Portefeuille d'actions de Vbvaleur

Evaluation de LIBERTY LATIN AMERICA:

233 000 000 d’actions  x 12,83$
2,99 Milliards de capitalisation.

La somme de parties :

-C&W Caribbean & Networks
——————————
-49% de C&W Panama
C&W Panama va acquérir les activités d’América Móvil  Panama pour 200 millions VE
https://www.lla.com/blog/cable-wireless … tionsOIBDA de 180 Millions

En englobant tout C&W après déduction des minoritaire et en se basant sur les résultats du dernier trimestre j’obtien  :
OIBDA de 0,8 Milliards pour une dette nette de 3,6 Milliards.
Il y’a deux façon de valoriser au mieux la société soit un multiple du résultat av impôts qui est :
  0,800 OIBDA
- 0,300 CAPEX
- 0,200 iNTERETS
 :  0,300 RAI

Avec un multiple de 10 ça donne 3 Milliards soit 6,6  Millards de VE
Ou un multiple de 8 à l’OIBDA soit 6,4 Millards de VE
——————————
-100% de Liberty Puerto Rico
Après L’Ouragan Maria qui à détruit une partie des infrastructures du pays Lila racheté les minoritaire(40%) en 2018:
https://www.businesswire.com/news/home/ … uerto-Rico
Puis par la suite  les activités de AT&T dans le pays:
https://www.lla.com/blog/liberty-latin- … in-islands
Créant le leader  des reseaux fixes et mobiles de Porto Rico aujourd’hui à 100% intégré dans les comptes.

Revenue 1,4 Milliard
OIBDA  estimé annuel de 0,650 M $
Mon estimation à 8x OIBDA Pour tenir compte des synergies a venir : 5,2 MDS de VE
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-100% de VTR au Chili
VTR vient d’annoncer sa  fusion à 50/50 avec Claro dans le pays VTR est  déjà le principal câblo-opérateur et fournisseur de haut débit au Chili, avec près de 3 millions d’abonnés. Claro, pour sa part, est le troisièmes dans le mobile, avec plus de 6,5 millions de clients, les synergies de couts et de revenus seront importantes.
https://lla.com/blog/america-movil-and- … operations

Revenue 0,84 Milliard
OIBDA  estimé annuel de 0,200 M $(baisse d’une année sur l’autre de 18% sur le trimestre pris en considération )
Mon estimation à 8x OIBDA Pour tenir compte des synergies a venir ainsi sue la baisse de 18% : 1.6 MDS de VE

-80% de Cabletica au Costa Rica
En 2020 Lila à acheté les activités sans fil de Telefonica le deuxième du pays pour le combiner à Cabletica son câblo-opérateur.
https://lla.com/blog/liberty-latin-amer … costa-rica
Ils avaient acheté 80% de Cabletica pour une VE 0,250 Milliard en 2018
https://www.businesswire.com/news/home/ … -Cabletica

Pour Cabletica je m’embête pas et je prends le prix payé en 2018 donc 0,23 mds pour 80%

——————

Total :

6,5 Milliards
+5,2 Milliards
+1,6 Milliards
+0,23 Milliards
——————
Soit 13,53 Millards moins 7,6 Milliards de dettes nettes : 5,9 Millards de valeur intrinsèque

5 900 000 000 / 233 000 000 d’actions : 25 $ l’action de valeur intrinsèque par action.

Cours de l’action : 12,83$

J’aimerais préciser un point en Europe pour les ventes les multiples EBITDA/VE sont à 9X voir même 11X  selon si c’est un opérateur mobile ou fixe ou les 2 et les positions de la société cible et acheteuse.

LILA actuellement  se négocie à moins de 6X .. avec la magie de l’effet levier et sans croissance de L’OIBDA  si un jour LILA se négocie à 9  ça fait  8,5 Milliards de capitalisation soit 36$ par action.
Et avec un croissance de 30% en 3 ans et un multiple de 9 nous obtenons dans 3 ans : 90$ par action soit 7 fois le cours de bourse.

