Portefeuille d'actions de DockS

C’est parti pour le reporting d’Août, 6e mois d’investissement

LES ACHATS DU MOIS

- SEB
J’avais besoin de diversifier ma conso de base et je cherchais plutôt une valeur avec un peu plus de croissance que Danone et Pernod.
J’avais des doutes vis-à-vis de ma stratégie, du positionnement de la valo (cher) pour rentrer sur le titre mais finalement : bon moat, bonne croissance, forte marge, faible levier, Dividende réduit mais maintenu, bonne couverture de ce dernier. J’ai donc initié la ligne et je vais voir dans le futur.

-SANOFI
Je continue de renforcer cette ligne, j’ai probablement renforcé un peu tôt (peut-être un peu de FOMO) mais je n’ai toujours pas de boule de cristal.

LES DIVIDENDES DU MOIS

n.a. pas de dividendes ce mois.

LE PORTEFEUILLE

SECTEURS

SENSIBILITE

PERFORMANCE

- CAC40 GR : +3,42%
- Mon Portefeuille : +2.46%

SYNTHES / A VENIR

Je suis très content d’avoir "sauté le pas" en mars et je prends beaucoup de plaisir a lire de l’information, regarder les analyses sectorielles / de sociétés etc… Je le faisais déjà mais maintenant cela à un intérêt différent. Je passe trop de temps à mon goût à regarder la perf quotidienne etc mais cela va s’améliorer avec le temps je pense.

Je commence à regarder du côté des actions européenne pour diversifier certains secteurs (notamment la santé qui est assez concentré et où j’ai du mal a renforcer Essilor compte tenu de l’environnement actuel du titre). Watchlist : Worldline, JDE PEETs, Philips, Novo Nordisk, Medtronics, GSK (mais GB…)  ASML, Unilever, Symrise, Accenture, Bastide

Dernière modification par DockS (04/09/2020 10h13)

Le problème des screeners pour évaluer des "fair price", notamment pour passer à l’achat et ce peu importe l’auteur, c’est que vous avez 50% de chances d’avoir raison et 50% d’avoir tort.

Je trouve l’approche décrite par Scipion dans son dernier post (post 756, point 4) moins sujette aux biais psychologiques.

Reporting #8

C’est parti pour le reporting d’Octobre, 8e mois d’investissement

LES ACHATS DU MOIS

Renforcements
- ABC ARBITRAGE : bons résultats, je pense que la fin de la volatilité n’est pas pour demain et cela amène un (tout petit) peu de rendement,
- Air Liquide : Renforcement de ce fleuron français pour continuer à constituer la ligne, bon moat, bien positionné sur l’hydrogène bien géré what else,
- Pharmagest : une de mes fortes convictions, situation de leader sur les officines diversification en cours dans les hôpitaux et Ephad, je continue de constituer la ligne régulièrement depuis mars

LES DIVIDENDES DU MOIS

TOTAL : 7.26€
ABCA : 2€


105.08€ touchés depuis le début du portefeuille et réinvestis

LE PORTEFEUILLE

SECTEURS

PERFORMANCE

Performance légèrement supérieur à l’indice de référence pour ce mois d’octobre.

J’ai tendance à suivre la performance à partir de fin mars plutôt que depuis le début de cette aventure, car je n’étais que très faiblement investi du 19/03/20 (ouverture du PF) au 31/03/20 (Au 31/03/20 j’étais investi à c.55% - 2k€). Pas très juste mais cela se défend (le CAC 40GR a pris 17% entre le 19/03 date d’ouverture de mon PEA et le 31) et bon pour l’égo..

REFLEXIONS / EVOLUTIONS / A VENIR

Diversification :
Au cours de ce mois j’ai investi 10k€ dans un mécanisme d’incentive de mon employeur (sorte de Carried Interest en PE pour les connaisseurs) et pas loin du même montant en Girardin.

C’était prévu mais j’ai pas mal grevé mon épargne, et dispose de seulement un mois de salaire en épargne de précaution. Je vais donc d’ici la fin de l’année la reconstituer partiellement (aidé par le confinement…).

Ce qui a engagé une réflexion sur les ETF :
J’étais dans l’idée de n’investir qu’au travers de titres vifs et d’attendre d’avoir un PF de 10-15k€ sur mon PEA avant d’attaquer le CTO (notamment pour les US).
Mais au fil du temps, je souhaiterais quand même être exposé aux US et notamment à certaines GAFA ou société du S&P. De plus la gestion de 2 "poches" me parait compliquée pour le moment avec ma capacité d’investissement mensuel (autour de 300€).

Je pense donc acheter tous les mois 2 à 3 ETF S&P (FR0013412285) et Nasdaq (FR0013412269) avec un objectif de 70% S&P et 30% Nasdaq.

