Portefeuille d'actions de BulleBier

PoliticalAnimal a écrit :

Toujours très intéressant à suivre car argumenté.

Vous écrivez : "Sears: Mauvaise performance, mauvais timing, mais confiant sur le recentrage sur une base profitable dans quelques années."

Si vous pensez que c’est dans quelques années (et j’ai aussi utilisé la même locution "quelques années" donc je mets dans le lot… bon c’était en 2013 et 3 ans après on est tjs dans "quelques années" ), donc oui si vous pensez que les bases saines sont dans quelques années… pourquoi ne pas vendre les actions (sans doute à perte mais au moins ça sert à éponger les PV du reste des CTOs, enfin c’est mon cas) et prendre des options à la place pour a- ne pas immobiliser/risquer autant de capital et b- avoir de l’effet de levier (même si c- le risque de perte en capital peut être de 100 % mais ça se gère par un bon sizing)… et/ou pour racheter dans plusieurs mois (années…).

Oui c’est ce que j’ai appris du dossier Sears mais j’ai peur de rater un Short squeeze suite à une émission de droits. Je suis aussi très nul en trading. Ce que j’ai appris de Sears est d’attendre le vrai retournement avant de rentrer. Pour un dossier comme Sears avec des pertes et une transformation, c’est une erreur de rentrer sans feux verts. En attendant, on va manquer un +30% mais aussi le -80% précédent! C’est en forgeant que l’on devient forgeron. Je vais donc ne pas renforcer Sears sauf si je vois le retournement sous mes yeux.

Voici encore quelques mouvements;

-Vente de Seritage car bien valorisée, moyennes perspectives de croissance et aussi l’avantage du USD/EUR. Je voulais la garder en couverture de Sears, mais finalement, to hell with it! Sears doit performer toute seule.

-Vente/braderie de Concordia qui était une grosse erreur, je devrais me taper sur les doigts. Car je pense que le gouvernement britannique va controller les prix et les couler (jugement contre Pfizer). Ils veulent que les medicaments soient tous vendus à 5 pence l’unité donc il ne restera plus rien pour payer la dette. D’autant plus qu’ils n’ont pas augmenté les prix, c’est l’entreprise qui leur a vendu le business qui l’a fait. Rageant - je re-rentrerais dessus s’il s’avère que le gouvernement leur laisse une chance, ou s’il y a une augmentation de capital importante. Un peu comme sur la discussion Sears ci dessus, si la situation se règle à l’avenir, le momentum pourrait continuer à être mauvais entre temps, et offrir un bon point d’entrée. Sinon tant pis.

-Achat de Criteo (Amiral Gestion et analyse personnelle). Très belle entreprise qui gagnera des parts de marché avec le mobile et la convergence du en ligne et hors ligne. Un certain risque produit du fait de l’oppacité du système, de la complexité. J’aime bien le fait qu’en étendant leur gamme de service ils devraient devenir plus ou moins incontournables pour les clients, en tant que partenaire global comme peut l’être un certain IBM.

-Renforcement de Softbank

-Achat de Koovs (startup qui brule du cash mais avec des investisseurs et des managers ayant fait plus que leurs preuves). Une perspective de long terme. Un investissement j’espère plus à la Masa Son qu’à la Steve Balmer.

Mes achats se font de plus en plus dans mon domaine de connaissance. J’ignore plus les préceptes de la valeur qu’avant, je pense qu’ils doivent être flexibles. Masa Son de Softbank est une forte influence à ce niveau. Il achète des actifs prometteurs pour là où ils seront dans 10 ans (Alibaba, ARM, Yahoo Japan), et a une approche de long terme. Pendant que les analystes disent qu’il paye ARM 40 fois les benefices car ils sont formatés pour analyser de cette manière, ils dit, regardez ou sera ARM dans 10 ans. Regardez la courbe exponentielle des objets connectés. Il me rappelle ce qu’est un investisseur à la base, c’est à dire sur le marché privé. Quelqu’un qui investi car il croit en un projet. J’essaye de me dire quelle entreprise je voudrais pour le portefeuille si j’étais un Masa Son, qui achète 20% d’une entreprise pour le très long terme. Nous oublions trop cela avec la bourse.

Joyeux Noel!

Bonjour, je n’ai pas encore écrit sur softbank sur mon blog, j’ai du retard dans mes publications..

