Portefeuille d'actions de CroissanceVerte

       HDF Energy : Belle IPO d’un producteur français d’électricité par l’Hydrogène       

Investir, le 25 mai a écrit :

HDF Energy, spécialiste des infrastructures de production d’électricité grâce à l’hydrogène, annonce aujourd’hui l’approbation de son document d’enregistrement auprès de l’Autorité des marchés financiers (AMF), première étape de son projet d’introduction en Bourse sur Euronext Paris.

Crée en 2012, HDF Energy explique développer, aux côtés de partenaires, des projets de construction de centrales de forte capacité (multi-mégawatt) produisant de l’électricité à partir d’hydrogène vert ou décarboné.

La société a notamment annoncé la construction d’une usine en Nouvelle Aquitaine qui doit être dotée d’une capacité de plus de 100 mégawatts et être livrée en 2023. Cette usine représente un investissement de 20 millions d’euros.

La société a par ailleurs indiqué viser un chiffre d’affaires de 100 millions d’euros à l’horizon 2025 pour une marge brute d’exploitation (Ebitda) de 35%.

Entreprendre.fr, le 7 mai a écrit :

L’usine de Ford Blanquefort, près de Bordeaux, qui confectionnait des boîtes de vitesses pour le constructeur américain, va être transformée en un site de production de piles à combustible.

Soutenu par la région Nouvelle-Aquitaine, ce projet d’usine devrait voir le jour en 2023 et sera mené par l’entreprise Hydrogène de France (HDF Energy). Une centaine d’emplois seront créés pour l’occasion sur l’ancien site industriel. Pour la PME bordelaise spécialisée dans les centrales électriques à hydrogène, c’est l’occasion de créer une usine, unique en Europe, qui fabriquera des piles à hydrogène pour l’industrie.

Techniques-ingenieur, le 5 mai a écrit :

Deux entreprises françaises, Atos et HDF Energy, développent une solution complète pour alimenter des datacenters avec de l’hydrogène généré par des énergies renouvelables. De son côté, Microsoft réfléchit à utiliser des piles à hydrogène pour remplacer les générateurs diesel de secours de ses centres de données.

Pour Microsoft, l’intégration de différentes énergies renouvelables et de piles à hydrogène lui permettrait de relever le double défi qu’il s’est fixé : être non seulement neutre en carbone d’ici à 2030, mais aussi éliminer de 2030 à 2050 autant de carbone qu’il en a émis au cours de son histoire.

Mais deux entreprises françaises sont plus ambitieuses que Microsoft. Atos et HDF Energy (fabricant de piles à combustible à forte puissance) ont pour objectif la mise en opération, dès 2023, d’un premier datacenter fonctionnant à l’hydrogène vert.

« Avec Atos, nous avons le projet de remplacer les générateurs diesel, mais aussi d’aller au-delà pour travailler sur des systèmes intelligents de fourniture d’électricité voire même de s’interfacer avec des énergies renouvelables et stocker de l’énergie pour la nuit. Pour faire de l’alimentation continue sur plusieurs jours, nous raisonnons plutôt en smart grid car la pile à combustible ne suffira pas à remplacer la ligne électrique. Une énergie retrouvable sera connectée directement au datacenter et lorsqu’elle n’est pas disponible, nous compenserons avec la pile à combustible et un stockage en hydrogène », nous explique Benoît Fournaud, directeur études et projets d’Hydrogène de France (HDF).

Atos concevra et fournira le matériel, les logiciels et les services d’intégration qui permettent d’exploiter l’électricité produite à partir d’hydrogène vert, en s’appuyant notamment sur des technologies d’intelligence artificielle (IA) pour optimiser la consommation.

HDF Energy apportera la centrale électrique fournissant une électricité prévisible et stable grâce à des piles à combustible de forte puissance alimentées par cet hydrogène vert, issu de parcs photovoltaïques ou éoliens.

« Nous sommes en train de valider notre design de piles à forte puissance de 1,5 mégawatt [Microsoft utiliserait des piles destinées à la mobilité, NDLR] pour produire en série dans une usine à Bordeaux. Nous serons opérationnels en 2023 pour fournir des piles qui peuvent répondre aux besoins des datacenters », précise Benoît Fournaud.

Vous relativisez les chiffres donnés par Croissance Verte, et, en effet, votre post est factuel : 1 g de plastique dans 30m x 4,5m x 4,5m soit 607,5m3 d’eau, ça fait peu de plastique par rapport à la quantité d’eau en effet.

Mais, au final, c’est surtout parce qu’il y a beaucoup d’eau, ça ne veut pas dire qu’il n’y a pas beaucoup de plastique.
Par exemple, ça en fait beaucoup plus par rapport à la quantité d’êtres vivants dans les océans.

