Portefeuille d'actions de BulleBier

Bonsoir Bullebier,

Pouvez-vous développer sur Bastide ?
FCF Yield entre 2 et 5% suivant l’année, pas mal de dettes quasi 3x l’EBITDA, cela reste du retail spécialisé sans pricing power, avec des agences en dur à faire tourner.

Ok avec vous sur IMB, une préférence versus BATS ? Et pourquoi ?

Merci bonne soirée

bibike a écrit :

Bonsoir Bullebier,

Pouvez-vous développer sur Bastide ?
FCF Yield entre 2 et 5% suivant l’année, pas mal de dettes quasi 3x l’EBITDA, cela reste du retail spécialisé sans pricing power, avec des agences en dur à faire tourner.

Ok avec vous sur IMB, une préférence versus BATS ? Et pourquoi ?

Merci bonne soirée

Bonjour, pour Bastide nous voyons que l’entreprise dépense dans des acquisitions pour des millions chaque année. C’est du free cash flow réinvestit (avec de la dette) qui n’apparaît dans le résumé financier de Zonebourse et dans le FCF. Idem pour les achats de matériel supportant la croissance organique, qui sont des investissements dont on peut attendre un retour positif, et les ouvertures d’agence. Tout ceci fait que le CA et le Cash flow opérationnel augmentent rapidement depuis longtemps. Donc les investissements sont en majorité de croissance (mais pas tous car il faut remplacer le materiel). C’est une entreprise difficile a valoriser et je peux me tromper mais a long terme elle crée de la croissance et de la valeur.
Ce n’est pas que du détail mais beaucoup de service. Il est vrai que le pricing power est réglementé et limité.

Pour Impérial Brands j’ai aussi BAT. Mais pas de Altria car la concentration sur les USA fait un peu peur.

@Bajb si vous regardez la somme des parties de Softbank, le visión fund est environ 10-15% et Oyo est 1-2% du fond donc ce genre d’articles sensationnel ne sert a rien. Cet auteur a aussi écrit beaucoup de betises sur Wework et est plus un satiriste qu’un analyste pour moi. Juste la participation dans Alibaba vaut 1.5x plus que la capitalisation de SoftBank.

Oui ils sont en concurrence avec Air liquide sur certains marchés. Je n’ai pas plus creusé et je n’ai rien de plus a apporter que les entretiens du patron (entreprise familiale). J’ai surtout regardé les chiffres dans le détail, les entretiens du patron sur les perspectives, et l’historique de création de valeur.

Bonjour Bullebier,

Pour Bastide, pourquoi pensez vous qu’ils ont un quelconque pricing power ?
Sur les ventes de matériel & consommables, pour moi zéro pricing power, ils sont distributeurs, ils se servent dans des catalogues fournisseurs, appliquent une marge commerciale et cela s’arrête là.
Pour les locations de matériel, ils sont limités par les tarifs de remboursement de la sécurité sociale.

Le Maintien à Domicile : j’ai fais appel à leur service en temps que client, et c’était laborieux car chaque MAD est différent, les domiciles sont différents, ils ont fait plusieurs allers/retours pour me livrer, changer et installer du matériel. Ce n’est pas une critique envers leur service, mais j’ai clairement vu que ce n’était pas facile de s’adapter aux spécificités de chaque client et aux dispositions de leur logement !

J’en ai profité pour discuter un peu avec eux, j’ai cru comprendre par exemple qu’ils ne gagnaient rien sur les fauteuils roulants électriques à 10K€. A cause du temps qu’ils passent à faire du conseil, à adapter le fauteuil, prendre des mesures, modifier les réglages, le sécuriser suivant les pathologies / capacités de la personne, livrer, et à réparer les boulettes de clients comme celle d’un type qui avait lavé un fauteuil électrique neuf au karcher !

Pour l’exercice 2018, Zone Bourse indique :
12,1M€ de FCF et 38,3M€ de CAPEX.