Renforcement :
Je commençais à avoir du mal à me décider sur quelles actions renforcer tous les mois et la récente baisse des marchés n’a pas arrangé la chose.
La manière dont je renforce est la suivante : j’ai défini une allocation sectorielle cible, principalement dictée par une volonté d’avoir un portefeuille avec une volatilité plus faible que le marché (je suis plus à l’aise psychologiquement avec cela). Maintenant que j’ai 20 sociétés en PF, je considère que le PF est "constitué" (ie : je réfléchis vraiment à 2 fois avant d’ajouter une nouvelle société pour éviter l’éparpillement et je comptais renforcer proportionnellement plus tous les mois). Pour les renforcements, je regarde l’exposition par secteur actuelle et en montant investi et décide des secteurs à renforcer ce mois puis ensuite des sociétés, le tout en général en début de mois. L’objectif étant de "réduire" les biais psychologiques que je sais avoir.

J’étais assez à l’aise avec cela mais cette manière de faire mais depuis cet été et encore plus avec le récent trou d’air des marchés, je suis face à certaines situations comme :
- doutes sur mes convictions quelques certitudes (Danone / division eau par exemple),
- le poids trop important de certaines sociétés par rapport à ce avec quoi je suis à l’aise (Orpea - c.8% du PF, Rubis - c.8.5%) ou,
- la situation actuelle qui fait que je vais potentiellement attendre de renforcer (Pernod / confinement),
qui font que j’hésite fortement à me renforcer sur des sociétés où j’ai quand même des convictions fortes (sinon elle ne seraient pas en portefeuille).

Coïncidence (je ne pense pas) toutes ces sociétés sont en moins-values pour le moment. Depuis mars c’était assez facile de renforcer en voyant le portefeuille croître régulièrement, cette zone de turbulence me pousse à la réflexion (notamment sur le risque de renforcer des falling knives) mais je vais continuer d’investir, la question est plus de savoir si je déroge à mon objectif de ne pas avoir une holding > 8% . En tout cas, intéressé d’avoir vos retours sur cette "méthode" (je n’ai rien inventé), cette approche.

Dernière modification par DockS (31/10/2020 16h29)

Reporting #10

C’est parti pour le reporting de Décembre, 10e mois d’investissement

LES ACHATS DU MOIS

- Pharmagest : Une des lignes avec laquelle je suis le plus à l’aise, très bon positionnement, forte récurrence du CA, marges confortables, très bonne génération de cash, pas d’endettement. Le prix est maintenant élevé avec un PE qui frôle les 62x suite aux bons chiffres pendant le Covid et a son entrée dans le MSCI Global Small Cap + le changement de négociation au SRD.

- ABC Arbitrage : je continue le renforcement, peu cher, couverture / volatilité, bonne communication de la société

- Air liquide : Bonne perfomance 2020, positionnement hydrogène, faible endettement, bonne valeur de fonds de portefeuille

- Thermador : Belle résistance malgré un impact significatif du Covid, bonne communication de la société, en prime (mauvais jeu de mots) elle est parfaitement positionnée pour bénéficier des primes rénovation et du package écologique décidé par le gouvernement

- Stef : j’attendais de voir les chiffres de fin d’année et la politique concernant le dividende les 2 ont été plutôt rassurant

- Sanofi : malgré le retard sur le vaccin les annonces récentes sur les autres développement sont plutôt de bonne augures, la valorisation (<10x) est raisonnable pour une pharma et le rendement attrayant tout en étant bien couvert

- ETF S&P et Nasdaq : comme prévu je continue d’acheter 1 à 3 ETF US sur mon PEA pour m’exposer à ce marché tout en ayant une gestion facilité (un seul compte cash à alimenter) et en bénéficiant de l’enveloppe fiscale

LES DIVIDENDES DU MOIS

LE PORTEFEUILLE

SECTEURS

Nouvelle présentation (inspirée d’un membre mais je n’ai pas noté le nom malheureusement) pour suivre sur un même graphique l’exposition en % d’investi et en % de la valorisation.

Le poids de LVMH continue de diminuer et me permet de tendre vers mon allocation sectorielle cible qui est un de me premiers outils pour décider de mes renforcements / achats. 

PERFORMANCE

Rendement sur capitaux investis : 18,49%

Evolution de la valeur de la part et TRI

Beaucoup moins reluisant que la performance présentée avec la valeur de la part, néanmoins je suis rentré sur les marchés en mars 2020 (juste après un premier soubresaut à la hausse) et j’ai étalé  mes investissements ce qui fait que je n’ai pas bénéficié "à plein" de la hausse ensuite.

J’en ai profité pour faire une comparaison si j’avais investi les mêmes sommes sur le CW8. Hors frais je serais à une valeur de la part de +43% vs +28% depuis l’ouverture du PF.