Le hic c’est l’augmentation des taux d’intérêts à venir l’entreprise doit pouvoir répliquer ça sur les consommateurs et les concurrents ont la même problématique.
C’est le gros point négatif pour cette société sinon cet investissement a un sens seulement pour celui qui comme moi crois en la convergence fixe/mobile.
J’ai observé de beaux résultats en Europe après convergence pour les sociétés.

Concernant les multiples des dernières ventes d’opérateurs vous avez: 10X pour Sunrise par exemple
https://www.telecomlead.com/telecom-ser … lion-96331

11X pour les activités allemandes de liberty global.
https://www.lepoint.fr/high-tech-intern … 044_47.php

9X pour les activités Polonaises .
https://www.businesswire.com/news/home/ … diary-Play

Dernière modification par vbvaleur (30/09/2021 17h20)

Il convient d’etre prudent en ces moments troublés par la pandemie. Et je suis d’accord sur les secteurs a eviter. La reouverture du tourisme international n’est pas encore acquise et depend du bon vouloir de gouvernements nèvrosès.

Pour le luxe, meme si c’est cher il est vrai, si on a peur des dettes occidentales, ce qui est pas mal c’est que c’est surtout lié aux nouveaux riches de pays peu endettés et emergents.

Pour la crise inflationniste et la guerre c’est pas certain. Il se peut que l’inflation se calme en 6 mois car les deux ou trois goulots sont reglés et que la speculation change de secteur.

Doubletrouble Mercii ça me touche

BulleBier
Le luxe c’est pas le pire mais c’est surtout qu’il y’a pas de point d’entrée intéressant.

Pour la crise inflationniste et la guerre c’est pas certain. Il se peut que l’inflation se calme en 6 mois car les deux ou trois goulots sont reglés et que la speculation change de secteur.

Oui rien est certain c’est sur mais je parie là-dessus car j’estime qu’il y’a une forte probabilité que ça se passe ainsi.

Lorsque qu’on doit rembourser des dettes ça engendre des conflits inévitablement.
A l’intérieur des pays et entre les pays.
Ça divise les hommes.

Nemesis Le problème c’est l’inflation, si il y’a de l’inflation les banques centrales sont pieds et mains liées car elles justifient leur intervention en disant que c’est pour se battre contre la déflation.

Sauf que le problème c’est que l’inflation engendre l’inflation. Le prix des denrées qui augmentent poussent les gens à réclamer des augmentations. Les conflits que les gens provoquent pour se faire entendre engendre de l’inflation. L’assistanat pour calmer les électeurs aussi et les taux d’intérêt qui remontent à cause de l’inflation obligent les entreprises à remonter les prix. Les faillites provoquées par cette augmentation réduisent la concurrence et participent a l’augmentation des prix.
Les guerres économiques et militaires sont des incroyables alliées de l’inflation.

Une fois que le diable est sortit difficile de le rentrer dans la boîte.

En baissant les taux et en inondant le marché de liquidités ils ont fait le contraire de ce qu’ils pensaient faire, ils ont alimentés un temps la déflation grâce à l’exacerbation de la concurrence et le développement rapide de technologies disruptives alimenté par les liquidités abondantes.

Dernière modification par vbvaleur (06/10/2021 20h31)

Némésis oui c’est très pertinent comme remarque.

Sincèrement j’espère que les taux bas vont encore durer un petit moment mais là les banques centrales n’ont plus de cartouche et nous sommes sur le fil du rasoir.

Le rétropédalage à ses limites avec l’inflation le peuple va laisser exprimer sa colère.

Alors je m’attends au pire.

Ce n’est pas un conseil de faire quoique ce soit c’est juste ce que je fais et c’est aussi pour ça que je pense que la diversification n’est pas la solution.

