Portefeuille d'actions de Scipion8

Quelques réflexions, qui ne sauraient être des conseils au regard de vos compétences, mais il se trouve que j’ai connu le marché que vous évoquez de "l’intérieur". 
Le marché de la santé animal est effectivement un marché en croissance régulière importante depuis des décennies.
Pour autant il convient de distinguer les animaux de rente (bovins, ovins, porcins, volailles ) qui représentent grosso modo les 2/3 et les animaux de compagnie qui représentent 1/3.
L’ Inde par exemple est le plus gros producteur mondial de lait avec 152 Millions de tonnes, loin devant les USA (87 Millions). Vous imaginez sans peine le nombre de vaches à vacciner et à soigner …
La liste que vous présentez est intéressante car elle permet de mettre en partie en évidence la variété du marché de la santé animale.
Zoetis est le premier laboratoire. Il fabrique des médicaments et des vaccins (gros marché également ) à l’adresse des animaux de rente et des animaux de compagnie, comme Elanco qui est son dauphin.
Iddex est un  revendeur de matériel médical: analyseurs,  échographes, radiographies et donc tributaire des innovations technologiques.
Freshpet est un petfooder (marchand d’aliments) qui s’est lancé dans le secteur des aliments frais et de qualité.
Trupanion est sur le secteur des assurances pour animaux de compagnie. C’est un marché très hétérogène suivant les cultures: les anglo-saxons qui sont habitués à s’assurer sont plus réceptifs que les français  qui aimeraient bien "une sécu" pour chiens et chats.
PetiQ est plus dans le bien être global des animaux de compagnie (alimentation, soins , conseils aux propriétaires)
Virbac et Vetoquinol sont des laboratoires français que je connais bien. Virbac a effectivement eu une mauvaise passe après avoir racheté un labo américain et des problèmes avec la FDA. Ces problèmes sont réglés et les résultats 2019 sont repartis à la hausse.

Vous conviendrez qu’il s’agit donc d’un marché assez hétérogène.

Enfin avant d’être malades les animaux de compagnie mangent et les petfoodeurs représentent la majorité du marché : Mars Petcare (18 Milliards de $) c’est 3 fois Zoetis et 6 fois Elanco. Nestlé Prurina (13 Milliards). En France le nombre de chiens diminue le nombre de chats augmente légèrement mais dans toutes les structures vétérinaires on vends des aliments, et pour cause.

Bon courage enfin pour les soins à votre adorable chaton (qui mange du Purina!) le coryza est souvent une belle vacherie surtout chez les chats de l’extérieur qui sont souvent un peu immunodéprimés. Si je puis me permettre jetez quand même un coup d’oeil dans ses oreilles : elles ont l’air sales sur la photo et beaucoup de chats "errants" ont des parasites. Chouchoutez le bien, il vous le rendra!

Bonjour Johntur,

Fondamentalement, j’adhère aux principes de la gestion passive. Un principe important pour moi, c’est de n’agir (= de ne m’éloigner de la gestion indicielle ou quasi-indicielle) que si j’ai une forte conviction ou (de préférence) un avantage concurrentiel par rapport au marché (en termes d’interprétation et de compréhension de l’information) :

- La surpondération (par rapport à l’indice) des valeurs de croissance dans mon portefeuille se justifie ainsi par ma conviction que les taux des banques centrales vont rester bas longtemps, renchérissant ainsi les cash-flows de long-terme au détriment des cash-flows de court-terme, dans les valorisations des entreprises cotées.

- En revanche, s’agissant du coronavirus chinois, je n’ai pas d’avantage informationnel, et encore moins dans la compréhension des informations sur l’épidémie. En revanche, j’ai éventuellement un petit avantage concurrentiel dans l’interprétation de cette épidémie comme choc économique mineur, avec des effets économiques de court-terme (au-delà de son coût humain éventuellement important). Cela me conduit à ne pas vendre, mais au contraire à renforcer les actions (notamment chinoises) affectées par un mouvement (limité) de panique sur le marché. Il n’est pas question pour moi de me couvrir, d’une part parce que sur ce sujet je suis plus optimiste que le marché, d’autre part parce ces instruments de couverture sont d’autant plus chers que le marché est pessimiste (sans raison, à mon avis).

