Orchestra-Prémaman : analyse d'une discussion sur un investissement risqué
Cette discussion analyse l'investissement dans l'entreprise Orchestra-Prémaman, une société de vêtements pour enfants, entre 2013 et 2020. Les membres partagent leurs analyses financières, leurs stratégies d'investissement et leurs expériences concernant une offre publique d'achat (OPA) simplifiée suivie d'un retrait obligatoire, ainsi que des événements ultérieurs. La discussion met en lumière la volatilité du cours liée à une faible liquidité et le risque d'illiquidité inhérent aux micro-caps.
Plusieurs participants présentent des analyses détaillées de la situation financière d'Orchestra-Prémaman, mettant en avant des avantages concurrentiels tels que les parts de marché locales, un programme de fidélité efficace (Orchestra le Club) et l'expertise du management dans les acquisitions et restructurations. Ils utilisent différentes méthodes d'évaluation (FCF, PER, P/S) pour déterminer la valeur intrinsèque de l'action, soulignant le potentiel de croissance à long terme. Des débats ont lieu concernant les méthodes d'évaluation, notamment sur l'interprétation des flux de trésorerie et l'importance des investissements de croissance par rapport aux investissements de maintien.
L'OPA initiée en 2014 par la famille Mestre, premier actionnaire, au prix de 37,75 € par action, suscite de vives réactions. Les membres contestent le prix jugé trop bas, soulignant le potentiel de croissance et la sous-évaluation de l'entreprise. Ils tentent d'influencer l'expert indépendant et l'AMF afin d'obtenir un prix plus juste. L'AMF refuse finalement le retrait obligatoire, mais l'OPA est renégociée à 40 euros. Des discussions s'ensuivent sur la gestion du risque lié à la faible liquidité et à l'influence de l'actionnaire majoritaire sur le cours.
La discussion suit ensuite l'évolution d'Orchestra-Prémaman, incluant les acquisitions ultérieures (Home Market), les résultats financiers, les augmentations de capital et le changement de direction. L'échec de la fusion avec Destination Maternity est analysé, ainsi que les difficultés de l'entreprise face à la concurrence et les problèmes de communication. La discussion aborde les enjeux de la gestion financière, les stratégies de croissance (acquisitions, franchise) et les défis du secteur du retail. Le débat sur les méthodes de valorisation et l'indépendance des experts indépendants est également central.
Finalement, la discussion conclut sur la mise en procédure de sauvegarde puis de redressement judiciaire d'Orchestra-Prémaman, entraînant la radiation de la société de la bourse et la perte totale du capital pour les actionnaires minoritaires. L'analyse rétrospective souligne les risques liés à l'investissement dans les micro-caps, l'importance de la qualité du management, et les difficultés de prévision dans un secteur concurrentiel et volatile comme celui du retail.
Un quart de page dans les Echos du jour sur le marché de la puériculture.
Le secteur est en grande souffrance en France depuis 3 ans pour des raisons conjoncturelles ET structurelles.
Tout est très détaillé…
AMF : pas d’actions ORCHESTRA
@suivre
Bons trades
Stan
Dernière modification par stanny (07/09/2017 17h08)
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Les résultats semestriels de DEST sont sortis aujourd’hui et le marché n’applaudit pas (-6%).
Pas terrible mais le risque de faillite me parait écarté pour le moment et leur nouveau site Ecommerce est prometteur (+30%).
A noter que le PDG s’est fait virer mais compte tenu de l’échec de la fusion avec Orchestra cela me parait cohérent..
Second Quarter Fiscal 2017 Financial Results
Net sales were $98.3 million compared with $106.5 million for the comparable prior year quarter. The decrease was driven by the closure of underperforming stores, a decline in comparable sales, and exit of the Kohl’s® relationship, which was included in prior year results.
Comparable sales decreased 3.4%, compared to a 2.7% decrease for the second quarter of fiscal 2016. Comparable sales for the second quarter of fiscal 2017 included a 30.2% increase in e-commerce sales.
Gross margin was 53.0%, up 150 basis points over the comparable prior year quarter gross margin of 51.5%.
SG&A for the second quarter of fiscal 2017 decreased 6.7% to $52.8 million, compared to $56.6 million for the second quarter of fiscal 2016. As a percentage of net sales, SG&A increased to 53.7% for the second quarter of fiscal 2017 compared to 53.1% for the second quarter of fiscal 2016.
