Portefeuille de titres vifs, or physique et valeurs exotiques de Doubletrouble

Arf, ça fait un moment que je tourne autour de Polska Miedz (mines de cuivre, argent et or) et hier matin encore elle était à 25€ à Frankfurt… avant de partir comme une fusée vers les 29€ ! Ce matin, achat de rage à 27,60€ pour 20 titres…

Je ne sais pas ce qu’il s’est passé hier à Varsovie, mais CD Projekt a aussi pris presque 10%.

Sur le forum américain Metafilter, l’une des inside jokes c’est que depuis 2012 (la fin du monde des Mayas), la fin du monde tel qu’on le connaissait a bien eu lieu mais il a été instantanément remplacé par la "Hollywood screenwriter reality" - dans le sens où les évènements sont de plus en plus outranciers, avec en plus régulièrement des protagonistes avec des noms improbables ou trop appropriés (Reality Winner, Scaramucci, Antony Wiener…). C’est une façon amusante de qualifier le sentiment d’irréalité ou de surréalité qui peut parfois frapper ceux qui suivent de près la politique américaine - et la façon curieuse dont pas mal d’évènements sont télégraphiés à l’avance.

Bref, suite aux élections, j’ai repensé à cet éditorial de Max Boot dans le WaPo :
https://www.washingtonpost.com/opinions … ts-he-won/

Le déroulement du "war game" auquel il a participé en Juillet correspond exactement à ce qui est en train de se passer actuellement.

Je suis de plus en plus mal à l’aise vis à vis des conséquences possibles de ces élections, donc j’ai décidé d’annuler la petite prise de positions en USD que j’avais entamé au sein de mon PEA. Je conserve Adeco Agro, qui au final n’est que coté aux USA mais n’a aucune activité là bas, mais j’ai vendu LyondellBasell.

A la place, je vais prendre un virage ESG assez raide. Je pense que le scénario vers lequel on s’oriente va impliquer une montée en puissance des marchés du carbone qui pénalisera grandement les entreprises qui ne peuvent pas ou ne pensent pas à maîtriser non seulement leurs émissions mais le coût carbone de leurs matières premières (essentiellement les PME et certains émergents).

Le flux de hot money sur les ESG n’indique pas une prise de conscience écologique mais simplement que c’est là où il va falloir s’abriter - et vite.

D’ailleurs, cela m’a fait penser à quelque chose de peu politiquement correct…

Quand j’aurais un peu de temps j’aimerais bien faire un petit tableau des mesures de confinement prises par chaque pays d’Europe, avec en regard le % du PIB généré par les petits commerces et l’utilisation du cash. Car au final, dans cette perspective, la liberté dont ont pu jouir les suédois tombe sous le sens : ils ont déjà sagement renoncé d’eux-même au cash et ont une des législation les plus "avancée" en termes ESG - leur économie n’avait donc pas besoin d’être "mise à jour".

Ca me semble nettement moins le cas en Espagne, Italie et France.

@philthevet : Très juste, il faut bien sûr prendre garde au greenwashing.

A mon sens, les sociétés les mieux placées seront de grands groupes capables de proposer des matériaux ou des services "certifiés" - par exemple Norsk Hydro se positionne très intelligemment avec son aluminium bas carbone Reduxa : du pain béni pour des constructeurs automobiles cherchant à réduire sans trop d’effort leur "budget" carbone par exemple.

Je me méfie des startups qui risquent d’être rachetées par ces grands groupes pour une bouchée de pain dès qu’elles commenceront à réaliser leur potentiel (après avoir dilué les courageux petits porteurs du départ au fur et à mesure des levées).

Les entreprises moyennes sur des niches en apparence ennuyeuses sont comme d’habitude mon terrain de chasse favori. Ce matin j’ai acheté 40 actions Stora Enso - pricée comme une entreprise de l’industrie papier, mais aussi l’un des leader du Cross Laminated Timber pour les constructions bas carbone.

Je commence aussi à me demander si j’ai raison de conserver Total. Le management est meilleur que celui d’Equinor (pas forcément difficile ) mais la stratégie ESG me laisse dubitatif. C’est peut-être pour ça que j’ai 30% de PV sur Equinor et 20% de MV sur Total…

@gustou : Oui ! J’ai vu ce mouvement brutal ce matin mais j’attendais d’en connaître la cause avant d’en parler. Pour l’instant il semble n’y avoir aucun élément fondamental nouveau, juste un article dans finansavisen confirmant ma thèse initiale :

Dolly/Google translate a écrit :

Action de la semaine dans FinansAvisen, "La perle ESG méconnue"
Den ukjente fornybarperlen | Finansavisen hores-intéressant-out-should-you-read-more.

