Unibail-Rodamco-Westfield : un géant mondial des centres commerciaux

Et complément Unibail-Rodamco lance un plan de renforcement du bilan de neuf milliards d’euros | Zone bourse

Une fois de plus quand elles sont relayées par Bloomberg ou le FT, les rumeurs sont justes.

Pour mémoire Bloomberg en parlait mi-août, et avec le bon montant : Unibail Said to Mull $3.5 Billion Share Sale Amid Mall Slump

Avec une capitalisation boursière de seulement $5,5 Md (qui va encore baisser d’ici demain), c’est une méga-dilution.

Comme je l’indiquais, l’augmentation de capital était rendu quasi-obligatoire pour préserver le rating :

Unibail a écrit :

This plan is designed to enable the Group to preserve the Group’s strong investment grade credit rating, with an expected rating of A-(3) / Baa1(4), and maintain a sustainable capital structure with an LTV(5) below 40% and net debt / EBITDA(6) below 9x.

Ils sont toujours la.

Ils lèvent car sinon ils ont un ratio d’endettement trop élévé vis à vis de leur ANR.

Dépassé un certain montant les banques peuvent demander leur créance avant échéance.

De plus comme le dit IH cela joue sur la notation.

Reste à savoir si on pourra participer et de quelle manière à l’AK.

Édit : ANR au lieu de capitalisation boursière.

Reste à savoir si on pourra participer et de quelle manière à l’AK.

Il semblerait qu’il soit encore aujourd’hui envisagé de réaliser cette augmentation de capitale sans suppression du droit préférentiel de souscription. (Je ne recite pas la source, qui est le communiqué cité ci-dessus, que je vous invite à lire…)

L’augmentation de capital est entièrement souscrite.
Est elle garantie par les gros actionnaires?
À quel prix?
1 nouvel actionnaire a-t-il proposé 90 euro par action pour 3.5 milliards?
Ça n’a pas l’air d’être une AK ouverte au pp.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Nico18vz a écrit :

L’augmentation de capital est entièrement souscrite.
Est elle garantie par les gros actionnaires?
À quel prix?
1 nouvel actionnaire a-t-il proposé 90 euro par action pour 3.5 milliards?
Ça n’a pas l’air d’être une AK ouverte au pp.

Ou est il écrit que l’augmentation de capital est déjà souscrite ? Elle doit d’abord être approuvée et le prix sera ensuite fixé. Ils espèrent conclure la transaction au quatrième trimestre. "Underwritten" décrit simplement le mode de fonctionnement de l’augmentation de capital.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Je serai sur le call demain pour demander la démission du mgmt.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour,

Quelqu’un peut m’expliquer la situation ?

Si je comprends bien, quand on fait une augmentation de capital, on met sur le marché de nouvelles actions pour une valorisation inchangée d’entreprise.

Donc la valeur unitaire d’une action doit baisser non ?

Pourquoi unibail a pump de 2% suite a la confirmation de cette news ?

Portista33 a écrit :

Bonjour,

Quelqu’un peut m’expliquer la situation ?

Si je comprends bien, quand on fait une augmentation de capital, on met sur le marché de nouvelles actions pour une valorisation inchangée d’entreprise.

Donc la valeur unitaire d’une action doit baisser non ?

Pourquoi unibail a pump de 2% suite a la confirmation de cette news ?

La valorisation ne change pas puisque l’augmentation de capital arrive en cash pour l’entreprise. Au final la capitalisation augmente, mais la trésorerie aussi d’autant, pour un EV inchangé.

Il n’empêche, si on estime l’entreprise sous valorisé, l’AK arrive au pire moment, et sans raison valable sauf preuve du contraire.

Par ailleurs l’annonce a été faite après la fermeture des marchés, les 2% ne veulent donc rien dire.

Le plus exaspérant je trouve c’est la précision "A €6.0+ Bn identified pool of assets" pour les ventes d’actifs.
Ils ont eu un an et demi après le rachat de Westfield pour diminuer le levier, qui était le gros point faible de l’entreprise. Ils n’ont pas vendu grand chose à part le deal à 2 milliards de début d’année qui est passé in extremis avant le covid. Et là on aurait 6 milliards d’actifs à vendre !
Aujourd’hui l’AK serait significativement réduite s’ils s’étaient réveillé plus tôt. Peut-être ont-ils préféré ne rien vendre plutôt qu’avec des primes pas terribles (voir des décotes) ?

Bref, même si c’est facile de dire ce qu’il convenait de faire après-coup, je pense également que le management devrait sauter après une telle destruction de valeur.

Plus qu’à attendre les détails pour évaluer l’impact sur l’ANR…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

maxlille a écrit :

on aura des infos sur la politique de dividendes avant l’ak

Oui tout à fait c’est en note de page

maxlille a écrit :

si j’ai bien compris dans le plan de 9 milliards ils amputent le dividende de 1 milliard

Ce que le communiqué indique c’est soit une réduction du dividende (lower payout ratio) et ou l’option de souscription du dividende en actions (SCRIP) afin de réaliser des économies d’un milliard sur deux ans soit 500 millions par an.

edit: rien ne permet de faire d’estimation du dividende au vue du document.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Paradeplatz (16/09/2020 23h30)

La version anglaise est claire: il n’est pas question de limiter le dividende à 1 milliard mais bien de réaliser 1 milliard d’économies sur deux ans par une baisse du dividende. La première partie du document détaille comment les 9 milliards d’économies seront réalisées, un milliard viendra d’une baisse du dividende.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Le dernier ANR était dans les 180 c’est ça ?
Et on nous explique que malgré des taux d’endettement ridicules, emplacements prime, des loyers qui rentrent, subitement l’ANR s’écroule sur qqs mois de quasi la moitié ?

Soit les chiffres publiés jusque là sont un tissu de mensonges soit l’AK n’était pas nécessaire.

Avec une dilution aussi massive à un cours aussi bas jamais les porteurs ne reverront leur argent.

Faudra quand même qu’on m’explique comment la valeur des actifs s’est effondrée à ce point alors que tout augmente autour (en 2 ans le commercial aurait vu sa valeur divisée par 2 quand le résidentiel au même endroit fait +20%), des banques centrales qui inondent les marchés de liquidité et des ventes au prix de la valeur dans les comptes.

Avant dilution on était donc à -80% en 2/3 ans et là on va donc passer à -90% ? Le rachat de Westfield a fait disparaître la quasi totalité de la valeur d’entreprise ?

On marche sur la tête.
Quoiqu’il en soit effectivement le management doit a minima démissionner. Faire disparaître pas loin de 50Mds de valeur on arrive à des exploits digne de General Electric…