Klépierre : analyse d'une foncière européenne de centres commerciaux
Cette discussion analyse l'évolution de Klépierre, une importante foncière européenne de centres commerciaux, entre 2017 et 2024. Les membres échangent sur ses performances financières, sa stratégie et les perspectives du secteur face à la concurrence du e-commerce. La discussion couvre plusieurs aspects importants, notamment les résultats financiers, les décisions stratégiques et l'évolution du cours de bourse.
Un élément central est l'analyse des résultats financiers de Klépierre. Les participants commentent régulièrement les publications trimestrielles et annuelles, en soulignant la croissance du cash-flow net courant par action, l'augmentation du dividende et la gestion de la dette. Le Loan-to-Value (LTV), indicateur clé de la solvabilité, est fréquemment mentionné, ainsi que l'ANR EPRA (Actif Net Réévalué), servant de point de référence pour évaluer la décote du cours de bourse. Des discussions portent sur les variations de l'ANR, en cherchant à comprendre les facteurs influençant sa fluctuation.
Plusieurs événements stratégiques sont abordés, notamment la tentative avortée de rachat de Hammerson, foncière britannique, qui a eu un impact sur le cours de bourse. Les membres discutent également des programmes de rachat d'actions, de la stratégie de cession d'actifs et des investissements réalisés par Klépierre dans le développement et la rénovation de ses centres commerciaux. L'impact du e-commerce sur le secteur et la capacité d'adaptation de Klépierre sont des thèmes récurrents.
Enfin, l'impact des recommandations des analystes sur le cours de bourse est un point de discussion majeur. Les variations de cours suite à la publication des résultats financiers, et les divergences entre les performances réelles et les anticipations du marché, sont analysées. Les membres échangent sur les risques et opportunités liés à l'investissement dans Klépierre, en soulignant l'importance de la diversification et de la gestion du risque dans une optique d'investissement à long terme. Le rendement du dividende est un facteur déterminant pour les participants.
L'évolution du contexte économique et géopolitique, notamment la crise sanitaire liée au COVID-19 et la guerre en Ukraine, ont eu un impact significatif sur la discussion, avec des analyses des conséquences sur l'activité de Klépierre et l'évolution de ses résultats.
ArnvalIngofson a écrit :
Pas de panique !
07/03/2019 Détachement de l’acompte sur dividende
Merci @ArnvalIngofson pour l’information. Je me demandais ce qui se passait sur Klepierre ce matin.
Il faudrait que je me note les calendriers de détachement pour éviter les mauvaises surprises.
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Hall of Fame 31.280 EUR +1.10%
Le cours a déjà rattrapé la baisse due au détachement de l’acompte sur dividende.
1 semaine +4.13%
1er Janvier +16.02%
Joli !
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Bonjour
effectivement la baisse due détachement du dividende est effacée
Sur la publication du 06/02 et un cours de clôture de 30,39 on avait un PER de 11,6 ( 30,39/2,62) qui appliqué à la prévision de 2019 de 2,75 nous donne un objectif de 31,9
Le même exercice sur URW donne un cours de 141. A l’approche du dividende le titre vient de combler le gap
AMF actionnaire LI
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Bonjour,
Je me demandais pourquoi l’action baissait aujourd’hui, et en cherchant un peu je suis tombé sur cet article qui me semble un peu étrange.
L’article indique que Klépierre aurait nié être intéressé par le rachat de Hammerson, je pensais que c’était de l’histoire "ancienne" comme les messages précédents tel que celui-ci.
Pensez-vous que le rachat est toujours d’actualité ?
L’an dernier, l’offre était de 615 pence par action ordinaire avec un cours à l’époque de 437,10 pence par action.
Aujourd’hui Hammerson côte 337,70 pences
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Hall of Fame Rien de ce que j’ai lu dans l’article que vous référencez n’indique que le rachat serait redevenu d’actualité. Je ne crois pas quil le soit redevenu.
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Hall of Fame Klépierre a écrit :
Klépierre, leader paneuropéen des centres commerciaux, annonce aujourd’hui son activité pour le premier trimestre 2019
Les faits marquants sont les suivants :
Revenus locatifs nets des centres commerciaux de 265,2 M€, en hausse de 1,6 % à périmètre courant et de 3,0 % à périmètre constant ;
Chiffre d’affaires des commerçants en hausse de 0,3 % par rapport aux trois premiers mois de 2018 ;
Activité locative soutenue avec 403 baux signés au premier trimestre, soit 7,7 M€ de loyers minima garantis additionnels ;
Diminution du coût de la dette à 1,5 % ;
Bonne progression de la commercialisation des extensions de Créteil Soleil (taux de pré-commercialisation de 91 %) pour une ouverture fin 2019 et de Gran Reno (49 %) alors que les travaux démarrent ;
Résultats très prometteurs pour la première année de mise en œuvre d’Act for Good® ;
Perspectives confirmées pour 2019, objectif de cash-flow net courant par action : 2,72 € – 2,75 €.