- De façon plus générale, je considère que si l’on doit couvrir son portefeuille boursier, c’est qu’on ne l’a pas bien dimensionné (financièrement et psychologiquement) ni diversifié, au sein d’un patrimoine lui-même bien diversifié. Pour moi c’est une étape essentielle dans la construction de patrimoine : construire une couche de sécurité suffisamment "épaisse" (fonds €) et ajuster la taille du portefeuille boursier à sa tolérance financière et psychologique au risque. Pour vérifier cette calibration, j’essaie de m’imaginer l’impact d’une baisse de 30% des indices sur mon portefeuille, mon patrimoine, mon plan de vie et mon état psychologique. Actuellement je pense que c’est OK : je pourrais encaisser une perte boursière (temporaire) de 250-300k€ sans trop souffrir sur tous ces plans. (Cette résilience psychologique est néanmoins partiellement fonction de ma situation professionnelle.)

- La seule configuration où je pourrais envisager éventuellement l’utilisation d’instruments de couverture, c’est si je considère que le marché sous-estime un risque pour lequel j’ai (a priori) une compréhension supérieure des informations disponibles. Cela pourrait être le cas, par exemple, en cas de crise monétaire ou bancaire, compte tenu de mon activité professionnelle (je ne parle pas d’utiliser des infos confidentielles, mais de bien utiliser les infos disponibles publiquement, par exemple celles des banques centrales).

- Une autre situation particulière où je pourrais envisager l’utilisation d’instruments de couverture, sans pour autant disposer d’un avantage concurrentiel, serait la crainte d’un choc politique majeur négatif pour mon portefeuille - par exemple l’accession au pouvoir de démagogues en France en 2022. Cela pourrait éventuellement justifier une couverture, mais a priori je préfère me prémunir partiellement de ce risque par des moyens "naturels", comme (i) une bonne diversification géographique du portefeuille, (ii) la détention de comptes bancaires et de portefeuille à l’étranger, et (iii) un plan d’action pour une expatriation rapide. (Il va sans dire que ce n’est pas le scénario que je souhaite.)

Bonjour,

Un point d’étape sur mon portefeuille :

La semaine dernière a été catastrophique pour moi, à un point presque comique (rien de grave heureusement, ça aurait bien être pu bien pire) :

- Je reviens épuisé d’un voyage professionnel chez mon employeur aux USA : le choc de température (environ 35 degrés de différence entre mon lieu de mission et Washington) se traduisant évidemment par une petite angine (j’ai pris le minimum ici en Afrique, donc aucun vêtement d’hiver…).

- Lundi : gigantesque tempête de sable, jamais vue ici (selon mes collègues locaux) depuis 1983 : je retrouve mon appartement totalement ensablé (le sable porté par le vent, très fin, s’infiltrant partout, comme un liquide)

- Mardi / mercredi : les moustiques, chassés par le vent, s’installent dans mon appartement : mes répulsifs anti-moustiques tropicaux, efficaces pendant ma précédente mission en Afrique Centrale, sont totalement inefficaces contre les moustiques locaux, hyper agressifs. Je dors mal pendant 3 nuits et je me retrouve criblé de piqûres (je croise les doigts pour éviter le palu, heureusement peu fréquent ici). Je finis par me décider à mener une guerre chimique sans merci chez moi (mais bon, même saturés de gaz, les moustiques continuent à faire bzz-bzz pendant que je tousse…).

- Jeudi : un incident sur le câble sous-marin reliant mon pays de mission au réseau internet coupe quasiment tout l’accès internet du pays (je dois me rendre au bureau de mon organisation pour y avoir accès), avec un gros impact sur mon travail et mes communications avec ma famille et ma copine (plutôt stressant en ce moment).

- Et évidemment, pendant tout cela, outre le stress pour mes proches occasionné par le coronavirus, mon portefeuille dévisse : depuis le point haut à la clôture mercredi 19 février, il perd 123k€, retombant à 815k€ après avoir culminé à 925k€. J’ai fait mon apport mensuel (13k€) avec un timing plutôt malheureux, le vendredi 21 février, avant l’essentiel de la correction. Cela repousse d’environ 6 mois ma cible d’indépendance financière (que j’ai définie par un portefeuille boursier de 1M€ et un patrimoine global de 2,5M€), alors que je m’en rapprochais très vite : "Just when I thought I was out, they pull me back in !"


Maintenant, les aspects positifs :

- Mon portefeuille (notamment sa composante IB = USA, Australie, pays émergents) fait correctement le travail pour lequel je l’ai construit : il surperforme nettement face aux indices pendant les phases haussières (ce qui était le cas cette année… jusqu’au 19 février), et il se comporte à peu près comme les indices pendant la baisse. C’est caractéristique d’un (bon) portefeuille orienté croissance.