The Company incurred store closing, asset impairment and asset disposal expenses of $1.1 million compared to expenses of $0.4 million for the second quarter of fiscal 2016.
Other charges, net during the second quarter of fiscal 2017 resulted in income of $0.2 million, primarily related to the now terminated merger, compared to charges of $0.9 million in the second quarter of fiscal 2016, primarily for management and organizational changes and the now terminated merger.
Adjusted EBITDA before other charges was $4.1 million compared to $3.3 million for the second quarter of fiscal 2016. Adjusted EBITDA before other charges is defined in the financial tables at the end of this press release.
GAAP net loss was $2.8 million, or $0.20 per diluted share, compared to GAAP net loss of $2.5 million, or $0.18 per diluted share, for the second quarter of fiscal 2016.
Adjusted net loss was $1.8 million, or $0.13 per diluted share, compared to adjusted net loss of $2.0 million, or $0.14 per diluted share, for the second quarter of fiscal 2016. For a reconciliation of GAAP to non-GAAP financial information refer to the financial tables at the end of this press release.
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Interview CEO USA
On apprend dans cet article qu’Agathe Boidin est la responsable de la filiale américaine après avoir eu plusieurs postes chez Orchestra, qu’elle possède 10 % de cette filiale et qu’il compte ouvrir une dizaine de magasins par an environ.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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Discussion avec Baby Kid pour développer ensemble l’activité en Belgique.
Orchestra vend 5 succursales à Baby Kid et une partie du montant de la cession est utilisée par Orchestra pour prendre une participation minoritaire dans le groupe Baby Kid.
Cheers
Jeremy
Pas d’actions Orchestra.
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Lors de l’AG, la quatrième résolution portant relative à l’approbation des conventions réglementées a été rejetée. Quelqu’un est -il capable d’essayer de m’expliquer pourquoi elle a été rejetée et quelles sont les conséquences ? ( est-ce que toutes les conventions sont annulées , par exemple celle avec la SCI Arras, cession des titres de DEST,etc..).
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1 #656 16/09/2017 12h26Bonjour, le rejet de la resolution relative aux conventions reglementees n’entrainent pas la nullite des conventions.
Par contre, les personnes concernees par ces conventions pourront en cas de consequence prejudiable pour la societe etre attaquee pour dedommager la societe.
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J’ai acheté des actions Orchestra-P en mai 2017.
Mon PRU : 7,38318 EUR
Ma performance à ce jour : -26,59%.
M’estimant débutant en bourse, je suis preneur de conseils sur :
- Comment gérer cette ligne à la vue de ma performance actuelle ?
- Comment limiter la casse ?
- Espoir de revenir à une performance positive ?
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2 #658 26/09/2017 14h09Il ne faut jamais prendre de décision sur une valeur en fonction de son prix d’achat, l’information n’est pas pertinente pour faire un choix.
Soit vous êtes acheteur de la société à ce prix et vous conservez votre ligne soit vous ne voulez plus être actionnaire de la boîte à la vue de ses perspectives et vous vendez.
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L’action vient d’atteindre 5€40 et après 1an de baisse continue on dirait qu’elle se stabilise. Les fondamentaux sont pas mauvais et avec 800 000 naissances par an le marché a du potentiel.
Je vais encore surveiller mais a ce prix la c’est cadeau sans compter que Kazi a fait une augmentation de capital en 2016 donc pas de mauvaise surprise a attendre.
Q
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1 #660 02/10/2017 11h09
Hall of Fame Queenstown a écrit :
a ce prix la c’est cadeau
Qu’est-ce qui vous fait dire ça ?
Quelle est votre évaluation du prix, ou le cas échéant quels sont vos indicateurs pour dire que c’est cadeau (à part le cours qui a baissé) ?
