Portefeuille d'actions de MisterVix

Point portefeuille philosophique, puisque je ne prends pas la peine de tracer la performance vu la vitesse à laquelle elle change.

Depuis plus d’un an, suite à mes pertes conséquentes, et à mes nouvelles capacités d’épargne concentrées dans une filière où le trading n’est pas une bonne option,  j’ai réorienté mon trading vers moins de VIX et plus de B&H.
IB m’a également bien limité en resserrant, depuis février 2018, les conditions de marge sur les produits VIX.

Ainsi depuis une semaine je suis "out", IB a resséré ses conditions, et la hausse du prix des futures (sur lesquels sont adossées les options) font qu’il m’est devenu extrêmement compliqué de racheter du VIX ou de vendre des options. Les mouvements sont tellement violents que là où je sais qu’il suffit d’attendre 24-48h pour déboucler une position, IB m’impose de le faire immédiatement.

Je me retrouve donc dans une situation extrêmement frustrante, je sais ce que je veux faire, mais je ne peux pas. Et je regarde le marché monter sans moi (le marché baisse mais ma stratégie VIX s’envole). Je n’aurais pas la fierté mal placée de cacher que je suis très déçu, et un peu dégouté. Sans doute fallait il avoir les reins plus solides que celà pour s’intéresser au trading de volatilité, et les traders de vol que je côtoie sont nombreux à s’être fait rincer par 3 années de "short vol" quasi ininterrompu. Nombreux aussi à avoir quitté IB pour des brokers moins durs avec le trading de volatilité…

Bref, j’hésite, prendre mes pertes et me recentrer exclusivement sur un portefeuille à la papa, ou retenter un peu de VIX quand il me redeviendra accessible. La voix de la raison est sans doute d’apprendre de ses erreurs et de stopper là, mais j’ai tellement appris et travaillé sur ce sujet, je me rends bien compte que j’ai un potentiel, simplement pas les fonds pour…

POrtefeuille qui dévisse comme tout le monde. Toujours quelques opérations VIX en cours, compliquées à déboucler pour les raisons évoquées plus haut.

EN fait vraiment plus de temps à consacrer à la bourse malheureusement. Tout est focalisé sur la préparation à faire face à la vague de Covid qui arrive en France (déjà très présente dans certaines régions, mais d’autres régions encore très épargnées, dont mon département cerné de départements infectés mais de façon surprenante encore "peu" impacté, ce qui nous laisse le temps de nous préparer au mieux.
Cliniques privées et hôpital privé travaillent main dans la main. C’est assez rare pour le souligner et c’est très émouvant.

Accessoirement (je dis accessoirement parceque nous ne sommes pas focalisés là dessus pour le moment, mais…), l’ensemble des cliniques privées de France sera en faillite d’ici un ou deux mois. Nous ne mettons pas notre personnel en chômage puisque nous travaillons. Mais ayant annulé toute notre activité programmée pour ne faire que des urgences et la chirurgie non reportable (cancérologie essentiellement), nous faisons moins de 25% du chiffre d’affaire habituel… Bref, le soucis sont devant nous.

Prenez soin de vous et de vos proches

Bonjour

Navré je réponds tardivement. J’ai lu votre message puis… Zappé.

Je ne suis MisterVix que sur ce forum, mais dans la vie je ne "mérite" plus ce pseudonyme. Il y a deux raisons à cela:

1/ Des pertes conséquentes.
Je n’ai pas l’intention de me voiler la face, mon investissement sur le VIX a été perdant. Comme la plupart des particuliers.
La conséquence a été une baisse progressive de ma marge, qui  m’a contraint à aller sur des produits et stratégies que j’aimais moins. Et comme vous le signalez en 2020 la volatilité sur le VIX est devenue importante, de fait le risque et le besoin de marge sont devenus plus importants.
Je n’ai plus fait d’opérations depuis plusieurs mois car tout me semblait trop risqué, ou ce que je souhaitais était bloqué par les exigences de marge (j’ai expliqué depuis un an que IB avait dans le collimateur les traders de vol et que j’en connaissais plusieurs qui avaient changé de courtier).

En résumé, j’ai mangé mes munitions pendant 3 ans où le VIX a été déséepérément bas (anomalie historique), et quand il s’est réveillé je n’avais plus ni les reins ni le moral pour surfer sur la vague.

