Portefeuille d'actions de Lopazz

Contre toute attente Powell s’est presque montré dovish aujourd’hui, préférant limiter le rythme des hausses futures pour se donner le temps de constater l’ampleur des dégâts à venir sur l’économie US. L’économie US, justement, semble bien tenir le coup pour l’instant, propulsée par le consommateur moyen qui dépense frénétiquement jusqu’au dernier centime plutôt que d’épargner, tout un symbole du "mindset" en vogue outre-Atlantique.

Inutile de préciser que cette journée qui avait pourtant bien commencé, s’est finie de façon assez pénible pour mon portefeuille qui concède une partie de son avance contre son benchmark. J’avoue être un peu désorienté par l’ampleur du mouvement haussier, je n’ai donc fait aucun changement pour l’instant : je reste convaincu par ma thèse initiale.

Je ne considère pas le discours d’aujourd’hui comme un pivot de politique monétaire donc je ne vois raison de courir après ce rallye aussi puissant et potentiellement durable soit-il. Au contraire, le fléchissement de Powell me semble annonciateur d’une faiblesse à venir dans la solidité de l’économie américaine, qui pourrait se matérialiser par une baisse du résultats des entreprises (récession), qui ne se reflète pas du tout dans les cours du SP500.

En fait, lorsque j’ai shorté le SP500 et le Nasdaq, les planètes m’ont semblé parfaitement alignées pour une baisse des indices, et potentiellement de nouveaux plus bas - à noter que c’est la première fois dans mon souvenir, que je suis "net short", pour dire mon niveau de conviction ! Je pense que nous ne sommes toujours pas tirés d’affaire, mais si l’avenir me donne tort et que ce mois de novembre aura été le début d’un nouveau bull market, j’en tirerai les conclusions qui s’imposent et réévaluerai sérieusement l’aspect tactique de ma stratégie patrimoniale.

Seule consolation, l’énergie et les industrielles ont sous-performé : quelques espoirs sont encore permis dans ce marché que je trouve complètement irrationnel. Voyons ce que nous réserve le reste de la semaine.

@DT ; @bed43 :

Est-il raisonnable de prendre des décisions patrimoniales sur la base de graphiques ? Pour une petite part du portefeuille peut-être, mais pour le "vaisseau mère", j’ai tendance à préférer un mélange d’indicateurs macros, fondamentaux, et de positionnement. Mais bon, il y autant de techniques que de traders, c’est ça qui fait le marché !

@Trahcoh :

J’entends bien. Ce "pari", comme toujours en ce qui me concerne, est limité dans le temps. La perte sera actée si les indices n’ont pas baissé d’ici à la publication des résultats Q1 2023, et comme indiqué dans le message précédent, "j’en tirerai les conclusions qui s’imposent et réévaluerai sérieusement l’aspect tactique de ma stratégie patrimoniale". En ce qui concerne ce membre, cette histoire me dit quelque chose, je pense qu’il a été très intelligent de bifurquer vers l’investissement passif indiciel.

Je continue malgré tout de défendre ma position :

1. Ce portefeuille représente désormais la grande majorité de mon patrimoine et l’intégralité de mes revenus, ma priorité est donc la préservation du capital quitte à y laisser un peu de performance. C’est une approche très différente de quelqu’un qui dispose de revenus professionnels conséquents et qui en toute logique, se réjouira d’une baisse de 30% pour continuer son investissement régulier à moindre coût. Un portefeuille patrimonial et qui n’a pas vocation à renforcer se gère bien différemment. Une perte de 30% serait pour moi un cauchemar, et aurait des conséquences psychologiques bien plus importantes qu’une légère sous-performance. Une solution à étudier si j’échoue, serait de passer sur un 70/30 plutôt qu’un 95% actions - chose qui n’était pas concevable vu la situation sur le marché du crédit souverain ces deux dernières années.

2. Le consensus Wall Street / bénéfices 2023 est en baisse, chaque jour une nouvelle banque d’affaire révise à la baisse ses estimations. Aujourd’hui, c’était le tour de JP Morgan qui révise à $205 les bénéfices 2023 du SP500 (c’est toujours optimiste à mes yeux, mais passons). Le marché obligataire price un "terminal rate" à 4,91% aujourd’hui. Au cours actuel, le SP500 se négocie à un Forward P/E de 20x, soit un earnings yield de 5%. Le Chicago PMI est sorti aujourd’hui en-dessous des attentes. La valorisation du marché ne me semble pas raisonnable, malgré cela les flux restent fortement positifs sur les actions.