Je reste pour le moment à l’aise avec cette sous-performance, contrepartie de ma sélection plutôt orienté dividendes et de ma relation au risque. D’autant plus que l’exercice 2020 est quand même particulièrement exceptionnelle. Cette stratégie m’a permis de sauter le pas de l’investissement sur les marchés, me permet de me former et ne m’empêche pas de dormir.

REFLEXIONS SUR 2020

Premier reporting de Décembre, que de chemin parcouru en ayant commencé en mars !
Toujours ravi de m’être lancé je passe beaucoup de temps (avec plaisir!) en suivi / recherches pour une performance qui me satisfait pleinement bien qu’inférieure au benchmark.

J’ai plutôt bien vécu le trou d’air passager du portefeuille en octobre et ai réussi à continuer à suivre ma stratégie.

Je lis beaucoup d’informations sur le forum et ailleurs mais ne participe peut-être pas autant que je le voudrais souvent mais en ayant uniquement 9 mois "d’expérience" rien d’alarmant. J’en profites pour remercier tous les membres du forums qui m’ont permis de sauter le pas en mars et qui continuent d’être une grande source d’informations et d’inspiration.

A VENIR

2020 a été une année très particulière entre le Covid, le lancement du portefeuille, des sujets personnels et professionnels très intenses.

Patrimonialement parlant c’est la première fois que j’ai un patrimoine net positif et ce alors que j’ai toujours un emprunt étudiant "sur le dos". Je devrais être en mesure de rembourser cet emprunt avant la fin du Q1 2021 et aborde donc cette année avec une sérénité très appréciable malgré la période.
Je continue d’évoluer professionnellement et cela devrait se refléter dans ma rémunération.

Une fois mon emprunt remboursé je vais avoir une capacité d’épargne significative mais envisage un achat immo (RP ou locatif pas encore décidé). je compte donc placer une bonne partie de ces liquidités sur mon CTO via l’achat de tracker monde comme un placement à "court terme" (CW8 ou EWLD).

Pour ce qui est du portefeuille, je continue de suivre la feuille de route que j’avais imaginé en mars et qui a légèrement évoluée depuis : une fois que la partie France du portefeuille représentera 10k€ (en investi plutôt qu’en valeur) je m’attaquerai à l’ouverture de lignes sur des sociétés éligibles PEA à l’étranger pour continuer le 2e étage de la diversification : la diversification géographique.
J’ai ainsi en tête : JDE Peet, Symrise, Rationale, Adyen, Phillips, Medtronics, Novo Nordisk, ASML, Amplifon, Coloplast, Netcompany, Nemetschek, Unilever, DSM et IMCD

Enfin, comme mentionné le mois dernier je suis retourné voir mon portefeuille de crypto qui végétait depuis 2018 et j’ai initié un virement régulier de 40€ par mois pour acheter 20€ de BTC tous les 15 jours. Le portefeuille qui était à plus de 70% de MV s’est repris avec le rallye haussier du BTC et je regrette (mais c’est toujours facile après coup…) de ne pas avoir continuer à alimenter ce portefeuille entre 2018 et maintenant.

Bonne année à tous,

Reporting #12

C’est parti pour le reporting de février 2021, 12e mois d’investissement.
Un an ! que de chemin parcouru ! (mais la route est longue !)

LES ACHATS DU MOIS

Renforcements :

    - Sartorius Stedim : je continue sur cette très belle société malgré une valorisation élevée assez convaincu des fondamentaux
    - Air Liquide : on ne l’a présente plus, très belle société, résiliente, exposition à l’hydrogène etc…

Achats :

    - RAS

LES DIVIDENDES DU MOIS

ras

LE PORTEFEUILLE

SECTEURS

PERFORMANCE

pour rappel : j’ai tendance à suivre la performance à partir de fin mars plutôt que depuis le début de cette aventure, car je n’étais que très faiblement investi du 19/03/20 (ouverture du PF) au 31/03/20 (Au 31/03/20 j’étais investi à c.55% - 2k€).


Rendement sur capitaux investis : 17.21%

SYNTHESE / A VENIR

Et voilà cela n’a pas duré longtemps…
Le mois dernier j’écrivais "Moi qui commençait à me poser des questions sur ma stratégie et l’écart de performance qui se creusait cela fait du bien, à voir dans la durée" au sujet de ma performance par rapport à mon indice de référence.
La dernière semaine de février alors que le portefeuille faisait jeu égal jusque là, j’ai complètement décroché (avec une performance de -0.56% vs +5.63% pour le CAC 40 GR. Pile pour ce premier anniversaire, cela sonne comme un rappel.