Je recommande de lire les analyses ici, surtout les deux dernières.

Value Investors Club /
Where top investors share their best ideas

Depuis la dernière analyse, softbank a annoncé un fonds de 100 (!) milliards de dollars (fonds souverains surtout) pour investir dans la Tech qui devrait toucher des frais de gestion. 

Malgré une certaine pression concurrentielle de Jd.com des segments du marché intérieur, Alibaba me plait également et avance en inde, en Asie du sud est, en Russie et dans le commerce avec le reste du monde, ainsi que sur les services financiers ou de loisirs. Mais avec Softbank, on est je pense gagnant même si Alibaba venait à stagner vu que l’on ne paye pas beaucoup pour.

A la fin du mois, j’ai quelques reflexions dans mon cheminement.

J’ai tout d’abord fait du passif a la investisseur heureux dans une obtique dividendes. Cela a bien marché.

Conscient que gagner 2000-3000 euros par an ne m’interesse pas trop, j’ai fait du value en rentrant sur des valeurs ayant de gros problèmes. Cela a mal marché. Un retournement prend beaucoup plus de temps que prévu. Je suis conscient que certains de mes choix (Sears, Valeant, Altisource) ont un gros potentiel donc je conserve. Le souci de ce type d’investissement est qu’il faut toujours vérifier si la thèse tient, que les développements peuvent être plus ou moins favorables. C’est spéculatif et stressant.

J’ai faut aussi du value sur des entreprises n’ayant pas de problèmes (Fiat, Xilam, Cosan). Cela marche bien.

Maintenant je suis plus sur de la croissance ou value sur des entreprises sans gros problèmes. Je suis plus a l’aise en général sur les grosses capis car leurs résultats sont plus solides. J’aime bien les machines à croissance solides. Il y a aussi des industries qui ne me parlent pas donc je me concentre sur ce que je comprends bien.

C’est un peu un retour a la stratégie 1 de Philippe, mais avec une non fixation sur le dividende. Je peux aller sur des dossiers de croissance ou value.

Dans cette obtique je me suis re séparé de deux dossiers de qualité mais avec des incertitudes liées à leur pression concurrentielle, leur valorisation ou leur allocation de capital (Xilam, Aufeminin) pour me renforcer sur des entreprises que je peux garder en investisseur de long terme, sans avoir à suivre les trimestriels.

Renforcement de Softbank en première position. J’ai uniquement vendu Aufeminin car dans le secteur du net, Softbank me semble moins cher et mieux.

Renforcement de Poulaillon. Bien que une small cap, c’est de la boulangerie, de l’eau et des sandwichs, en France, très simple.

Achat de Mahindra et Mahindra. Ce n’est pas le Berkshire Indien que j’évoque sur ma file. C’est plutot un conglomérat traditionnel, a prix raisonable, extremmement bien géré et innovant, capable de se lancer dans de nouvelles industries.

Je continue a regarder les cotes des marchés émergents, je vise surtout l’inde, singapour et l’Asie du Sud est, l’afrique du sud. Le développement des entreprises et leurs produits et services aux populations dans ces contrées est passionant.

Je suis sur le mobile donc je ne peux pas faire un tableau du portefeuille malheureusement.

Je ne sais pas peut etre un an dividend growth, 2 ans contrarian,six mois plus croissance a prix raisonable/holdings.

Voici les positions. Sachant que le portefeuille familial contient aussi du Koovs, mon employeur, cela explique les pondérations aussi.

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| Odet+Bollore || 11.04%
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| Softbank || 10.52%
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| mon employeur || 10.12%
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| Cosan Limited || 6.75%
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| Exor SPA || 6.70%
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| Altisource P.S || 6.36%
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| Liberty Global || 6.06%
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| Sears || 5.43%
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| Goodwin PLC || 4.46%
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| Fiat Chrysler || 4.30%
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| Poulaillon || 3.78%
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| Expedia || 3.56%
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| Criteo || 3.40%
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| Koovs || 2.76%
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| Liberty Lilac || 2.72%
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| Mahindra & Mahindra || 2.44%
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| MTN || 2.37%
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| Baidu || 2.35%
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| Judges Scientific || 1.82%
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| Atlas Mara || 1.70%
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| Valeant Pharma || 1.37%

Bonjour. Aucune présentation externe. Je me base sur le pedigré des dirigeants et actionnaires ainsi que sur ma connaissance de l’industrie et d’Asos en tant que client.