On peut également relativiser l’a variation du taux de plastique :
1 g de plastique pour 607,5 m3 d’eau, c’est (à la louche) 2 fois plus qu’il y a 20 ans ; 3 fois plus qu’il y a 30 ans et 10 fois plus qu’il y a 50 ans.
Et je ne parle pas de l’augmentation du taux depuis 100 ans qui n’est pas définissable mathématiquement. Pourtant, 100 ans est une échelle de temps infime par rapport aux cycles géologiques. Difficile de prévoir les conséquences…

On peut également relativiser en se disant qu’il faut seulement (chiffres non contractuels mais c’est pour l’idée) 1g de Novitchok ou de Cyanure par litre de sang pour tuer un être humain… Cela ne rend pas le Novitchok ou le Cyanure moins nocif.

Mon idée ici n’est pas de dire qu’on va tous mourir à cause du plastique dans les océans ; mais je pense juste que votre post tente de relativiser un problème qui ne le mérite pas.

Tendance DIVERS

En forme :

Virgin Galactic : Il a suffii d’un vol réussi… Mais avec la division par 4 du cours depuis février, il faudra vraiment que les vols commerciaux débutent pour se rattraper.

Median Technologie : Le 11 mai une analyse argumentée et un relèvement drastique de la recommandation de la part de Midcap Partners. Les résultats scientifiques patiemment accumulés ne peuvent que lui donner raison , encore le 25 mai la pre-annonce de résultats sur le poumon.

Kering : Tourne toujours autour de Richemont et se désengage toujours de Puma.

En panne :

Twist Bioscience : Des pertes Q1 légèrement supérieures à ce qui était attendu. Mais la trésorerie et la valorisation restent hautes.

Maxar Technologies : Q1 CA +2,9% et en perte, alors qu’on attendait un CA bien meilleure et des bénéfices ! Espérons que les lancements de satellites WorldView Legion  cette année le relanceront.

EOS : sanctionné pour perte sous-jacente de 14,2 M$ et une perte d’exploitation de 29,9 M$, due au retard pris pendant la covid dans les commandes et livraisons de systèmes de défense, et malgré un récent accord avec Diehl Defence qui le met en position de fournir les armées européennes.

Tendance TECH

En forme :

Freelance.com : Q1 CA+43%, rapprochement avec Helvetic Payroll.

Brainchip : cotation sur l’OTCQX américain.

Nvidia : Q1 CA+84 %, bénéfice +106 %.

En panne :

Pubmatic : Malgré un Q1 CA à +55%, rentable, croissance prévue du deuxième trimestre de 70 à 75% par rapport au deuxième trimestre 2020. Certes il y a beaucoup de shorteur, mais ce nombre a beaucoup baissé. Alors ?..

Izea : Q1 CA+13% EBITDA stagnant…

Afterpay : Dans le mouvement de baisse de la Tech malgré d’excellents résultats en avril, mais soumis à l’offensive commercial de PayPal.

Tendance VERTS :

(à part les valeurs déjà traitées dans le reporting CV100)

En forme :

Fastned : Partenariat avec Tesla pour créer le plus grand hub de recharge d’Europe.

En panne :

Hydrogen Refueling Solutions : Peut être l’effet nouveauté s’estompe-t-il, ou bien l’avis de l’Office parlementaire d’évaluation des choix scientifiques et techniques (OPECST) qui déconseille la voiture à hydrogène dans l’immédiat pour les véhicules individuels ?

PERFORMANCES BRUTES

(par rapport aux pru)

Sur les 100 valeurs du portefeuille généraliste :
32 (-12) baggers. Forte baisse du à la vente / rachat des valeurs d’EnR. Le podium reste toujours occupé par : Fulgent (+811%) et Tesla (+847%), et Median Technologies (+818%) repasse devant AfterPay.
29 (-1) lignes en plus value de +50 % à +99 %
Toujours 11 lignes en moins value , victimes de la liquidation Verts/Techs.

BENCHMARKS :

Sur le mois, la sur-performance de G100 par rapport aux benchmarks externes (indices et ETF world) provient clairement exclusivement de la manœuvre tactique de rachat des valeurs vertes qui avaient été vendues en février puis rachetées / revendues en mars et avril. Sans cela, il aurait fini le mois dans le rouge une fois encore, comme CV100, emporté par la baisse globale mensuelle des Verts et des Techs.

Cela ne concerne guère le PEA, qui a sur-classé le CW8 tout au long du mois.

Pour ce qui est des benchmarks internes :

CV100 est donc largement battu et VRAC100 nettement devancé.



