’apprendre les investissements "solides", quitte à commencer très petit (place de parking) pour me faire la main.

Cette discussion : L’immobilier locatif a-t-il un intérêt sans levier ou sans montage fiscal ? me fait penser que ce n’est pas pour moi, du moins pas pour l’instant, et qu’il n’y a pas de mal à être spécialisé dans l’investissement "papier".

On n’a jamais vu un contrat d’assurance-vie vous appeler au milieu de la nuit pour vous dire que la peinture des parties communes est écaillée.

Dernière modification par Nikki (28/03/2012 16h54)