Portefeuille d'actions de SirConstance

Bonjour à tous,

Près de 2 ans et demi après ma dernière mise à jour; mon portefeuille a bien changé! Réduction de nombres de ligne, approche également différente dans le choix des actions: avec l’expérience et la confiance que j’ai pu acquérir depuis, je me concentre désormais sur des idées qui sortent des grands noms wide-moat; pour me concentrer sur mes propres analyses, qui viennent principalement d’idées sourcées auprès de gourous ou sur d’autres forums type Cornerofberkshireandfairfax.

J’ai toutefois encore en portefeuille Berkshire Hathaway et MasterCard, les deux seules positions qui ont survécu.

Mon portefeuille a retourné 9.9% annualisé depuis mi-2012 - performance qui ne me satisfait pas puisqu’en dessous du MSCI World sur la période.
Toutefois, avec ce changement progressif d’approche depuis mi-2015, j’espère pouvoir générer une performance supérieure.

Je vous propose un nouveau partage:

COMPOSITION DU PORTEFEUILLE AU 23/04/2016

    
Valeur du portefeuille ______________________________________________100.0%    
Liquidités ____________________________________________________________0.0%    
    
    
---------------------------                                                
Basic Materials (10.9%)        Tessenderlo Chemie NV _________________10.9%
---------------------------                                                
Communication Services (6.5%)  Liberty Global PLC - Class C ___________6.5%
---------------------------                                                
Consumer Cyclical (21.0%)      Sears Holdings Corp ___________________10.9%
                               Fiat Chrysler Automobiles ______________8.4%
                               Sears Holdings Corporation Warrants ____1.7%
---------------------------                                                
Energy (4.3%)                  NOW Inc ________________________________4.3%
---------------------------                                                
Financial Services (36.0%)     Berkshire Hathaway Inc. _______________11.9%
                               EXOR __________________________________11.1%
                               Bank of America Corp ___________________7.2%
                               Mastercard Inc _________________________5.8%
---------------------------                                                
Healthcare (5.5%)              Express Scripts Holding Company ________5.5%
---------------------------                                                
Industrials (4.9%)             Rolls-Royce Holding PLC ________________4.9%
---------------------------                                                
Real Estate (6.2%)             Seritage Growth Properties _____________6.2%
---------------------------                                                
Technology (4.6%)              International Business Machines Corp. __4.6%
---------------------------

Bonjour à tous,

C’est le moment de faire le bilan annuel du portefeuille, un peu en avance.

// BILAN 2018
Alors que celui-ci retournait +12% en milieu d’année (soit un très satisfaisant 10 points de surperformance par rapport au MSCI World), la baisse récente a ramené la performance sur l’année à -4.9%, légèrement en avance sur le MSCI World à -5.1%.

Dans ces conditions, difficile de trouver des satisfactions si ce n’est peut-être TripAdvisor qui a retourné environ +60% sur l’année.

//VENTES
Depuis la mi-année, j’en ai profité pour réduire le nombre de positions et renforcer mes plus fortes convictions. Je me suis séparé des positions suivantes:

Vertu Motors: avec la baisse des cours, j’ai décidé de revendre Vertu Motors pour renforcer d’autres positions du PEA qui a mon sens ont un potentiel équivalent mais avec des catalyseurs à court-moyen terme. Pour Vertu, j’ai peur que l’on doive attendre de repasser par un bas de cycle auto pour que le marché valorise correctement l’action.

Liberty Global: cela fait un moment (voir des années) que je me pose des questions sur cette position. Même si la valorisation reste intéressante, ma confiance en Mike Fries est limitée; j’ai donc revendu pour réorienter les fonds sur une autre télécom qui est à un niveau plus intéressant avec des catalyseurs à court terme (Telecom Italia).

Spirit Realty: j’avais présenté cette idée sur le forum en début d’année. Le spin-off a été effectué et me permets de sortir en belle plus-value. Même s’il reste du potentiel, j’ai préféré sortir pour renforcer Howard Hugues qui présente un potentiel supérieur.

