Portefeuille d'actions de Scipion8

Quand les blés sont sous la grêle
Fou qui fait le délicat
Fou qui songe à ses querelles
Au coeur du commun combat
(Aragon, La Rose et le Réséda)

Le décompte macabre des victimes du coronavirus, notamment ses proportions catastrophiques chez nos voisins et amis italiens, si proches culturellement et sentimentalement pour un méridional comme moi, me déprime profondément. Penser que tant de personnes se voient mourir dans des hôpitaux surchargés, transformés en zones de guerre, sans même ressentir la chaleur de leurs proches à leur derniers instants, me brise le coeur. Tout comme penser que leurs familles ne peuvent même pas veiller leurs corps et leur dire adieu, pour des raisons sanitaires évidentes.

Dans ces conditions, il m’est difficile de penser à l’investissement ou à la bourse, d’où ma moindre participation au forum ces derniers temps - outre une activité professionnelle plus intense en temps de crise. Je me force néanmoins un peu à mettre à jour cette file, car je sais qu’elle est suivie par de nombreux lecteurs du forum, et que pour quelques minutes ce sera peut-être un "divertissement" d’un confinement oppressant pour beaucoup.

Je me permets de faire une longue mise à jour générale couvrant différents aspects, personnels ou généraux, façon journal de bord (avec une dominante investissement, dans l’esprit du forum), mais les puristes de la gestion de portefeuille boursier pourront se diriger directement vers la section dédiée.

1) Situation personnelle / professionnelle : J’ai longtemps résisté à l’idée d’une évacuation de mon pays de mission (Afrique occidentale), mais j’ai fini par céder, face à (i) la multiplication des cas en Afrique (avec une sous-estimation probable dans les données officielles, par manque de tests), (ii) les restrictions de plus en plus dures (après l’interdiction des vols, mon pays de mission a décrété un couvre-feu et la fermeture des frontières), et (iii) l’amicale pression de mon employeur, qui m’a gentiment fait comprendre que si je voulais être rapatrié, c’était maintenant ou jamais.

Jeudi matin, j’ai donc abandonné mon pays de mission, mes collègues locaux et mon chat (3 crève-coeur) - avec la promesse incertaine de revenir bientôt - et j’ai embarqué dans un Land Cruiser pour un voyage de 9 heures dans le désert (beaucoup de retards sur la route en raison de nombreux check-points et contrôles, notamment sanitaires), pour rejoindre l’aéroport de Dakar, d’où les vols continuent pour quelques jours encore. J’ai bien cru ne jamais y arriver, car mon chauffeur connaissait mal le Sénégal et à la fin j’ai dû le guider dans la nuit avec le GPS. Atmosphère angoissante d’exode à l’aéroport de Dakar. Arrivée ce matin à Roissy, pour découvrir que la SNCF (irresponsable) a supprimé tous ses trains vers le Sud. J’ai finalement réussi à réserver un des rares vols restants vers Montpellier, ce soir (j’écris de Roissy CDG, un masque mauritanien gigantesque sur le nez).

J’en profite pour saluer le professionnalisme, le dévouement et le courage des personnels d’Air France et d’Aéroports de Paris, qui continuent leur travail et rappellent sans relâche les consignes de prudence. Beaucoup d’entre eux sont des Français de 1ère ou de 2nde génération - ils sont bien plus français à mes yeux que les bobos jambon-beurre irresponsables flânant dans les rues de Paris dimanche dernier (et encore aujourd’hui).

Je rejoins ce soir Montpellier (après 3 jours de voyage…), d’où je poursuivrai ma mission par télétravail. J’ai préparé un plan de business continuity (continuité opérationnelle) pour la banque centrale, dont les tâches essentielles ne sauraient être interrompues, quelles que soient les circonstances (opérations de politique monétaire et de change, circulation des billets etc.). Il faut penser à tout - par exemple évaluer le risque que la circulation des billets puisse faciliter la contagion. Je travaille également sur une réponse (monétaire) à la crise économique qui s’annonce dans mon pays de mission (c’est notamment pour ça que je ne voulais pas partir).

