Groupe Moulinvest : sylviculture, transformation et traitement du bois

Bonjour,
Je me suis désintéressé de cette société, le jour où j’ai pris conscience qu’elle ne distribue pas de dividende et qu’elle n’est pas opéable.
Ces informations sont elles fausses?
En quoi acheter ces titres peut-il être profitable , à part pour profiter des mouvements du titre?
Merci pour vos réponses bienveillantes.

Bonjour,

Moulinvest est une société familiale, qui a récemment fait plusieurs gros investissements et a un endettement très élevé. Ils ne souhaitent sûrement pas perdre le contrôle de leur société d’où le recours à la dette…

En bref, une société qui cherche la croissance et qui semble plutôt bien équipé (matériellement) pour y arriver. Attention, c’est à double tranchant avec leur dette…
Concernant les dividendes, ça a déjà été dit, ce n’est pas le seul moyen pour faire remonter les bénéfices aux actionnaires.
Moulinvest a mis en place un programme de rachat d’action, qui n’a jamais évolué depuis plusieurs années (aucune action réalisée sauf rajout & retrait de fonds).

Ce serai une erreur de verser des dividendes pendant une période de forte croissance.

@bibike, @woyal. je suis bien conscient de tout ce que vous écrivez, mais je me place du point de vue de l’actionnaire d’une société qui est cotée en bourse.
A mon sens, ceux qui achètent des actions d’une société le font pour une des  2 raisons suivantes, voire les 2.
1- Le prix de l’action est en dessous de ce que vaut l’entreprise et ils espèrent pouvoir réaliser une plus value
2- l’action donne droit à un coupon qui compense le risque pris dans l’investissement.

bibike a écrit :

ce qui augmente d’autant leur valeur (et leur cours de bourse).

Ok, c’est la raison 1, mais que le cours de bourse monte n’est pas garanti. Pour que ça monte, il faut trouver des acheteurs qui ont intérêt à l’acheter. Si la concrétisation du prix ne peut pas être faite par la vente de l’entreprise, quel intérêt auraient ils à acheter une entreprise qui ne verse pas de dividende.

Je rapelle que moulinvest est une entreprise familiale, et tant que le contrôle est assuré par la famille, la transmission du contrôle se fait sans vente.

A part cela, il y a la spéculation technique, on achète une tendance haussière.

D’autres raisons peuvent motiver l’investissement:
l’entreprise peut vous salarier, et participer à son financement , c’est financer son emploi.
Les régions peuvent aussi avoir un intérêt d’investir pour soutenir l’emploi. Les régions récupèrent une taxe des entreprises d’un territoire.

Dans les 2 derniers cas nous avons un intérêt indirect, dans le cas du minoritaire, il a juste un beau papier.

Pour moi, c’est du bon sens paysan, mais je conçois qu’en bourse on assiste à d’autres logiques plus spéculatives.

@icare
Merci de votre lien.

Dernière modification par lamante (23/01/2020 20h18)

1. Les banques ont accepté le dépassement des covenants et n’exigent pas un remboursement anticipé
2. Les comptes semestriels ont bien été publiés
3. Il ne faut pas comparer par rapport au S1 2019 qui avait été mauvais ! Il faut plutôt comparer par rapport au S1 2018 :
- le CA n’est qu’en augmentation de 4%
- marge ROC stable à 11,5% vs 11,1% en 2018
- Les flux de trésorerie ne sont exceptionnels non plus : marge brute d’autofinancement à peine stable à 5,2M€ malgré la petite augmentation de CA
- BFR encore en augmentation de 1700k€

Ok, le S1 2018 avait été particulièrement bon par rapport à l’historique de la société. Mais je trouve que les chiffres du S1 2020 sont décevants considérant le doublement des capacités de production dans l’intervalle …

4. Même si les convenants financiers ne posent pas problèmes à TCT malgré la crise covid, la dette financière nette reste TRES élevée à plus de 42M€ et est à son plus haut historique !
Cela est bien sûr à mettre en relation avec l’augmentation des capacités de productions qui doivent permettre un désendettement progressif de la société. Le problème est que pour l’instant le CA n’a pas vraiment décollé au S1 2020 …

Donc pour faire simple, soit la recovery est rapide ET Moulinvest parvient à augmenter sensiblement son CA et on un multi bagger à moyen terme (comblement décôte sur Capitaux Propres et levier financier important), soit ça se passe moins bien … et la dette posera de gros problèmes (je vous laisse imaginer ce qui se passe dans ces cas là …).
Je suis actionnaire mais il faut bien être conscient que c’est un actuellement un dossier ultra high risk / reward ! Attention à bien "sizer" en conséquence (être conscient du levier financier)…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par oliv21 (10/06/2020 23h52)

1. oui, la dernière unité a été mise en service récemment …mais cela ne concerne que les lignes de sciage. Les autres unités ont déja été mise en service pendant l’exercice précédent !
Plus spécifiquement sur l’activité sciage, le CA est en décroissance de 8% p/r 2019 malgré l’augmentation des capacités… Dans ces conditions de décroissance, on ne peut pas prendre l’excuse de retard dans la mise des unités.