// COMPOSITION DU PORTEFEUILLE AU 27/12/2018

Valeur du portefeuille ________________98.4%    
Liquidités _____________________________1.6%    

Financière de l'Odet __________________14.8%
Exor NV _______________________________14.7%                             
Telecom Italia _________________________9.5%   
Berkshire Hathaway Inc. Class B ________8.3%                                         
Tripadvisor Inc Common Stock ___________6.9%
Rolls-Royce Holding PLC ________________6.4%
Howard Hughes Corp _____________________5.1%
JD.Com Inc _____________________________4.8%
Philip Morris International Inc. _______4.3%
Alphabet Inc Class C ___________________4.1%                    
MEI Pharma Inc _________________________3.8%
Fiat Chrysler Automobiles ______________3.6%
Allergan PLC ___________________________2.9%
Bank of America Corp ___________________2.8%
Seritage Growth Properties Class A _____2.1%
Flybe Group PLC ________________________1.6%
SHLDQ __________________________________1.4%

Exor: toujours une de mes positions préférées. Les positions sous-jacentes et notamment Fiat Chrysler sont fortement décotées, avec toujours une vraie volonté du management d’extraire de la valeur (par exemple à travers la vente de Magneti Marelli). Le fait marquant de l’année reste malheureusement le décès de Sergio Marchionne. Je continue de croire que l’objectif est de simplifier Fiat Chrysler pour fusionner avec un autre constructeur, et, à terme, réorienter Exor sur des actifs de plus grande qualité (la vente de Magneti Marelli et le dividende spécial va dans ce sens). Par ailleurs, la société a lancé un programme de rachat d’action alors qu’elle cote à une décote d’environ 35% sous sa NAV.

Financière de l’Odet: longuement discutée sur ce forum; à nouveau une holding intéressante et fortement décotée. Beaucoup de leviers de création de valeur mais à court terme il y a évidemment le potentiel IPO d’Universal chez Vivendi; à plus long terme la simplification de la structure.

Telecom Italia: après la forte hausse suite à la prise de position d’Elliott, l’action est retombée à des niveaux très faibles. On a l’impression d’un beau bazar avec la bataille pour le contrôle avec Bolloré, et (encore!) un nouveau CEO. L’arrivée d’Iliad en Italie pèse probablement sur le cours; mais la mise en place du plan d’Elliott se précise. Je possède les savings share et je serais surpris si elles n’étaient pas converties avec un premium d’environ 10% dans les prochains mois. A un horizon plus lointain, les dernières déclarations du nouveau CEO supportent un spin-off du réseau qui est le principal levier de création de valeur.

Berkshire Hathaway: Pas grand chose à dire sinon que l’on peut acheter à ces niveaux et avoir un retour satisfaisant en dormant sur ses 2 oreilles. En cas de krach, l’entreprise possède un matelas de cash qui pourra être déployé.

TripAdvisor: la thèse que j’avais présentée sur le forum se déroule avec succès: le non-hôtel continue de progresser fortement via les investissements de croissance, alors que le segment hôtel redevient profitable (même si le top-line décélère) avec l’arrêt des investissements marketing non profitables. J’ai allégé lorsque l’action a atteint mon objectif de cours de $65, mais je reste fortement exposé à la valeur car j’estime que la valeur intrinsèque peut augmenter significativement dans les années à venir avec l’accélération du développement du non-hôtel.

Rolls Royce: chute récente de l’action de cette société évoquée sur le forumalors que le management se place maintenant dans le haut de la fourchette de la guidance 2018 (autour des £0.5 bn de FCF)et vise £1 bn de FCF en 2020.

JD.com: le Amazon chinois. Tencent, Google, Walmart ou encore Tiger Global sont investis dedans. Le Price/Sales est ridicule au vu de la croissance; en valorisant en somme des parties on tombe également sur une valorisation extrêmement faible de la partie vente en ligne. En revanche Le fondateur et PDG Liu s’est retrouvé accusé dans une affaire de viol mais ne sera finalement pas poursuivi. Je pense qu’il n’y a pas de fumée sans feu et même s’il n’y a pas eu viol on a probablement au moins une affaire extra conjugale, alors que tout le monde pensait que Liu était parfaitement intègre. N’ayant pas tous les éléments je préfère ne pas émettre de jugement et me concentre sur l’entreprise et ses résultats, et on a ici une société en forte croissance et faiblement valorisée.

Howard Hugues: longuement discutée sur ces forums, avec une valeur intrinsèque compliquée à estimer mais qui pourrait être autour des $200. Dans tous les cas, les actifs et le management sont de grande qualité.

Fiat Chrysler: une valorisation délirante à 2x l’EBIT 2018; et si l’on regarde l’objectif (ambitieux) 2022 on aura un niveau de cash net au niveau de la market cap actuelle. A noter que Magneti Marelli a été vendu plus de €6 bn (environ un tiers de la market cap actuelle alors que l’entité génère seulement 7% de l’EBIT). Par ailleurs, l’entreprise va instaurer le paiement d’un dividende en 2019 avec un yield qui devrait tourner autour des 5% au cours actuel.

