Portefeuille d'actions de PoliticalAnimal

Merci Coyote pour vos conseils sous Mac. Je pense en effet que XlsPortolio me sera nécessaire. Je ne suis pas trop mauvais en macros mais je commence déjà à m’y perdre.

Une sélection intéressante PA.

Vous n’avez pas manqué l’article traitant du cas Bijou Brigitte sur le forum n’est-ce pas?

Merci beaucoup à Spiny pour  le rappel du chi va sano va piano. Cela étant dit, pour des petites lignes, les 3 semaines (seulement) qui me restent de passages d’ordres gratuits peuvent faire pencher la balance.
Et merci  pour le rappel sur l’importance du PB net (qui est dans ma grille multi-factorielle mais sans doute moins pondérée que pour d’autres forumeurs). D’ailleurs, maintenant que le long tri est réalisé, je pourrai prendre le temps de faire des calculs de PB net (net) plus précis mais, à connaissance, c’est impossible à automatiser sur des dizaines de milliers de valeurs européennes (au-delà d’un "simple" PB net).

Et merci thomz pour le rappel sur Bijou Brigitte. En fait, j’ai d’abord réalisé mon tri en "double aveugle" en me forçant à ne pas regarder sur le forum. Ensuite j’ai systématiquement googlisé sur "devenir-rentier.fr" pour voir de quelle valeur on parlait ou pas. J’étais ravi de trouver votre poste long et fourni sur Bijou Brigitte qui va se retrouver certainement dans mon portefeuille si la valeur descend encore (vous citiez 40 €, j’ai abouti à plus optimiste autour de 45 €). Sinon, vos réserves + les miennes ne m’attireront pas. 

Toujours pas de lignes prises mais un +15 % en 3 jours sur plusieurs valeurs de cette liste en portefeuille virtuel suite à de très bons résultats (augmentations postérieures à mon post bien entendu sinon c’est trop facile Évidemment, c’est une nano-période de temps.

Enfin, y-a-t-il d’autres conseils, ou surtout avertissements sur certaines valeurs ? Des warnings ?
Le stock-picking, comme déjà noté par plusieurs, c’est d’abord éliminer 99 % des actions…

Dernière modification par PoliticalAnimal (22/11/2012 15h12)

Merci pour votre sélection inréressante PA.

Je recherche également quelques small caps (2/3/4) complémentaires avec des Piotro >7 notamment. J’ai déjà du Thermador en portefeuille et dans votre sélection je vais me pencher sur certaines valeurs (Oeneo, Somfy, Laurent Perrier, Jacquet Metal).

Une question sur Oeneo : je recherche des informations sur la taille de son marché global et si ce marché est très fragmenté (je suis en début de recherche mais si vous avez des infos je suis preneur).

Merci pour votre suivi.

Je dois faire le tri entre trois technologiques allemandes dans des domaines assez proches : Jenoptik, Leoni et Mobotix.

En se penchant à nouveau sur Mobotix AG et malgré sa belle santé financière et les annonces fracassantes de son CEO, je suis refroidi par : une stratégie moyen terme peu claire dans leur annual report, un FCF Yield qui même dans les bonnes années est resté dans les 5 %, un PB net très élevé. Je raye de ma liste à moyen terme.

Je reviendrai sur Jenoptik si l’action baisse d’au moins 10 % (donc en dessous de 7 €). On atteint des plus hauts annuels voire bisannuels malgré des prévisions bonnes mais pas extraordinaires. En revanche, l’entreprise est une belle "moat" avec un superbe portefeuille de brevets et une très belle santé financière (dettes, solvabilité, etc.). Mais je ne rentre pas à horizon court.

Reste Leoni : valeur massacrée car perspectives stables ou légères baisses (concernant les ventes). Mais le PB net et surtout leur historique de très hauts FCF yields (plusieurs années au-dessus de 10 %) me poussent à rentrer à des prix aussi bas (quasiment au plus bas de 52 semaines). Ces prix aussi bas étant dus, d’après moi, à l’intégration par Mr Market de perspectives moyennes pour 2013 (ce que je ne conteste pas) mais ce qui me permettrait justement de créer une ligne d’une belle valeur à moindre frais. J’apprécie aussi la volonté du management de vouloir se développer dans le healthcare (ils ont des brevets câbles et fibres optiques spécifiquement pour ces sujets) avec une part encore faible (l’automobile est de loin leur 1er marché puis l’automation dans l’industrie) mais en augmentation.

Qu’est-ce qui me fait encore hésiter ? Une solvabilité un peu faible : 38 % qui ne va pas s’améliorer à court terme et le fait que je vais payer leur augmentation conséquente du Capex cette année. En effet, sur Q1-Q3 2011 le Capex a été de 92.4 M€ (in fine 127 M€ sur 2011) et là il augmente de 50 % à 138 M€ sur Q1-Q3 2012… Alors oui c’est pour développer leur usine en Inde (baisse des coûts de fabs etc.) mais l’augmentation est tout de même rude.