Jean-Marc Jestin, président du directoire, a déclaré : « Au cours de ce premier trimestre 2019, Klépierre a enregistré de solides performances opérationnelles, dans la continuité des résultats records des quatre derniers exercices. En dépit d’un environnement retail difficile, les chiffres d’affaires de nos commerçants sont en hausse, l’activité locative est dynamique et la croissance des loyers est soutenue. Ce trimestre est une nouvelle fois l’illustration de notre capacité à anticiper et à nous adapter aux transformations du retail grâce à notre présence paneuropéenne et notre portefeuille de centres commerciaux de premier plan. J’ai confiance dans notre aptitude à continuer d’enregistrer de bonnes performances grâce à nos efforts ininterrompus pour ajuster l’offre commerciale de nos centres et aux investissements ciblés que nous réalisons pour les transformer en véritables lieux de vie dans lesquels notre signature — Shop. Meet. Connect.® — prend tout son sens. »
De bons chiffres, dans la continuité des précédents.
Pas de nouvelle estimation de EPRA NAV (Net Asset Value), toujours à 40,50 €.
Donc décote 20 %.
Klépierre : "La force tranquille" (souvenir …)
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Bonjour, je viens de regarder le dernier rapport annuel. C’est la première fois que je regarde les chiffres d’une SIIC en détails et je vois:
- Dividendes croissants et rendement ~6%
- Des revenus, EPRA EPS, croissants
- Une dette nette qui se réduit
- Un LTV < 45%
- Un P/B < 1 (je ne sais pas si c’est applicable pour ce type de société)
- Une décote sur ANR ~20%
Conclusion: Ca sent bon pour un achat / renforcement
Mais je ne comprends pas la défiance du marché face à de tels chiffres. Est-ce à cause du positionnement "Retail" risqué vs. ecommerce ?
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Hall of Fame Entre autres. Voir plus haut, par exemple le message #50 et suivants.
Plus risqué mais plus rentable, vous avez aussi MERCIALYS.
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C’est noté. Cela confirme ce que j’avais lu dans des récentes newsletters IH.
Ma conclusion: Faire attention aux types de REIT (Industrie dans xlsPortfolio/Bloomberg), garder une Retail sans se surexposer, et diversifier si possible (ex Covivio est diversifiée a priori)
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Les echos a écrit :
Klépierre. Morgan Stanley, qui est à « sous-pondérer », abaisse son cours cible de 6 euros, soit 23 euros.
pour un cours de 30,80 € hier soir
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Suite à la nouvelle recommandation de Morgan Stanley, le cours de Klépierre a déjà baissé de près de 4% au moment où j’écris ce post.
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2 #87 06/06/2019 14h08Bonjour
Avis de MS sur 4 sociétés
Depuis le début de l’année LI en rouge semble mieux résister que ATRIUM et URW
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Un peu surprenant quand même, l’explication donnée pour la baisse n’est pas nouvelle et aurait déjà dû être intégrée dans les cours. La baisse me semble bien élevée.
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Klépierre place 600 millions d’euros d’obligations à 11 ans à 0,625 % !
Investir a écrit :
L’exploitant de centres commerciaux Klépierre a annoncé dans un communiqué avoir placé lundi un emprunt obligataire de 600 millions d’euros à échéance du 1er juillet 2030, avec un coupon annuel de 0,625%.
PRINCIPAUX POINTS DU COMMUNIQUE:
-Cette obligation a été émise avec une marge de 45 points de base au-dessus du taux de swap à 11 ans, correspondant à une prime de nouvelle émission négative et à la plus faible marge jamais atteinte par une foncière cotée européenne sur cette maturité.
-Souscrit 2,8 fois, cet emprunt obligataire a été placé auprès d’investisseurs internationaux long terme, de premier plan, principalement basés en France, en Allemagne, au Japon et au Royaume-Uni.
-Le produit de cette opération sera alloué au remboursement de dettes arrivant à échéance en 2019 et 2020.
Bon taux, marge faible et emprunt sursouscrit : une foncière qui reste attractive !
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Et aujourd’hui, Unibail a fait un 30 ans au taux de swap + 130bps. Qui dit mieux :-)
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1 #91 24/07/2019 19h03Résultats du 1er semestre 2019 solides pour Klépierre.