Action de la semaine: Regardez, une action ESG qui a un prix bas, un faible risque et des dividendes.

À la fin du troisième trimestre, le carnet de commandes s’élevait à 28 millions de dollars, contre 20 millions de dollars au trimestre précédent et 13 millions de dollars l’année précédente.

« Porté par plusieurs missions de projets dans les énergies renouvelables et offshore. Plusieurs grands projets attribués au quatrième trimestre ne sont pas inclus dans les chiffres », précise-t-il dans la présentation trimestrielle.

La Covid-19 n’a clairement posé aucun problème pour signer de nouveaux contrats.

Tommy Johannessen sur SpareBank1 Markets:
AqualisBraemar se négocie à des multiples ridiculement bas à notre avis, illustrés par une valorisation de 5,2 fois le bénéfice d’exploitation attendu en 2021 et de 6,7 fois le bénéfice attendu. Oui, ils sont plus petits que la concurrence et la liquidité boursière est faible mais la décote est tout simplement trop élevée », a-t-il résumé après avoir revu les chiffres du troisième trimestre.

AqualisBraemar - Havvind | Finansavisen Forum

J’en profite pour signaler un autre achat (le confinement dans mon cas a clairement une influence sur mon activité boursière x) ) : 2000 actions Sotkamo Silver, une mine d’argent en Finlande (qui produit aussi du zinc et du cuivre) qui me semble sur le point de décoller : l’exploitation de la mine a commencé en Mars 2019 et après l’excellent Q3, il me semble qu’elle peut suivre une trajectoire à la Atalaya Mining.

ESG signifie Environmental, social and corporate governance - un acronyme barbare servant à identifier les entreprises "vertes" et "diverses", prêtes pour le "nouveau monde"

Personnellement je suis très agnostique vis à vis de toutes ces tendances et doctrines, mais j’essaie toujours de me positionner de manière à garder mon auge aussi bien remplie que possible.

@gustou: Que pensez-vous de Sotkamo ? Je sais que vous avez un sacré flair pour les minières.

Petit arbitrage : j’ai vendu à 17,10€ les 38 actions Abbey Plc que j’avais acheté 13,20€ en Octobre 2019. Cela m’a permis d’acheter 100 actions Studsvik à 59 SEK

Studsvik est une entreprise suédoise spécialisée dans le nucléaire en Europe et aux USA qui se développe discrètement et intelligemment en Asie, particulièrement en Chine. Elle reste faiblement valorisée (environ 12x les bénéfices) avec un management qui depuis 2 ans a su les remettre sur le chemin de la croissance. Un bon complément à Kazatomprom pour parier sur le développement du nucléaire en Chine !

Je recopie ici une perle de sagesse de Scipion8 postée sur le forum d’en face :

Scipion8 a écrit :

Perso, je pense que dans l’investissement boursier, et particulièrement pour les investisseurs particuliers, un raisonnement "simple", à 1 temps ("est-ce une bonne entreprise ?" ) est plus performant qu’un raisonnement plus complexe, à 2 temps ("est-ce une bonne entreprise ?" puis "le prix est-il attractif ?" ).

Je pense que les particuliers (notamment les adeptes du value) ont une évaluation très exagérée de leur capacité à évaluer une entreprise. Ils croient être rigoureux alors qu’ils font n’importe quoi, en général. Ils ne regardent pas la réalité en face : investir, c’est faire un pari nécessairement risqué sur l’avenir forcément incertain d’une entreprise. Les essais de valorisation que l’on peut faire sont souvent une tentative de rationaliser le process d’investissement, mais la réalité, c’est que quand Buffett investit dans Snowflake, il fait un pari forcément risqué sur l’avenir - il n’a pas fait un DCF pour évaluer une valeur intrinsèque…

En revanche, évaluer si une entreprise est "bonne" ou pas, c’est moins compliqué : croît-elle ? gagne-t-elle de l’argent ? a-t-elle des avantages concurrentiels ? Il reste évidemment une incertitude évidente sur la durabilité de ces avantages et sur le prix auquel on les paye, mais sur la durée et sur un nombre suffisant grand de valeurs cette approche doit donner de bons résultats.

