Portefeuille d'actions d'Icare

Bonjour Icare,

Pour information, la société Hopscotch a publié un communiqué sur ses résultats 2019.

Effectivement, la liquidité et la capitalisation boursière sont extrêmement faibles (entre 8 M€ et 10 M€). Les risques (liquidité et spread) sont donc plus importants que sur une autre valeur d’où la chute importante du titre depuis 1 mois.

Le Groupe a publié les éléments suivants:

- Une trésorerie de clôture de près de 21 M€

- Un endettement financier de 14.5 M€

- Forte hausse du CA (effet de périmètre)

- Une CAF qui s’établit à 5 M€

- Dividende suspendu (plutôt une bonne chose pour préserver la trésorerie)

Avec un cours de 4 €, je pense que je vais commencer à regarder de plus près (Valorisation boursière actuelle inférieure à la trésorerie et un multiple EBITDA d’environ x2) même si les perspectives du secteurs ne sont pas très encourageantes actuellement.

Je suis sorti d’Hopscotch à 7.98€ au début du mois. La trésorerie c’est bien. Mais si la génération de cash-flow est cassée, elle va fondre. J’aime bien le décoté rentable, là j’ai un peu peur que çà devienne une value trap.

Bilan du mois de Mars: Coronavirus le krach

Le portefeuille baisse de 20% .  Çà cartonne! Il parait de plus en plus évident que le coronavirus est une crise majeure. Les conséquences économiques vont être grandes.
J’ai commis quelques belles erreurs ce mois-ci.

Opérations du mois:

Beaucoup de mouvements. Je mets mon portefeuille en configuration crise.

Liquidation de toutes les valeurs ayant un caractère cyclique et d’autres:

- Hopscotch. Spécialiste de l’événementiel: vendu
- Claranova. Vendu par lassitude. Marre des petites histoires canadiennes
- Eurobio Scientific. Belle erreur de ma part. Je n’avais pas bien étudié le dossier. J’ai vendu avant qu’elle ne s’envole
- Catana. Des bateaux de loisir! En période de crise, je vois pas bien comment çà peut rester une priorité pour les clients.
- Realité. Promoteur immobilier. C’est une bonne boite, mais je vois bien le secteur prendre une claque. C’est un secteur cyclique.
-IDI. Elle ne progresse pas depuis trop longtemps.

des allègements sur les autres valeurs pour dégager du cash.

Achats:

- Le belier à 29.70€. OPA en cours à 38.18€. Il y a évidemment un risque que l’OPA n’aboutisse pas, mais c’est quand même bien tentant.
- ABC Arbitrage. Normalement ils gagnent de l’argent quand la tempête financière souffle.

Et un tour du coté obscure de la force:
-BX4 acheté avant interdiction des shorts par l’AMF
-DSP5 (tracker short sur le SP500) : les US sont encore plus survalorisés que l’Europe (shiller, etc). La vague de Covid est en retard sur l’Europe. Tout ça plaide pour un potentiel de baisse US.

Bilan au mois de Juin: Un trimestre de télétravail.

Je suis en télétravail depuis la mi-mars. Ceci a impacté ma psychologie et donc mon portefeuille.  J’ai cru à un effondrement de la bourse et j’ai utilisé des outils comme le BX4 et le DSP5. Ceci a bien marché dans un premier temps, mais j’ai insisté dans la hausse d’Avril. Voici le résultat: ratio valeur de la part sur cac mid-small


Depuis 6 semaines je reviens à un stock-picking plus raisonnable.

Revue du portefeuille:

-Gaumont: Pas grand-chose à dire. Lors de l’AG la direction fait mine de ne pas voir la décote sur l’immeuble des Champs-Élysées.
-Mint: Elle décolle. Le recrutement clients accélère, le prix de l’électricité baisse. Tous les voyants passent au vert. C’est ma plus grosse conviction du moment.
-Le Belier: toujours en attente de l’OPA. Les quelques infos disponibles indiquent que cela suit son cours
-ABC Arbitrage: l’année s’annonce exceptionnelle. C’est une valeur qui profite de la volatilité
-FlowTrader: Idem ABCA, une valeur anticrise. Bénéfices stratosphériques au T1.
-Groupe Guillin: belle publication en avril. La vente d’emballages alimentaires me paraît à l’abri des crises (consommation de base). La matière première(plastique) est en baisse.
-Freelance: Faible valorisation par rapport au CA. Grosse croissance interne et externe. Métier d’avenir.
-Focus Home Interactive: très belle publication en Juin => PER de 11. Joli momentum.
-Onco Design: Je m’aventure du coté des biotechs. Onco Design est une des rares biotechs à gagner de l’argent grâce à ses prestations de service auprès des grands groupes.
-Inventiva:  J’achète le succès de la phase 2 et l’entrée au NASDAQ
-Theranexus: J’achète également le succès de la phase 2.