Dans le RA on voit


Nous avons 50,4M€ de cash-flow opérationnel (dont +8M€ de variation de BFR, du BFR lié à la croissance)
On a -104M€ d’investissements dont :
-69M€ de variation de périmètre = "La colonne « Variation de périmètre » correspond à l’intégration du BFR des sociétés acquises sur l’exercice et se retrouve dans la ligne « Incidences des variations de périmètres » du Tableau de Flux de Trésorerie."
-38,3M€ d’acquisition d’immobilisations corporelles et incorporelles
+2,7M€ de cessions d’immo.

On retrouve bien les CAPEX de 38,3M€ mentionnés par ZoneBourse.
Et si on fait 50,4 - 38,3 = on retrouve précisément 12,1M€, le free cash-flow de ZoneBourse.
Dans ces CAPEX il y a du matériel voué à être loué aux clients : fauteuils roulants, lits médicalisés, appareils respiratoires… probablement des agencements pour de nouveaux magasins, et il y a aussi les immos acquises suite à la croissance externe je pense :

Avec l’annexe 3.1.2 on peut reconstituer les acquisitions, il y a eu 11 sociétés rachetées totalement ou partiellement sur l’exercice 2017/2018.


J’ai du mal à faire parfaitement le lien avec le TFT mais en prenant le Goodwill = incidence de variation de périmètre + le petit BFR.
Les 20,5M€ d’immo corporelles et incorporelles sont probablement à rapprocher du 38M€ du TFT, ce qui signifierait 18M€ de capex hors croissance externe. Peut-être une partie pour ouvrir de nouvelles agences ?

Si on prend de la cash-flow opérationnel hors variation de BFR (qui devrait diminuer en rythme la croissance ?) donc 42M€ - 18M€ de capex, cela fait 24M€ de FCF / 460 d’EV soit 5,2%.

Avez-vous une autre proposition de FCF "normatif" ? Ou d’autres chiffrages ?

En tout cas, je vous rejoins, c’est une entreprise difficile à valoriser…

Bonne soirée.

Dernière modification par bibike (16/01/2020 21h42)

Bonjour..
Je ne sais pas si ça peut aider, mais en tant qu’infirmier transmigrant dans différents lieux de travail, je peux vous confirmer que dans tous les établissements prenant en charge des handicapés où j’ai travaillé ainsi que dans le dernier Ehpad où j’étais, Bastide est tout le temps présent.
Ce qui suscite mon intérêt pour cette entreprise qui semble quand même sur un large marché malgré les problématiques que vous soulevez.

Bonjour. Si il y a des gens qui me suivent sur Gazprom, sachez que j’ai décidé au vu des prix du gaz recent, de vendre et d’observer les prochains résultats afin d’y comprendre un peu plus et d’y revenir plus tard. Je suis convaincu de l’opportunité mais j’ai besoin de mieux comprendre la dynamique du marché.
Et ne me suivez pas non plus sans bien comprendre l’entreprise.

La somme dégagée ira dans first Pacific (léger renforcement a 5x le PE) et Altria, entreprises defensives. A la lecture de la file de mon portefeuille, les entreprises défensives m’ont toujours bien servi et les entreprises en difficulté et peu chères m’ont quasi toujours fait perdre hors bas de cycle comme Fiat et Peugeot.

Oui je pars du principe que les interets d’emprunts sont assez stables donc le FCF est le vrai cash qui arrive pour l’actionnaire (sans impôts et intérêts).  Donc l’impact de la dette est déjà dans le calcul du rendement.

Pour Altria c’est pas parfait c’est simplement que je n’’ai rien de mieux a prix abordable pour une nouvelle position et que je ne souhaite pas renforcer et trop me concentrer.

Bonjour, ce dernier mois j’ai préparé mon portefeuille pour le coronavirus. Pour le instant sans grande différence de resultats mais je suis plus serein de m’être débarrassé d’entreprises du secteur du tourisme ou de la restauration a + de 20 fois les cash flows.