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Un point, à ne pas sur-interpréter: une bonne partie de la baisse est due à des fonds qui ont souscrit en 2016 à l’AK à 15€ et qui veulent sortir à tout prix, par lassitude ou dégoût, car l’equity story qu’on leur a raconté en 2016 n’est pas celle qui s’est réellement produite …
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3 #662 03/10/2017 17h19 Hall of Fame Boursier.com a écrit :
Orchestra-Premaman Regroupées : les doutes persistent
Séquence. Décidément, le dossier Orchestra connaît une séquence bien compliquée. Tout semblait pourtant réussir au spécialiste des vêtements pour enfants jusqu’à la levée de fonds effectuée en 2016. Réalisée à 15,65 Euros par action, cette augmentation de capital devait contribuer à financer la croissance. Elle s’est accompagnée d’un placement de 29,5 ME de la part du couple Mestre avec un prix unitaire équivalent, soit 15,65 Euros. Les investisseurs qui ont participé à ces opérations ont le sentiment d’avoir été trompés… Les résultats relatifs à l’exercice 2016/2017 sont en effet ressortis nettement en deçà des attentes. La hausse du Dollar face à l’Euro a renchéri le coût des approvisionnements. Les grandes succursales ont réalisé des performances moins bonnes qu’attendu. D’autres éléments ont pesé avec des litiges avec les fournisseurs, une réorganisation interne, des investissements dans la logistique…
Pertes. Conséquence de cette accumulation de déboires, le résultat net s’est établi à -33,6 Millions d’Euros sur 2016/2017. La trajectoire de croissance rentable ayant méchamment dévié, le cours de bourse a vite perdu de la hauteur… Prenant acte de l’ampleur de la tâche à accomplir en interne, Pierre et Chantal Mestre ont abandonné l’idée d’acquérir Destination Maternity aux Etats-Unis. Cette opération aurait permis au groupe d’accéder au rang de numéro 1 mondial de la mode enfantine mais elle est devenue trop risquée. Les analystes ont applaudi à cette annonce avec une belle hausse du titre Orchestra le jour de sa parution. Mais l’enthousiasme est vite retombé avec un titre qui semble plombé ces derniers jours autour de 5,40 Euros. En baisse de 55% depuis le début de l’année, la valeur semble ne plus intéresser grand monde.
Espoirs. Il nous semble tout de même que cette défiance pourrait bientôt s’atténuer. La remontée de l’Euro face au billet vert constitue une bonne nouvelle pour Orchestra car elle diminue le prix de revient des vêtements achetés essentiellement en Asie. La stratégie de développement en franchise permet de réduire les investissements et la prise de risque. Au vu des derniers chiffres de ventes, Orchestra continue de surperformer son marché de référence. Et puis surtout, la capitalisation revenus à 100 Millions d’Euros est bien faible pour une entreprise qui réalise plus de 600 Millions d’Euros de chiffre d’affaires annuel. Contrairement à certaines rumeurs, la situation financière est convenable avec une dette nette de 111 ME alors que les capitaux propres sont de 135 ME. On conservera les titres acquis précédemment en attendant un retour à meilleure fortune… On patiente…
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Hello,
c’est un bon point pour l’activité textile mais la puériculture va voir son activité augmenter. Le textile garde un poids important mais il sera moindre.
Le P/S apparaît faible (0,16) mais ne prend pas en compte la dette. L’entreprise est en croissance (mégastore, logistique…) et a des investissements à faire.
Pour la dette, on peut aussi regarder les intérêts financiers par rapport à l’EBIT.
Leur force est en Europe.
Cheers
Jeremy
Pas d’actions Orchestra
Dernière modification par Jeyfox (03/10/2017 18h53)
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Hall of Fame Je pense que les produits de puéricultures sont également fabriqués en asie et acheté en USD.
Pour le P/S, en rajoutant la dette de 111M€ (indiqué dans leur analyse), on aurait un VE/CA dans les 0,33x. C’est loin d’être extravagant !
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C’est vrai mais est ce que le niveau de marge pourra se maintenir par rapport au passé. La puériculture est moins rentable (mais permet de faire du one stop shopping) et les stocks tournent moins vite.
Affaire à suivre.
Cheers
Jeremy
Pas d’actions Orchestra.
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Notons aussi un crédit syndiqué non tiré d’environ 100 m€. Quant au mix produit, la part de produits en marque propre est encore faible pour la puériculture contrairement au textile, cela jouera sur la marge brute à terme.
Pour le couple €/$, il me semble que l’entreprise s’était déjà couverte pour une parité de 1,17.
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1 #667 05/10/2017 23h35P. Mestre vient de signer un protocole d’accord pour un énorme campus situé dans la zone commerciale Odysseum à Montpellier (en face d’IKEA).
50M d’euros d’investissements à prévoir.
Il souhaite un développement vers le design mais prévoit un hôtel une crèche etc.
