Bonjour.
Analyse du reporting des fonds suivis pour janvier 2021.
I/ Détention de titres par les fonds
Détenu par 7 fonds :
Esker
Détenu par 6 fonds :
Albioma
Pharmagest Interactive
Détenu par 5 fonds :
(RAS)
Détenu par 4 fonds :
Bigben Interactive
Delta Plus Group
Focus Home Interactive
IGE+XAO
La française de l’énergie
Sopra Steria Group
Teleperformance
Détenu par 3 fonds :
Axway Software
Bilendi
Generix
Groupe Guillin
Ipsos
Manitou
Sartorius Stedim Biotech
Thermador Groupe
Trigano
Worldline
Détenu par 2 fonds :
Alstom
ASM International NV
Ateme
Aubay
Chargeurs
Derichebourg
Groupe LDLC
HighCo
ID Logistics
Infotel
Kaufman & Broad
Lumibird
LVMH
MGI Digital Graphic Technology
Orpea
Publicis Groupe
Robertet
Samse
Schneider Electric
Soitec
Spie
Stef
Stellantis NV
Synergie
Vente-Unique.com
Verimatrix
Virbac
II/ Analyse des mouvements sur 2 mois
Cohérence à l’achat :
Bigben Interactive
Derichebourg
Energisme
Kaufman & Broad
La française de l’énergie
Manutan
Mersen
Saint Gobain
Sword Group
Winfarm
Cohérence à la vente :
Atos
Chargeurs
Easyvista (OPA)
Sanofi
Soitec
Solutions 30
Teleperformance
Vente-Unique.com
Incohérence achat / vente :
ASM International
Audiovalley
Elis
Esker [mais globalement à la vente]
Focus Home Interactive
Groupe Fnac Darty
Kalray
Métropole TV
SES-Imagotag
STMicroelectronics
III/ Commentaires des fonds
1/ Contexte global
Mélange de sociétés cycliques de qualité aux bilans solides qui devraient bénéficier du retour progressif en 2021 à une situation économique normalisée & de sociétés en forte croissance dont les perspectives demeurent solides car soutenues par des tendances structurelles comme la digitalisation et la préservation de l’environnement.
2/ Sociétés / Secteurs
Groupe LDLC +28,2% en janvier T3 meilleur que prévu
Manitou +14,6% T4 meilleur que prévu
Thermador +14,4% Bonne reprise
MG International +13,8% RAS
Delta Plus Group +12,1% Acquisition bien perçue
TF1 +8,6% Excellent T3 et faible valorisation
Passat +7,3% Nouveau métier et faible valorisation
Catana -10,6% Volatile
Albioma -10,7% Bien valorisée
FNAC -11,9% Excellent T4 ; mais crainte d’un nouveau confinement
Focus Home Interactive-13,4% Bien valorisée
SII -15,6% Correction après un fort rebond
Nous avons renforcé le secteur des semi-conducteurs (ASM International et BESI notamment) qui bénéficie de la forte demande de la part des constructeurs automobiles et des fabricants de smartphones.
Sartorius Stedim Biotech (+18,5%) a publié une nouvelle fois des résultats opérationnels très dynamiques. La progression des revenus sur l’année 2020 est ainsi supérieure à 30% (+34,6% à taux de change constants), portée entre autres par les besoins des clients du groupe pour la fabrication de vaccins. Concernant l’année 2021, la société prévoit une croissance de ses revenus comprise entre 20 et 26% à taux de change constants. Les perspectives 2025 de revenus et de marges ont également été relevées, basées sur une combinaison de poursuite de la croissance du périmètre actuel et d’acquisitions.