Dernière modification par vbvaleur (07/10/2021 10h09)

Bonjour vbvaleur,

Je m’intéresse également au valeur du secteur de la consommation mais je ne touche pas pour l’instant car je redoute un pincement des marges sur les prochains trimestres liées à la répercussion avec différé des hausses de couts.
Je retiens comme hypothèse une baisse à venir de ses valeurs pendant quelques mois avant un retour à la normale.

pour Discovery, je lis avec attention vos présentations sur cette valeur qui semble présenter un intérêt à long terme.
Le risque c’est d’avoir raison trop tôt. Pour partager une de mes erreurs, je ne peux que vous recommander de diversifier même si vous assumez pleinement cette position

Au plaisir de vous lire

je me suis chargé d’AB inbev dans les 50E, c’est pas l’affaire du siecle, elle va peut etre souffrir sur les marges pendant quelques trimestres mais je n’ai aucun souci pour le moyen terme. Elle vend a 70% dans les pays emergents, ou la croissance organique est forte.

Bonjour vbvaleur,

Je regardai les données concernant Mike Burry que vous citiez un peu plus haut dans la file : si je comprends bien les données Dataroma, il a opéré un mouvement entre les actions DISCA et DISCK - quel est l’intérêt de la manoeuvre d’après vous ? Est-ce justifié par l’écart de prix de la cotation entre les 2 ? Ou bien il y a d’autres raisons ?

Enfin, concernant la liste des secteurs "défensifs" que vous envisagiez dans votre vision d’un futur plus ou moins proche, vous ne faites pas mention du secteur du tabac (qui va de pair parfois avec l’armement, au niveau des investissements non éthiques) ? Est-ce les ratios d’endettement qui vous font rayer ce secteur de votre liste ?

Bon dimanche à vous !

20100poursan a écrit :

Bonjour vbvaleur,

Je regardai les données concernant Mike Burry que vous citiez un peu plus haut dans la file : si je comprends bien les données Dataroma, il a opéré un mouvement entre les actions DISCA et DISCK - quel est l’intérêt de la manoeuvre d’après vous ? Est-ce justifié par l’écart de prix de la cotation entre les 2 ? Ou bien il y a d’autres raisons ?

Enfin, concernant la liste des secteurs "défensifs" que vous envisagiez dans votre vision d’un futur plus ou moins proche, vous ne faites pas mention du secteur du tabac (qui va de pair parfois avec l’armement, au niveau des investissements non éthiques) ? Est-ce les ratios d’endettement qui vous font rayer ce secteur de votre liste ?

Bon dimanche à vous !

Je ne savais pas qu’il avait arbitré, après je ne connais pas bien Burry mais je remarque qu’il y’a des similitudes concernant nos façons d’investir alors je vais le suivre attentivement pour gagner du temps et optimiser mes efforts de recherche.

Après entre la A et la K la différence c’est les droits de vote et il y’aura plus de différence après fusion donc c’est bête de payer plus chère pour ça.
Peut-être pense-t-il pareil.

Non le secteur du tabac est à ajouter à ma liste et pour l’armement c’est pas trop dans mon cercle de compétence encore il faut que j’apprenne beaucoup de chose dessus et que j’établisse une stratégie claire.

Pour l’endettement élevé ce n’est pas forcément un problème si c’est associé à de nombreux autres critères.

Par contre pour ces deux-là franchement c’est pas éthique et même si j’ai pas trop de morale concernant mes investissements je vais passer à l’achat que si c’est une opportunité en or car j’ai peur pour mon karma ^^

Doubletrouble vous pensez que MALT a plus de marge de manœuvre que Inbev  ?

Houla pour la société Malt (Malteries Franco-Belges) je vais y aller doucement sinon je sais que je vais pas me faire des copains encore^^

La société n’a pas dette c’est bien mais ça ne veut pas dire forcément qu’ils ont une bonne gestion financière je préférais qu’ils s’endettent pour pas chère qu’ils investissent pour de la croissance interne ou externe et si ils ont pas la capacité de le faire à un bon rendement qu’ils remontent plutôt ça aux actionnaires avec des dividendes.

La société est dans le secteur de la consommation mais n’a pas de marque donc pas d’avantage concurrentiel important.

Ils ont des marges faibles

Une société comme ça personnellement ça m’intéresse à un multiple cours sur FCF très faible et ça dépend aussi  du coût d’opportunité du moment.

