EssilorLuxottica : leader mondial des verres correcteurs et des équipements d'optique ophtalmique

Le PDG d’Essilor a déclaré cette semaine depuis Shangai, qu’il disposait d’un budget de 1 000M€ pour procéder à des investissements, notamment dans les pays émergents, pour l’année 2015.
La presse sous entend que le gros des futurs acquisitions viendraient de Chine qui "regroupe la moitié de la population de myopes mondiale".
A l’heure actuelle, la Chine est le 2eme marché d’EI derrière les USA.
L’objectif est de faire de la Chine le 1er marché du groupe à horizon 2020.

Rien de bien étonnant quand on connait la politique d’Ei basé en partie sur de la croissance externe. Ces 2 dernières années, ils ont investi massivement sur le continent nord américain grâce aux acquisition de Transitions Optical, Costa (USA) et à un degrès "moindre" sur la vente en ligne via Costal.com.

D’ailleurs ces emplettes avaient fortement contribué aux bons résultats présentés par le groupe il y a 1 semaine.

Dernière modification par Elias (08/11/2014 16h19)

Hi Jeremy,

Merci pour le partage de votre vision sur EI. En cette période d’euphorie (le titre a quand même sacrément progressé en l’espace de 6 mois) un peu de nuance ne peut pas faire de mal.

Je suis d’accord sur le fait que le marché la price comme une société de forte croissance. A mon humble avis, la croissance sera encore présente pendant plusieurs années, et pas forcemment à un rythme de fou mais la société et les actionnaires peuvent encore profiter:

-du marché emergent. On parle encore en milliard en personnes les individus ayant besoin de soins optique au sens large du terme.

-du veillissement de la population dans les économies matures/occidentales, et donc du renouvellement de leurs matériels optique (lentilles, lunettes etc…)

- et pourquoi pas à terme tenter de se diversifier dans d’autres secteurs liés à l’optique grâce au cash générés ? (il y a quelques mois les médias on sorti une vieille histoire de tentative de rapprochement avec Luxottica. Pourquoi pas à terme un "consolidation" avec un autre acteur du marché de l’optique ? un lunetier ?)

Personnellement, je pense qu’il y a, à long terme, encore du potentiel d’appréciation sur cette belle valeur, si l’on reste patient.

EDIT: Je ne peux m’empécher de penser à Peter Lynch qui invite à ne pas arroser les mauvaises herbes et arracher les fleurs quand on a en portefeuille un titre de cette qualité et laisser se développer le titre tant que les fondamentaux ne changent pas (dans le mauvais sens du terme).

Dernière modification par Elias (18/01/2015 20h15)

La question du remboursement moindre n’est il pas un problème propre à la France ? Et quand on voit la part ds le CA du marché francais on peut rester serein.
D’ailleurs il y a quelques mois quand le gouvernement a voulu s’attaquer à ce "probleme", il ne m’a pas semblé qu’une révolution de palais ait eu lieu.

Mais globalement vs avez raison, à mon avis la gestion de la situation que vs décrivez sera justement le meilleur moyen de jauger de la qualité du management. Seront ils créer de la valeur à bon prix pour les actionnaires ?

@ Elias :

Le déremboursement n’est pas qu’un problème francais (on parle du patient cliff aux US).
Tous les pays ou les mutuelles privées ont le même problème.
La qualité des soins et les prestations fournies ne peuvent plus etre remboursé au même prix (de cotisations). On rembourse moins, on augmente les cotisations ou les deux.

Ensuite tous les points indiqués ne sont ils pas déjà pricés dans les cours ?

Essilor a publié en avant bourse ses résultats du T1. EI continue son petit bonhomme de chemin.
Le CA du T1 s’élève à 1 659 M€ soit une hausse de +25.4% en publié (+4% en organique , +8.7% d’effet de périmétre et +12.8% d’effet de change).

La division "verre et matériel optique" qui représente 88% du CA global de la socièté présente donc des chiffres similaires.
Plus en détails, on remarque que toutes les zones géographiques ont vu leur croissance organique évoluer positivement, à des degrès différents, toutefois:
- North America (la plus grosse zone géographique en terme de volume de ventes) et la zone Asie/Afrique/MoyenOrient profitent énormement de l’effet devise favorable (+21% et +16% respectivement)

- En Europe, la croissance organique (+2.5%) sous perfome toujours le niveau du marché mondial du verre, mais bénéficie pleinement de l’effet périmétre (+7%).

- Am. Latine: malgré la faiblesse de l’économie brésilienne, la croissance organique dans cette partie du monde est forte (+10% en organique).
Avec seulement 96 millions d’€ de CA au 1er T, le potentiel de développement est encore énorme sur le continent sud américain.
En outre, EI a pris plusieurs participations dans des acteurs de "petites" tailles au Brésil, Nicaragua, Costa Rica.