Le portefeuille virtuel jumeau J100 a une performance mensuelle très infèrieure à G100 sans tenir compte de l’opération tactique ou des pondérations (la comparaison ici est faites ligne à ligne équipondérées, sans arbitrage) dans la plupart des thèmes sauf :

* La Communication avec Gravity, FuboTV et T-Mobile.
* Le luxe, J100 étant entrainé par Hugo Boss (déjà en VRAC100), mais les valeurs de G100 ne déméritent pas.
* La Tech Pub (américaine), qui est sinistrée dans les deux portefeuille, le moins pire de J100 aurait été Bambuser (+1 %). Seul CM.com a soutenu G100.
* La consommation Verte avec Beyond Meat (volatile et déjà en CV100) et Good Natured Products (qui m’appelle depuis longtemps), mais je garde toute confiance en Metex, Carbios et Fermentalg.

La faiblesse de J100, qui a bien perdu de son momentum et ne joue plus le rôle de lièvre, m’incite à envisager de le remplacer.

* BANCAIRES :

Les cours des bancaires progressent fortement grâce à la hausse des taux d’emprunts provoquée par les anticipations d’inflation :
France : de +3,3 % pour Viel (Q1 CA -9,4%, mais hausse de Bourse Direct) à +11,2 % pour SocGen (rebond plus net qu’attendu des résultats).
USA : Wells Fargo (+ 3,7%) poursuit la course en tête à +56 % YTD, mais c’est JP Morgan (+6,8%) qui mène le mois. Les exceptions sont logiquement les banques contrariantes Signature Bank (crypto-monnaies, -0,7 %) et SVB Financial (techs, qui gagne néanmoins 1,9%).
Asie : Tir groupé à +8,8 % pour le chinois Pax Global Tech, et la banque indienne HDFC qui essaye de s’imposer dans la banque d’investissement pour profiter des liquidité accordées aux entreprises.

* MATERIAUX :

Thème très contrasté avec une forte progression des valeurs américaines …
A commencer par Osisko Gold qui me plait de plus en plus : +16,2% (Q1 CA + 35 % en royalties et +17 % en « streaming »). Osisko vient de prendre 13 % de Carbon Streaming corp., pour une exposition au marché des crédits carbone !
Mais le vainqueur du mois est Energy Fuels (+17,8%) - dont les pertes ont pourtant augmenté - qui profite de l’anticipation de hausse de l’Uranium et des notations d’analystes.
Freeport-McMoran (+13,3%) Q1 CA + 73 %, qui transforme largement des pertes antèrieures en bénéfices.
A ces américains s’ajoute (+16,7%) une daubasse australienne dans l’étain, le cuivre, et qui nous offre maintenant des actions dans une autre entreprise dans le Nickel ! Et une autre daubasse, de royalties, qui gagne +4,3 %.
Les autres minières baissent sans excés (pour des minières…).

* MATERIAUX INDUSTRIELS :

Thème tout aussi contrasté que le précédent, avec :
3 fortes hausses Constellium +15,2% (malgré Q1 CA-7 %, EBITDA -18 % dus au ralentissement de l’aeronautique… qui repart), US Steel (+12,7%, enfin) et ArcelorMittal +11,3% (Q1 CA+8.8 %, Ebitda x3) qui profitent de la demande croissante en métaux. De même d’ailleurs que Jacquet Metal (+4,7%).
Le chimiste Trinseo, +4,9%, trace imperturbablement sa route  (Q1 CA+28 %, EBITDA épatant, integration de l’activité PMMA d’Arkema, annonce d’une usine de recyclage de polystyrène en Belgique).
2 baisses : Advance Nanotek (acquisition sentimentale irraisonnée), et surtout Kraton dont l’augmentation de 20 % des prix de ses résines et huiles bio-sourcées (pin) à compter du 1er juin vont faire remonter les marges, mais pour ce qui est des ventes ?
A noter que ZK International serait également en forte baisse s’il n’avait pas été vendu par stop-loss au début de la crise crypto.

* FONCIERES :

Baisse des foncières spécialisées Hannon Armstrong (parcs solaires…) et Innovative Industrial (cannabis), ainsi que de la daubasse HongKongaise, Mais belle hausse des autres, à commencer par la chinoise Hopson Dev +10,7 %, toujours sur ses bons résultats, et notamment Klépierre +7,2 % malgré la révision à la baisse de ses perspectives.

*COMMUNICATION :

Secteur tout rouge. Discovery et Viacom vendus sur stoploss (et pas racheté cette fois!) en profitant de la hausse très provisoire à l’annonce de la fusion Discovery-Warner. Vraiment trop d’incertitudes, et de méconnaissance de ma part … A reconsidérer.