Je préfère de loin Inbev, dans ce secteur j’aime les marques bien plus que les usines.
Pour les usines il y’a bien souvent une forte intensité capitalistique et ça nécessite beaucoup de salariés ce n’est pas pour rien qu’on cherche à externaliser ça.
Avec la mondialisation mieux vaut ne pas trop posséder des usines de production ça permet de s’adapter rapidement.

J’espère ne vous avoir pas fâché ce n’est que mon idée de la chose

Dernière modification par vbvaleur (10/10/2021 15h48)

Je viens de regarder les comptes de la Compagnie Internationale de Malteries la principale filiale sur 4 ans de 2017 à 2020.. impossible de voir plus car leur site bug..
J’aime pas, j’ai besoin de voir les résultats sur 10 ans.
Pendant cette période il y’a rien d’enthousiasmant le Résultat net a même baissé et les résultats sont fluctuants.
Je payerai jamais plus de 10 fois les FCF moyens une société comme ça.

Après j’ai regardé heinken, molson et Inbev et franchement c’est guère meilleur le marché de la bière n’a pas vraiment le vent en poupe.

Et vous avez raison sur le fait que en temps de crise le consommateur pour satisfaire son besoin d’alcool va peut-être abandonner les meilleurs marques car il y’a une belle différence de prix c’est presque du luxe.

Franchement grâce à vous je vais être encore plus difficile sur mes critères dans ce secteur.
Je ne pense pas que ça soit un secteur  refuge en temps de crise systémique .

A choisir je prendrais tout de même Inbev pour la valorisation, les marges, et la philosophie de 3g capital.

Pour Malt à 250 euros le cours la il y’avait une opportunité mais maintenant je vois pas trop.. Pour moi c’est une bulle sur les petites sociétés.

Encore une possibilité d’arbitrage de mes actions Discovery qui s’éloigne ^^

Dernière modification par vbvaleur (11/10/2021 15h49)

vbvaleur, le 06/10/2021 a écrit :

En partant du principe qu’il va y’avoir de l’inflation et une montée des taux d’intérêt.
Que les états vont se retrouver dans une situation dramatique.
Que nous allons traverser une crise sans équivalent suite à ça

Peu importe les états financiers je me refuse d’investir dans ce qui touche de près ou de loin à la construction ou l’immobilier.

(,,,)

Je veux des grosses marges nettes et des actifs d’une grande valeur au bilan bref de quoi se protéger de l’inflation.

Bonjour vbvaleur,

Pourquoi êtes vous si negatif sur l’immobilier ? Dans un scenario de forte remontée des taux l’endettement sera peut-être un problème, mais les actifs réels ne sont-ils pas une bonne parade contre l’inflation ?

Merci par avance pour votre éclairage.

@Deadpool : C’est plus compliqué que cela. Vous vous rappelez de ces articles parlant de pouvoir d’achat (évalué en m2) dopé par la baisse des taux ? Comme celui-ci :

Immobilier: le pouvoir d?achat des Français au plus haut depuis 2002 - Figaro Immobilier

Si les taux remontent, ce "pouvoir d’achat" va mécaniquement baisser exactement de la même manière.

Cela signifie que dans un scénario de stagflation, où les rémunérations ne suivent pas l’inflation, les acheteurs potentiels verront leurs budgets baisser et tireront les prix vers le bas.

De l’immobilier acheté pas cher à taux bas, vers 2015-2016, devrait rester un hedge correct, mais de l’immobilier acheté à "prix COVID" récemment pourrait s’avérer un albatross autour du cou des investisseurs malgré d’excellentes conditions d’acquisition à taux fixe très faible. Surtout si les taxes foncières sont réévaluées à la hausse.

Dans le scénario improbable d’une hyperinflation, l’immobilier restera par contre une réserve de valeur satisfaisante, mais pas forcément optimale comparativement à d’autres actifs tangibles.

L’espoir de rembourser ses crédits avec de la monnaie de singe me semble naif