Vente: Disney.
Vente: Starbucks
Je sens pas trop les annonces trimestrielles à venir de ces groupes. Ça va pas être joli. De ma modeste expérience en bourse, mauvais résultats donnent grosse baisse. Pourtant ce sont de belles entreprises.

Vente; Medtronic pour cause de bon parcours et Switch vers la nouvelle position santé. Cela reste une belle entreprise.

Vente; GlaxoSmithKline. L’entreprise fait une séparation de ses activités sans ordonnance et de la pharma pure. Elle n’a pas de croissance pour 2020. Elle annonce des frais de 700 millions pour faire la séparation. Bref, c’est du vent de pdg  qui fait de la communication et qui coûte cher. L’anti Warren Buffet. Insupportable.

Achat couverture coronavirus ; Gilead Sciences: 9x le cash flow, des opportunités dans le cancer et évidement la molécule la plus apte à traiter les coronavirus que l’on ne paye pas a ce prix. Je suis sur qu’il y aura un avant et un après. La technologie de Gilead Sera sûrement mise a contribution pour prévenir les pandemies virales a l’avenir. Aussi Gilead a zero dette nette et 20 milliards de cash. Le monde ne continuera pas sans un renforcement des réponses aux pandémies virales preventives.

Achat: Jardine Cycle and Carriage. Je continue de renforcer les émergents avec ce sorte Berkshire orienté auto moto en Asie du sud est (75% Indonésie), a dix fois les profits. Il y a également une mine d’or, du charbon, des startups dans la mobilité avec gojek, des prêts aux particuliers, du lait, du ciment. Sur l’automobile, le groupe fait un peu de production en joint venture et beaucoup de distribution en partenariat. L’avantage par rapport a un constructeur automobile pur est les plus faibles dépenses d’investissement et de recherche. Seul bémol ; le parent Jardine Matheson aime parfois faire une augmentation de capital a bon prix. Il faut suivre.

Achat Coca Cola Femsa. Embouteilleur latino américain qui couvre 290 millions de personnes et qui cote a moins de 10x le free cash flow et expand ses territoires ou ses gammes. Bien sûr il y a des soucis comme le Venezuela et l’argentine mais le prix actuel l’inclus déjà.

Renforcements de Ulker Biskuvit
Et Bastide le confort.

Mini achat: Une action Berkshire.B a 0% du portefeuille. Celle là c’est pour le plaisir unique d’être mini partenaire de Buffett et Munger. Cela fait longtemps que j’y pensais.

Une entreprise m’intéressait également c’est Sabanci Holding en Turquie. Toutefois j’ai déjà deux actions turques. Ulker Biskuvit qui fait du biscuit et Coca Cola Icecek. Des biscuits et du Coca Cola, c’est simple!.

Ai regardé;
An inbev: bonne value, mais résultats a venir sûrement mauvais.
Coca Cola Andina: bonne value, mais assez petit, démographie assez stagnante, et l’argentine c’est quand même brûlant.
compania de cerveseria unidas Argentine encore et pas très bon marché, peu de création de valeur passée.
Tessenderlo c’est pas cher et l’entreprise se développe bien mais quid de la cyclicité des opérations ? Je n’ai pas trop la réponse. J’aime bien aussi un petit dividende. En watchlist.

Sinon je crois être a 50% émergents. Marchés qui baissent bien mais qui sont parfois un refuge en cas de soucis aux USA (2009-2010).

Bonjour Bullebier.

Suivi intéressant.
Pour Ab imbev le div yield est de 3.5% environ. (1.8€ de dividende annuel).

Bonjour, j’avais fait un peu de timing en revendant AB InBev juste apres mon dernier post et en vendant coca cola qui avait monté jusque récemment et en gardant environ 10% de liquide.