Deux valeurs intéressantes à étudier.

Quand je vois votre univers d’investissement n’hésitez pas (peut-être le faites vosu déjà ?) à suivre les évolutions des portefeuilles chez Amiral…ils ont notamment les 2 titres que vous venez d’acquérir…

D’autre part, je me permets de ré-insister sur la démarche Piotroski.
Cela ne va pas de soit qu’une entreprise ayant un bon F-score soit systématiquement un bon investissement…en effet, cela dépendra encore et toujours du prix…

C’est pourquoi l’univers de recherche de Piotroski doit avant tout être celui des sociétés les moins chères.
Et effectivement Oeneo et Jacquet ne sont pas trop chères de ce point de vue là.

Aussi, ce sera peut-être préférable d’intitulé votre portefeuille PB < 2 et F-score >7 et non l’inverse…

Mais si un jour vous trouvez une société avec un F-score de 9 et que le PB est de 1.9…vous avez intérêt à ce qu’elle soit sacrément rentable pour que votre investissement soit fructueux.
Si votre entreprise à un ROE de 10% et que vous la payez 1.9 de PB …ce sera bien maigre…Dans ce cas là, il faudra sans doute préférer l’utilisation de votre 2nd critère : le FCF Yield et vérifier que celui-ci est suffisant.

L’autre difficulté est si tout devient cher, alors si vous regardez dans les valeurs les moins chères du marché, il se peut qu’elles soient tout de même trop chères…valeur relative VS valeur absolue.

Merci spiny pour plusieurs raisons

Amiral Gestion… je ne connaissais pas mais c’est particulièrement troublant et bien vu !
Surtout le fonds Sextant PEA, j’ai déjà deux valeurs communes et j’avais éliminé de ma liste Stallergenes pour les mêmes raisons qu’ils ont vendu. Et de plus je lorgne Parrot (tout en me disant que ça amplifierait mon biais techno contre lequel je dois lutter si je veux un investissement diversifié). De même, le ratio small caps / mid caps / large caps est très proche de ce à quoi je veux aboutir.

Concernant les critères, eh bien oui j’ai mal formulé mon rappel puisqu’en fait c’est bien le PB net le FCF yield qui sont les "basculeurs" mais le Piotro > 7 est une condition suffisante et plus nécessaire. J’ai donc bien pris en compte les remarques pertinentes de plusieurs membres du forum puisque j’ai  définitivement éliminé Mobotix, Takkt et autres boîtes avec des PB net très élevés (et même les PB).

Idem pour le timing (de toute façon je n’ai plus de frais de courtage offerts), je me suis fixé des limites pour rentrer sans me presser.

PoliticalAnimal a écrit :

Amiral Gestion… je ne connaissais pas mais c’est particulièrement troublant et bien vu !
Surtout le fonds Sextant PEA, j’ai déjà deux valeurs communes et j’avais éliminé de ma liste

Regardez plutôt sextant grand-large, c’est le plus intéressant, AMHA.

PoliticalAnimal a écrit :

Concernant les critères, eh bien oui j’ai mal formulé mon rappel puisqu’en fait c’est bien le PB net le FCF yield qui sont les "basculeurs" mais le Piotro > 7 est une condition suffisante et plus nécessaire. J’ai donc bien pris en compte les remarques pertinentes de plusieurs membres du forum puisque j’ai  définitivement éliminé Mobotix, Takkt et autres boîtes avec des PB net très élevés (et même les PB).

Quand vous parlez de PB net, vous voulez dire tangible ?

Vous pouvez aussi vous tourner vers Indépendance et Expansion SICAV, Société d’investissement à capital variable

Vous trouverez à coup sûr votre bonheur…

Mise à jour :
En fin de semaine S48, deux nouveaux mouvements : une rentrée et un renforcement. Je suis maintenant long sur Villeroy & Boch (VIB3). Ce qui a finalisé la décision, c’est lors d’un voyage en Allemagne, la découverte de l’engouement pour les magasins Villeroy & Boch même en tenant compte des fêtes de Noël, c’était particulièrement impressionnant ! Bien évidemment, ce n’est que le déclencheur. Ce sont d’abord d’excellents fondamentaux : endettement à un seul chiffre, taux de rotation d’actifs supérieur à un 1 et PB tangible faible. Ainsi qu’une stratégie claire du groupe qui n’a pas la folie des grandeurs et se concentre pour l’instant sur l’Allemagne et les pays du Nord.

J’ai d’autre part renforcé Jacquet Metal.