2/ Manque de temps.
Ma vie professionnelle (et familiale!) ne me laissent plus suffisamment de temps pour faire les choses telles que je le souhaitais, et trader sur smartphone m’a toujours paru très dangereux.

Pour ces deux raisons j’ai pris acte de mon échec et réorienté mes fonds vers d’autres supports. Fini le VIX.

AU TOTAL

« Le succès consiste à aller d’échecs en échecs sans jamais perdre son enthousiasme. »
– Winston Churchill

« L’échec est un passage transitoire qui t*e prépare pour t**on prochain succès. »
– Denis Waitley

J’ai réorienté mon épargne vers des stratégies différentes.

- Je me suis réintéressé à mon PEA que j’avais laissé de côté faute de fonds (il progresse bien, je ne le publie pas car pas mal de Daubasses dessus).

- Je travaille un portefeuille orienté B&H dividendes dans ma société IS (qui se porte très bien). C’est là aujourd’hui que sont mes flux les plus significatifs.

- Je passe du temps sur ce merveilleux forum à étudier les possibilités de l’immobilier. A date je ne trouve rien, tout me semble très cher, assez risqué (mal diversifié, gros crédit, et bulle évidente selon moi), les SCPI sont diablement gourmandes en frais et je trouve la logique de la collecte opposée à l’intérêt des associés sur le long terme, l’immobilier en direct est trop chronophage… Work in progress.

- Ma stratégie patrimoniale globale de long terme comporte un retour sur les marchés des dérivés, qui m’ont franchement intéressé. Je sais déjà quel argent j’espère y mettre. Mais ça sera pour dans quelques années.

Je publierai mon portefeuille dans quelques temps mais ça n’est pas ma priorité immédiate, comme vous le dites, le Covid c’est le merdier, sans compter l’impact financier significatif pour moi en 2020 et la crise économique et sociale qui pointe son nez.

Néanmoins j’ai bien l’intention de le publier, pour l’effort d’introspection, et pour bénéficier des conseils avisés de nombreux membres du forum

Dernière modification par MisterVix (28/11/2020 00h22)

Bonjour MrDividende.

Vous avez évidemment raison, le rapport au dividende des américains est incomparable avec l’Europe.

Toutefois mon activité est réglementée, régie par un Ordre qui veille rigoureusement à ce que ma société se comporte le plus sagement possible. Et évidemment l’argent c’est sale dans le milieu.

Si on ne peut pas me reprocher de placer un peu de trésorerie, on me tombera sur le dos au moindre signe d’exotisme.
En outre les comptables orientés "Bourse" ne sont pas les mêmes à ma connaissance que ceux qui connaissent ma profession.

Bref, à un stade futur de développement de mon patrimoine, les actions US font sens, mais la nécessité de rester dans les clous me pousse à éviter de donner dans les devises étrangères pour le moment, sur ce compte là. Et dans le patrimoine personnel, il est quand même plus judicieux de remplir le PEA.

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Bonjour Ankh

Je vous rejoins concernant la sensibilité à la conjoncture. Toutefois la conjoncture Covid n’est à priori pas appelée à durer.
Pour le bêta, la volatilité du portefeuille m’indiffère, je l’appelle même de mes vœux puisque j’ai encore des munitions. Je n’ai jamais très bien compris l’intérêt de monitorer le Bêta de son portefuille ou de ses titres (la corrélation entre les différents titres fait plus de sens, et n’est pas idéale chez moi à date).
Pour les taux, c’est vrais pour certaines valeurs, mais Unilever, Sanofi, Danone, Porsche se fichent pas mal des taux.
Viel est une financière mais qui profite de la volatilité boursière.
CRAP et Viel auraient plutôt tendance à bénéficier d’une hausse des taux.

A mon avis, pour faire un portefeuille de rendement de buy&hold pas trop risqué, il faudrait mettre un peu plus de consommation non cyclique (Unilever, Nestlé, Pepsi par exemple) et peut-être une dose de pharma.

Ben du coup Unilever Danone et Sanofi ou Orange sont là pour ça. Ces lignes sont en cours de construction et entrées plus récemment au portefeuille donc un peu moins significatives (il y en a quand même pour plus de 20% du portefeuille déjà).

Évidemment Nestlé ou Novo Nordisk les rendements sont trop faibles, le top qualité se paye logiquement très cher.