2) Psychologie : Je ne suis pas trop inquiet sur les effets d’un confinement durable sur moi, car mon tempérament s’y prête très bien. Je me suis imposé plusieurs fois de longues périodes d’isolement presque complet (pour préparer des examens, ou "recharger les batteries" après un choc affectif - ou dans un style plus ludique, des semaines littérature, Wikipedia ou stock-picking). En Afrique centrale dans un environnement compliqué (je ne vivais pas dans le quartier des expats), j’ai eu une existence quasi carcérale pendant 16 mois (avec quand même des relations professionnelles agréables). J’ai l’habitude d’être éloigné de ma copine et de ma famille la plupart du temps.

Mais je pense que cela sera plus difficile à vivre pour beaucoup, plus extravertis et habitués à une vie sociale plus active. La possibilité, dans ces conditions, de rester visuellement en lien avec nos proches, via Whatsapp ou Skype, est autant une bénédiction qu’un fléau : cela nous les rapproche tant que tout va bien, mais cela risque de décupler les angoisses si nos proches tombent malades.

Le sentiment d’avoir abandonné mes collègues africains est plus pesant pour moi, même si j’espère leur être utile ces prochaines semaines par télétravail.

Dans mon job, les crises sont d’excellentes opportunités d’apprendre et d’être utile : j’ai ainsi largement construit ma carrière sur la crise de 2007-2015. Je me disais alors que c’était parfait de commencer ma carrière dans une grande banque centrale (la BCE) face à une crise d’une telle ampleur, et que je serais fin prêt pour la prochaine crise, à un niveau plus élevé de responsabilité. Mais God laughs about our plans et les crises sont, par définition, toujours surprenantes : une crise sanitaire, et non pas économique ou bancaire, est plus difficile à appréhender pour moi, aussi bien au niveau professionnel que dans mes investissements…

3) Economie : Mon focus professionnel est actuellement sur l’Afrique (mon pays de mission et l’Afrique centrale, sur laquelle on continue de me consulter), dont l’économie va être inévitablement impactée par le coronavirus (à la fois ses effets sanitaires directs et ses effets économiques indirects, sur les clients et fournisseurs de ces pays). Pour les pays producteurs de pétrole, le choc est extrêmement violent.

Mais je réfléchis aussi à l’échelle mondiale, car mon employeur couvre la planète entière et je ne suis qu’à un clic de la "salle de commande".

Ma réflexion actuelle est la suivante :

a) Dans une guerre majeure (du type guerres mondiales), une large part de la force de travail du pays est orientée vers une activité non-productive (se battre sur le front). Les combattants - qui n’ont pas vraiment d’autre choix - sont rémunérés (certes de façon symbolique) pour leur contribution à l’effort de guerre.

b) Les conflits majeurs conduisent par ailleurs à une réorganisation complète de l’économie, au profit de l’appareil militaire et des priorités vitales (industries d’armement, produits de première nécessité, soins des blessés etc.), alors que d’autres secteurs périclitent durablement (tourisme etc.).

c) Cette économie de guerre est fortement soutenue par des politiques budgétaire et monétaire expansionnistes : gagner la guerre devient la seule et unique priorité - toutes les politiques publiques doivent y contribuer.

A mon sens, ces 3 points pourraient s’appliquer largement à la crise du coronavirus, si, comme cela semble être malheureusement le cas, cette crise et les réponses nécessaires qui y sont apportées (confinement etc.) se prolongent, en l’absence d’une solution miracle.

Dans la crise du coronavirus, les "combattants" ce sont chacun d’entre nous : nous contribuons tous à l’effort de guerre en respectant le confinement et les mesures de distanciation sociale. Dans cette métaphore, les héros que sont les personnels de santé, les forces de l’ordre, les travailleurs du secteur agroalimentaire etc., qui continuent leur travail, sont à comparer avec les travailleurs du secteur de l’armement et autres secteurs vitaux en temps de guerre.