Timing chanceux ou judicieux puisque les marchés ont chuté encore, et Hier j’ai liquidé ce liquide pour ouvrir ma plus grosse position sur AB inBev a 40 environ. Cela risque de chahuter encore avec des résultats difficiles mais c’est une défensive qui vaut facilement 100 et qui a de la croissance (en temps normal) et du dividende. De plus ils vendent la bière Corona en dehors des USA, je vois de plus en plus de gens qui en achètent, dont moi bien sûr pour célébrer cet achat et le début des vacances forcées.

Je suis revenu sur Baush Health qui est extrêmement cheap en Price sur Free cash flow et qui est stable voire en croissance maintenant.

Ce sont deux valeurs endettés. Elles vont bénéficier de l’arosoir a monnaie que les banques centrales sortent et de la perte de valeur relative des monnaies US/EUR a venir selon moi (ex énergie).

J’ai renforcé Coca Cola Femsa. Du coca sur les émergents sous les 10 de p/FCF.

3 petites actions Baidu pour finir le panier.

Étant donné les valorisations je repasse en mode réinvestissement des dividendes, j’attends ceux de mars avec plaisir.

-Softbank annonce un gros programme de rachat d’actions. Bonne nouvelle.

-vendu Shell pour acheter BP; simplement pour prendre une moins value sur une entreprise similaire.

Maintenant restons sereins et battons ce virus ensemble a l’heure où il affecte notre vie privée.

Dernière modification par BulleBier (13/03/2020 04h19)

Bonjour, les petrolieres, Mittal, Les actions liées a l’Afrique comme Bolloré ou MTN, les banques même si pour elles cela peut se justifier de part des difficultés de nombreuses PME.

Sinon j’ai encore vendu deux actions qui ont bien performé depuis de début de l’année.
Deux très belles actions de long terme Eurofins et jd. Je pourrais y rerentrer un jour bien sûr.

Simplement qu’avec cette crise autant avoir des actions qui payent plus de dividende (plus besoin d’attendre les cash flows futurs d’une entreprise de croissance) ou qui sont vraiment moins chères.

-Renforcement de Baidu qui est incroyablement peu chère pour garder un peu de tech.

-Renforcement de Ab inbev qui est un sans hésitation a ce prix et les perspectives de croissance a long terme.

-doublement de la ligne BP comme ça ça me fera des gros dividendes des la fin de cette histoire de virus. D’autant plus que le shale independant c’est fini. Niet.

-Un peu de Kraft : pas chère, endettée, large dividende et qui profite de l’inflation et des taux zéro, et des matières premières basses. Je sais pas si je vais garder ça a long terme.

Avec ça j’augmente assez mon dividende mensuel, et si les prix restent bas quelques mois je réinvestis tout.

Bonjour, j’ai fait vraiment la girouette ces derniers mois avec le covid, sans faire du trading mais en réalisant les impacts du covid. Après quelques interventions courtes ou HS sur le forum je me devais de parler investissement.

1-il faut savoir qu’une partie de mes choix d’actions se base sur mon désir de profiter plus de dividendes dès maintenant (je ne suis pas en capacité d’epargne comme certains ce qui permet d’acheter de la tech sans dividende sans regarder le prix presque pour regarder dans 10 ans).

Nouvelles

-Impérial Brands réduit son dividende, mais cela ne change pas grand chose a capacité de profits qui est stable selon moi, les nouveaux business de cigarettes électroniques et non combustibles sont des investissements a long terme dont les fluctuations de revenus a court terme sont insignifiants

-Poulaillon qui va souffrir un peu, on espère pas d’augmentation de capital. Heureusement que ça deconfine.

Ventes et erreurs ;
-J’ai changé d’avis (a cours terme) sur les distanciations sociales et leur impact sur Ab InBev et Molson Coors qui sera plus grand que prevu.: Vendu en PV

-Baidu; excellente entreprise mais bon bien empêtree dans une grosse guerre commerciale et coincée entre la Chine et le NASDAQ. Vendu en PV. Je pense que ça vaudra le coup de l’acheter si elle se liste a Hong Kong.