J’ai pris des coups successifs sur Air Liquide, Danone, GTT, Pharmagest, Sanofi avec une "analyse" différente, en synthèse :
   - Pharmagest et Air Liquide : je reste très confiant et vais profiter de ces trous d’air pour renforcer
   - GTT et Sanofi : Les dernières publications pour la première et le raté du covid pour la deuxième m’ont fait réfléchir mais la thèse reste la même et les fondamentaux restent bons selon moi donc je reste assez confiant
   - Danone : j’ai une interrogation depuis un moment (faiblesse du côté "résilient", forte contribution du pôle eau aux résultats, faible croissance etc…) j’attends encore de voir comment va se passer la pression des fonds activistes mais je ne vais pas attendre trop longtemps ("quand il y a un doute…")

Néanmoins, même malgré cet écart de performance je suis très content du comportement depuis 6-9 mois de mon portefeuille, je dors sur mes 2 oreilles et je ne suis pas inquiet pour mes différentes lignes (pas très compliqué vu les lignes en PF et exception faite de Danone) et la 2e étape de diversification (géographique - Europe) est toujours au programme avant l’été.
Très content d’avoir initier ce portefeuille, je vais continuer sur cette dynamique de 500€ / mois et je vais sûrement ouvrir une ligne d’ETF monde sur mon CTO pour avoir une épargne qui travaille sur un horizon de temps un peu plus flexible que le PEA.

Reporting #14 - avril 2021

Pas mal pris par le temps en ce moment mais faire ce suivi est un bon exercice donc : on s’y tient !

LES ACHATS DU MOIS

Apport de 1000€ pour passer la barre des 10k d’apports et enclencher la diversification géographique comme prévue

Principalement des renforcements, 2 ouvertures de lignes pour :
- Fresenius : société Allemande dans la santé, essentiellement dans les dialyses (50% du CA), bonne croissance sur longue période, PE décent (<15x), bilan correct mais un peu léveragé (levier 3x), bonne génération de cash, bonne croissance du dividende (qui est bien couvert payout ratio autour de 25%). Le parcours boursier a malgré tout été chaotique depuis 2016 mais le plan de croissance parait réalisable et la fin du Covid (finger crossed) devrait permettre à l’activité de dialyse de reprendre normalement

- Vantage Tower : société Allemande également, TowerCo de Vodafone (autour de 80k tours), un business que j’aime bien, prévisible, sur le papier: forte génération de cash, dividende de 60% du recuring FCF, parcours impressionnant du concurrent Cellnex

LES DIVIDENDES DU MOIS

Total : 9.24 - rdt / PRU : 1.7%
ABCA : 4.30 - rdt/PRU : 1.5%
Thermador : 10.92 - rdt/PRU : 3.3%
LVMH : 8 - rdt/PRU : 1.3%

LE PORTEFEUILLE

SECTEURS

PERFORMANCE

pour rappel : j’ai tendance à suivre la performance à partir de fin mars 2020 plutôt que depuis le début de cette aventure, car je n’étais que très faiblement investi du 19/03/20 (ouverture du PF) au 31/03/20 (Au 31/03/20 j’étais investi à c.55% - 2k€).

SYNTHESE / A VENIR

Pas grand chose à déclarer si ce n’est que Rubis et Danone continuent de se trainer, la vente des initiés de Pharmagest a fait assez mal au cours mais je reste confiant sur le positionnement de la société.
J’aimerais beaucoup m’exposer plus au US (particulièrement sur MSFT par exemple) mais pour le moment pas de CTO je vais continuer de m’y exposer via des ETF.

REPORTING #16 - JUIN 2021

Je pensais avoir envoyé mon reporting de juin mais il était resté dans les brouillons…

LES ACHATS DU MOIS

Renforcements
- 2 PANX et PE500 pour continuer d’exposer le portefeuille aux US.
- Dassault Systemes : le split tant attendu a été annoncé je comptais renforcé suites aux bonnes nouvelles régulières c’est chose faite
- SEB SA : Depuis la constitution de cette ligne le parcours est plutôt faiblard mais je suis assez convaincu par cette société, son positionnement, ses managers, la publication de gudiance pour 2021 était engageante

LES DIVIDENDES DU MOIS

LE PORTEFEUILLE

SECTEURS

PERFORMANCE

pour rappel : j’ai tendance à suivre la performance à partir de fin mars 2020 plutôt que depuis le début de cette aventure, car je n’étais que très faiblement investi du 19/03/20 (ouverture du PF) au 31/03/20 (Au 31/03/20 j’étais investi à c.55% - 2k€).

SYNTHESE / A VENIR

La performance mensuelle est repassé au dessus de mon benchamrk contrairement aux (nombreux) mois précédents.
Autre satisfaction plus importante à mes yeux, les dividendes 2021 sont déjà presque 4x supérieurs à ceux de 2020, cela reste des montants faibles en volumes mais c’était l’objectif de la stratégie mise en place.

Côté portefeuille j’ai attaqué la 2e étape qui était la diversification géographique et je compte continuer.

REPORTING #mois21 - Novembre 2021

La rentrée puis un sujet de santé m’ont laissé un peu éloigné des terrains comme on dirait dans le milieu sportif… J’ai continué à dérouler en septembre octobre et l’ajout en novembre a été laissé au chaud pour constituer des réserves compte tenu du climat actuel.