Comment assurer la survie économique des "combattants" pendant la durée de la "guerre" - c’est-à-dire tant que dure la pandémie ? En théorie, 3 solutions sont envisageables :

a) le maintien (artificiel) de l’emploi, via des subventions massives aux entreprises conditionnées à la conservation des emplois

b) des transferts directs aux ménages (par l’Etat ou ses démembrements), via des mécanismes existants (allocations familiales, allocations chômage etc.) ou nouveaux (une allocation spéciale coronavirus, comme celle effectuée à Hong Kong)

c) des transferts monétaires aux ménages, par la banque centrale (aka helicopter money) : cela se justifierait à mon sens dans le contexte déflationniste actuel, comme complément au QE. Cela rétablirait une forme d’équilibre, car le QE bénéficie majoritairement aux détenteurs d’actifs (les riches), alors que l’helicopter money, distribué également dans toute la population, bénéficierait majoritairement aux ménages modestes.

Une des difficultés majeures de l’helicopter money, c’est son terme : comment y mettre fin lorsqu’il n’est plus nécessaire ? C’est compliqué politiquement. Mais c’est sans doute plus simple dans le contexte actuel : l’helicopter money "coronavirus" ne serait fourni que pendant la durée de la guerre. Une fois que les confinements ne seraient plus nécessaires, il n’y aurait plus besoin de dédommager les "combattants".

Je réfléchis par ailleurs à l’idée d’un helicopter money conditionnel : il ne serait fourni qu’à ceux qui respectent strictement les mesures de confinement - les combattants valeureux. Mais ça poserait des problèmes de contrôle et un risque de dérive totalitaire. Difficile d’imposer une stricte discipline (absolument nécessaire face à ce virus) dans nos démocraties occidentales. Mon idée serait d’ajouter un incitatif financier, mais ce n’est pas simple dans l’application.

Un autre aspect qui m’intéresse, ce serait de limiter la circulation de cash (qui facilite potentiellement la contagion) par le biais de l’helicopter money. L’helicopter money pourrait être fourni sous forme de devise digitale de banque centrale (des "euros électroniques"), qui ne pourraient pas être retirés en billets mais qui pourraient être échangés et dépensés dans l’économie.

4) Portefeuille : J’ai bien sûr été surpris par l’ampleur et la rapidité de la baisse des indices. Sur 20 séances consécutives, entre le 19 février (début de la baisse) et le 18 mars (point bas provisoire ?), le CAC40 a perdu 38,6% ! La seconde baisse la plus importante, depuis 30 ans, sur 20 séances consécutives, n’était "que" de 26,7%, le 10 octobre 2008 pendant une crise systémique mondiale !

Autre comparaison impressionnante : sur 3 mois glissants, le CAC40, au point bas (provisoire ?) du 18 mars avait baissé de 37,1%, la pire baisse depuis 30 ans devant les -35,4% du 21 novembre 2008. En d’autres termes, le coronavirus a fait en moins d’un mois autant de dégâts en bourse qu’une crise systémique mondiale pendant les 3 mois les plus chauds de la crise de 2007-2009 !

Dans ce contexte, sans surprise, mon portefeuille, très diversifié avec ses 600 lignes, a bien souffert : en termes nets (en éliminant les apports), il a baissé de 337k€ en moins d’un mois, mais de "seulement" 259k€ (performance nette) et 231k€ (taille brute du portefeuille) depuis le début de l’année, grâce à de bonnes performances en début d’année. C’est évidemment beaucoup, mais ce portefeuille garde le comportement que j’attends de lui - il surperforme en phase de croissance et il se comporte comme un ETF Monde en phase de correction. Depuis le début de l’année il reste légèrement devant les ETF Monde.