* LOISIRS / AERIEN :

En vert, à commencer par Fosun tourism (Thomas Cook, Club Med,…) +20 %, les touristes chinois et les occidentaux vaccinés réservent !
Croisière de concert : Carnival (+5,7%) et Nippon Yusen (+ 3,7%) qui dépassent les +40 % YTD. Amadeus +8,9 % redémarre avec les vaccins malgré le repli de 51 % du CA et de 85 % de l’EBITDA !
United Airlines + 7,3 %, optimiste, prévoit un retour à 80 %, relève ses guidances et offre des vols gratuits à 5 vaccinés.
Seul Melco rechute de -10,9 % malgré la réouverture des casinos de Chypre, suite à un vaste programme de départ volontaire à Macao…

*ENERGIE :

Un seul positif : Assystem à +7,5 % (Q1 CA+4,1% porté par le nucléaire, prévisions 2021 confirmées CA+6 %). Mais l’endettement reste élevé.
Non, en fait deux : Beijing Enterprise se reprend à +3 %.
Le reste en rouge, dont l’indien Azure Power vendu par stop-loss et Enel Americas qui n’en est pas loin…

*AUTOMOBILE :

Dans ce secteur, trois lignes ont été vendues par stop-loss ces deux derniers mois (Navya, Gaussin et Workhorse). Restent :
* Renault, sur lequel pèsent les pertes de Nissan.
* VW qui se remet de son poisson d’avril.
* GM, le grand gagnant à +45 % YTD.
* Nio que j’ai failli vendre mais qui pourrait profiter des ennuis de Tesla et qui vient de ralonger son contrat de fabrication auprès de JAC pour une production annuelle de 250000 VE. Premières ventes hors Chine (en Norvège) en septembre…
* BYD Company qui progresse de + 11,7 % et a déjà commencé ses ventes hors Chine : utilitaires en Australie, SUV en Norvège et bientôt bus en Suède…
* Tata motors qui se reprend - comme d’autres indiens - à +12,3 %, malgré une perte nette d’un milliard de $ au Q1. Mais c’est une réduction de la perte, son CA est à +42 %, et la restructuration de Jaguar landrover semble en bonne voie.
L’expérience d’un mixte EV / OEM classiques a fait long feux à part la Chine et Arrival (partenariat avec Uber)…

* EQUIPEMENTIERS :

Xin Point Holdings vendu sur stop loss.
Akwel, Q1 CA quasi stable sous les attentes dégringole de -14,5 %, décevant après son  année 2020.
Nidec baisse de -4,4 % après l’annonce du départ de son président fondateur.
Plastivaloire -5,1 % : Trimestre en retrait mais semestre en hausse et bonne perspectives si les USA repartent comme attendu.
Par contre :
D’ieteren +6,7% de plus en plus suivi.
Hexcel + 5,4 %, malgré Q1CA-43 %, mais pertes réduites…
Magna, +6,5%, Q1 CA+18 %, bénéfice x2…
Et le vainqueur avec +11,7 % est une daubasse.

*CONSOMMATION :

Secteur en forme en occident avec
Hugo Boss +20,6 %. Q1 CA-10 % mais reste en bénéfice, contrairement aux attentes. Rumeurs de rachat par LVMH.
Ambev +24,5 %. Q1 CA+29 %, EBITDA +24 %, malgré des effets de change fluctuant entre les pays d’Amérique du sud.
Macy’s +10,3 % : Forte reprise des ventes avec la réouverture des boutiques. Bénéfices au lieu de la perte attendue.
SMCP +6 % : Q1 CA -2,1% (-0,6%  organique), mais +92,6% en Chine (et +26% par rapport à 2019), et e-commerce +38,9%.
Wayfair +3,7 % : Q1 CA +49 %
Capri Holdings+3 % : Q1 CA constant mais e-commerce en forte hausse.
C’est plus compliqué en Asie (e-commerce) :
Vipshop vendu par stop-loss. CA en ligne mais prévisions décevantes.
Rakuten -10 %. CA +18 %Plombé par la forte perte de l’activité mobiles.

RECHERCHE ROTATION DESESPEREMMENT

          A) Bilan Quinquamensuel SECTORIEL en VRAC

A l’approche de la mi-2021, je ressens le besoin d’un petit bilan d’étape.
D’abord à propos de la « rotation » sectorielle annoncée à la fin de l’an dernier et qui devait stresser les portefeuille à défaut d’en éventuellement bouleverser les stratégies.
J’avais exprimé mes doutes à plus d’un titre quant aux notions de secteur, et donc de rotation sectorielle et les pièges qu’elles recèlent lorsqu’il s’agit d’en tirer une stratégie. Conscient du peu de valeur de mon opinion de néophyte, j’ai néanmoins voulu expérimenter un portefeuille qui en applique une.

QUE DISENT LES PERFORMANCES SECTORIELLES :

Sur un an, les secteurs du S&P500 ont accélérés ou ralentis, mais, à l’exception du toujours erratique secteur Energie, aucun croisement spectaculaire n’apparait, la croissance générale étant toujours au rendez-vous. Seule la Finance en jaune semble avoir changé de vitesse grâce aux anticipations d’inflation.