MEI Pharma: grande volatilité pour cette biotech alors que les développements récents sont plutôt positifs; cours toujours sensiblement au dessus de mon PRU.

Philip Morris International: je suis entré sur cette valeur cette année. Difficile de trouver mieux à mon sens dans le secteur des consumer goods: rendement sur dividende de près de 7% et de croissance d’EPS proche des 10% annuel hors effets de change. L’industrie est en déclin mais le pricing power bien supérieur à tous les autres secteurs de la grande consommation; l’entreprise a également une grande opportunité sur les produits à risque réduit notamment sur le tabac chauffé où elle a l’avantage d’être le first mover, alors que la catégorie dispose d’une fiscalité plus attrayante.

Flybe: erreur de ma part sur cette valeur. Alors que les améliorations opérationnelles attendues sont en cours (diminution des capacités, augmentation du load factor et du yield, concentration sur les routes les plus rentables), l’entreprise souffre fortement de la hausse du pétrole et de la baisse de la livre. On ne me reprendra donc plus à investir sur ce type d’entreprise qui est autant soumise à des facteurs externes incontrôlables. Après avoir été divisé par 3, le cours de l’action a rebondi avec les rumeurs de rachat par Virgin Atlantic ou IAG (Stobbart avait déjà fait une offre en milieu d’année probablement au dessus des 45BGp par action, rejetée par le board). J’attends donc et espère que la société sera rachetée à un cours significativement supérieur au cours actuel.

Dernière modification par SirConstance (02/01/2019 09h25)

// BILAN 1ER TRIMESTRE 2019
A fin mars 2019, le portefeuille retourne +13.4% contre +12.9% pour le MSCI World. La surperformance par rapport à l’indice de référence se poursuit donc, mais celle-ci reste tout de même inférieure à mes objectifs.

Je relativise quand même car les indices sont depuis quelques temps portés par quelques valeurs qui ont des multiples de valorisation très élevés; alors que l’ensemble des valeurs de mon portefeuille cotent actuellement à des cours significativement inférieur à mes estimés de valeur intrinsèque. 

Par ailleurs, la performance a été réalisée malgré une (grosse) erreur sur Flybe, qui m’aura coûté cher. La société a en effet été vendue pour 1 GBp alors qu’elle cotait il y a moins d’un an autour de 40 GBp et avait reçu une offre d’achat estimée à 50-60x l’offre acceptée. Incompréhensible lorsqu’on regarde la valeur des actifs.
J’avais acheté Flybe lorsque: (1) le cash net représentait 70% de la market cap, (2) le résultat net était positif, et (3) l’entreprise avait un plan d’action clair pour améliorer sa profitabilité (retour des avions les moins rentables entrainant une réduction de la flotte et des routes les moins profitables).
Entre temps, l’entreprise a utilisé son cash pour acheter des avions qui étaient en lease, opération qui était censée être bénéfique au niveau de la bottom line, mais d’un autre côté la société perdait en flexibilité. Malgré les améliorations opérationnelles, la hausse de la livre et du coût du carburant ont fait plonger les résultats dans le rouge; et une sombre histoire de paiement des passagers retenu par les sociétés les gérant a mis la société en état de quasi-faillite, permettant à un consortium de la reprendre à un tarif incroyablement bas. Au passage, je doute fortement des motivations du chairman Simon Laffin; il y avait en effet de meilleures alternatives pour les actionnaires (quelques activistes s’en sont d’ailleurs melés, sans succès malheureusement). Celui-ci a notamment rejetté une contre-offre 4x supérieure à l’offre acceptée…
Cela aura donc été une bonne leçon (mais un peu chère à mon goût) sur l’importance d’un management et d’un board honnête et intègre, sur la nécessité de revoir sa thèse lorsque des éléments importants changent, et sur un élément que je connaissais pourtant déjà: éviter d’investir sur des sociétés trop fortement soumises à des éléments extérieurs incontrollables comme le coût des matières premières.