Evidemment, je ne vends rien, car j’investis sur le long-terme et mon seul objectif est de rivaliser avec un ETF Monde : donc je reste en buy & hold et je laisse la tempête passer. Au contraire, j’accélère même mes renforcements à ces niveaux de prix attractifs, en ciblant des valeurs de qualité et/ou de croissance :

- aux USA : Abbott Laboratories, Accenture, Adobe, Apple, Atlassian, Becton Dickinson, BlackLine, CDW, Exponent, Facebook, HubSpot, IDEXX Laboratories, Intuit, JPMorgan, Mastercard, Medtronic, MercadoLibre, Microsoft, MSCI, Nike, Paycom, PayPal, Pinterest, Roper Technologies, S&P Global, Salesforce, Service Now, Starbucks, Stryker, Thermo Fisher, Trade Desk, Veeva, Zoetis (renforcements de lignes existantes), General Dynamics, Moody’s (nouvelles lignes)

- en France : Argan, BNP Paribas, Dassault Systèmes, Immobilière Dassault, Kering, L’Oréal, LVMH, Safran, Sartorius Stedim (renforcements)

A ces achats de valeurs de qualité, j’ai ajouté des achats contrarian plus opportunistes et plus risqués :

- secteur aéronautique (j’anticipe un fort soutien public) : Boeing, HEICO, TransDigm (renforcements)

- secteur des croisières : Royal Caribbean Cruises (renforcement)

- Italie : Moncler (renforcement), Atlantia, Intesa Sanpaolo (nouvelles lignes)

Pour l’instant j’ai financé ces achats essentiellement par l’utilisation de la marge sur Interactive Brokers (son coût diminuant du fait des mesures annoncées par la Fed et la BCE) : mon levier est désormais de 1,53 sur IB et de 1,18 sur le portefeuille global. Il va baisser la semaine prochaine avec mon renforcement mensuel. Il me reste 435k€ de munitions sur IB (marge disponible). Pour l’instant je n’ai pas mobilisé mes liquidités (environ 350k€ en fonds € et 100k€ en monétaire) ; a priori ce n’est pas mon intention, mais cela dépendra de la poursuite ou non de la baisse. En tout cas ce niveau de levier sur IB me convient, je suis bien positionné pour un rebond des indices, qui arrivera tôt ou tard, une fois qu’on verra la lumière au bout du tunnel s’agissant du coronavirus.

5) Horizon : Même si je suis très peiné par la situation actuelle et les dégâts humains considérables occasionnés par le coronavirus, à moyen terme je demeure en effet optimiste : nous finirons par trouver les solutions, sanitaires et économiques, au coronavirus. Le civisme de tous en est une composante essentielle. Les politiques monétaire et budgétaire très expansionnistes qui sont lancées en réponse au virus devraient permettre un rebond rapide de l’économie mondiale et des marchés, une fois que la crise sanitaire sera sous contrôle.

En ces temps de crise, je trouve réconfortant de voir les peuples s’unir dans le combat commun. Le patriotisme n’est que ce sentiment de fraternité et de solidarité face à l’adversité. Dans ce domaine, les Italiens nous montrent la voie :


Puissions-nous démontrer la même unité et la même solidarité face à l’ennemi, comme nous l’avons fait par le passé (ceux qui chantaient la Marseillaise ici, en 1942, n’étaient pas que des acteurs mais surtout des émigrés français espérant la libération de leur pays) :

Après un très beau rebond en avril (+128k€), mon portefeuille a continué sur sa lancée en mai (+91k€), les valeurs européennes et les valeurs américaines hors secteur technologique ayant rejoint la remontada initiée par le secteur technologique US. Grâce à ce rebond en V (près de +300k€ depuis le 23 mars) et aux gains réalisés en début d’année, les lourdes pertes causées par la pandémie en un mois entre la mi-février et la mi-mars (-350k€) ont été presque totalement effacées, et mon portefeuille retrouve presque sa taille maximale de mi-février, juste au-dessus de 900k€.

Mais ce retour au point de départ cache des performances très contrastées des différentes poches : les gains sur mon portefeuille IB, essentiellement américain, à +68k€, ont rattrapé les lourdes pertes sur mes portefeuilles français (-74k€).