RÉSULTATS DU PREMIER SEMESTRE 2019 | Klépierre
Cash-flow net courant par action +5,4 % par rapport au 1er semestre 2018 à 1,38€ ;
Revenus locatifs nets des centres commerciaux +3,1 % à périmètre constant (p.c.), soit une surperformance de 150 points de base par rapport à l’indexation ;
Chiffre d’affaires des commerçants +1,6 % sur le 1er semestre à p.c. et +2,8 % au 2nd trimestre 2019 ;
Indicateurs opérationnels très solides : vacance EPRA de 3,0 %, taux d’effort de 12,4 %, taux d’impayés de 1,8 % ;
Nouvelle réduction de l’endettement net de 57 millions d’euros, pour un ratio de dette nette/EBE de 8.1x ;
Diminution supplémentaire du coût de la dette de 10 points de base par rapport à fin 2018, à 1,5 % ;
Actif net réévalué EPRA à 40,00 € par action ;
501 M€ de cessions signées depuis le début de l’année, 5,5 % au-dessus des valeurs d’expertise ;
Objectif initial de cash-flow par action de 2,72 – 2,75 € pour l’exercice 2019 relevé à au moins 2,76 €.
pour rappel on était à 2,65€ sur 2018, soit au moins 4,1% d’augmentation.
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Hall of Fame Vous avez été plus rapide !
De bons résultats.
On ne voit pas l’impact du e-commerce …
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Ce matin, Crédit suisse massacre Unibail et Klépierre, en passant à la vente sur les deux foncières et en sabrant ses objectifs de cours respectivement à 122 € et 27,3 €
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Franchement, la phrase "Les analystes se basent sur leur étude portant sur 92 centres commerciaux d’Europe et des Etats-Unis, et sur l’analyse des expositions de Klépierre et d’Unibail-Rodamco-Westfield" mériterait un minimum d’explication !
Il faut bien qu’il y ait des hauts et des bas pour que certains s’enrichissent pendant que d’autres s’appauvrissent et devant un tel écart entre les (bons) résultats et ce genre d’article qui sort à un moment un peu stratégique, j’ai des soupçons paranoïaques.
Ce qui est certain c’est que l’ecommerce existe, mais que le commerce traditionnel de ce niveau de qualité continue d’avoir sa justification.
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Bof… Donc hier encore Crédit Suisse poussait à l’achat en évoquant une surformance, alors que les cours sont déjà bas, et aujourd’hui, il retournent complètement leur veste… Ça fait des mois et des mois que le e-commerce est censé mettre à mal les foncières de centres commerciaux.
Et pourtant les résultats semestriels publiés (on est en plein dedans) annoncent de bonnes performances. C’est complètement illogique.
Je pense que ce sont d’excellents points pour acheter ces sociétés. Il n’est pas possible, à force de bons résultats, que le secteur des foncières de centres commeriaux continue indéfiniment sa chute. Une chute basée uniquement sur des anticipations… qui pour le moment ne se concretisent absolument pas.
Précision : Je ne suis pas actionnaire de Klepierre (et ne compte pas le devenir), mais j’ai des positions sur URW et Mercialys.
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J’ai pris connaissance, comme d’autres j’imagine, des résultats semestriels de Klepierre.
Il y a, d’après ma compréhension, beaucoup de points positifs, a priori en décalage avec les craintes du marché :
1) Le cash flow par action est en progression de 5.4%. La prévision de cash-flow sur l’exercice a été revue (légèrement) à la hausse (même s’il est vrai que la prévision communiquée lors de la présentation des résultats 2018 était assez prudente).
Cela augure d’une probable hausse du dividende par action l’année prochaine : peut-être autour de 2.18 € vs 2.10 € (soit près de 4% de hausse). A chaque fois que je regarde les bulletins trimestriels des Scpi, je ne constate que des dividendes stables ou en baisse…
2) Les taux de vacances et d’impayés restent bas
3) La renégociation des baux s’accompagne d’une revalorisation des loyers (taux de réversion positif de 9.4%). Certes, ce taux de réversion est légèrement inférieur à celui des derniers exercices (respectivement 13.4%, 12.9% et 11.1% sur les trois dernières années). Mais nettement positif quand même.
4) Le chiffre d’affaires des commerçants progresse, ce qui tend à démontrer que la foncière détient des centres commerciaux attractifs et dynamiques, dans un contexte de consommation plutôt morose.
5) Le coût de la dette est très bas (1.5%) et pourrait probablement encore baisser (la foncière évoque le refinancement à venir d’obligations à taux fixe à un coût de 2.7%).
6) L’ANR par action est assez stable, malgré la distribution de dividende.