QUE DISENT LES VARIATIONS DE PERFORMANCES SECTORIELLES ?

Peut-être cette rotation se cache-t-elle au deuxième ordre ?
La visualisation du changement de performance (et non de la performance elle-même) des différents secteurs d’un quadrimestre à l’autre montre encore des variations plutôt synchronisées, à quelques exceptions près : 



Après la remontée de performance générale du printemps-été 2020, la fin d’année a assisté à une correction qui a fait dire à beaucoup qu’il s’agissait des prémisses d’une rotation sectorielle… Il s’agissait à mon sens tout simplement d’un rattrapage, la preuve en est la corrélation inverse de ce changement de performance Q3 par rapport à l’amplitude de baisse de janvier à avril 2020 !



Depuis le début de l’année 2021, les secteurs les plus en retard à l’origine (Energie, Finance) ont poursuivi sur la lignée de leur croissance de performance importante pendant que pour les secteurs faiblement touchées début 2020 cette croissance était très faible, la performance elle-même restant forte pour l’Industrie et les Matériaux et faible pour les autres.
Seuls les secteurs Communication et Immobilier ont eu à nouveau une forte croissance de performance après leur correction du Q3 2020. Je n’y vois pas une rotation…

QUE DISENT LES ETF A STRATEGIES SECTORIELLES ?

Même si j’ai déjà indiqué l’extrême difficulté d’implanter une stratégie de rotation sectorielle de portefeuille, on pourrait se dire que des ETF qui prétendent le faire devraient faire mieux que les 14 % du S&P500 (très techno), voire les 17 % du CAC40 (très cyclique). J’ai donc jeté un œil à de tels ETF, par exemple :

SZNE (+19 % YTD) qui est basé sur une rotation annuelle : De novembre à avril, les 100 lignes sont issues de la Conso Discret., Industrie, Matériaux et Techno, et de mai à octobre il est rebalancé sur la Consommation de base et la Santé !

SECT (+15 % YTD) : Fond de fonds sectoriels (actuellement 18 % Tech, 13 % Finance, 11 % Santé, 8 % Value, 7 % Small cap, etc…)

FVC (+14 % YTD) Prends de façon equipondérée les 5 ETF sectoriels ayant le meilleur momentum dans leur bibliothèque (actuellement Transport, Industrie, Conso Discret et 2 Techno…).

AESR (+12 % YTD) Fonds de 8 à 10 fonds sectoriels sur- ou sous-pondérés en fonction du cycle économique et des conditions de marché (?). Actuellement 30 % de S&P500, 20 % de Techno, 11 % de Conso Discret et de Finance, 9 % de Santé…

D’autres, comme CAPE ou EEH (+16 % YTD), synthétiques, visent à suivre les 4 ou 5 secteurs ayant le meilleur momentum, avec un rebalancement quotidien.

Bref, une performance guère différente des indices. J’ai noté en passant que ces ETF (pour ceux qui sont assez vieux) affichaient des performances déplorables sur ces dernières années, à part peut être SZNE (mais il a à peine trois ans)…

Ce que j’ai également pu remarquer, c’est que la plupart sur-pondèrent actuellement la Technologie et la Santé, ainsi que parfois la Consommation discrétionnaire, au moins autant que la Finance, et que peu se lancent sur les Matériaux, et personne sur l’Energie… Sachant qu’ils sont tous basés d’une façon ou d’une autre sur du momentum, et parfois sur une « réflexion macro-économique » (peu explicitée), on peut en déduire que ces diverses méthodes ne semblent pas détecter une flagrante rotation (à part une rotation annuelle  ? ).

QUE DISENT LES PERFORMANCES DE VRAC ?

A défaut d’implanter une stratégie de rotation, j’avais décidé d’appliquer une stratégie de couches additives en créant, à côté des portefeuilles vert CV100 et diversifié G100, un portefeuille VRAC30 de 30 valeurs Value, Rattrapages, Asiatique ou Cycliques au 1er janvier, augmenté à 100 valeurs VRAC100  le 15 mars.
Je n’ai donc pas vu de rotation… Mais un rattrapage me suffisait pour valider cette tentative !
Il a eu lieu, et est encore en cours sur nombre de valeurs, à défaut de l’être sur les secteurs GICS ou autres qui n’ont toujours pas beaucoup de sens statistique pour moi.. Même les thèmes (sous-secteurs) que j’avais sélectionné se sont révélés très hétérogènes (mais c’était un peu volontaire).