Le climat actuel justement me préoccupe pas mal, de nombreux participants de ce forum détaillent bien mieux que moi et de manière beaucoup plus digeste ce qu’il se passe mais je vais synthétiser un peu ma pensée.

En dehors du variant Omnicron, et de la résurgence d’une enième vague de covid, nous approchons de la dernière ligne droite pour l’élection du futur président de la république française (et les périodes d’élections sont souvent chahutées, celle-ci ne faisant pas exception).
En parallèle nous avons quand même une inflation croissante qui n’est plus "transitoire" d’apès ce cher Powell (je croyais de moins en moins qu’elle le soit aux US comme chez nous) ce qui devrait pousser les banques centrales (la FED en tête) a commencer le tapering et donc la fameuse remontée des taux dont tout le monde parle, pour le moment on ne connait pas le résultat, mais le sevrage comporte des risques…

Les tensions sur les chaînes d’approvisionnements se font sentir, les nouvelles restrictions de part le monde fleurissent, la période va encore être agitée pour quelques temps au moins (au mieux).

Avec tout ça je continue mon petit bonhomme de chemin mais l’idée de constituer une poche de liquidité de 7-8% du PF me travaille.

LES ACHATS DU MOIS

VIVENDI : Je suis passé à l’achat sur Vivendi lors d’une entorse à ma stratégie. Après pas mal de lecture (un grand merci aux participants de la file UMG d’ailleurs) et suivant le secteur pour d’autres raison, vu le prix envisagé et le montage favorable au PEA pour les pp, j’étais assez persuadé que compte tenu du prix envisagé de UMG il y avait possibilité de faire un gain de l’ordre de 10% en qqs jours (avec une Mkcap de UMG à 33bn ça laissait autour de 3bn de mkcap pour le reste des actifs compte tenu de la décote de holding). Je dois dire que cela m’intéressait également pour le côté joueur / validation de mes hyptohèses et cela s’est avéré correct. La ligne Vivendi n’a pas vocation a resté trop longtemps en portefeuille mais je n’ai pas encore décidé de la vendre, je pense par contre garder UMG.
nb: j’ai gardé le PRU de Vivendi à 0 contrairement au régime fiscale retenu pour pouvoir suivre plus facilement mon opération.

Pour le reste Renforcement
ETFs US,
Arkema - qui signe un bon Q3 et relève ses objectifs,
Fresenius - malgré la période je reste sur ma thèse d’investissement le covid ayant limité les dialyses mais je ne pense pas que ce soit un nouveau paradigme,
Stef - se trainait depuis quelques temps mais je restais sur ma thèse, elle a repris sa marche en avant depuis,
Eurofins - acheté sur le dip du 21/10 pour continuer la constitution de la ligne et pour anticiper la potentielle nouvelle vague.

LES DIVIDENDES DU MOIS

J’ai passé le +100% YoY durant la période, ce qui est un de mes objectifs annuels. L’effet de base est important compte tenu du lancement de ce portefeuille en mars 2020.

LE PORTEFEUILLE

SECTEURS

PERFORMANCE

performance entre le 30/09 et le 30/11 pour le "mois"

La chute de novembre a beaucoup moins impacté mon PF que le CAC, je regagne pas mal de terrain sur la période mais je reste 10% en dessous de mon bench.

pour rappel : j’ai tendance à suivre la performance à partir de fin mars 2020 plutôt que depuis le début de cette aventure, car je n’étais que très faiblement investi du 19/03/20 (ouverture du PF) au 31/03/20 (Au 31/03/20 j’étais investi à c.55% - 2k€).

SYNTHESE / A VENIR

J’envisageais de faire une revue de portefeuille globale mais ai un peu été pris par le temps or je pense que garder la logique de ce reporting est importante même si le côté analytique est encore à améliorer. Il reste néanmoins plusieurs lignes pour lesquelles une revue de ma thèse, des évolutions à venir et de la place dans mon portefeuille serait saine notamment pour : RUBIS, ORPEA, DANONE, SEB, PHARMAGEST, VIVENDI.

Enfin j’avais ouvert un CTO chez BD essentiellement pour placer sur un tracker monde des liquidités de manière potentiellement plus liquide que sur mon PEA mais j’ai de plus en plus l’envie de lancer la prochaine étape de diversification : les US. Le problème, les frais chez BD sont particulièrement restrictifs. J’ai donc ouvert un CTO chez Degiro pour pouvoir passer à l’achat le cas échéant.
Je cible pour le moment essentiellement MSFT et VICI que je regarde depuis un certain temps. L’idée est de pouvoir avoir un courtier qui permette l’accès au marché "le plus dynamique" et de passer à l’achat sans avoir l’impression de me faire ouvrir en frais.