Enfin je n’ai pas publié mon PEA mais je suis positionné de longue date sur des LVMH AI et consors, la publication du portefeuille titre n’est pas représentative de ma réelle diversification.

Merci pour vos retours qui amènent une saine remise en question

Bonjour

Les temps troublés m’invitent à une petite introspection sur les valeurs détenues en portefeuille. A la fois pour le partage (quoi que mes compétences d’analyse soient très modestes) et pour garder une sorte de journal, je livre ici l’analyse des titres détenus mise à jour. J’ai mis un peu de temps à faire ce post , certains ratios ne sont donc pas parfaitement ajustés au cours du jours, volatilité oblige.

Un tel travail me semble judicieux sur une base annuelle.

ARGAN

Argan est une foncière, mais à la différence de mes autres foncières c’est une histoire de croissance et de foncière "dans le vent" puisqu’elle crée et exploite des entrepôts. Après une année 2021 remarquable, l’année 2022 est assez pénible avec 26% de baisse sur les 6 derniers mois, sans mauvaise nouvelle excepté un contexte global à la récession impactant logiquement les entreprises de croissance.
Pourtant la croissance est au rendez vous, tant en CA (CAGR 18%) qu’en profits.
Le dividende croit de 23%/an en moyenne sur les 6 dernières années
Ìl est largement couvert avec un ratio Dividende sur FCF à 16% (notable augmentation toutefois en 2021, preuve que la société devient plus mature?)

CONCLUSION: Je crois toujours dans cette histoire, je reste investi voir je renforce.

COFACE

Coface est un réassureur français. C’est le petit challenger qui sert de poil à gratter vis à vis de plus gros mastodontes. Ces dernières années Coface a bien tiré son épingle du jeu. Je ne suis pas compétent pour analyser les comptes d’une société financière de réassurance (ça en fera hurler certains… Je considère pour ma part que n’étant pas analyste je dois me fier à mes lectures pour diversifier).
Le titre est un de mes cartons achetés au fond du trou lors de la glissade boursière du covid, allégé autour de 12 puis racheté autour de 10,3). Ca a même failli devenir un bagger, toutefois l’actuel crise étant ce qu’elle est les cours se sont stabilisé vers 10-11. Néanmoins je suis surpris, on parle de récession, ce qui devrait être mauvais pour un réassureur, mais les cours se sont remarquablement maintenus (+ 1,4% sur un an).

Le dossier est en modeste croissance sur les dernières années (1,2% CAGR). En revanche les profits sont en très nette hausse (+ 22% en moyenne), à nuancer par les profits exceptionnels en 2020-2021 sans doute peu reproductibles hors contexte de distribution massive d’argent magique post Covid.
Le dividende est par définition variable, cette année un dividende exceptionnel, mais qui sera en baisse si la sinsitralité augmente. C’est donc une valeur de rendement compte tenue de mon bon PRU mais ce n’est pas une valeur bon père de famille dans ma stratégie "dividend growth".

CONCLUSION: J’aime bien Coface, société solide bien gérée, qui verse de juteux dividendes, et avec petite cerise une éventuelle OPA un jour peut être. Je garde. Je ne renforce pas sur les cours actuels, ligne déjà suffisamment conséquente (11% de la valorisation, 26% de la rente 2022 mais à cause du dividende exceptionnel).

COVIVIO
Foncière de bureaux et d’hôtels. Les hôtels étaient un pari lors de l’effondrement Covid de 2020, en quelque sorte un ticket sur le retour à une vie normale. Je trouve que la foncière se comporte bien, toutefois le marché me donne tort avec presque 20% de baisse sur un an (je note que les foncières massacrées en 2022 rebondissent bien depuis quelques semaines de rebond, pérennité à suivre).

La croissance est bien au rendez vous si l’on fait abstraction des années covid.
Le dividende est toujours 22% sous son niveau pré covid, et c’est certainement un point qui gène le marché.
Je reste néanmoins confiant sur le long terme car je vois mal ce qui empêchera les hôtels de refaire le pleins, toutefois la question est moins évidente sur l’immobilier de bureaux détenu par la foncière. Les bénéfices ont bien réaugmenté dans la fenêtre entre Covid et Ukraine, toutefois le CA n’est pas revenu aux niveaux pré covid, je pense donc que c’est un investissement de long terme sur une foncière convenablement gérée qui en a pris plein la tête dans le contexte sanitaire puis géopolitique actuel.
Niveau endettement la foncière sera impactée par la hausse des taux. Elle était sur une bonne pente avec un LTV à 37,1% fin 2021 en baisse (source) réévalué à 39% hausse des taux oblige.