Esker s’affiche d’ores et déjà comme un grand gagnant de la crise sanitaire. Opérationnellement, la crise a accéléré l’automatisation des back-office des entreprises, permettant à ESKER d’enregistrer une nette progression de signatures de nouveaux contrats depuis l’été. Au 4e trimestre, ESKER a ainsi établi un nouveau record d’activité et surtout un nouveau record en termes de signatures, qui progressent de 30 % par rapport au 4e trimestre de 2019. La valorisation boursière d’ESKER s’est fortement appréciée avec un cours de bourse en progression de près de 90 % en 2020, se rapprochant de celle de son principal comparable américain, la société COUPA.
ID Logistics est un groupe français fondé en 2001 de logistique contractuelle, réalisant plus de la moitié de son chiffre d’affaires à l’international. Le groupe profite de l’essor du e-commerce, qui représente désormais plus de 25% de son activité. Grâce à une stratégie de croissance pertinente, combinant acquisitions et développement organique, ID Logistics a vu son chiffre d’affaires progresser de 7,1% en 2020 et a démarré 18 nouveaux sites. Le nombre d’appels d’offres sur le secteur poursuit sa bonne dynamique et le groupe est particulièrement bien positionné pour y répondre grâce à ses compétences reconnues. Nous pensons qu’ID Logistics est ainsi paré pour bénéficier de tendances structurelles et poursuivre son développement.
Samse : a dépassé les attentes et bénéficie d’une forte dynamique dans le bricolage.
Quadient : société « complexe », dont la transformation nous semble encore mal saisie par le marché.
Axway Software : bénéficie de bonnes dynamiques et devrait voir sa marge opérationnelle progresser.
Nous avons allégé Neoen. La société nous apparaissait bien valorisée après un doublement du titre en 2020.
Winfarm, le distributeur d’agrofourniture en ligne pour les agriculteurs et les paysagistes, dispose d’un business model solide et d’une forte valeur ajoutée grâce à ses 80 marques déposées. Le groupe ambitionne un développement européen lui permettant de doubler son chiffre d’affaires à l’horizon 2025.
Sword Group, le spécialiste des services informatiques, a publié des résultats supérieurs aux attentes au 4ème trimestre. A cette occasion, le groupe a annoncé son nouveau plan 2021-2024 visant une croissance de 12% par an.
Bigben Interactive, spécialisée dans la fabrication-édition de jeux-vidéo et d’accessoires pour consoles de jeux, a confirmé ses objectifs pour l’exercice 2022-2023.
Le processus de vente aux enchères d’Aviva France, maison-mère de l’UFF (+8,8%), se poursuit avec une échéance fixée selon la presse à fin février et des rumeurs de valorisations significativement plus élevées que les niveaux actuels pour ce joli petit réseau.
Métropole TV (chaîne de télévision M6 et radio RTL) : encore trop faiblement valorisé, qu’il fasse ou non l’objet d’une opération financière comme son actionnaire, le groupe Bertelsmann, a reconnu l’envisager en fin de ce mois.
Delta Plus Group, société spécialisée dans les équipements de protection individuelle, a été porté par deux annonces de croissances externes, l’une en Allemagne dans l’anti-chute (lignes de vie, harnais) et l’autre en France dans la protection des accès en hauteur (garde-corps, échelles).
Exel Industrie (pulvérisation) : l’activité devrait continuer d’être favorisée par les prix élevés des matières premières agricoles.
Lumibird : vient de dévoiler une trajectoire de 8 à 10% de croissance organique pour les trois prochains exercices.
Groupe Gorgé : les signaux semblent passer au vert sur ce petit groupe industriel, avec de meilleures perspectives sur l’activité Vigians (protection incendie) et sur ECA (drones sous-marins). Outre la réduction de décote que l’on peut anticiper à la suite du rachat des actionnaires minoritaires d’ECA, nous apprécions aussi l’arrivée ce mois-ci de l’ancien patron de Naval Group (ex-DCNS) à la tête d’ECA.
Stellantis : le potentiel de création de valeur lié à cette fusion historique nous parait loin d’être intégré par le cours de bourse.