Dernière modification par DockS (04/01/2022 14h27)

REPORTING #MOIS23 - JANVIER 2022

LES ACHATS DU MOIS

J’ai changé mon fusil d’épaule au moment de faire mes achats avec le baisse de certaines valeurs santé (Eurofins / Sartorius) trouvant la respiration un peu forte et pensant pouvoir renforcer sur un léger creux (market timing again…), évidement je me la suis prise…

- Eurofins / Sartorius : Entre le 30/12/21 et le 05/01/22 c’est -10% pour Eurofins et -12% pour DIM, toujours positif sur ces 2 titres je modifie mon plan du mois de janvier pour passer à l’achat sur ces 2 titres (dont DIM que je n’avais pas renforcé depuis longtemps vu le run des 12 derniers mois), depuis les 2 ont encore baissé de 10%. Je ne suis définitivement pas fait pour timer mes points d’entrées

- VICI : Il me restait quelques liquidités sur mon CTO j’ai donc repris 2 titres VICI suite à une petite baisse pour diminuer légèrement mon PRU

- IUSQ : ETF MSCI pour éviter d’avoir de la tréso qui dort sur le CTO

LES DIVIDENDES DU MOIS

Montant total de dividende since inception : 445.7€

LE PORTEFEUILLE

TOP 3
- Realités : +15%
- GTT : +14%
- TOTAL : +14%

FLOP 3
- ORPEA : -54%
- DSY : -20%
- DIM : -18%

__ORPEA

Gros impact d’Orpea ce mois, j’ai vu la chute à 12h42-3, suite à une verifications sur mon PF, article du monde posté à 12h39 l’action était déjà autour de -15%… Pour moi c’était un news flow négatif mais cela ne remettait pas en cause le modèle. Depuis la chute s’est fortement accelérée -54% à fin janvier, -64% au moment où j’écris ces lignes-).

My 2 cents sur le sujet :

Je suis le secteur des EHPAD à titre pro et perso depuis un petit moment maintenant. Ce n’est pas l’activitié qui me fait le plus rêver mais pour moi c’était assez waterproof.
Il faut comprendre que le financement des EHPAD a été délégué au privé parce que l’état et les collectivités ne pouvaient pas fournir en terme d’investissement pour accompagner le vieillissement et la dépendance croissante de la population.

La constitution de groupes privés et le développement de ces acteurs ont amené les PP a fortement réglementer et contrôler le secteur. Il y a par exemple un numerus closus qui fait qu’il n’y a plus d’ouvertures possible en France. Seule des autorisations existantes permettent des agrandissements (un peu lunaire quand on chiffre le besoin de place, c’est d’ailleurs par exemple la différence avec des pays voisins comme l’Allemagne qui n’a pas mis de numerus clausus mais finance quasiment à 100% la dépendance -en fonction des revenus-).

Les contrôles sont fréquents, les plaintes sont suivies quoiqu’on en dise mais cela n’empêche pas des conditions très dures et un système pas optimal.
Mais surtout le financement des EHPAD se fait via 3 budgets : Hébergement, Dépendance, Soins. Seul le premier est à tarification libre le reste est sujet à des grilles de tarification définies par les ARS.

Pour moi c’était donc un secteur très fortement réglementé, où la demande excède largement l’offre, où les gros acteurs ont la capacité de dégager des synergies tout en maintenant un niveau d’exigence important bref : un no brainer (cher).

La sortie du fameux livre tend à rebattre les cartes. Je n’aime pas du tout cette période où une dénonciation qu’elle soit d’un livre, en live, via des réseaux etc… amène a une sanction populaire (présomption d’innocence etc…) mais surtout je pensais que cela ne pouvait pas remettre en cause le système qui répond à un besoin clairement croissant.

J’ai, je pense, sous estimé le côté Fonds ESG, l’impact d’une forte baisse qui a déclenché une réaction en chaine (floor sur les produits structuré qui déclenche des ventes etc) mais surtout l’impact d’un livre qui en période post-covids / gilet jaune / pré-electoral a un retentissement très fort.

La réponse d’Orpea à cette situation de crise a été catastrophique (déni au lieu de la compassion, menace de poursuite à la Wirecard, suite du scandale avec les "révélations" sur le potentiel déli d’initié et j’en passe)

J’ai hésité à couper ma position autour de -50%, à -60%, je ne l’ai pas fait pour plusieurs raisons :

1) Je ne crois pas l’état en mesure financière et organisationnelle d’assurer la prise en charge de la dépendance pour nos ainés (j’ai 2 cas familiaux en ce moment et nous avons retardé au maximum mais une attention / des soins h24 sont difficilement vivable). Aujourd’hui la partie du CA des groupes d’EHPAD qui est subventionnée représente autour de 50% du CA (source : discussion avec des pro du secteur).