CONCLUSION: Je garde, mais je ne renforce pas compte tenue du niveau d’incertitude sur le dossier. Tout du moins j’attendrai un retour de la croissance des résultats et de voir l’effet de la probable récession à venir.

DANONE
Un grand groupe international, large cap, de consommation de base essentiellement. J’ai acheté cette action pour avoir une blue chip qui joue un rôle de stabilisateur de fond de portefeuille, par rapport à d’autres valeurs plus risquées dans le portefeuille. Il y avait évidemment d’autres alternatives, mais j’ai profité d’un trou d’air lié aux errements politiques de gouvernance pour entrer sur le dossier à un court offrant un rendement correct (rendement sur PRU 3,6%).
Maintenant Danone est un gros paquebot qui cherche  des relais de croissance après s’être fourvoyé avec Mr Faber. On attend de voir la suite donc.
Niveau "stabilité" le titre joue son rôle défensif avec un titre flat sur un an quand le CAC fait -12,5%.

La croissance du CA et des profits ne sont pas franchement au rendez vous, les résultats sont globalement flats depuis quelques années si on exclut le Covid. La société a de bonnes bases, un ROE à 11, qui est toutefois en baisse puisqu’il était à 17% en 2017. Évolution à suivre de près donc.
Le dividende a été abaissé en 2021, de façon très surprenante la société a tourné le dos à son statut d’aristocrate, un très mauvais message pour les investisseurs "dividende" et pour le respect des actionnaires au sens large.
Ìl est largement couvert avec un ratio Dividende sur bénéfice à 50%

CONCLUSION: Écrire est précieux, l’effort d’analyse des chiffres et des récentes décisions m’indique que j’ai plutôt envie de vendre Danone. Je vais toutefois conserver pour deux raisons: 1/ On attend de voir ce que va donner la nouvelle direction par Mr De Saint Affrique. 2/ Je ne veux pas remplacer Danone par du cash, ni par une valeur spéculative. La logique de l’achat d’une big cap plan plan demeure. Je ne changerai donc que pour une autre opportunité, ou en cas de nouvelle baisse du dividende, mais Danone est sur un siège éjectable pour moi.

UNILEVER
La logique de l’achat d’Unilever est la même que celle de Danone. Je suis rentré via des ventes de puts que j’ai roulé quelques temps avant d’être exercé à un cours intéressant (4% de rendement sous 42 euros, rendement /PRU 3,7% car renforcements ultérieurs).
L’idée étant identique à Danone, les deux valeurs sont sans doute plus en concurrence que complémentaires dans mon portefeuille. Le titre est en hausse de 12% sur un an, très belle performance dans le contexte.

La croissance : Bof. Là encore c’est sans tendance nette et à surveiller. Évidemment c’est difficile pour de gros paquebots comme ça.
Le dividende croit en moyenne sur les 6 dernières années. Petit trou d’air en 2020 (décidément le covid !) mais les anglais ont repris le chemin de la hausse dès 2021 au dessus de 2019. Des gens raisonnables.
Ìl est couvert avec un payout ratio autour de 65%

CONCLUSION: A court terme Unilever semble mieux orientée que Danone. Je conserve pour le côté big cap stable et un rendement qui me convient.

UNIBAIL RODAMCO WESTFIELD

Ah, Unibail, une conviction "au jugé" parce que le dossier est trop technique pour moi. Une ancienne star déchue. Se souvient-on d’Unibail à 200€ "parce que la qualité se paye"?
Toutefois les emplacements prime demeurent en Europe, Niel et consorts achètent massivement des titres et on peut penser qu’ils savent ce qu’ils font et alignent leurs intérêts avec les nôtres en tant qu’actionnaires. La foncière se désendette, et si elle a joué de malchance avec le Covid au pire moment, elle bénéficie de l’effet USD favorable à court terme. Si la sortie des USA se passe bien (y’aura t’il des acheteurs et à quel prix en cas de récession US) on peut espérer une belle recovery. La décote sur ANR reste majeure sur le titre (environ 50%, le sujet de l’ANR étant non consensuel tant qu’on n’a pas de prix de vente réel).