On peut éventuellement ajouter un filtre sur la valorisation, pour éliminer les dossiers les plus chers, mais j’ai tendance à penser qu’on risque ainsi d’éliminer les entreprises les plus prometteuses.

Les témoignages sur les forums boursiers attestent de la pertinence et des risques des 2 méthodes. Je n’ai jamais vu quelqu’un se plaindre d’avoir acheté LVMH, Microsoft ou Visa trop cher : dans la pratique, surpayer une entreprise de très belle qualité n’est pas un risque réel. Ceux qui se plantent le font sur leur évaluation de la qualité des entreprises, et non sur le niveau de valorisation : on paye toujours trop cher une entreprise vouée à disparaître, et le prix affiché par le marché pour les belles entreprises est généralement fair

? Topic Bourse ?  En novembre Plymouth se coince le membre [POGNON] - Page : 12510 - Loisirs - Discussions - FORUM HardWare.fr

C’est vraiment un excellent conseil. Personnellement, particulièrement au début, je pense que j’ai commis beaucoup d’erreurs en essayant de trouver des entreprises "pas chères" avant des entreprises "bonnes". J’arpentais les screeners en cherchant les PE et PEG les plus bas possibles… et pire, j’ai ignoré des choix instinctifs qui auraient été les bons à cause d’opinions douteuses sur le prix. Depuis que j’ai changé mon fusil d’épaule en privilégiant la qualité (ça se ressent souvent en lisant les rapports, en plus des chiffres) à la stricte valorisation, je fais moins de conneries (enfin je crois).

Il faudrait broder ce post de Scipion8 et l’encadrer au dessus de l’écran de chaque boursicoteur, un peu comme ça :

doubletrouble, le 07/12/2019 a écrit :

Fidèle à mon penchant pour l’investissement value, j’ai continué d’accumuler Abbey, découverte par l’excellent PoliticalAnimal, et je suis récemment rentré sur un dossier intéressant : Arctic Paper. Il s’agit d’un fabriquant de papiers haut de gamme Polonais possédant 54% de Rottneros, une entreprise forestière Finlandaise intéressante individuellement qui produit de la pulpe de bois. Globalement, la capitalisation totale d’Arctic Paper est inférieure à la valeur de sa participation dans Rottneros, sans qu’elle soit trop endettée ou inattractive pour autant : les derniers résultats d’Arctic Paper sont solides : Investors - Arctic Paper Cette position m’expose aussi à la Pologne, ce qui n’est pas pour me déplaire.

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Bingo : +12% ce jour à Stockholm suite aux excellents trimestriels publiés par Artic Paper.

Wyniki Arctic Paper w III kw. 2020 roku vs. konsensus PAP  - Bankier.pl

Nous prenons 40% en une semaine sur ce dossier suédo-polonais.

Avio qui se casse la figure de 20% à cause d’un lancement raté de Vega VV17… c’était trop tentant, j’ai louché 50 titres. Il va falloir que je m’inscrive aux boursicoteurs anonymes.

doubletrouble a écrit :

Quand le gras dividende Kitron tombera début Décembre, je réfléchis à prendre une petite louche parmi les boîtes suivantes :
- Nynomic, une boîte "verte" allemande spécialisée dans les capteurs dont la branche Lemnatec pour l’agriculture m’intéresse, et repérée par @bajb en Juin.
- Adevinta, la spinoff de Schibsted qui a racheté le business de petites annonces d’eBay et devient un leader des petites annonces
- Norsk Hydro ou Elkem, deux boîtes industrielles qui sont en train de bien repartir
- SwedenCare, une boîte vétérinaire bien chère mais avec une belle croissance
- Surgical Science Sweden, des simulateurs d’opérations chirurgicales pour former les futurs chirurgiens
- Amber Grid, infrastructure de gaz naturel entre la Pologne et la Lituanie
- Grigeo, du PQ lituanien pas cher

J’ai aussi Swedencare dans le viseur. Le momentum est baissier à très court terme après l’euphorie du début du mois, j’attends que ça se tasse et je rentre.
Vu la croissance (organique et externe sachant que la croissance externe est en partie financée par le cash généré), c’est achetable même au cours d’aujourd’hui, quitte à payer 10% trop cher sur 2020
En restant en NOK, vous pouvez jeter un coup d’œil à Nekkar (dossier risqué : ils sont en litige avec l’acheteur d’une de leurs anciennes filiales sur le prix payé ; le rabais demandé par l’acheteur représente la moitié de la capì)