Tout n’est pas noir pour autant. Fin décembre et début janvier, j’avais fortement renforcé Philip Morris International qui était tombé à $66 par action. J’avais alors évoqué les raisons de mon investissement: on avait là une action bond-like, qui avait à mon sens un avantage compétitif intact comparé à d’autres entreprises du secteur des biens de grande consommation (cf. Kraft-Heinz), et qui offrait un rendement sur dividende de 7% en plus d’une hausse de l’EPS de 8%: soit, sans revalorisation du multiple de valorisation, un rendement de 15%.
En quelques semaines, l’action est remontée de +35% et est en hausse de +25% par rapport à mon coût d’achat.  Je continue de m’étonner des variations qui existent dans l’univers des blue chip et nous avons encore une preuve de l’efficience des marchés.
Suite à cette hausse j’ai allegé ma position et dans le même esprit d’investissement, suis rentré sur Molson Coors. Même si le secteur de la bière hors craft beer est un peu sous pression aux US, l’entreprise cote à un multiple historiquement bas et un FCF yield au dessus des 10% alors qu’elle délivre actuellement un programme important de réduction des coûts et se concentre sur le développement de ses marques premium pour compenser les baisses de volumes, ce qui devrait se refléter positivement dans les trimèstres à venir.

J’ai revendu ma ligne Seritage autour de $44. Le dossier est complexe, et j’ai aujourd’hui du mal à voir un upside supérieur à Howard Hughes alors que les actifs d’Howard Hughes sont de grande qualité, le business model prouvé et le management excellent.

Fiat Chrysler et Exor restent très faiblement valorisées à mes yeux; notamment avec la reprise de rumeurs de plus en plus insistantes sur une acquisition (ou fusion) de Fiat Chrysler par PSA ou Renault.

Financière de l’Odet reste en ce moment la valeur la plus intéressante du portefeuille: Bolloré a publié de très bons résultats; et surtout ça s’active du côté de Vivendi avec la vente d’une partie d’Universal (à une valorisation qui pourrait couvrir l’intégralité de la market cap de Vivendi); avec potentiellement derrière un programme de rachat d’actions massif…

Rolls-Royce a publié d’excellents résultats: hors coûts additionnels sur le Trent 1000, l’entreprise a déjà atteint son objectif 2020 de £1 bn de FCF. La base installée va continuer de croitre fortement particulièrement sur le Trent XWB qui équipe les A350.

Enfin, évolutions positives chez Telecom Italia, puisqu’il semble que Vivendi et Elliott aient fini de s’écharper.

// COMPOSITION DU PORTEFEUILLE AU 31/03/2019

Valeur du portefeuille ________________99.5%
Liquidités _____________________________0.5%

Exor NV _______________________________15.4%
Financière de l'Odet __________________15.0%
Telecom Italia _________________________9.7%
Berkshire Hathaway Inc. Class B ________7.1%
Rolls-Royce Holding PLC ________________6.3%
JD.Com Inc _____________________________5.9%
Philip Morris International Inc. _______5.6%
Howard Hughes Corp _____________________5.0%
MEI Pharma Inc _________________________5.0%
Tripadvisor Inc Common Stock ___________4.9%
Alphabet Inc Class C ___________________3.9%
Molson Coors Brewing Co Class B ________3.5%
Fiat Chrysler Automobiles ______________3.1%
Allergan PLC ___________________________3.1%
Bank of America Corp ___________________2.7%
Tessenderlo Group NV ___________________2.4%
SHLDQ __________________________________1.3%

// BILAN 2019 (avec un peu d’avance)
La valeur de part progresse de +17% sur l’année - dans l’absolu, une performance satisfaisante; mais bien maigre en comparaison du MSCI World qui progresse de +26%. Cette contre-performance est principalement (et ironiquement) due à mes plus fortes convictions, car certaines de mes positions non majeures ont connu une très belle année.

De nombreux articles ont été écrits sur la sous-performance historique des actions orientées valeur par rapport aux actions de croissance. Un autre article a retenu mon attention: seulement 20% des actions parmi 16,000 valeurs mondiales ont fait mieux que le S&P 500 cette année. C’est un niveau historiquement bas, plus vu depuis 20 ans et la bubble des "dot-com".

J’étais convaincu que le portefeuille restait très bien positionné en terme de rendement-risque; et cette donnée renforce cette conviction. Par ailleurs, j’avais évoqué le fait que mes regrets ont trop souvent été de revendre de très belles valeurs lorsqu’elles étaient bien valorisées. J’avais par exemple revendu Mastercard en 2018 aux alentours des $180, pour voir l’action coter aux alentours des $300 aujourd’hui. Mais le P/E a lui progressé à 45x, un niveau très haut au vu de l’historique et que je trouve tout de même très élevé pour une entreprise dont le bénéfice par action progresse d’environ 15% par an, même en tenant compte de la très grande qualité de l’entreprise. Apple est également un bon exemple, avec un PE autour de 25x pour une entreprise dont les revenus sont aujourd’hui relativement stable et qui cotait par le passé à un multiple significativement plus faible.