CONCLUSION:
Je garde, j’attends le retour des dividendes et je surveille de très près la vente des actifs US. Évidemment c’est un pari. Je m’autoflagelle au passage car je n’ai pas respecté mon money management et ai trop renforcé ce titre (6% de la valorisation au cours actuel, mais 14,6% du capital investi total… Belle contreperformance, belle moyenne à la baisse… Bravo champion!)
Accessoirement je traite beaucoup URW par vente de calls couverts (et quelques puts parfois) avec un gain depuis juillet 2021 de 8,81% brut rapporté au capital investi sur ce titre.


ICADE

Là encore une foncière qui se voulait safe (beaucoup d’immobilier de santé donc résilient) mais prend une claque de 40% en 2022, massacrée comme beaucoup de foncières, peut être un peu plus en raison de son pôle "Promotion immo" qui risque de souffrir plus de la récession et de la hausse des taux. Également un loupé sur l’IPO d’Icade santé qui est reporté "en raison d’un contexte de marché incertain et volatile" fin 2021. Je lis également dans les récentes notes d’analystes (baissiers) que l’impact réputationnel des maisons de retraite après Orpéa pourrait éclabousser Icade. Je ne comprends pas ce genre d’affirmation, la tendance des maisons de retraite et SSR suites de soins demeure selon moi une "Megatrend" avec le vieillissement de la population européenne. D’accord ou non n’est pas la question, il faut une solution, et le maintien à domicile à grande échelle n’est ni tenable financièrement ni réalisable faute de personnel désireux de s’engager dans les carrières pénibles de l’aide à la personne. Quand à une régulation politique bien pensante et populiste, les besoins d’investissement dans le secteur sont tels que je n’y crois pas.

La société tient ses objectifs dans l’ensemble jusqu’ici, évidemment si la hausse des taux s’intensifie ou que le contexte macro continue à s’étioler les choses pourraient se compliquer.
Le dividende est en baisse de 3,8% sur les 6 dernières années, gros point à surveiller pour moi. Le management prévoit 3 à 4% de hausse du dividende cette année, qui nous ramènerait donc juste en dessous des niveaux pré covid du dividende.

CONCLUSION:
C’est Icade Santé qui aurait du sens dans mon portefeuille, je suis finalement peu intéressé/emballé par le reste. Si l’IPO ou le spin off a lieu je sortirai sans doute d’Icade pour me recentrer exclusivement sur Icade Santé, à voir ce que le management mettra dedans évidemment. C’est encore une valeur "très bien achetée" en 2020, néanmoins perspective négative sur le titre.

ORANGE

Un classique des valeurs de rendement française. Des gros enjeux d’investissements à venir (fibre, 5G etc) mais une position de leader et une image de savoir faire solide pour cette société qui détient les infrastructures telecom historiques. Un titre qui prend 14% en 2022, une sorte de "safe heaven" vers le dividende en temps de volatilité sur les valeurs "growth". Je ne suis pas très fan de l’investissement à côté de l’état, toutefois j’ai acheté ce titre uniquement pour son rendement et celui ci me semble "protégé" par la voracité de l’Etat actionnaire, et largement couvert par les bénéfices. Les investissements futurs pourraient titiller ces bons ratios cela dit.

La croissance est absente. Néanmoins il y a des relais de croissance futurs technologiques, et on parle régulièrement de consolidation et de restauration des marges chez les telecom europeens, un jour peut être…
Le dividende est globalement stable, en phase avec la croissance donc.

CONCLUSION:
Une nouvelle fois écrire est précieux et m’aide à poser les bonnes questions. Faut il sortir d’Orange, peut être, mais pour aller où? Work in progress.

SANOFI

Un gros mastodonte de la santé, maltraité en bourse depuis plusieurs années en raison de pipeline un peu faiblard et des gros blockbuster qui tombent progressivement dans le domaine public. Sanofi demeure une belle société bien gérée avec un business résilient. La résilience ets au rendez vous cette année avec un titre qui progresse de 14% YTD quand le CAC dégringole de 12%.