7) La foncière poursuit ses cessions d’actifs dans de bonnes conditions : prime de 5.5% par rapport aux dernières valeurs d’expertise. Cela tend à montrer que l’ANR publié n’est pas surévalué.
8) Le dividende semble bien couvert : 365 M€ de sortie de cash liée au paiement du dividende pour un cash flow courant total de 475 M€. Cela laisse de la marge pour le financement des investissements de maintenance, du pipeline et des rachats d’actions. Bref, je ne vois pas de menace à court/moyen terme de baisse du dividende.
Parmi les points négatifs, j’ai relevé une baisse de la valeur du portefeuille (0.76 € par action), expliquée par une hausse de la prime de risque retenue pour l’évaluation des actifs (indexation plus faible). Ce qui ne semble pas dramatique.
Bref, je ne mesure pas dans les résultats annoncés l’impact d’une potentielle baisse de parts de marchés des grands centres commerciaux dans le commerce de détail au profit du e-commerce. Autrement dit, il semble toujours y avoir un décalage entre les performances de la foncière et l’évolution du cours de l’action. J’attends les résultats d’URW.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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"Cela augure d’une probable hausse du dividende par action l’année prochaine : peut-être autour de 2.18 € vs 2.10 € (soit près de 4% de hausse). A chaque fois que je regarde les bulletins trimestriels des Scpi, je ne constate que des dividendes stables ou en baisse…"
Oui mais le prix des parts des scpi augmentes pour la plupart et on peut pas dire cela des foncières…
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Mais il faut prendre en compte les frais d’entrée de 10% sur les SCPI.
Un membre avait mis un historique du rendement des SIIC Françaises et ces dernières étaient plus rentables que les SCPI.
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Le titre se prend un gap baissier. Les chiffres du rapport ont l’air d’augmenter pourtant (entre autres Net Rental Income, Net Cash Flow, EPRA earnings).
C’est la 2eme fois que j’observe une évolution du marché contraire au rapport. Je ne comprends pas. Pas assez d’expérience dans l’observation des résultats financiers et l’évolution du marché en parallèle.
J’ai prévu de renforcer dans l’année.
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3 #100 26/07/2019 19h12 Hall of Fame cricri77700 a écrit :
"Cela augure d’une probable hausse du dividende par action l’année prochaine : peut-être autour de 2.18 € vs 2.10 € (soit près de 4% de hausse). A chaque fois que je regarde les bulletins trimestriels des Scpi, je ne constate que des dividendes stables ou en baisse…"
Oui mais le prix des parts des scpi augmentes pour la plupart et on peut pas dire cela des foncières…
Projetons-nous dans 10 ans : si le prix des parts de SCPI a continué à augmenter, ça signifiera sans doute que le prix des biens immobiliers qu’elles détiennent a continué à augmenter, et, sauf s’il y a eu un bouleversement qui aura plombé largement les beaux centres commerciaux (pour une raison que personne à ce jour n’a pu identifier à ce jour, car ce n’est sans doute pas l’e-commerce qui aura seul un tel impact), alors les belles foncières auront un ANR encore plus élevé, et/ou auront vendu une partie de leur patrimoine à très bon prix (éventuellement aux SCPI à la recherche d’investissements), ce qui devrait avoir empêché le cour de leurs actions de baisser significativement.
Pour ma part, je constate plutôt une incohérence dans le fait que 2 types de sociétés qui portent des actifs relativement similaires (quoique bien souvent, je considère la qualité des actifs portés par les belles foncières bien meilleure que celle de presque toutes les SCPI…) présentent actuellement des valorisations et des rendements aussi divergents.
Si le marché devait revenir à une situation plus normale, soit le cours des SIIC devrait monter (et si ce n’est pas le cas actuellement, c’est sans doute parce qu’il y a des gros investisseurs qui sortent de ce type d’actif), soit le prix des parts de SCPI devrait baisser (et si ce n’est pas le cas actuellement, c’est assurément parce qu’il y a plein de petits épargnants français qui rentrent dans ce type d’actif, parfois en comparant -à tord- leur rendement aux 0.75% du livret A ou aux 1.5% à 2% des fonds €uros).
Autre scénario possible : que les SCPI obtiennent le droit d’acquérir des actions de SIIC (La réglémentation a récemment tellement évolué pour élargir l’éventail des actifs dans lesquels une SCPI peut investir, qu’on peut bien l’imaginer…). Ca pourrait bien représenter une super opportunité pour une SCPI avec une collecte à investir, et permettre d’augmenter le montant de ses résultats comme de ses distributions. Quelle SCPI refuserait une part d’indivision dans un centre commercial comme les 4 Temps avec un rendement AEM supérieur à 8% (ou même à 7%, ou même à 6%) ?
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