2. Sur les perspectives, l’activité a repris mais … sous leurs projections. Ils n’est pas précisé quels sont ces projections ? projection pré-covid ou projection révisée après covid ? Concernant la période de confinement :

Moulinvest a écrit :

Au global, l’activité est en recul de 20 à 25% sur la période mi-mars à fin avril. Cette évolution de l’activité conjuguée aux surcoûts liés à la crise sanitaire encore difficiles à évaluer précisément (mesures de précaution, fermeture partielle…) limitent la visibilité à court terme.

3. la société n’a POUR L’INSTANT pas demandé de PGE. Elle peut le faire jusqu’à la fin de l’année. Par contre, les remboursements ont été décalés de 6 mois et reportés à la fin du prêt d’après ce que j’ai compris. Les salariés ont été mis au chômage partiel lorsque nécessaire.
Le point important à comprendre est que la société est déja très endettée mais n’a, à priori, pas la possibilité de remboursement anticipé de sa dette. Ceci aurait pu lui permettre de rembourser les dettes précédentes à taux d’intérêt plus élevés pour souscrire un PGE qui a un taux très avantageux.
Comme cela n’est pas possible ET que la société n’a pas de besoin de liquidité à CT (assouplissement du remboursement pret et chomage partiel), elle n’a logiquement pas souscrit de PGE qui vise à éviter les problèmes de liquidités des entreprises.
Par contre, Moulinvest conserve une dette très importante et devra augmenter son CA / résultat pour rembourser ses engagements financiers sinon cela se transformera en problème de solvabilité. Le PGE ne vise pas à résoudre cette problématique.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Crise sanitaire du scolyte et déstockages de bois en provenance d’Europe de l’Est

Moulinvest invoque aussi la crise du scolyte et des déstockages de bois en provenance d’Europe de l’Est.

Moulinvest — rapport semestriel a écrit :

L’activité du pôle Bois Construction affiche un recul de 6,8% à 11,9 millions d’euros. Le marché du sciage résineux en Europe marque un pallier fin 2019 après plusieurs phases de croissance successives dans un contexte de volatilité des prix affectés par la crise sanitaire du scolyte* en Europe.
(*) Scolyte : insecte xylophage sévissant en Europe sur les peuplements d’épicéas des forêts de plaine.

En dépit de la volatilité sur les prix de vente des sciages induite par les déstockages de bois en provenance d’Europe de l’Est, plus largement affectée par la crise sanitaire du scolyte, le groupe connaît une amélioration de sa rentabilité d’exploitation. L’optimisation des processus de production, la montée en régime et la forte demande sur les segments d’activité Bois Energie et Imprégnation contribuent à cette amélioration.

ONF a écrit :

Une situation préoccupante pour la filière forêt-bois

Dans les forêts du nord-est de la France, les attaques de scolytes causent d’importants ravages sur les peuplements d’épicéas. Le phénomène progresse aussi désormais vers la région Auvergne-Rhône-Alpes.

Cette épidémie, préoccupante pour la santé des forêts et des écosystèmes concernés, inquiète aussi les professionnels de la filière bois. Habituellement valorisés comme bois de charpente et de menuiserie, les épicéas altérés par le scolyte sont en effet déclassés par les scieurs, en raison notamment du développement d’un champignon qui accompagne les scolytes et qui vient bleuir le bois. Fin avril 2019, on estime à 50% le volume d’épicéas scolytés en France, contre un taux habituel moyen d’arbres secs ou malades de 15%. Cet afflux inhabituel de bois dépérissants en France comme en Europe a entraîné une chute des prix lors des ventes de bois de l’automne 2018.

Comment une telle crise a pu voir le jour dans les forêts françaises ?

Les conditions climatiques extrêmes de ces dernières années en France ont engendré de multiples crises sanitaires en forêt. Ces dernières prennent la forme d’une importante prolifération de parasites, insectes et champignons, qui provoquent de sérieux dépérissements dans les peuplements. Ainsi, les effets conjugués du printemps et de l’été 2018, exceptionnellement chauds et secs, ont entraîné une prolifération de scolytes dans les pessières (forêts d’épicéa).

