Portefeuille d'actions de Tanuky

Bonsoir à tous,

Fin du premier trimestre, voici le bilan :

Performance T1 2017 (VL) :
+8,4% (CAC40 : +5,35%)


Performance depuis le 1er Janvier 2014
+93% (CAC 40 : +19% ; CAC 40 GR : 33%)


Répartition au 31/03/2017 :


Faits marquants depuis le début 2017 :

-> La performance a varié jusqu’à +5% vs le CAC 40 mi-Février grâce à l’excellente performance habituelle de MGI Coutier, Infotel et les autres valeurs automobiles (sauf Renault)
-> Les trois seules contre-performances depuis le début d’année : Renault (suite aux nouveaux soupçons de triche), Zodiac (nouveau profit warning) et Figeac Aero (valorisation élevée)
-> Le montant du portefeuille commençant a bien grossir (>150K€), je continue de garder un nombre de lignes >20 et pondération max à 10% sur une valeur pour limiter la volatilité et resté peu dépendant de risques spécifiques

Synthèse du TOP 10

Renault :
Croissance > 10% depuis de nombreux trimestres, valorisation très basse (PER environ 5), Capi couverte à quasi 70% par ses parts dans Nissan, dividende > 4%, perspectives positives avec CA & marge qui devraient continuer à progresser dans les prochaines années, etc. Il me semble que Renault est l’une (si ce n’est) la valeur des big cap française la plus sous évaluée actuellement. Les soupçons de triches en sont probablement la principale raison - le risque financier semble limité en cas de triche avérée. Je garde cette valeur comme favorite avec son profil Value, Growth, Big Cap, Rendement cumulés.

Realités :
J’ai profité du bond de 25% des deniers jours après la réorganisation de l’actionnariat et le rachat de parts à 20€ / action par un des dirigeants - soit encore 60% plus cher que le cours actuel (12€)… Promoteur immobilier avec une valorisation qui reste très raisonnable au vu des dernières publies (env 10x le RN). Le carnet de commande est en forte progression avec un backlog à +60% sur ce début d’année. Un rendement à 3,5% au cours actuel qui devrait doublé l’année prochaine. Secteur de l’immobilier qui reste sur une très bonne tendance et gérant qui vient de se renforcer à un cours sup de 60% du cours actuel… Le dossier est très séduisant.

Infotel :
Ma pépite de toujours Une croissance & rentabilité propre, sans faute de parcours depuis de nombreuses années. Cette SSII me semble parfaitement gérée. Les dirigeants sont alignés avec les intérêts des actionnaires avec une rémunération fortement liée au dividende & cours de bourse. La valorisation a bien montée ces derniers mois avec un PER à env. 20x. Nous avons une tréso net qui couvre 20% de la capi et une prime à une OPA possible… Déjà allégé de moitié ma position, je vais continuer à me délester progressivement.

MGI Coutier :
A l’image de Infotel, MGI est la position qui m’aura générée la plus grosse PV (latente) depuis mon démarrage en bourse (+13K€). La valorisation a également bien montée avec un PER (ajusté) à environ 10. Le potentiel de croissance est toujours présent - je maintiens ma position avec un objectif à mini 12x les profits de cette année - a suivre.

Valéo :
Encore de l’automobile. Une des plus belles sociétés du CAC 40 au vu de la croissance affichée (>10% / an depuis plusieurs années), du potentiel à M/L terme avec une croissance qui devrait continuer et d’une valorisation qui reste raisonnable à 15x le RN de l’année prochaine, 1x le CA. Je positionne cette valeur dans ma poche Grosse Cap en croissance.

Groupe Guillin :
Société moins connue, sur un domaine d’activité peu sexy comme les aime bien notre ami Lynch. De l’emballage plastique pour l’alimentaire… Valorisation attrayant pour une société leader (12x les profits) et sur un marché solide.

Kaufman :
Promoteur immobilier avec une bonne image de marque, en forte croissance depuis le point bas de 2015, un rendement généreux (div > 5%), une valo très raisonnable (PER 12) et des dirigeants qui se sont renforcés récemment. Que demander de plus ?

U10
Distributeur dans les équipements pour maison. En portefeuille depuis plusieurs années, une baisse du CA en 2016 pour réorientation stratégique qui devrait améliorer le niveau de marge. Croissance possible avec le développement de nouveaux marchés. Mélange de recovery, value et rendement (Div environ 5%). Patron historique qui s’était renforcé en 2014 avec une participation > 50% => confiance sur le long terme.

Easyjet
Suite au vote du Brexit, valeur massacrée. Valorisation attrayante au vu du potentiel de croissance et du niveau de dividende (>4%). Je ne crois pas en un risque de rupture de contrat avec les pays de l’UE suite au Brexit - risque qui me semble sur-pondéré. Le trafic aérien va continuer à progresser et les compagnies lowcosts vont en être les premières bénéficiaires.

DLSI
Travail temporaire - valorisation qui reste attractive à 1/4 du CA et PER < 10. Small Cap donc moins valorisée que Synergie. Je garde pour son potentiel d’appréciation avec la reprise économique qui se traduira par une hausse du travail temporaire.

A suivre,
Excellent weekend à tous

Bonne remarque Trahcoh. Le CAC 40 n’est comparé uniquement pour montrer l’évolution du portefeuille vs l’indice boursier français le plus commun… Le vrai benchmark doit se faire vs un indice plus représentatif de mon portefeuille.

Le CAC MID&SMALL 190 me semble pas mal pour compenser les quelques big cap du portefeuille (Renault, Valéo, Amundi, Natixis) ?
Du coup, ma perf est beaucoup plus proche de l’indice

Voici la comparaison (sans dividende pour l’indice de référence)

Performance YTD 2017 (VL) :
+16,13% (CAC MID&SMALL 190 : +14,98%)


Le CAC Small est un peu en-dessous de cet indice (+13,85% YTD)

A suivre,

Bonsoir à tous !