Communiqué officiel d’Essilor a écrit :

Perspectives:
Après un bon début d’année, notamment en terme de profitabilité, le groupe bénéficie au deuxième trimestre d’une dynamique renforcée par l’augmentation des dépenses média, du déploiement de contrats avec des grands comptes et d’un élan solide dans les pays développés.
Le groupe confirme ses objectifs annuels, soit une croissance du chiffre d’affaires hors change et hors nouvelles acquisitions stratégiques comprise entre 8 % et 11 %, dont une croissance en base homogène supérieure à 4,5 %, ainsi qu’une contribution de l’activité2 hors nouvelles acquisitions stratégiques d’au moins 18,8 % du chiffre d’affaires.

Bref, le plan se déroule sans accroc pour le moment. Mais il faut reconnaitre que l’effet devise a quand même bien contribué à ces bons résultats.
Je conserve au chaud dans le portefeuille.

T3 d’Essilor publié ce matin. Les chiffres sont bons et ils continuent de s’améliorer.

CA du T3: 1,62 Milliards d’€ soit une hausse de 14.5%.
Point le plus important, en organique cela donne une croissance de 4.8% contre 4.2% au T2 et 4.0% au T1.
L’effet devise a contribué à hauteur de 8 points et l’effet périmetre de 1.7 points parmis ses 14.5% de croissance du CA.

En organique toujours, la croissance a été présente dans toutes les zones du globe.

Par secteur d’activité, seule la division équipement ne se développe pas mais cela est un moindre mal à la vue de son faible poids (48M€) dans le CA global (1620 M€).

Comme à chaque trimestre, j’ai parfois l’impression de me répéter.
EI a publié ses résultats annuels 2015. Il sont (toujours) bons.

En bref, 4.6% de croissance organique du CA. L’effet devise a été de l’ordre de +9.9 points.
CA: 6 716M€ (+18.4%)
RN en forte hausse (+18%) à 757M€ soit une marge nette de 11.3% similaire à l’année 2014.

Plus généralement, la stratégie du groupe de se développer sur les verres solaires et l’internet semblent porter ses fruits. Les marques Bolon et Costa se portent bien. Les fortes dépenses de marketing/pub ont bien aidé…
En 2015, 19 acquisitions pour un CA additionnel de 214M€ ont été réalisées. Le management table sur un chiffres plus ou moins similaire en 2016.

BNA de 3.57€ contre 3.05€ en 2014.
Un dividende de 1.11€ va être proposé à la prochaine AG.
Un point a attiré mon attention, pour la 1ere fois le payement du dividende sera proposé en cash OU en action.
Curieux. Ce n’est pourtant pas le FCF qui empéche un versement unique en espèce…
Le FCF est annoncé à 867M€ (un record).
Je prends le résultat opérationnel 1 245M€  puis je soustrait les investissements corporels et incorp. de 327M€ (je ne distingue pas les invest. de croissance et de maintenance afin d’augmenter ma marge de sécurité de mes calculs) et la variation du BFR de 51M€ et je tombe effectivement sur un FCF de 867M€.
Au cours actuel de 109€ soit une capitalisation de 23 720 M€ on a un P/FCF de …. 27 (et un P/E de 30.5).

La petite correction de ces dernières semaines n’a pas pour autant rendu le titre abordable à mon humble avis. Je vais encore devoir attendre pour me renforcer.

A noter que le niveau des stocks augmente un peu plus lentement que le CA.

L’endettement (2 089M€) est stable et correspond à 1.3fois l’EBITDA.

Le marché a sanctionné le titre, aujourd’hui. J’ai cru entendre que les prévisions futures ne l’avaient pas convaincu et/ou qu’ils avaient ratés le consensus de quelques décimales, points etc …. En attendant, si on se base sur des faits concrets, les résultats sont toujours de bonne facture.

Les résultats annuels peuvent être consultés ce lien (pdf) de la société:
http://www.essilor.com/fr/Investisseurs … ssilor.pdf

Ca dérouille!

ESSILOR en fort repli après l’abaissement de ses perspectives annuelles

Le conseil d’Investir ce matin :

Nous confirmons notre conseil d’achat. La valeur peut être chahutée à court terme en raison de révisions probables de prévisions de certains analystes, mais celles-ci nous semblent déjà intégrées en bonne partie dans la baisse du titre depuis le début de l’année. On pourra profiter de la baisse (le cours est revenu près de deux ans en arrière, à son niveau de début 2015) pour se renforcer.

Et le conseil du Revenu du 25 Novembre est exactement l’inverse de celui d’Investir :
Il n’y a pas vraiment d’espoir de rebond significatif à court terme. Nous passons à vendre.

La fusion avec luxottica devrait faire bouger le cours de bourse dans les jours avenir
Le français Essilor et l?italien Luxottica annoncent leur fusion
Ce rapprochement fait sens entre le géant des lunettes et celui des verres

Dans l’absolu je partage cet avis: belle action.
A voir si le dividende va être réajuste car avec 1.1% de rendement il est difficile d’envisager cette action dans un objectif de rente.

Pour avoir une petite idée du monopole qu’exerce Luxottica aux état-unis notament, je vous conseille cette video
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