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Nous n’avons donc pas la même compréhension du communiqué : " Le marché du sciage marque un pallier…" Le communiqué ne parle pas d’un marché en décroissance.
Dès lors, comment expliquer une décroissance de presque 7 % sur cette activité ? Je ne vois pas d’autres explications que des raisons opérationnelles pour expliquer la grande partie de cette baisse.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Sur ce dossier, il faut voir que la partie énergie est résiliente à long terme. Il faut aussi voir qu’ils possèdent un grand nombre d’équipements. A noter dans le dernier bulletin qu’ils indiquent avoir acheté un convoyeur puis effectué une cession-bail. A la suite de leurs importants investissements, si les résultats ne suivent pas ils pourraient vouloir assainir leur bilan, notamment avec des cessions bails.

J’aurai tendance à leur faire confiance sur la réussite de leur plan, cependant le manque de communication chronique peut être problématique.

A noter la diminution de la part des salaires en pourcentage de chiffre d’affaires (qui fait suite aux récents investissements). C’est de bon augure pour la réduction de leur point mort (et donc de leur résilience). Bon par contre, leur résilience est plus fortement liée au leverage qu’au point mort, on est d’accord.

Et bien, voilà une bonne surprise. Je ne pensais pas voir CA en croissance avec le confinement !

A noter, la bonne performance du pôle énergie. Le mode de chauffage par pellets se répand. Avec le home office, les gens ont du plus consommer en chauffage. De bonne augure également pour cet hiver!

Sur la division qui fournit les poteaux pour installer la fibre, je pense également que de bonnes surprises sont à prévoir avec les plans de déploiement massifs de fibre dans les campagnes.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

@ oliv21
C’est quand même bien ce qui est prévu :

Moulinvest (dans son communiqué) a écrit :

La nouvelle ligne de profilage démontre aujourd’hui sa capacité à délivrer la production attendue avec le franchissement d’un premier seuil d’augmentation des capacités en première transformation de l’ordre de +50%. Elle marque un nouveau cap dans la croissance du Groupe qui devrait profiter à l’ensemble de ses activités.

et le frein est présenté, dans le communiqué, comme lié à la "fermeture des partenaires commerciaux négociants".

Bien à vous,
cat

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour,

En complément de mon précédent message, je pense que les annonces du Gouvernement de cettye semaine pourront impacter favorablement l’activité de Moulinvest qui est positionnée en tant qu’acteur du bois transformé sous différentes formes.

Source : Article Batiactu

Chauffage - Bois énergie : Interdiction de la construction de Maison neuve avec une chaudière à bois à gaz (à compter de Juillet 2021, et les logements collectifs à compter de 2024.

Construction en bois
"Le seuil sera de plus en plus exigeant avec le temps, puisqu’en 2024 il correspondra à une diminution de 15% des émissions par rapport au niveau actuel, et -25% en 2027. Enfin, en 2030, "le seuil maximal en kgCO2/m2 sera abaissé entre 30% à 40% par rapport au niveau de référence actuel". En conséquence, l’usage du bois et des biosourcés sera de plus en plus incontournable, et le Gouvernement va bientôt lancer un travail visant à dynamiser la production de bois d’œuvre d’origine française. "L’évolution sera plus rapide pour les maisons individuelles, où la construction en ossature bois est déjà assez courante et compétitive", explique le Gouvernement. "Elle sera plus progressive dans le collectif, où certaines techniques et réglementations"

Même si l’application du calendrier ici présenté pourrait évoluer compte tenu des enjeux des filières mises à mal par ce texte, la tendance de fond étant ancrée dans les Directives Européennes, une marche arrière semble désormais inenvisageable dans les années à venir.

Le 11 Juin dernier, Oliv21 s’interrogeait à juste titre sur les marchés de Moulinvest : "Vous pouvez avoir le plus grande usine de la terre, s’il n’y a pas de demande, alors vous ne ferez pas de CA… Le problème est que Moulinvest est sur un secteur cyclique ".

Ces annonces récentes donnent une certaine lisibilité pour les années à venir.
Cordialement
Yvan

Edit : grosse coquille entre bois - gaz dans ma première édition

Dernière modification par Yvan (29/11/2020 16h31)

Bonjour Aigri,

Effectivement grosse coquille de ma part entre bois et gaz dans mon message.

Les annonces vont clairement dans le sens du bois énergie et des pompes à chaleur.

Désolé, je viens de corriger.

J’ai trouvé des articles sur la répartition du marché ces dernières années, je regarde tout cela et posterais la semaine prochaine.

Yvan

Dernière modification par Yvan (29/11/2020 17h21)