- La PV accumulée jusqu’au 19 février (+77k€) a permis d’amortir significativement la chute récente (-123k€), de telle sorte que la performance YTD n’est pas si douloureuse (-45k€ soit environ 3 mois d’apports). Surtout, la taille de mon portefeuille (le paramètre essentiel dans ma quête de l’indépendance financière) ne décroît que de 18k€ depuis le début de l’année. Cette correction ne remet donc fondamentalement pas en cause mes plans.

- Toutes les composantes du portefeuille continuent à battre leurs benchmarks respectifs, ce qui atteste à mon sens de la qualité globale des entreprises. A -5,3% YTD, le portefeuille devance un ETF Monde de 3,5 points de pourcentage. Mon portefeuille IB reste le principal contributeur à cette surperformance.

- Evidemment, cette correction (très exagérée à mon sens par rapport au risque réel de ce virus) me donne l’occasion de renforcer mon portefeuille par des valeurs de qualité achetées à bon prix. Outre mes renforcements réguliers (environ 15k€ / mois investis dès qu’ils sont disponibles), j’ai commencé à utiliser la marge sur IB à cette fin, de façon prudente et maîtrisée : j’ai investi environ 7k$ en constituant une grosse ligne Mastercard (passée de 8 à 30 actions) quand la correction sur le S&P500 a franchi les -5%, et environ 10k$ sur un panier d’actions de qualité (renforcements de Stryker, Thermo Fisher, Abbott Laboratories, Roper Technologies, TransDigm, Intuit, Paycom, Salesforce, HubSpot et MercadoLibre) quand le S&P500 a franchi les -10%. J’ai failli renforcer à nouveau hier quand il a approché les -15%, mais grâce à la déclaration de Jerome Powell les indices ont remonté.

- Je vais continuer à renforcer, en augmentant les volumes à chaque palier de baisse : par exemple +15k$ si le S&P500 franchit les -15% (2878), +20k$ aux -20% (2709), +25k$ aux -25% (2540) etc. Cette baisse va devenir de plus en plus difficile à justifier, la Chine ayant déjà réussi à enrayé l’épidémie, et d’autres pays (Japon, Corée du Sud, Singapour etc.) en prenant déjà la direction (sans parler des avancées médicales en cours). Comme rappelé par Buffett, le coronavirus, au-delà de son impact économique de court-terme, ne change absolument rien à la capacité bénéficiaire des entreprises - et c’est bien cela qui détermine leur valeur intrinsèque.

- Pour mémoire : mon renforcement mensuel (augmenté par une utilisation de la marge IB) a été partagé entre des renforcements aux USA (Mastercard, Adobe, Zoetis), 6 nouvelles lignes piochées sur ma watchlist, avec une calibration normale (Applied Materials, FormFactor, NexPoint Residential, Catalent, Science Applications International, Endava, ZTO Express), 10 lignes plus risquées / spéculatives avec une sous-calibration (Natera, Inspire Medical Systems, Varonis Systems, eHealth, Veracyte, Sarepta Therapeutics, Mimecast, Inphi, Telaria, Model N), 2 valeurs européennes (GN Store Nord, Halma) et 1 valeur canadienne (Open Text).

- Mon levier est désormais de 1,24 sur mon portefeuille IB, de 1,09 sur mon portefeuille total, et d’environ 1,03 sur mon patrimoine total. Je ne crois pas à ce scénario, mais si les marchés veulent continuer leur petite panique, j’y suis prêt, ma quasi absence d’endettement me donnant une grande marge de manoeuvre. J’ai néanmoins du mal à imaginer qu’on puisse aller au-delà d’une correction de -15%/-20% - je trouve déjà la correction actuelle délirante.

- Un nouvel élément essentiel qui me rend particulièrement optimiste est la clarification de ma situation professionnelle : mon déplacement aux USA, même s’il m’a coûté un refroidissement, m’a donné de bonnes indications d’une promotion prochaine (cet été), sur un poste qui couvrirait plus d’une douzaine de pays, depuis une ville plutôt sympa et directement voisine de l’Europe (vols directs d’environ 4 heures pour Paris et Bruxelles). Evidemment, cela me rend confiant sur ma capacité à continuer à investir ces prochains mois et années. Tant mieux si c’est à des niveaux anormalement bas.

Donc si ma semaine a été particulièrement difficile, je n’en demeure pas moins optimiste et ma résilience est intacte.