- Tiger brands; entreprise défensive de nourriture en Afsud mais mauvais résultats quand même malgré les restaurants fermés et coincée sur les marges. Pas certain que ce soit le plus bas, les conditions économiques sont très rudes. vendu en MV

-Acheté et vendu Cardinal Health. Était pas cher mais je ne sais pas si j’ai la compétence de la comprendre vu que c’est très politique. Vendu en PV

-Goodwin plc. Très belle industrielle mais je pense que des mauvais trimestriels sont a venir ou bien des baisses du carnet de commande. Vendu en PV

-Bausch Health; Elle me plait mais vu que j’ai trouvé des entreprises aux même prix et sans dette ou avec peu de dette, j’ai fait un choix histoire de recevoir quelques dividendes. Vendu Flat.

-Softbank: le Covid leur fait prendre des pertes sur le Vision Fund (Uber et Wework alors que le Q4 était sur une bonne trajectoire, dommage). Il va falloir renflouer tout ça. Ça commence a être un peu cavalier les opérations de ventes de parts d’Alibaba et Telecom pour faire des rachats d’actions. A long terme il y a de la valeur. Vendu en légère MV

Achats;

Principalement des entreprises très défensives.

-Tianyun International ; conserves de fruits a Hong Kong et snacks fruités.

-Lam soon Hong Kong : produits de maison et farines et huiles.

Voici une description de ces deux entreprises.

3 Cheap Consumer Stocks to Buy Amid Hong Kong Volatility - The Motley Fool Hong Kong

-Beijing entreprises water et Veolia: entreprises similaires et peu chères.

-Indofoods; nouilles et snacks en Indonésie et Afrique, entreprise tres défensive. L’Indonesie a un PIB par Habitant de 3000 USD, ça devrait grimper. (je possède déjà First Pacific depuis longtemps qui détient 50.X % d’indofoods, et je diversifie ma place dans la structure).

-Retour sur GlaxoSmithKline. Pas très bon marché mais quand même costaud.

-Philip Morris; pas très tres bon marché mais couvre aussi mes investissements dans les autres Big 4.

-Renforcement British American Tobacco.

-Embotelladora Andina: Embouteilleur Coca Cola au Chili/Bresil principalement.

Alors pourquoi des entreprises obscures a Hong Kong; c’est simple. Les marchés sont chers pour les entreprises a bonnes perspectives en Europe ou Aux USA, c’est assez efficient, et je n’ai pas d’avantage d’intelligence par rapport aux autres investisseurs.

A Hong Kong ou dans les émergents c’est autre chose, c’est pas a la mode, il y a pas de concurrence. J’ai vérifié quelles paient bien des dividendes par le passé et j’ai diversifié vu que je n’ai pas de compétences en Chinois.

.

Bonjour, voilà votre objectif de cours atteint Levovitch1988 !
Je trouve comme vous que Bastide a un cercle vertueux de création de valeur autofinancée rentable, ce qui est assez rare. C’est similaire à Eurofins Scientific dans le type de création de valeur.
C’est le genre d’entreprise que l’on peut laisser croître et que je compte garder pour le moment. J’aurais peut être dû garder Eurofins d’ailleurs !

Pour le portefeuille, j’ai rouvert une petite ligne Baidu avec les dividendes reçus des autres entreprises, qui pèse moins que mon ancienne ligne Baidu. Cela reste une entreprise très prometteuse sur L’IA.

Sinon, RAS, je ne me concentre pas trop sur les profits de cet exercice 2020 unique. Je crois que mes prochains reportings ne seront pas tres interessants car je vais surement garder les mêmes entreprises, j’ai cessé de chercher de nouveaux investissements.