Lien vers l’article de La Tribune
L’emplacement se situe dans une zone de forte chalandise.
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40-50 M d’investissements !? En plus du siège, une école de design et un hôtel ?!
Ca me donne envie de vendre… Cf. les écrits Peter Lynch sur le sièges sociaux.
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Pour info, P. Mestre possède déjà un hôtel spa de luxe à Montpellier, le domaine de Verchant. Je ne sais pas si tous ces investissements à venir passeront par Orchestra ou son fonds d’investissement perso.
En pratique cela me fait penser à M. Altrad autre businessman connu de la région montpelliéraine.
Il y a une volonté de "briller" localement j’imagine.
(J’habite Montpellier…)
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1 #670 12/10/2017 20h28Le chiffre d’affaires du premier semestre d’Orchestra est sorti :
Chiffre d’affaires S1
La croissance du CA (+2,7% par rapport au S1 2016) est bien plus faible que les années précédentes, ce qu’ils expliquent par la priorité donnée à la profitabilité.
On verra ce que ça donne fin novembre avec les résultats du semestre.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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Chiffres moyens.
Le moins bon c’est La Baisse probable des ventes à magasins comparables (5% de surface en plus et 3% de hausse de CA).
Sinon Le Management annonce un décalage de calendrier pour justifier le 2eme semestre quasiment flat.
On suivra avec intérêt si Les projets du Management se concrétisent : "Le Groupe se concentre sur l’accroissement de sa rentabilité et de son free cash-flow tout en maintenant une croissance modérée réalisée essentiellement en franchise."
Dans le meilleur des cas cette phrase est très positive, MAIS :
-cela peut vouloir dire que Les marges sont mauvaises à date, encore pire que lannee dernière (notamment avec la hausse de l’activité puériculture moins margée)
-pas assez de cash donc on ralentit les investissements de croissance, et on passe par la franchise qui ne demande que l’investissement en BFR.
- le Management ne nous a pas habitué à dire vouloir une croissance plus modérée
-on a un Management assez limite dans la communication aux actionnaires : peut on lui faire confiance sur de belles paroles ?
Bref pour moi cest wait and see avant le rapport semestriel ou je pourrait voir de mes yeux l’évolution des marges.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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parisien a écrit :
Un point, à ne pas sur-interpréter: une bonne partie de la baisse est due à des fonds qui ont souscrit en 2016 à l’AK à 15€ et qui veulent sortir à tout prix, par lassitude ou dégoût, car l’equity story qu’on leur a raconté en 2016 n’est pas celle qui s’est réellement produite …
C’est très vraisemblable. Comme vous le soulignez, ce n’est toutefois pas à surinterpréter.
La chute du cours de la société est, en tout cas, vertigineuse, et la communication du management aux minoritaires laisse en effet à désirer.
Déontologie : pas de titres KAZI.
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Effectivement les résultats du S1 laissent le marché sans réaction avec un cours stable aujourd’hui.
A mon avis, plus que le chiffre d’affaires c’est le résultat net qu’attendent les investisseurs et le fait de réorienter la stratégie sur une -faible- croissance rentable me parait être la bonne.
Si Kazi arrive a faire a nouveau des benefs je pense que le cours peut remonter à 8,9€ assez facilement.
Q.
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Bonjour Queenstown;
8.9 tout pile ? ou plutôt 8.89 ?
Je plaisante, votre précision Suisse m’a fait sourire;
Sinon j’ai fait un petit calcul rapide.
YELED a vendu des actions lors de l’augmentation de capital pour environ 30 M€ d’actions au prix de 15.65€.
Au cours d’aujourd’hui YELED pourrait presque racheter tout le flottant dispo :
Nombre d’actions au 31/08 : 18.5M€
dont 12.6M en possession de YELED (68%)
dont 1.6M en possession de Alchamey (8.93%)
Il en reste donc 4.3M d’actions soit au cours actuel : 21.5M€. Elle peut meme proposer une "super" prime de 40% pour raffler le flottant.
Affaire à suivre …
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1 #675 14/10/2017 13h41Au cours délirant de ces derniers mois surement pas mais à ce prix la pourquoi pas , me voilà donc actionnaire de l’entreprise . Je n’apprécie pas le secteur du retail physique mais le prix actuel après augmentation de capital et l’abandon de la fusion etc est tout de même très intéressant .
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