@Sissi : Comme vous, je préfère les titres vifs aux ETF. Je préfère faire du stock-picking que d’acheter des secteurs auxquels je ne souhaite pas m’exposer trop (ou en tout cas pas de façon indiscriminée), comme les télécoms, la banque ou les matières premières. Cela dit, j’aime bien l’ETF KWEB, dont je détiens beaucoup de composantes en portefeuille en raison de mon biais en faveur des valeurs de croissance.

Pour mes renforcements en Chine, j’ai 3 axes :

1) Valeurs de base : Alibaba, Tencent, JD.com : je les ai déjà renforcées 2 fois depuis le début de la crise du coronavirus ; ce sont des valeurs sur lesquelles je souhaite constituer progressivement des positions significatives (typiquement, je les renforce chaque fois que le marché a des craintes excessives sur la Chine).

2) Secteurs de croissance : j’aime bien les activités en ligne comme le jeu vidéo (NetEase, Huya), les vidéos (iQiyi), le dating (Momo), l’éducation (TAL Education, New Oriental Education), la musique (Tencent Music), les plateaux repas (Meituan-Dianping)… Je pense que la crise du coronavirus pourrait donner un coup de fouet à l’économie en ligne en Chine (qui était déjà en forte croissance).

3) Consommation domestique : je souhaite renforcer mon exposition aux entreprises chinoises tournées vers la consommation domestique, comme les vêtements de sports (Anta Sports, Li Ning), les produits laitiers (Mengniu), les médicaments (Jiangsu Hengrui)… Malheureusement pour l’instant je n’ai pas pu acheter ces valeurs, car pas disponibles en ADR. Pas impossible que j’achète plutôt un ETF (à identifier) tourné vers la consommation domestique chinoise.
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@Mi345 : 1) Le buy & hold est un corolaire de la très grande diversification de mon portefeuille : je n’ai pas de grosse position à alléger, et par ailleurs toutes mes positions (relativement) grosses sont des valeurs de conviction. Pour moi, vendre signifierait que j’ai échoué dans mon stock-picking (hors cas d’OPA/OPR). Je souhaite accompagner aussi longtemps que possible des entreprises de qualité, c’est mon objectif principal en bourse.

2) Liquider totalement un PEA bien garni en temps de crise peut être un mauvaise idée : de fait, on fait alors un prêt à sa banque. En effet les liquidités d’un PEA sont incluses dans le périmètre de la garantie des dépôts, donc on peut ainsi franchir rapidement le plafond de 100k€ garanti par déposant et par établissement de crédit.

3) Surtout, et c’est fondamental, même dans le pire des pires des scénarios, le coronavirus n’aurait qu’un impact modeste sur les valeurs intrinsèques, car il s’agit d’un choc de court-terme sans effet permanent (autre que les décès qu’il entraîne, évidemment).

Ce virus n’aura eu un effet paralysant sur l’économie chinoise que pendant 2 mois, mais admettons qu’il annihile toute capacité bénéficiaire de l’économie en 2020 (12 mois). A partir de 2021, en revanche, le virus n’a pas d’impact.

Je suppose que mon économie devait générer 100 de cash-flow en 2020, que le taux sans risque est de 1,5% (niveau approximatif du Treasury US 10 ans avant la crise), que la prime de risque sur le marché actions est de 5,2% (estimation de Damodaran pour les USA fin 2019) et que le taux de croissance perpétuelle de mes profits est de 2% (estimation conservatrice de la croissance potentielle de l’économie US).

- Selon la formule de Gordon, la valorisation DCF de cette économie est : 100 / (1,5% + 5,2% - 2%) = 2127,7

- Les cash-flows attendus (avant la crise) en 2020 valent : 100 / (1 + 1,5% + 5,2%) = 93,7

Ainsi, sous ces hypothèses (à peu près réalistes, pour le marché US), les cash-flows de 2020 ne représentent que 4,4% de la valeur intrinsèque de cette entreprise / économie. S’ils devaient totalement disparaître du fait du coronavirus, la valeur intrinsèque devrait ainsi baisser de 4,4%. (Evidemment, on pourrait simuler un scénario encore pire, avec des pertes générées en 2020 pour l’économie mondiale – irréaliste à mon sens). Le marché price actuellement un scénario bien pire – totalement irréaliste à mon sens.

Donc je ne vais certainement pas vendre actuellement, d’autant plus que les banques centrales par leurs baisses de taux et leur injections ont un impact positif bien plus marqué sur les valorisations DCF.