Face aux secteurs qui entrainent le S&P500 depuis le début de l’année, mon thème Finance sur-performe légèrement, l’Immobilier sur-performe plus nettement, l’industrie (automobile et équipementiers dans mon cas) tient son rang, et les matériaux ont un peu plus de mal.
Mes choix de Consommation (basique + surtout discrétionnaire) l’emportent très largement sur la faible progression de ces secteurs combinés dans le S&P500. Par contre je me fais laminer dans la Communication et un peu aussi dans les Utilities.
Globalement, on va dire que ce portefeuille suit à peu près les indices (VRAC30 = CW8 YTD). Ce pourrait être une satisfaction mais je considère que c’est très insuffisant pour l’effort déployé (et très inférieur à la performance de mon navire amiral G100, donc coût d’opportunité).

        B) Bilan Quinquamensuel FACTORIEL en VRAC

A défaut de rotation sectorielle claire, une rotation factorielle paraît plus évidente, le Growth cédant la place au Value, bien que là aussi, il y ai pas mal de biais possibles qui rendent difficiles l’interprétation en termes de rotation.

QUE DISENT LES PERFORMANCES ?
Dans une acception assez standard du value, on a effectivement une croissance des performances des titres Value de 19 % (pour les small caps, et + 17 % pour le S&P500).
Mais pas de baisse des Growth : simplement un ralentissement.



En fait, les Value ont clairement profité de quelques liquidations de Growth depuis février après l’année folle. Mais il s’en faut encore beaucoup pour qu’elles rattrapent leur retard accumulé depuis le krach…



Et plus encore pendant les 10 dernières années… Si cela devait se concrétiser, le potentiel est considérable, car on a peine à croire en une chute comparable des valeurs de croissance !



QUE DISENT LES PERFORMANCES DE VRAC ?

Les lignes Value stricto-sensu du portefeuille VRAC100 (au nombre de 17) ont une performance YTD de +14 %. C’est un peu plus faible que le portefeuille entier, que les indices, et que le portefeuille Daubasses (+17%) à qui j’ai emprunté certaines de ces lignes…

Il faut dire que même dans une période qui leur est propice, les value peuvent prendre du temps avant d’atteindre leur juste valorisation. Ces 5 mois sont certainement trop courts pour conclure sur le bien-fondé de ces lignes. Et si ce rattrapage des Value semble bien réel, reste à savoir s’il va se poursuivre, même en cas de reprise des Growth (lorsque les inquiétudes sur l’inflation seront intégrées).

            C) Bilan Quinquamensuel Géographique en VRAC

L’idée dominante en 2020 était que la Chine (et l’Asie en général) avait moins souffert de la crise sanitaire et allait sortir plus rapidement que les autres de la crise économique.

J’étais peu exposé à l’Asie dans mon portefeuille, avec 10 lignes sur 170  : 3 japonais et 1 chinois en CV100 et 1 japonais et 6 chinois en G100. Au total, le japon représentait 0,9% de mon portefeuille global et la Chine 4,4%.
En étendant à la zone APAC, on pouvait ajouter 8 australiens, sans dépasser au total les 10 % d’exposition…

En constituant VRAC j’ai sélectionné un tiers de lignes APAC : 4 indiennes, 6 japonaises, 6 australiennes ou sud-africaines, et surtout 16 chinoises. J’approche ainsi des 20 % de lignes APAC au total, ou 14 % sans l’Australie.

QUE DISENT LES PERFORMANCES ?

En bourse, la première place de la Chine dans le rebond était réelle jusqu’en février, mais….



Un faisceau de problèmes ont cassé cette dynamique :

* Une quatrième vague de la pandémie en Asie, due à de nouveaux variants plus contagieux, à l’incompétence de certains gouvernements (Inde), un peu de relâchement des comportements et le retard général dans les programmes de vaccination (Japon, Taiwan).

* Les craintes d’inflations en Chine (tout comme l’impact mondial possible d’une inflation aux USA) et une concurrence croissantes sur des matières premières ou l’acier.

* Des relations de plus en plus tendues avec l’occident comme avec les APAC développés (Japon, Australie), tant sur l’origine du virus que sur la technologie, ou les investissements boursiers.

* Une reprise en main brutale des BigTech chinoises par le PCC.

Pour l’Inde (en bleu) le choc du nouveau variant semble finalement ne pas brider la résilience de l’économie et leur bourse fait jeu égal avec la moyenne mondiale (MSCI ACWI en rouge).
Par contre Japon (en vert) et Chine, tant pour les bourses intérieures de Shanghaï et Shenzen (CSI300 en brun) que pour les valeurs accessibles aux investisseurs extérieurs, ADR ou HongKong (en jaune) décrochent complètement ces dernières semaines.

QUE DISENT LES ETF ASIATIQUES ?

Sur les 50 ETF suivant exclusivement les actions asiatiques les premières places sont trustées par le marché indien (et 2 sur Taiwan). Quant aux autres ils ont réalisé une performance YTD inférieure aux 16% des indices mondiaux.