Enfin, Oeneo a annoncé de bons résultats semestriels. Ils maintiennent leur marge opérationnelle légèrement au-dessus de 15 % ce qui est une gageure dans cet environnement. Les marges de la Tonnellerie se permettent même d’augmenter (et donc celles du Bouchage de baisser) mais comme les bouchons Diam montent en puissance, je suis confiance pour les marges du Bouchage pour 2013 d’autant que les frais de R&D auront été en grande partie absorbés (la série de brevets et d’essais sur le bouchon Diam garanti anti goût de bouchon a commencé en 2007 jusqu’en 2011, le gros des frais est donc passé). Mr Market a positivement réagi dans des volumes largement plus grands que la moyenne (mais une augmentation qui reste très modérée) :
Résultats semestriels Oeneo

Soit donc le portif actuel :

Entreprise                   /  PRU                  /     % de la ligne
JACQUET METAL SCE     7,57 €           32,1 %
OENEO                            2,12 €           31,7 %
VILLEROY BOCH            6,66 €           36,2 %

Qqs news. Pas de nouveaux renforcements / entrées mais :

- Mon renforcement de début du mois sur Jacquet Metal a déjà incroyablement bien payé ! Non pas que je l’avais renforcé en espérant un rallye à court terme (c’est vraiment une valeur value), mais la dernière semaine a été décoiffante La valeur reste très intéressante et encore largement sous-payée (PB tangible encore en-dessous de 2, métaux de spécialité avec des marges qui ont été conservées même en période économique difficile) ; toutefois une hausse de 15 % en 10 jours  et avec de gros volumes !? Un fonds qui rentre au capital ?

- Confirmation des bonnes nouvelles sur Oeneo mais le titre n’a que peu bougé suite à ça (tant en volumes qu’en valeur).

- J’ai ajouté à ma watch list : 1) une nouvelle industrielle allemande, Gildemeister, spécialisée dans les machines-outils de découpe, tournage, précision laser et tout le tintouin. Leur part de marché dans les BRIC a encore augmenté (plus du tiers maintenant), PB tangible en dessous de 2, FCF yield à 2 chiffres depuis 2 ans, Piotro 7 et dette quasi annulée… et 2) et une technologique belge qui était (certes ne l’est plus) une antonomase pour les projecteurs : j’ai nommé les (un peu) moins célèbres Barco. PB tangible encore un peu haut (j’attends une petite baisse pour rentrer), Piotro de 8, FCF yield à deux chiffres et d’une constance exemplaire, pas de dette, stratégie claire pour le moyen terme (diversification dans la santé). J’ai hâte de rentrer une fois que (ou si) ma valorisation sera (est) atteinte

- Treatt PLC est passé en orange : je ne prends des micro-caps que si tout est très solide. C’était le cas jusqu’à présent mais Treatt is facing a High Court claim by the sellers of the Earthoil Group over an earn-out payment. Treatt confirms that the claim will be defended vigorously as the board considers that no sums are due to the sellers in relation to this claim. Les montants demandés ne sont pas mentionnés et l’on ne peut donc rien évaluer quant à l’impact. Je reste à distance pour un certain temps.

- Enfin la com fi de Leoni (industrielle allemande) m’a répondu rapidement et dans le détail. J’avais exposé mes doutes sur Leoni. Bien évidemment, elle ne va pas dire que c’est nul mais cela reste intéressant et informatif (notamment leur réactivité) :
-          It is our medium- and long-term target to have a gearing (ratio net debt/ equity) of less 0.5. This means we have already attained the target.

-          It is true, that the car market is expected to be weak in Europe. However we see growth potential in the so-called BRIC-countries especially in China but also in North America. Besides our business with the car industry we do have other markets in focus as there are Communication & Infrastructure, Electrical Appliances, Conductors & Copper Solutions and last but not least Industry & Healthcare. As the name of this Business Group “Industry & Healthcare” implies, healthcare is one of our key markets in our Wire & Cable Solutions Division and contributed some € 333 m of sales to the division’s sales of € 1.678 m in 2010. Especially the healthcare sector has performed very well this year up to now, it realizes very good margins.  Please, keep in mind that about 70 percent of our group sales are done with the automobile industry. Thus the healthcare sector constitutes a big part of sales in our WCS division when adjusting the division’s sales by sales realized with cables and harnesses for the car industry (which is also a key market in the WCS division).

-          Our capex in 2012 is expected to be between € 155 and € 175 m. Both of LEONI’s divisions have been investing in order to broaden their positions worldwide. In the WCS division the focal areas are in China, India and Mexico. The Wiring Systems Division is, in preparation for impending new product start-ups, extending its capacity above all in Brazil, China, Mexico and Russia.