Vous l’aurez compris, ma confiance n’est toujours pas ébranlée. L’été 2022 nous a montré la violence potentielle d’un bear-market rally (+18%) et la chute qui a suivi derrière (-20%). J’en suis très loin pour l’instant avec une perte de 3,6% sur mes shorts SPX/NQ. Je serai bon joueur et accepterai ma perte si nous continuons cette hausse en ligne droite, honnêtement, je pense que je n’aurai aucun regret même si une perte financière n’est jamais agréable à subir.

Quelques réflexions personnelles en vrac après mon traditionnel brainstorming du dimanche soir :

- Inversion de la courbe des taux la plus importante depuis 1981,
- Pétrole -40% malgré réouverture Chine, embargo pétrole russe, réserves stratégiques US vides,
- Financières US -10%,
- Indice ISM en baisse 3 mois consécutifs + inventaire élevé,

… me confortent dans l’arrivée imminente d’une récession US. Possible qu’elle soit repoussée si le consommateur US reste fort mais j’en doute.

Quoiqu’il en soit, un marché US qui se paye 18x les prévisions optimistes (= 0% de croissance) se paye définitivement trop cher. Malgré une inflation qui persiste dans les services, c’est bien la récession qui cristallise les inquiétudes des bears. Sans exclure rebonds techniques et autres bear-market rallies, je ne vois actuellement aucun risque que le marché reparte durablement à la hausse.

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Pour les bulls, deux indicateurs contrariants commencent à frémir :

- Positionnement (Goldman) :



- Enfin (!) début des désinvestissements actions/fonds/ETF :



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Ma feuille de route stratégique 2023 prend forme :

A l’achat :

- Small caps US avec un focus value,
- Union Européenne (potentiellement EAFE),
- Marchés émergents,
- Titres vifs value : bancaires, éventuellement matières premières,
- Crédit IG US, Treasuries 20Y+.

A la vente :

- Tech, en particulier big tech et non-profitable (presque tout vendu),
- Leaders QE (Tesla & co),
- Private Equity (vendu),
- High Yield (vendu),
- USD.

Il y aura donc quelques ajustements sur mon AA publiée il y a quelques mois.

Tactiquement, on connait tous la difficulté des prévisions, mais je m’attends à une jambe baissière lorsque la récession sera annoncée, et je pense que ce sera la dernière secousse violente. L’optimisme provoqué par le supposé "pivot de la Fed" n’a pas encore été complètement essuyé.

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La semaine s’annonce intense, avec CPI mardi, FOMC mercredi, BCE jeudi, et expiration des options vendredi. Toujours net short, et désormais positif sur toutes mes spéculations baissières (le portefeuille est à son plus haut historique), je garde l’esprit plus ouvert que la semaine dernière et ne m’interdis aucun changement de positionnement.

Bonne semaine à tous!

Bonjour Codeur,

Je ne vais pas trop m’épandre sur la file de Lopazz pour ne pas la polluer.
Je vous propose quelques liens qu’à titre personnels j’aime bien:

1) Quick Takes: Articles quasi journaliers très courts qui donnent la vue court terme (les articles publics suffisent à comprendre).

2) S&P Forecast: On y trouve les forecast de Yardeni sur le S&P500 à horizon 2 ans. Attention, les graphs peuvent être mis à jour de manière "sauvage": par exemple lorsque le 7 mars 2022 il a abaissé son forecast à 4000, ça s’est fait d’un coup!

3) Information techno bubble: J’aime bien ce lien qui montre que l’éclatement de la bulle techno en 2022 n’est pas pareil que celle de 2000 car l’écart entre les profits et la capitalisation est bien moins grand:


4) Margin Debt: Le suivi de la margin debt qui est un excellent indicateur d’euphorie (on peut trouver les data source en tapant FINRA debt margin sur internet)


5) Data propre sur le pétrole. On entend souvent tout et n’importe quoi à la radio (média que j’utilise) alors parfois ce lien me permet de me remettre les idées en place.

Il y a aussi les "Blue Angels" de Yardeni qui sont pas mal. Bref pas mal de données de qualité. Je ne paie pas pour leur service. Même si tout le site devenait payant, je ne suis pas sur que je souscrirais car il y a encore beaucoup de ressources de qualité en accès libre sur internet (mais de moins en moins je suis d’accord).

@ Lopazz: comme je vois dans vos interventions que l’on regarde beaucoup les mêmes comptes twitter et comme Yardeni ne sera jamais bon pour les points hauts, j’ai noté que pour le haut de novembre 2021 Mark Minervini et Anil étaient assez clair:

Dernière modification par zeboulon (13/12/2022 16h03)