La croissance
Le dividende croit en moyenne sur les 6 dernières années de 2%/an, pas exceptionnel. On couvre juste l’inflation. Toutefois j’attends plus un rôle d’amortisseur de fond de portefeuille qu’une violente croissance de Sanofi.
Ìl est correctement  couvert avec un payout ratio autour de 65-70% ces dernières années (47% en 2021)

CONCLUSION:
Sanofi est une bonne ligne de fonds de portefeuille, une belle endormie qui pourrait se réveiller un jour, ou se contenter de progresser doucement tout en versant des dividendes en petite hausse annuelle.

SCHNEIDER ELECTRIC

Tropico a tout dit cette semaine ici. Pour ma part je suis rentré sur le titre à la fin de l’été alors qu’il dégringolait autour de 115 euros, cours qui me semblait attractif. Cette valeur me permet d’être plus sur la croissance et la techno, avec un peu de "green" en plus, qui faisaient défaut à mon portefeuille trop orienté rendement jusqu’ici. C’est le premier achat en phase avec mon recadrement vers la growth (GARP pour être précis).

TOTAL ENERGIES

Faut il présenter Total Energies? TTE est une bonne pétrolière historique avec une culture de l’actionnaire malgré un biais politique négatif français. Elle est la plus engagée dans la reconversion énergétique et ses choix sont validés par des gérants orientés ESG qu’on peut entendre ou lire de ci de là. C’est donc pour moi un investissement d’avenir avec de beaux relais de croissance futurs potentiels et un dividende déjà attractif dès aujourd’hui.

C’est comme URW une ligne que je travaille beaucoup sur options. Avec moins de bonheur toutefois car je me suis fait attrapper par la très brutale hausse des cours suite à la guerre d’Ukraine. Pas de drame mais les gains précédents des ventes de callsur TTE ont été effacés en 2022. Il n’y a pas de "free meal", c’est parfois risqué, néanmoins je suis satisfait car j’ai pu rouler les positions et limiter les pertes, je suis donc satisfait de ma stratégie de vente de calls et 2022 a prouvé que je maîtrisais la chose.

La croissance est très variable car elle est évidemment corrélée au cours du pétrole. On note ainsi une perte en 2020 avec un dividende maintenu qui coûte cher à l’entreprise (166% du FCF!), raison pour laquelle je m’atais tenu à l’écart du titre dans le passé. A l’inverse en 2021 puis 2022 les bénéfices sont fantastiques, et la société peut investir. Si une récession mondiale impactera TTE, les cours du brut semblent néanmoins voués à rester à un tarif plus élevé qu’en 2019-2020, ce en raison des tensions géopolitiques navrantes et durables.

CONCLUSION:
TTE ne sera pas un long fleuve tranquille dans les années à venir. Une solide culture de l’actionnaire, un engagement dans les énergies du futur, des investissements d’avenir, je suis à l’aise avec Total et préparé à supporter la volatilité du titre.

CRCI Alpes Provence

Ceci est un dossier spéculatif, une toute petite ligne. Je ne suis pas compétent pour analyser ces sociétés et encore moins pour trancher dans le débat qui anime les intervenants qualifiés sur la file dédiée. J’ai pris un modeste ticket de loterie…
Le dividende demeure attractif pour patienter, et à priori couvert par Crédit Agricole. Néanmoins n’ayant aucune conviction sur le dossier je ne renforcerai pas.

Je dispose de plusieurs autres petites lignes que je ne détaillerai pas, soit trop petites soit que ce sont des daubasses. Pour raison de Daubasses je n’ai pas non plus détaillé mon PEA qui si il s’oriente vers un ETF monde, a également quelques classiques historiques (Air liquide, L’Oreal), quelques succès (SES Imagotag) et une poche Daubasses conséquente.

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Après avoir fait le tour du portefeuille. Il m’apparaît clairement que l’ensemble de mes sociétés en portefeuille verse des dividendes généreux et bien couverts/FCF. En revanche la plupart de mes sociétés manque de croissance, ce qui m’interroge sur le long terme. De façon amusante, sur court terme, c’est plutôt bénéfique puisque mon portefeuille s’est bien comporté cette année (-4,4% vs -8,38 pour le CACGR YTD). Cette prise de conscience ne va néanmoins pas me conduire à solder mes lignes, d’une part parce que le dividende est couvert actuellement, ensuite parce que les relais de croissance pourraient pointer le bout de leur nez (sociétés megatrends), enfin pour (mauvaises) raisons fiscales, mais mes prochaines acquisitions intégreront la croissance comme un facteur essentiel.

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