Ainsi, la composition géographique de mon portefeuille a beaucoup changé depuis 3 mois, avec un très net rééquilibrage géographique au profit des USA, conséquence de (i) ma bien meilleure performance aux USA qu’en France, (ii) mes renforcements presque exclusivement orientés vers les USA, et (iii) l’usage de levier (161k€ actuellement) uniquement via la marge IB pour acheter des actions US.

La performance globale reste très nettement "tirée" par ma locomotive, le portefeuille IB, même si les autres poches continuent de battre leurs benchmarks respectifs. Je suis notamment très satisfait de la performance de mon portefeuille européen sur Binck, qui devance de plus de 7 points son benchmark. Le portefeuille global devance un ETF Monde de 9 points depuis le début de l’année.

Assez étrange au premier abord de constater que je semble être un investisseur beaucoup plus compétent aux USA et en Europe qu’en France, mais j’y vois surtout un effet d’apprentissage : mes portefeuilles français ont été les premiers créés en 2016-2017 (et je n’y ai quasiment pas touché depuis car je ne vends jamais), puis j’ai lancé mon portefeuille européen début 2018, puis le portefeuille américain IB à partir du 2e semestre 2018. Je trouve plutôt encourageant que mes derniers nés performent mieux que mes aînés ;-)

Mon portefeuille IB a repris son lent "grignotage" par rapport aux indices, de façon beaucoup plus calme qu’en mars / avril. Cette accalmie (relative) n’est pas pour me déplaire : je suis de près le VIX, qui est revenu à 27 après avoir atteint plus de 80 en mars. A mon avis, la décrue de la volatilité va se poursuivre : un VIX sous 20-25 permettrait à de nombreux investisseurs institutionnels (contraints par des limites influencées par la volatilité, comme la Value-at-Risk) de revenir en masse vers les marchés actions, permettant d’amplifier encore davantage le rebond.

Depuis le début de l’année, la surperformance de ce portefeuille IB atteint 22 points face au S&P500 et 26 points face à un ETF Monde :

Depuis le lancement de ce portefeuille IB en juin 2018 (23 mois), il bat le S&P500 de 26 points et un ETF Monde de 38 points.

Derniers renforcements : Un aspect essentiel de ma stratégie est de continuer à apporter du sang neuf à mon portefeuille, notamment en sélectionnant des valeurs prometteuses. En effet une inertie parfaite me mettrait sans doute en difficulté, sur le long-terme, face aux indices, qui bénéficient d’un renouvellement naturel. Je cible donc particulièrement des valeurs de capitalisation entre 500 millions $ et 10 milliards $, dont je pense qu’elles pourraient un jour rejoindre le S&P500.

Dans cet esprit, et toujours avec une forte orientation croissance, j’ai initié de petites positions sur Seattle Genetics (biotech anti-cancer), Repro-Med Systems (équipements médicaux / injections), Zynex (équipements médicaux / gestion de la douleur, suivi cardiaque) et Glu Mobile (jeux pour smartphones). Je continue d’alimenter ma watchlist au fil de mes lectures, même si le flux des additions a fini par se ralentir, car j’ai vraiment bien criblé la cote américaine et j’ai déjà en portefeuille toutes mes convictions.

To trade or not to trade ?

Ma mission de 6 mois pour une banque centrale ouest-africaine s’étant achevée fin mai, je me retrouve dans une position d’attente d’une nouvelle mission. La pandémie a eu un impact bien plus dévastateur sur ma vie que sur mon portefeuille… La belle promotion que l’on m’avait promise en février (je devais devenir le conseiller résident de mon organisation pour la politique monétaire pour le Moyen-Orient, couvrant 14 pays du Maroc à l’Afghanistan) s’est évanouie sous le double effet de la pandémie (= mon organisation a suspendu la plupart de ses missions sur le terrain) et du défaut souverain du Liban, qui devait co-financer ma position. Grosse déconvenue… Et comme les emmerdes volent en escadrille, ma situation privée a aussi changé car cette promotion était inacceptable pour ma compagne (qui souhaite légitimement une vie moins nomade). En ajoutant à tout ça une perte boursière latente de 350k€ et l’inquiétude pour mes proches liée au virus, je n’ai pas vraiment eu un mois de mars rayonnant…