Au contraire, je renforce actuellement mon portefeuille, mais en ciblant essentiellement les USA (et bientôt aussi l’Asie), plutôt que l’Europe, peut-être moins efficace dans la réponse publique au coronavirus.
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@Lololecambo : Perso, je pense que l’efficacité de l’endiguement du coronavirus est davantage fonction du civisme et de la cohésion sociale de la population, que de la nature, autoritaire ou non, du régime. La Chine a manifestement réussi à maîtriser rapidement ce virus, mais c’est aussi le cas de Singapour (une démocratie, certes « à l’asiatique »), et bientôt j’espère aussi de la Corée du Sud (signes de stabilisation).

Par ailleurs, initialement il peut y avoir de grandes différences dans la réaction de la population à une telle menace (par exemple son acceptation ou non des mesures de restriction), mais une fois que la population réalise, dans la douleur, la réalité de la menace (par les décès de proches ou de connaissances), je pense que ces différences tendent à s’effacer – car l’instinct de préservation s’impose.
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HS1 : @Serrure, Franckielestore, Dixiet, Colia, Lololecambo : Merci pour vos conseils.
J’ai des grilles moustiquaires aux fenêtres de mon appartement, et d’ordinaire je ne suis pas envahi de moustiques. Mais cela a été le cas pendant quelques jours en raison de conditions climatiques très inhabituelles pour ma ville de mission (entourée par le désert, avec un climat chaud et sec – contrairement au sud du pays beaucoup plus humide) : une averse, suivie d’une grosse tempête de sable, a « invité » les moustiques chez moi. A force d’utiliser un insecticide, j’ai finalement bien réduit le problème, même si j’en vois encore de temps en temps.

Je vais utiliser une huile essentielle, j’en ai une sous la main, donnée par ma copine qui en est très fan.
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HS2 : @Colia : Après avoir bien souffert pendant 2 semaines d’un coryza très tenace, mon chaton est désormais en pleine forme. J’ai suivi les conseils de pro de Philthevet (merci !) et je l’ai fait déparasiter, car ces satanés parasites l’épuisaient vraiment alors qu’il était encore malade. Alors qu’il était vraiment très maigre juste après ce coryza, il a désormais pris du poids et il est en pleine forme (il est joueur, très dynamique, il a un poil doux, etc.).

D’ici la fin de ma mission ici, dans 3 mois, je vais devoir faire un choix difficile : il me sera sans doute difficile de le prendre avec moi, d’une part parce que ma copine est allergique aux poils de chat, d’autre part parce que mon prochain poste m’imposera des déplacements très fréquents (je pourrais couvrir 14 pays). Il est possible que je garde mon pays actuel de mission dans mon portefeuille de pays (ce qui le porterait à 15), ce qui me donnerait l’occasion de le voir de temps en temps et de veiller à sa santé (le reste du temps je le confierais à un gardien local de confiance). Actuellement il est inséparable de son frère et de sa sœur, que je nourris également mais qui sont beaucoup plus sauvages.

Je réfléchis aussi à une solution d’adoption : j’ai une piste avec une collègue à Washington, mais il faut que je vérifie les conditions d’importation d’animaux aux USA, et je crains qu’il ne s’adapte ni au climat parfois froid (il est habitué à un climat chaud) ni à la vie en appartement. Une autre idée serait une adoption locale, par exemple par un collègue local, mais ce n’est pas vraiment dans la culture locale.

Enfin, une dernière solution envisageable serait une adoption en France : si un membre du forum est intéressé, me contacter par MP. J’aurais une préférence pour une personne vivant dans une maison avec jardin, idéalement sous un climat plutôt tempéré ou chaud, mais toute personne intéressée peut me contacter. Là encore, il faut que je vérifie les conditions d’importation en France (vaccinations etc.).

Ce chaton est très affectueux (alors que je suis davantage habitué à des chats « utilitaristes » semi-sauvages chez moi en Aveyron) et très communicatif (avec 2 armes essentielles : le regard droit dans les yeux sans jamais ciller et le miaulement silencieux). Il est facile à amadouer (car très motivé par la nourriture) et adore les caresses (partout – même sur le ventre – mes chats aveyronnais me déchiquèteraient la main si j’osais ça avec eux) et rester sur les genoux. Il est très sociable avec les autres chats et les humains.

L’éducation n’est pas vraiment son fort, j’ai été laxiste car je l’ai materné pendant son coryza. Il n’a pas un sens aiguisé de la propriété d’autrui. Il veut goûter à tout ce que je mange (en allant directement à la source : il m’a même quelquefois sauté dessus, façon kamikaze, alors que je mangeais debout). Et il faudrait lui apprendre la vie en appartement car il vit essentiellement dehors. Bref, une éducation à parfaire mais rien de trop difficile.

Les photos sont de ce soir :