QUE DISENT LES PERFORMANCES DE VRAC ?

En YTD, les valeurs APAC de VRAC100 se maintiendraient (si elles avaient toutes été achetées au 1er janvier) à +19%, distancées par les valeurs américaines (+27%) et légèrement en avance sur les valeurs EURO (+17%), mais c’est seulement grâce à l’avance acquise en début d’année : leur contribution des ces deux derniers mois est négative !

Parmi elles les japonaises seraient à +33 % (bien au-dessus des 2 % du MSCI Japan… Merci les Value), les indiennes 21 % (contre 12 %) et les australiennes et minières sud-africaines +22 %, alors que les valeurs chinoise seraient à +12 %, certes au dessus du 0 % du MSCI China, mais en dessous du portefeuille.

          D) Conclusion Quinquamensuelle

Je comptais patienter 6 mois pour faire un bilan semestriel, mais ce portefeuille ne me satisfait décidément pas :

* La répartition sectorielle n’est pas justifiée, ni dans le cadre d’une rotation (Utilities trop tôt, Communication trop hétérogène), ni a fortiori dans le cas de son absence (Tech et Santé).

* J’ai un biais d’impatience (déformation d’investisseur momentum) que je me sais capable de combattre sur des convictions, ou si la proportion de lignes concernées n’est pas trop importante, ce qui n’est pas le cas ici (un tiers des lignes en moins value). De plus certains choix de momentum l’ont perdu et n’ont plus de raison d’être.

* La trop forte symétrie artificiellement apportée par mes Tocs (10 thèmes de 10 valeurs equiréparties chacune dans 3 zones) n’est pas très efficace : elle n’est représentative de rien. Certaines valeurs ont été apportées un peu artificiellement, alors que d’autres n’ont pas été sélectionnées par manque de place (dire que j’avais présélectionné AST Groupe en France et Hovnanian aux USA pour une reprise de la construction…).

* Près de 10 % des lignes ont été vendues par stop-loss -20 %, sans stratégie claire de rachat.

Finalement, j’ai éliminé en plus un bon quart des lignes restantes :

          Bancaires :
BNP: moins de potentiel rattrapage que SocGen.
JP Morgan : idem pour Wells Fargo.
CR Lqnguedoc : Vqlue trqp ?
SVB Financial Group : Je vais plutôt directement faire entrer de la tech.

           Minnerais :
Je garde tout pour un secteur chaud.

           Materiaux industriels :
Orion Engeneered Carbon : ex-momentum sans conviction.
Kraton corp : idem
ZK International : J’avais racheté après sa chute (et sa vente par stoploss). Je vais garder mais pas dans cette catégorie, même s’ils ont remporté le mois dernier un beau contrat d’infrastructure de transport de gaz en Chine, c’est leur activité blockchain qui drive bien sur le cours…

         Foncières:
Belle thématique de rattrapage qui en a encore sous la pédale… Je garde tout.

         Communication :
Secteur que je ne sais pas gérer, entre les value traps potentielles françaises et la guerre du streaming américaine. Je ne vais garder par conviction que les asiatiques Baidu et Kadokawa.

         Loisirs / aérien :
Rattrapage de court terme potentiel encore cet été, mais fragile et pas de long terme. Je réduis la voilure : exit TUI et Aena  (aéroport qui aura du mal a remonter), Expedia et Melco (Je ne comprends pas pourquoi il ne décolle pas avec la clientèle chinoise captive à Macao. Trop de dettes sans doute).

         Utilities de l’energie :
Exit EDP Renovavais et Enel Americas (les verts encore à la peine et pas le meilleur potentiel), Enel ainsi que les américains Nextera Energy et The AES Corp.
Je garde Assystem pour le nucléaire et EDF et Engie pour parier sur des restructurations réussies…
Je garde aussi les asiatiques : Azure Power Global avait été vendu par stoploss. J’ai racheté sous les 19$ en pariant sur la résilience du marché indien et la reduction de CO2. Je garde aussi pour cette dernière raison China Longyuan Power et Beijing Enterprise.

          Automobile :
Secteur passionant. Je n’ai simplement pas racheté les trop spéculatifs Navya et Gaussin, ainsi que Workhorse (la spéculation pure c’est un autre portefeuille).

          Equipementiers :
Exit Valeo. Je laisse pour l’instant leur chance aux Value Akwel et Plastivaloire.
Exit Regal Beloit’s, Nidec et Xin Point Holdings (déjà vendu par stoploss, par manque de maitrise du sujet.