Il y a des discussions interessantes sur Koovs Share Chat - Chat About KOOV Shares - KOOV

BulleBier a écrit :

-Boustead singapore (voir la presentation sur value investorsclub). Je pense que cette holding a les moyens de faire de la croissance de long terme par action et est vraiment pas chère.

Quel indicateur de cherté retenez-vous?

Car je vois P/E de 17,6 pour un marché à 11,9 et un price to book value de 1,48 pour un marché à 1.
Par contre de très bons ratios (Piotroski 7, Altman 5, magic formula A+) et une croissance des résultats par action excellente mais après une année 2017 très mauvaise…
En quoi la trouvez-vous bon marché?

Bonjour si l’on peut dire lorsque les nouvelles sont tristes en Angleterre.

Décidemment je ne tiens pas parole, mais tant pis, oublions l’effet d’ancrage du forum.

Refroidi la semaine dernière par la plainte de l’union européenne contre l’Italie à propos des émissions des diesels de Fiat, je préfère baisser le risque du portefeuille et vendre cette position. Aujourd’hui ils sont poursuivi aux Usa pour les diesels. Au final j’ai fait un  bon x3. Pas mal pour une bouse trop endettée selon certains ex gurus de ce forum. Une leçon de faire attention aux gourous.

Je suis assez positif sur Fiat à terme mais cela pourrait chauffer pour eux.

En conséquence ma logique fut de rester investi sur Fiat via la holding Exor dont la position fut renforcée de 10% et qui a un rabais sur la Nav. Cela me permet de continuer être investi sur Fiat mais dans une moindre mesure et avec une holding de mon coté, qui a de quoi rebondir.

J’ai renforcé Boustead Singapore de 25%.

Le reste des fonds, environ 3% du portefeuille, reviennent sur Seritage qui offre un prix correct et surtout un chemin vers la création de valeur assez tracé.

Je m’intéresse au business de Tripadvisor qui semble avoir du potentiel en ce moment mais je ne me suis pas encore fait d’opinion.

J’ai continué à rechercher tripadvisor, et j’ai vu plus de bloggeurs que je respecte et le fonds greenwood Investors (excellent investisseur qui fut de fiat, exor, Rolls Royce, Bolloré GreenWood Investors | Deep Value, Special Situations, Global) acheter, je comprends mieux  et donc j’ai arbitragé avec seritage qui vend quelques joint ventures á un prix pas fantastique et qui représente certains risques que je dirais de cap rate final et de us dollar.

Je reste positif sur seritage mais cela peut aller de rendement correct a homerun selon l’humeur du marché lorsque la transformation se termine.

Je suis très positif sur Tripadvisor à un large horizon

Bonjour bullebier,

Je souviens que nous avions eu une discussion à propos de vente des JV de seritage.
Vous etiez plutot favorable, moi modérement. ;-)
Mais pour cette vente, je pense comme vous que la bonne affaire est plus pour ggp

Sinon +1 pour greenwood investors.

Ps : je ne sais pas si c’est un bon timing pour la vente de seritage : elle semble repartie à la hausse.

Allan Mecham s’est également positionné sur Tripadvisor à la dernière publication de son portefeuille.

C’est un "jeune investisseur" avec un un track record assez intéressant : +30% annualisé depuis presque 9 ans avec son fond investissement : Arlington Value Capital (même si le timing 2008 est favorable, cela reste une bonne performance)

Il était surnommé Monsieur 400% il y a quelques années et faisait parti des potentiels "Futur Warren Buffett". Malheureusement, ce titre a plutôt été un fardeau pour certains. (Eddie Lampert et Bill Ackman par exemple)

Il m’a inspiré quand il a prit position dans LBTYK tout récemment. Même si c’est un très faible montant.

Même si Tripadvisor faisait partie de la galaxie Malone, je n’ai pas étudié le dossier.

La position de PayPal a bien monté et est fortement valorisée avec un PE de 30 et Forward PE de 26.
Je suis positif sur PayPal à long terme, qui est une belle machine a dollars, néanmoins je réduis un peu mon exposition qui était forte.  j’ai trouvé des entreprises du secteur technologique avec une valorisation plus faible.

Je suis donc rentré sur Edreams pour environ 2% du portefeuille et Cimpress pour 2% aussi.