Nous verrons donc ce que nous réserve 2020 à ce niveau. Du côté de mon portefeuille, ce sera une année décisive et riche en catalyseurs pour plusieurs valeurs.

// MOUVEMENTS
Après plusieurs années de détention, je me suis séparé de mes actions dans Bank of America. Cela reste une très belle société bien gérée; mais le cours vient d’atteindre mon estimé de valeur intrinsèque et je ne vois pas beaucoup de développements positifs à l’horizon, entre des taux qui risquent de rester au plancher pendant encore un moment, et un cycle économique qui finira bien par se retourner.

Je me suis également séparé de mes titres dans la société d’e-commerce chinoise JD.com. Le titre a eu un superbe parcours cette année (+70%) mais partait de très bas; j’ai trouvé les derniers résultats vraiment bons mais globalement la croissance n’est pas au niveau où je l’attendais. La raison pour laquelle je l’avais choisie étant pour son modèle qui, je pensais, aller lui permettre de croitre plus rapidement qu’Alibaba. Ce n’est pas le cas, et j’ai également un peu perdu confiance dans son management qui n’est semble-t-il pas aussi intègre que je le pensais à l’époque. Ironiquement, j’ai acheté en contrepartie Alibaba en septembre, et suis déjà en plus value de +20% sur le titre.

J’ai ajouté quelques valeurs pour diversifier un peu plus, dont LVMH en PEA - je regrette déjà de ne pas avoir eu la main plus lourde, avec une plus value latente de +20% en quelques semaines! j’ai également réduis Philip Morris International pour revenir sur British American Tobacco. Même si Philip Morris reste la société de meilleure qualité chez les cigarettiers, la valorisation de BAT est très intéressante et la valeur éligible au PEA. Je reste évidemment très intéressé par ce secteur défensif, qui est probablement le seul à ne pas subir la pression des distributeurs ou de nouveaux entrants.
Les autres sont masquées dans mon portefeuille détaillé ci-dessous - je préfère normalement la transparence totale, et c’est uniquement par respect pour la personne me les ayants indiquées.

A part ça, de petits ajustements du poids des différentes positions et quelques ventes de puts qui permettent de mettre un peu de beurre dans les épinards.

// COMPOSITION DU PORTEFEUILLE AU 27/12/2019

-- Basic Materials (3.0%) :
     Tessenderlo Group NV ___________________3.0%

-- Communication Services (7.3%) :
     Telecom Italia SpA Savings Shares ______7.3%

-- Consumer Cyclical (17.0%) :
     Amazon.com, Inc. _______________________7.8%
     LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE ____3.2%
     Alibaba Group Holding Ltd - ADR ________3.0%
     Tripadvisor Inc Common Stock ___________3.0%
     Sears Holdings Corp ____________________0.0%

-- Consumer Defensive (7.5%) :
     Philip Morris International Inc. _______4.9%
     British America Tobacco PLC ____________2.6%

-- Energy (2.4%) :
     Position Masquée 1 _____________________2.4%

-- Financial Services (14.4%) :
     Exor NV _______________________________10.4%
     Berkshire Hathaway Inc. Class B ________4.1%

-- Healthcare (4.2%) :
     MEI Pharma Inc _________________________4.2%

-- Industrials (23.9%) :
     Financiere de l'Odet SA _______________10.8%
     Rolls-Royce Holding PLC ________________9.4%
     Position Masquée 2 _____________________3.7%

-- Real Estate (4.5%) :
     Howard Hughes Corp _____________________4.5%

-- Technology (9.8%) :
     Alphabet Inc Class C ___________________9.8%

Conglomérats: Financière de l’Odet, Exor, Berkshire Hathaway
Financière de l’Odet: une performance bien maigre cette année, mais cela reste une de mes convictions les plus fortes. Si la vente d’une partie d’UMG se fait avec Tencent, la valorisation à €30 milliards deviendra plus réelle et confirmera que l’on a le reste de Vivendi gratuitement. Bolloré permet d’acheter Vivendi avec une décote (en plus d’un léger effet de levier), et Financière de l’Odet permet d’acheter Bolloré avec une décote supplémentaire…
Exor: j’ai détaillé tout le bien que je pensais de cette société et de John Elkann sur la file Exor. La fusion PSA-FCA est très positive puisqu’elle va permettre à la société de diminuer encore plus son exposition aux secteurs cycliques et de récupérer du cash qu’elle va pouvoir déployer; la partie auto restante encore plus solide. Début 2020, le spin-off du côté de CNH Industrial va permettre de continuer à dégager de la valeur.
Berkshire Hathaway: une valeur de fond de portefeuille, dont j’ajuste la taille en fonction de l’évolution du P/B.