FOUNTAINE PAJOT confirme qu’au-delà de l’impact négatif des fermetures d’usines au S1, la crise se révèle être une opportunité pour l’industrie nautique avec des prises de commandes en progression de +5% malgré l’annulation des salons nautiques.
GENERIX a confirmé l’attrait de ses solutions avec un rebond sensible des prises de commandes au T3 (+35%) permettant de compenser le retard enregistré au S1 (+7% sur l’ensemble de l’année). Cela donne une bonne visibilité pour l’exercice 2021/2022.
CHARGEURS : porté par des résultats meilleurs que prévu au T4, a revu à la hausse son objectif de ROC 2020, confirmant l’année record enregistrée par le groupe malgré la crise.
OENEO parvient une nouvelle fois à limiter l’impact des fermetures des bars et restaurants avec une décroissance de l’activité limitée à -4%. Le groupe gagne des parts de marchés substantielles cette année.
EKINOPS et ATEME : les croissances organiques sont redevenues positives au T4 (respectivement +2% et +11%).
VIRBAC a donné des indications pour l’année 2021 (+3/+5% de croissance malgré une année 2020 record) qui s’avèrent être parfaitement en ligne avec les attentes alors que la chute récente du titre pouvait faire craindre une déception.
WEDIA maintient des rythmes de croissance impressionnants en fin d’année (+10%), comme s’il n’y avait aucune crise.
WAVESTONE et FOCUS HOME INTERACTIVE ont relevé leurs perspectives.
Ont bénéficié d’un flux de nouvelles positif et ont en commun d’avoir profité incontestablement de l’engouement (de l’exubérance ?) de ce début d’année pour les sociétés impliquées dans la transition énergétique :
• Française de l’Énergie (+22% en janvier) : rebond des prix du gaz en France et en Belgique depuis fin 2020 et extension de sa concession exclusive à l’ensemble du bassin minier des Hauts de France jusqu’en 2042 ;
• Hoffmann Green Cement (+36%) : signature d’un contrat avec Ouest Réalisations ;
• Engie EPS (+14%) : les annonces de ces dernières semaines (co-entreprise avec Fiat dans les véhicules électriques, contrat Terna en Italie…) ont continué de porter le titre et confortent le scenario d’accélération de la croissance dès l’exercice 2021.
Elis, Michelin, Imerys, Spie : valeurs cycliques offrant des leviers d’amélioration sur 2021 et présentant des valorisations encore attractives.
Alten : leader de la recherche externalisée, qui a particulièrement souffert en 2020 de son exposition à l’aéronautique et à l’automobile, mais qui devrait bénéficier plus que proportionnellement de la reprise, attendue pour le second semestre de l’année.
Nous avons participé à plusieurs augmentations de capital :
- DONTNOD, studio indépendant de jeux vidéo, dans le but d’accélérer dans l’auto-édition. A l’occasion, le géant chinois Tencent est entré au capital et détiendra ainsi 23%.
- BIOSYNEX, fabricant de tests diagnostiques, pour se renforcer sur le marché du « Point of Care » à travers de la croissance externe.
- ENERGISME, qui connait un changement de direction générale avec l’arrivée de Stéphane Bollon, a le souhait d’accélérer son développement commercial dans un contexte porteur autour de la transition énergétique.
KALRAY : devrait courant 2021 enregistrer ses premiers revenus suite à l’intégration de son processeur au sein d’un serveur Wistrom.
X-Fab (producteur de circuits intégrés) : a enregistré une forte reprise des commandes en fin d’année.
Melexis NV [BE] : les résultats trimestriels favorables de la société X-Fab Silicon Foundries, dont elle est le principal client, et une étude favorable d’un courtier mettant en avant ses perspectives de développement dans le véhicule électrique ont attisé l’intérêt des investisseurs sur la valeur. Melexis semble de plus bien positionnée pour tirer parti de la reprise du secteur automobile, la société disposant de stocks importants dans un contexte général de pénurie de composants.
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