Voici une MàJ de mon portefeuille à fin Août 2017.
Perf Juin 2017 : +0,5%
Perf Juillet 2017 : -2,18%
Perf Août 2017 : -0,41%

Performance YTD 2017 (VL) :
+16,13% (CAC40 : +4,28% ; CAC Mid&Small : 14,25% )
(orange : mon portefeuille ; en bleu : CAC40)


Répartition au 31/08/17


Belle baisse enregistrée sur Juillet & Août après avoir atteint un record de +21,5% de perf (et la barre des 200K€) fin Juin.

Les principaux mouvements sur ces 3 derniers mois :

Soldés / Allégés :
- Aures Technologies : Soldé après avoir passé la barre des 32€ qui était ma cible initiale. Valorisation qui commence à être importante (PER > 15) sur une activité certes en croissance mais dont la visibilité moyen terme est beaucoup plus difficile à prévoir.
- Amundi : Soldé après avoir passé la barre des 64€. A ce prix, la valeur ne rentrait plus dans ma poche dividende avec un rendement < 3,5%
- Actia : Soldé lors de la baisse généralisée des équipementiers auto fin Juillet. J’ai soldé pour renforcer MGI & Plastic Omnium dont la croissance & visibilité sont plus importantes. Pas mal de chance - soldé juste avant les mauvais résultats publiés début Août (avec une baisse de 10% qui s’en est suivie).
- U10 : Partiellement allégé après le profit warning. Assez hésitant sur cette valeur… Confiant sur le LT avec une vision & un PDG aligné avec nos intérêts & un dividende > 8%. Je suis plus septique sur les catalyseurs à court terme…

Achats / Renforcements :
- Genoway : Rentré sur la valeur sur recommandations sur le forum - valorisation attrayante pour une société de croissance.
- DOM Security : Rentré sur la valeur après lecture de plusieurs analyses sur cette société. Valorisation attractive et potentiel de croissance (corrélation avec le marché immobilier).
- Plastic Omnium : Renforcement important suite à la baisse des équipementiers fin Juillet. Valeur de croissance avec un PER < 12 pour 2017. Gros carnet de commandes avec un objectif de CA + 30% sur les 3 prochaines années. Prometteur.
- Renault : Renforcement comme indiqué dans la file dédiée aux constructeurs automobiles. RNO reste ma plus grosse position, assumée. AU vu de la valorisation (PER < 5 ; Dividende > 4,5% ; 80% de la capi couverte par Nissan, Tréso nette positive, croissance qui continue, etc.), je pense que le cours actuel peut difficilement baisser d’avantage.
Avec Renault, je joue également une remontée du CAC40
- Figeac Aero : Petit renforcement sur cette valeur de croissance. Je connais bien ce secteur d’activité (usinage de pièces aero) - la croissance à moyen terme est sécurisée - je continue à penser que les constructeurs aero vont continuer à externaliser l’usinage sur le long terme. Seul le BFR très important complique la gestion de cette société - le Free Cash Flow devrait commencer à être positif d’ici deux ans.

Analyses en cours :
- Je regarde de nouveau ABC Arbitrage qui offre une bonne diversification avec son profil atypique comparable à un hedge-fund. Egalement un dividende important (>7% en 2017). J’attends malgré tout la publication du S1 (qui s’annonce moyen -> faible volatilité sur les marchés) avant de prendre position.
- Je continue à être sur-pondéré sur le secteur automobile. En effet, au vu des écarts de valorisations entre ce secteur et l’ensemble du reste du marché, je continue à penser qu’il peut y avoir un rattrapage de valorisation. Mes analyses se poursuivent sur les actions à renforcer dans ce domaine…

A suivre,

Comme déjà à maintes reprises expliqué et détaillé (ici par exemple - message 47- : (2/3) Signaux Girod : spécialisate des équipements de signalisation routière), la VE/ EBIT est un indicateur purement boursier, celui dont les analystes et les gestions raffolent mais dans la vraie vie (celle des fusions et acquisitions), et/ou du private equity pour les mid et small non cotés, on utilise exclusivement la VE / EBITDA…

Il y a d’ailleurs un suivi permanent des transactions européennes selon ce critère consulté très régulièrement par tous les cabinets de M&A : Indice Argos Mid-Market- Epsilon-Research

Pour revenir à ST JEAN (je veux dire SABETON), celui qui ne prend que la VE / EBIT fuit le dossier ; à contrario celui qui connait les usines, les produits et qui utilise la VE / EBTIDA investit en parfaite connaissance de cause ; en retraitant les frais de siège qui ne servent à rien et sont couverts par les actifs hors exploitation, la VE / EBTIDA est encore raisonnable sachant qu’une boîte agro-alimentaire dont le taux d’EBE normatif > 12% (ST JEAN) ne se négocie pas en-dessous de 12X l’EBE ou 2 années de CA debt free / cash free.

Un article paru récemment concernant ST JEAN où l’on apprend plein de choses : En pleine diversification, le spécialiste de la raviole, « Saint-Jean », s’apprête à ouvrir une boutique à Lyon - L’article du jour | Lyon Entreprises

Pour REALITES, c’est un dossier "poudre aux yeux" ; le CA et les marges sont anticipés pas les dettes ; je vous invite à regarder attentivement la présentation SFAF disponible sur la page investisseur de REALITES et de regarder le passage concernant le calcul de l’EBITDA : édifiant !
Préférez lui LNC si vous voulez être investi sur les promoteurs…

@+
Bons trades
Stan