Telecom: Telecom Italia
Telecom Italia: la hache de guerre semble enfin enterrée entre Vivendi et Elliott; et des développements positifs sont en cours. Une valorisation toujours faible, en attendant une éventuelle conversion des savings shares et le spin du réseau fixe.

Industrielles: Rolls-Royce Holdings, Tessenderlo
Rolls-Royce Holdings: une année compliquée et une grosse déception pour l’instant, du fait du Black Swan sur le Trent 1000 avec des problèmes qui s’enchainent et coûtent une fortune. Le marché est également inquiet de retrouver ces problèmes sur le Trent XWB notamment même si le management déclare être très confiant sur la fiabilité du moteur. Sauf autres problèmes majeurs, tout devrait rentrer dans l’ordre à mi-année 2020 et l’on pourra se concentrer sur la génération de cash massive à venir…
Tessenderlo: pas grand chose à signaler si ce n’est une performance de l’action décevante malgré les très bons résultats postés dernièrement.

Technologie: Alphabet, Amazon, Alibaba, TripAdvisor
Alphabet: superbe valeur, une croissance impressionnante compte-tenu de la taille de l’entreprise, et une valorisation plus que raisonnable. Le départ de Brin et Page devrait je l’espère permettre de continuer à améliorer l’allocation de capital.
Amazon: l’action n’a quasiment pas bougé depuis 1 an et demi, malgré une progression des résultats. Il m’a fallu du temps pour valoriser et être à l’aise avec ce type d’entreprise qui réinvesti massivement dans ses opérations; mais je pense que c’est une des valeurs technologies les plus intéressantes avec Alphabet à l’heure actuelle.
Alibaba: achetée en remplacement de JD.com comme évoqué plus haut. Je reste toutefois méfiant de la gouvernance des entreprises chinoises et du risque sur les ADRs.
TripAdvisor: une performance et des derniers résultats catastrophiques, avec la perte d’une grosse partie du traffic gratuit lié à Google Hotel. Cela dit, le risque me semble raisonnable au vu de la valorisation, l’entreprise génère beaucoup de cash et reste très bien positionnée sur le segment des Experiences. C’est une position que je continue de gérer de manière assez active; j’avais eu la chance de réduire significativement sa taille aux alentours de $60.

Biens de consommation: Philip Morris International, British American Tobacco, LVMH
Philip Morris International: superbe entreprise, dividende intéressant, et valorisation historiquement basse des cigarettiers par rapport aux autres entreprises de biens de consommation courante - malgré un risque qui me semble moins important (je vois la régulation des cigarettes électroniques de manière positive pour le secteur).
British American Tobacco: idem, une qualité un cran en dessous mais une valorisation plus faible et éligible PEA.
LVMH: cela faisait un moment que je guettais un point d’entrée pour y revenir, c’est chose faite à €350. Probablement la plus belle entreprise française cotée…

Autres: Howard Hughes, MEI Pharma
Howard Hughes: année compliquée; l’évaluation des options stratégiques a été pour le moins décevante puisqu’aucun acheteur ne s’est montré intéressé. Cela me fait douter de mon évaluation de la NAV, mais je conserve.
MEI Pharma: une biotech "dérisquée", mais tout de même les montagnes russes comme toute biotech qui se respecte. Les derniers résultats publiés sur une des molécules les plus importantes sont bons, et l’année 2020 sera très importante.

// 2020
J’ai aujourd’hui beaucoup de mal à trouver des opportunités; encore moins de meilleures opportunités que celles déjà présentes en portefeuille. Ayant également un peu moins de temps à consacrer à mes investissements boursiers, je commence à m’intéresser aux indices pour effectuer des investissements réguliers, sans avoir à rechercher de nouvelles idées. Je ne jette pour autant pas encore l’éponge sur la gestion active, et me donne encore 2-3 ans avant de réfléchir sérieusement à basculer vers une part importante d’indiciel.

Dernière modification par SirConstance (28/12/2019 14h38)