2) Les contrôles dans le secteur sont fréquents, les conventions tripartites sont revues tous les 5 ans, le système peut légèrement changer mais je ne crois pas à un big bang sur un système qui est malgré tout déjà très encadré. Le prix est élevé pour les clients/patients mais on est sur des sociétés qui font 3-5% de résultat net ce n’est pas non plus aberrant et l’accroissement de la durée de vie ne va pas arranger le côté dependance. Nos sociétés occidentales sont face à un réel challenge.

3) Même si l’on considère la VE actuelle (12.000m) et qu’on ampute l’EBITDA 2020 (dernier publié) de 900m de 1/3 en considérant hausse des salaires / couts supplémentaires induit par cette crise / éventuel changement de modèle, on arrive à un VE/EBITDA de 20x alors certes c’est cher pour ce type de business, c’est très léveragé mais ce n’est pas non plus complètement déconnant

4) vu le peu de valeur qui reste relativement à mon portefeuille je prend le risque de ne pas couper le bras gangrené pour voir, cela sera sûrement ma ligne "regret" comme je lis souvent sur les fils des participants de ce forum

Je suis en train de finaliser un calcul de ROIC / Cost of capital (puisque sur longue période si ROIC > CoC => appréciation du titre) pour avoir une base plus chiffrée de réflexion.

Dans le news flow cela va continuer a être mauvais puisqu’un documentaire (cash investigation) va sortir et sa diffusion a été avancée…

SECTEURS

PERFORMANCE

Sans Orpea, j’aurais dépassé mon indice de référence ce mois-ci (var du PF -372€ var ORPEA -316€ soit 85% de la baisse du PF), avec des si on mettrait Paris en bouteille néanmoins je pense qu’il faut voir la bouteille à moitié pleine sur ce coup-ci. J’ai fait mes devoirs sur Orpea, même si j’avais un doute sur les derniers mois sur la soutenabilité du Groupe (cf discussion du short d’Orpea de Kiwijuice), c’était difficile de le voir venir et cela fait partie, je pense, de la vie d’investisseur.

pour rappel : j’ai tendance à suivre la performance à partir de fin mars 2020 plutôt que depuis le début de cette aventure, car je n’étais que très faiblement investi du 19/03/20 (ouverture du PF) au 31/03/20 (Au 31/03/20 j’étais investi à c.55% - 2k€).

SYNTHESE / A VENIR

Mes ambitions pour 2022 en terme d’investissement vont très sûrement être revue à la baisse compte tenu d’un investissement immobilier perso qui s’est accéléré. Je pense que c’est la bonne période compte tenu de l’environnement taux / immo / situation peso qui me le permet. Je vais continuer d’investir mais à un rythme plus faible.

Je continue de regarder PHG et FOO en ETF, envisage un peu d’ETF monde dans le PEA, continue de suivre MSFT dont je suis très content des quarterly même si cela ne se reflète pas dans le cours. Je regarde attentivement BESI pour le côté semi conducteur / indus / tech.

REPORTING #MOIS 27 - MAI 2022

(au 2 juin vacances obligent)

"Sell in may and go away", déjà que de janvier à mai c’était loin d’être brillant, les marchés continuent de tanguer. L’inflation devient un vrai sujet même si pour certains experts nous étions arrivés sur le plateau … Moi qui réfléchissais à acheter ma résidence principale, je suis encore plus tiraillé vu l’environnement économique. Ajoutez à cela la guerre en Ukraine façon WWII, la crise alimentaire, énergétique qui en découle et la sécheresse annoncée pour l’Europe cet été et vous avez un cocktail loin d’être appétissant.

PERFORMANCE

Forte surperformance sur le mois dans un marché baissier (1.13)% vs (3.06)% là ou le CAC40GR fait +1.1%. Cela permet de combler une bonne partie du retard sur le CW8.

pour rappel : j’ai tendance à suivre la performance à partir de fin mars 2020 plutôt que depuis le début de cette aventure, car je n’étais que très faiblement investi du 19/03/20 (ouverture du PF) au 31/03/20 (Au 31/03/20 j’étais investi à c.55% - 2k€).

LES OPERATIONS DU MOIS

PEA
- ETF US :  suite à la lecture de différente file et mon appréciation de l’évolution de la parité EUR/USD j’ai arbitré l’ETF PE500 et 50% de ma ligne NASDAQ pour PE500H (hedged). Je ne suis pas convaincu d’un rebond rapide de l’Euro, je pense que nous avons un sacré train de retard sur les US en Europe en terme de dynamique économique et la guerre en Ukraine qui s’éternise ne va pas dans le sens d’un Euro fort. Néanmoins, si l’Euro remonte au dela de 1.15/1.20 je repartirais sur un P500 classique, si nous allons plutôt vers une parité, le coût de la couverture est faible. Pour l’arbitrage Nasdaq, je préfrère avoir les tech en PF en direct et éviter les doublons S&P500/Nasdaq et cela rejoint l’objectif de couverture n’ayant pas de nasdaq hedgé disponible en PEA.