Bilan du mois d’Aout: Vous prendrez bien un mojito

Le portefeuille progresse de 2.86% .
La performance est portée par Mint. Le recrutement de clients continue d’accélérer.

Ventes:

-Groupe guillin: elle donne des signes de stagnation. Pas de pitié
-Focus Home Interactive: Idem.

Achats:

- PVL: valorisation bien basse. Elle donne des signes de réveil. C’est peut-être le moment de repositionner sur les cycliques
- Claranova: La croissance reste toujours très soutenue. Je ne suis pas un grand fan du management, mais la croissance ne me paraît pas valorisée au cours actuel

Sur Eurobio, vos mouvements n’étaient pas opportuns.

Puis je formuler quelques conseils:
- Bien lister les raisons fondamentales de vos investissements.
- Ne pas se soucier des fluctuations du cours.
- Sur des microcap, tenir compte de l’agenda de publication. Une même dynamique s’est répété sur Orapi puis Euromedis puis Eurobio ces 45 derniers jours.

Pour Plastivaloire, c’est le genre de dossier sur lequel il faut être un tout petit peu patient. Ce n’est pas sans risque car il y a beaucoup de dette, mais les précédentes crises ont montré que la direction savait nager dans la tempête. Ca vaut le coup d’attendre quelques années car il y a un 10-bagger possible.

Bilan du mois de novembre: douce euphorie

Le portefeuille progresse de 17.2%. C’est juste conforme à la progression du marché, pas de quoi s’emballer. Le mois fut mouvementé. L’annonce du vaccin par Pfizer a secoué le marché et m’a éjecté des valeurs Covid. Depuis on assiste à une rotation vers la value, les cycliques et les smalls

Ventes:
- Eurobio ,Euromedis, Novacyt lors de l’annonce de Pfizer.

Achats:
- Vicat: Encore une belle trouvaille de Jérôme Leivrek.
- Touax: Belle publication avec de la croissance. Profite du retour vers les valeurs industrielles
- Plastivaloire: J’ai fait une erreur en vendant le mois dernier. Valorisation toujours très basse. Le prix a l’air de vouloir repartir à la hausse (je tiens à avoir un aspect momentum)
- Focus: L’actionnaire principal n’arrête pas d’acheter aux alentours de 40€.
- 2 CRSI: achat suite à l’annonce de nouveaux contrats. VE/CA modeste
- Moulinvest: Le bois reviens à la mode. ALMOU commence à retirer les fruits de ses investissements.

Oui, petit disfonctionnement de Google spreadsheet

Bilan du mois de Février: Alignement des planètes
Le portefeuille progresse de 12,5% . La progression en valeur se rapproche de mon salaire mensuel!
Toutes les valeurs ont très bien progressé.

Ventes:

-Theradiag: gardé très peu de temps. Les résultats sont décevants
-Vicat: La valorisation devient correcte. Je suis Jérôme Levreik (toute ma reconnaissance) qui sort également

Achats:

-Innelec: Annonce une croissance du CA de 26%. CA sur les 9 premiers mois de 100 m€ avec une capitalisation de 22,2m€. Le P/CA est très faible. Le P/Book est environ à 1 ce qui est faible également. Il s’agit d’un distributeur. Dans ce métier les marges sont faibles. Mais ils commencent à distribuer des produits en marque propre avec de meilleurs marges.

Bilan du mois d’Avril

Le portefeuille progresse de 3.76%

Achats:
- Claranova:  La publication de fin mars est belle. En tenant compte de la trésorerie on a VE/CA~0.5 alors que la croissance reste forte.

Ventes:
- UFF: Pas de nouvelles de l’éventuelle OPA. Publication bof. Je note que l’ami Jerome Levriek a jeté l’éponge, je le suis.

Oui. Les PRU ne sont pas toujours à jours. Je viens de les rafraichir. Je précède à de petits allègements-renforcements que je ne mentionne pas ici et qui font bouger le PRU.