Bref, me voilà célibataire et sans emploi, mais avec au moins la satisfaction d’un portefeuille résilient. A priori cette période sans emploi devrait être courte, car j’ai bonne réputation auprès de mon employeur et je devrais retrouver un poste dès que l’on pourra de nouveau travailler sur le terrain (peut-être à nouveau en Afrique, mais dans une zone peut-être plus sympathique). Une autre possibilité étant que je redevienne expert de court-terme, enchaînant des missions de 2 semaines assez rémunératrices (bref, un mode semi-rentier).

Mais pour le moment (et probablement jusqu’en septembre), je n’aurai a priori pas d’autres revenus que mes revenus financiers. Je n’aime pas l’idée de puiser déjà dans mon épargne (même si au bout du compte c’est un peu l’idée, évidemment), donc je me suis mis en tête de trouver d’autres sources de revenus. Pour cela, j’ai des projets divers, mais sur le strict plan de la gestion boursière j’examine la possibilité d’une petite activité de trading à court-terme, avec pour objectif de dégager des revenus de subsistance de 1 à 3k€ par mois (chez moi en Aveyron ce serait largement suffisant).

Mon raisonnement est le suivant :

1) Je ne crois pas vraiment qu’une stratégie active de trading puisse battre une stratégie passive et diversifiée (telle que je la pratique) sur la durée…

2) … donc je ne dois pas employer mon épargne pour cette activité de trading…

3) En revanche, je peux utiliser une petite partie de ma "capacité de tirage" sur la marge IB (plus de 900k€ actuellement) pour financer cette activité : cela réduit considérablement le point neutre de cette activité : il suffirait que les profits de trading (après impôts) dépassent le coût de la marge (environ 1,5% / an) alors que si j’utilisais mes "fonds propres" il faudrait que les profits de trading dépassent l’espérance de performance annuelle de mon portefeuille (environ 10% / an ?).

4) Je pourrais choisir pour cette activité de trading soit l’indice (mais l’ETF SPY, le plus liquide, n’est pas disponible pour moi sur IB, et les ETF français sur S&P500 sont trop illiquides à mon goût), soit des valeurs de qualité que je souhaite de toute façon renforcer dans mon portefeuille de long-terme. Ainsi, si le cours n’évolue pas dans mon sens, je pourrais conserver ces valeurs sans souci sur le long-terme.

5) Ainsi, je pourrais me faire rémunérer comme "apporteur de liquidité" sur ces valeurs de qualité, en profitant de la volatilité toujours assez forte (même si je pense qu’elle va baisser graduellement).

6) Le dilemme est que les valeurs de qualité que je préfère sont souvent peu volatiles, donc assez peu propices à du trading de court-terme. Je ne souhaite pas me faire "coller" sur des valeurs plus risquées. Donc je devrais envisager des trades de taille relativement importante pour dégager les 100€ ou 200€ / jour que je vise. Mais je ne veux pas utiliser excessivement la marge dans le contexte incertain actuel…

Bref, pas facile de trouver la solution idéale. J’ai choisi Visa (que j’ai déjà en portefeuille mais pas à la hauteur de ma taille cible), en initiant hier pour essai une position de court-terme de 50 actions (soit environ 10k$). L’action a atteint ma (modeste) cible de profit-taking (100$) aujourd’hui… mais impossible de vendre : j’ai vraiment horreur de ça, et sur des valeurs de première qualité comme Visa je pense que vendre est une hérésie.

Bref, je n’ai clairement pas le caractère d’un trader (je n’aimais déjà pas ça au début de ma carrière quand je faisais du trading FX intra-journalier). On verra si je continue l’expérience ou pas (peut-être en augmentant la position). Je risque sans doute plutôt de garder ces 50 actions Visa jusqu’à mon dernier souffle ;-)

Dernière modification par Scipion8 (03/06/2020 10h55)