- SARTORIUS(renforcement) : renforcement opportuniste sur DIM qui était à (39)% YTD, j’étais acheteur à un cours supérieur donc j’en profite. petit sujet de timing puisque l’action perd autour de 8% dans les jours mais je suis là pour le long terme

- ORPEA (vente) : j’ai longuement, très longuement hésité mais le fait que le management décale la publication des comptes après les évènements récents cela a été pour moi la goutte de trop et je commençais à sentir le vent chaud. Nous ne sommes plus uniquement sur les révélations du livre qui, très à charge, pouvait selon moi être corrigées mais sur un système où certains ont cru pouvoir jouer avec a peu près toutes les règles de bonne gestion… Combiné  à l’envie de rentrer sur ESSO (merci @menethil et autres intervenants) j’ai soldé ma ligne en MV de 66% (454€). Première MV de cette amplitude sur le portefeuille c’est loin d’être agréable mais il fallait bien que cela arrive un jour.

- ESSO (achat ) : spéculatif - j’essaye d’éviter au maximum de déroger à ma stratégie et quand je le fait c’est pour faire un play très différents de l’approche Buy&Hold ou coffee can portfolio du PF. Je l’ai ait avec le split vivendi pour le discount sur la somme des parties, je le fait aujourd’hui sur ESSO sur une anomalie de marché de court ou moyen terme entre les marges de raffinage / la situation énergétique de l’europe et la valorisation d’un acteur (ESSO). C’est 2% du PF, c’est beaucoup plus court terme et ça me permet de diversifier la poche énergie avec GTT qui tutoies les sommets, RUBIS qui a du mal à s’extraire de la nasse momentum et TOTAL qui représente déjà 6% du PF. objectif : revente à 2x.

CTO
- JPM (renforcement) : je continue de constituer la ligne avec JPm qui est en dessous de 1.3x la book value d’autant plus intéressant dans un environnement de hausse des taux qui devrait bénéficier à la "plus ceinture bretelle" des banqus US

- MSFT (renforcement) : les chiffres du Q2 sont bons, Azure croit plus que prévu le gaming moins (plus embêtant puisque c’est pour moi un relais de croissance). Je suis plus gênée par les sujets d’antitrust EU / "under scrutiny in China" qui sont pour moi le gros risque de ce dossier. Le reste cela fait du MSFT à autour de 30x les bénéfices sur une société qui a une croissance à 2 chiffres, du cash et un cash flow absolument colossal

- VICI (renforcement) : fin avril la note est relevé ce qui était un des catalyseurs du titres (avec l’entrée S&P500, la diversification client et la diversification géographique) j’en profite pour acheter la bonne nouvelle

- ETF (renforcement) : 5x10AB et 5xXDEQ, l’arbitrage fait le mois dernier permet de reprendre un peu de performance au CW8 ou en tout cas d’y coller très fortement cela joue le rôle prévu à voir sur la durée

LES DIVIDENDES DU MOIS

Montant total since inception : 661€

LE PORTEFEUILLE

TOP 3
- REALITE +21.4% : surpris par la vigeur de la hausse, les chiffres sont bons la croissance est là mais le modèle doit encore démontrer sa résistance en période de trouble. j’ai un peu peur de l’effet entreprise à mission / RSEwashing. les initiés achètent le titre, j’avais prévu d’en reprendre une petite louche mais j’attends de voir

- TOTAL +20.7% : what else ?

- RUBIS +12.3% : pas de quoi renverser la tendance mais toujours bon à prendre

FLOP 3
- SEB -18.7% : inflation, ralentissement de la consommation, marché chinois fermé (25% des ventes), on va commencer à être en dessous des 12x de PER à cause d’une situation à priori temporaire, autour de 95€ je pourrais bien renforcer

- VANTAGE TOWER -9.2% : inflation importante => anticipation de risque sur les loyers payés par les opérateurs + rumeurs de PE

- UMG -9.1% : croissance du CA et de l’EBITDA à 2 chiffres tirés par le streaming, perspectives plutôt bonnes mais en baisse de 9%…

J’ai également un projet d’achat de résidence principale.
Je me suis fixé un horizon (automne / hiver 2023), date à laquelle je bénéficierai de l’avantage fiscal du PEA.
Cela me laisse suffisamment de temps pour épargner et faire fructifier cette épargne.
Je vais coupler cet horizon de temps avec un objectif à atteindre, situé entre 500 k€ et 600 k€ de patrimoine, pour pouvoir envisager l’achat.
La baisse actuelle des marchés ne remet pas en cause cette stratégie, les marchés ont le temps de remonter.
La situation idéale pour moi serait une forte hausse des marchés sur les 18 prochains mois et une baisse des prix du marché immobilier. La hausse des taux pourrait être un précieux allié pour qu’ un tel scénario se réalise.