          Consommation :
Exit Danone, Capri, Macy’s, Wayfair , Lovisa, Rakuten, dont je ne sais pas déterminer le potentiel. Vipshop pas rachetée. Je ne garde en fait que les trois paris gagnants pour l’instant et qui semblent avoir encore du potentiel : Hugo Boss (OPA?), SMCP et Ambev (reprise sud-américaine qui finira par arriver).

et j’ai acheté à la place des thèmes d’avenir en Tech et Santé. Le temps de mettre mes notes en ordre et je vous raconte…

LES NOUVEAUX VERTS EN BOURSE :

IPO VERTES :

Green Hydrogen Systems A/S (GREENH : Nasdaq Copenhague), fabriquant d’ électrolyseurs pour hydrogène.

Aker Carbon Capture ASA (ACC : Euronext Growth Oslo / AKCCF : OTCQX) change de compartiment.

SPAC :

Broadstone Acquisition (BSN) va fusionner avec le constructeur d’avions à décollage et atterrissage verticaux électriques britannique Vertical Aerospace.

Zanite Acquisition Corp (ZNTE) va fusionner avec Eve Urban Air Mobility, la filiale d’Embraer de véhicules à décollage et d’atterrissage vertical de véhicules électriques.

Decarbonization Plus Acquisition Corp III (DCRC) veut fusionner avec la société de fabrication de batteries solides Solid Power.

Kensington Capital Acquisition Corp. II (KCAC) va fusionner avec le fournisseur de bornes de recharge pour véhicules électriques espagnol (VE) Wallbox.

RUMEURS :

Le fabricant d’éoliennes Siemens Gamesa et le fabricant espagnol de tuyaux et d’installations en acier Daniel Alonso veulent faire coter leur coentreprise (32/68) Windar, qui fabrique des tours pour éoliennes.

Le spécialiste allemand du vélo en ligne Bike24 veut obtenir une cotation sur le marché réglementé de la Bourse de Francfort.

COURRIER DES LECTEURS

Bonjour @Ririsama

Sur les carburants d’aviation durable (SAF), c’est bien sur une voie à explorer, et l’équipe de choc (Airbus, Safran Dassault, Total) constituée pour aborder le problème du 100 % est encourageante.

Reste que je partage vos doutes.
Pour l’instant, la France ne va rendre obligatoire l’incorporation que de 1% de SAF dans tous les vols au départ du pays en 2022, un taux qui montera à 2% en 2025 et 5% en 2030…
Considérant de plus que 1% de SAF "représente en gros 100 millions d’euros de charges en plus pour les compagnies aériennes opérant sur le territoire français. Cela signifierait cinq dollars de plus par prix de billet d’avion" selon M. Pouyanné, CEO de Total.
En enfin, bien sur, il faudra s’assurer que les bio-carburants de première génération seront exclus…

Un avis sur l’introduction en Bourse d’Hydrogène De France (HDF Energy, de code ISIN FR0014003VY4 et de code mnémonique HDF), prévue le 24 juin ?
Pionnier (encore un) dans le développement d’infrastructures permettant la production d’électricité continue ou à la demande à partir d’hydrogène issu d’énergies renouvelables (éolien ou solaire), le groupe vise une augmentation de capital de 100 millions d’euros (via l’émission de 3,7 millions d’actions nouvelles, qui fait de cette introduction en Bourse une des plus grosses de l’année) et la cession de 1,2 million d’actions existantes (à hauteur de 32 millions d’euros).

Bonjour Croissance verte,

Qu’elle la date du document des estimations de croissance su secteur semi-conducteur? Si elle est de 2017 ou avant, ne doivent-elle pas être revues à la hausse? En effet, l’accélération de la digitalisation, (du à l’épidémie) ne pouvait être prévue à cette date. Qu’en pensez-vous? Cordialement.

CV : la raison pour laquelle les valeurs cannabis ont explosé en fin d’année dernière est que la plupart ont passé leur point mort et affichent désormais une belle rentabilité ; Trulieve est loin d’être le seul à gagner de l’argent. En fait, à part Tilray, tous les MSOS en ont gagné dès le second semestre, et la liste est longue : GTII, Harvest Health, Terrascend, Curaleaf, Cresco Labs, Ayr Wellness, 4Front, Planet 13.
Ayr Wellness est la plus rentable, GTII la plus grosse après Tilray
Les perspectives de croissance due à un environnement réglementaire favorable donnent des ratios très raisonnables.
Par ailleurs, si on veut se positionner sur Trulieve, il faut actuellement acheter Harvest Health, qui fait l’objet d’une OPA 100% en actions de la part de Trulieve ; le cours actuel fait ressortir une décote de 8% par rapport à la parité retenue.
En Australie vous avez aussi Little Green Pharma, qui a été retenue par l’ANSM en France pour les premiers essais thérapeutiques du cannabis.

La remontée de SAVA précède l’annonce de Biogen, je ne suis pas sûr qu’elle redescende beaucoup d’ici le nouveau point d’étape.

Je suis aussi de près Compass Pathways et l’IPO d’Atai