Edreams est le leader européen de réservation de vols, a une market cap de 320 millions d’euros. En gros un prix sur free cash flow de 8 lorsque je calcule 40millions de FCF pour 2017. L’entreprise investit fortement sur la qualité de service et de leur application, ce qui diminue le FCF pour le moment, et a changé son application vers une transparence du prix final et une baisse des surcharges. Je pense que cela va permettre une accéleration de la croissance. L’utilisation de l’application mobile baisse les couts d’acquisitions de traffic et devrait fidéliser les clients qui cherchent de la facilité, et le mobile est à 30% des revenus pour le moment.

Cimpress est l’entreprise derrière Vistaprint. Elle consolide l’industrie et fait de forts investissements pour faire des économies d’échelle et trouver des synergies entre différents business ce qui diminue sa profitabilité pour le moment. Les revenus croissent vite. Le prix est de 11 fois le free cash flow normalisé et une capitalisation de 2.8 milliards pour un leader mondial. C’est une position d’Alan Mecham. La croissance est également là.

J’ai regardé Make my trip en inde mais je la trouve correctement valorisée ainsi que risquée avec la concurrence de Booking et Paytm. Je la suis toutefois.

J’ai regardé JD.com. Un peu compliqué pour moi, je ne retrouve pas les chiffres de Free cash flow que le management donne. Je crois que c’est du free cash flow crée par un changement de working capital. Je ne veux pas trop m’exposer sur la chine étant donné que j’ai déja du Baidu et du Softbank (Alibaba). Pourtant j’ai le sentiment que JD performera bien avec son avantage sur la logistique. Je suis et si le prix reviens vers 30 je pense y rentrer.
Désolé pour les anglicismes.

Ces deux petites positions pourraient être augmentées dans l’avenir à mesure que je suis les entreprises et les connais mieux. être diversifié ne me gène pas, à condition de ne pas aller sur des idées médiocres juste pour diversifier. je considère le portefeuille comme un fonds permanent.

Bonjour Tcheko, merci.

J’ai ecrit une reponse hier sur mon telephone, j’avais presque termine, puis j’ai recu un appel video et quand je suis revenu sur le navigateur web pouf !

Atention j’ai la sur ma tablette un clavier ergonomique mais absolument sans accents. Cela doit etre une option payante.

1-Pour Poulaillon je trouve qu’en termes de benefice l’entreprise gagne moins que son potentiel normal du fait de;
a-amortissements importants. b-Investissements dans l’eau qui ne fournissent pas encore de resultats. Au niveau du prix/ventes c’est deja beaucoup moins cher. enfin, si l’on regarde en termes d’ebitda c’est pas cher.

6 millions d’ebitda l’annee derniere, je pense 8 millions cette annee, en belle croissance. Le profit hors amortissements est deja de 3 millions au premier semestre. La capitalisation est de 49 millions. Cela nous fait un p/e de 8. Les ventes sont de 70 millions pour 2017. Un tel business peut faire au moins 10% de marge d’Ebitda en gagnant en echelle. Surement plus et c’est aussi un potentiel pour l’entreprise. Je ne sais pas jusqu’ou les marges peuvent aller.

Ensuite le commerce est de croissance (restauration rapide, aggroalimentaire, eau minerale), non cyclique et normalement bien valorise. Le potentiel d’expansion geographique est fort car le maillage du territoire francais et meme de l’est n’en est qu’a ses debuts.

2-Je n’ai pas la performance moyenne. Cela ne doit pas etre au dessus de 5-10% et cela est du a des gadins forts lors de ma periode contrarien (Sears, Altisource, Lilac, Goodwin, concordia). Je pense neanmoins que cela devrait s’ameliorer car ces echecs ne representent plus chacun que 3-5% environ du portefeuille donc meme si ils vont a zero cela n’aurait pas trop d’impact maintenant. Je pense aussi qu’il y a plus de chances que ces entreprises rebondissent car elles sont au caniveau. Mes nouveaux achats sont moins contrariens et plus sur des entreprises delaissees ou bien a prix raisonable.

Pour ma performance cette annee, elle etait de 9% en Aout. Depuis je ne l’ai pas calculee mais cela a un peu monte.

J’encourage chacun a ne pas me suivre sur une idee sans faire sa propre analyse car j’ai eu mon lot d’erreurs meme si je pense aujourd hui etre meilleur gestionnaire. Je diversifie aussi.