Portefeuille d'actions de Lopazz

lopazz · #801

postel20, le 28/11/2024 a écrit :
Bonjour Lopazz,

Pourriez vous présicer comment vous shorter MSTR ?

Je m’y intéresse également après recherche j’ai trouvé l’etf Defiance SMST mais je ne suis pas à l’aise avec le levier x2.

Un bon vieux short à l’ancienne, j’emprunte les titres via IB, coût annuel 0.29%

Pas à l’aise non plus avec les ETF à levier en général : mieux vaut être sûr de son timing à cause du beta slippage. Difficile quand veut shorter des bulles évidentes : on ~~sait~~ pense qu’on aura raison mais on ne sait pas quand. Sur l’ETF dont vous parlez, spread median de 0.34% : c’est beaucoup.

MarsAres a écrit :
Je suis d’accord avec vous lopazz, sur la prime difficilement explicable de MSTR, normalement, cette entreprise ne détenant pratiquement que de l’actif BTC, son cours devrait suivre sa valorisation donc, comment expliquer ce graph ;

https://www.investisseurs-heureux.fr/up … rsecom.png
MSTR vs BTC, source ; ZB

Le PDG de Defiance ETFs parle des limites des ETFs MicroStrategy - Zonebourse

Certains catégories d’investisseurs institutionnels n’ont pas l’autorisation de détenir des cryptos ou des ETF en direct, or pour cause de FOMO/window dressing ils cherchent une exposition par tous les moyens. Ce qui se rapproche le plus d’un Bitcoin sur le marché actions, vous l’aurez deviné, c’est l’action MicroStrategy. Pour les fonds qui n’ont pas l’autorisation d’acheter des actions, ils achètent des obligations convertibles, exemple l’assureur Allianz (!) qui détient 25% d’une des convertibles MSTR :

Comme ils se sont rués sur l’action, une "prime" a commencé à apparaître. Et comme il n’y a pas d’autres solutions pour ces acheteurs, la prime a augmenté. Puis comme nous sommes dans la phase "bête" du marché (on achète ce qui monte sans réfléchir, donc ça monte, donc on achète), les petits porteurs et les traders se sont joint au mouvement (gamma squeeze).

Or, je vois deux raisons pour que cette prime de 2.40x diminue à très court terme :

1. La déréglementation promise par Trump : si les acteurs de marché en question ont l’autorisation d’acheter directement du Bitcoin ou des ETF, il n’y a plus de raison pour qu’ils veuillent payer 2.40x le prix du Bitcoin en achetant des actions MSTR ; ils iront acheter le produit "plain vanilla" sans prime,

2. Le succès attire : de plus en plus de sociétés copient la proposition de MSTR, donc même en l’absence de la déréglementation promise par Trump, les acheteurs iront au plus offrant et la prime sur la NAV de MSTR ira se répartir sur X sociétés : l’arbitrage naturel par la libre concurrence.

Le trade short MSTR/long BTC est un arbitrage qui me paraît présenter un risk/reward très élevé (suffit d’aller voir l’historique de la prime GBTC sur 5 ans, une situation à peu près similaire, mais les marchés ont la mémoire courte). Evidemment, mon message n’est pas une recommandation de quoique ce soi, je me contente de répondre à une question et de donner mon avis en tant que non-professionnel de la finance.

Personnellement, je n’ai pas ouvert de long BTC pour l’instant car selon mes estimations le cours est largement surévalué et devrait se situer aujourd’hui au grand maximum à 70k$ (fair value 50/55k$ + marge d’erreur), mais c’est une appréciation personnelle et il y très difficile de donner une valeur à quelque chose qui ne produit pas de flux et n’a pas de valeur intrinsèque.

J’ai plusieurs scénarios pour la suite de ce trade, en fonction de deux variables : le cours du BTC et l’évolution de la prime. Comme toujours, je publierai l’évolution de ce trade et son dénouement en temps réel.

MarsAres a écrit :
Vous m’intriguez un peu lopazz, dans votre manière de prendre des positions acheteuses ou vendeuses, bien que votre méthode soit très éloignée de la mienne, je suis curieux de la suivre.
En bourse, nous entendons des conseils d’achat, quand on entend le mot vendre, c’est souvent signe de panique alors que je ne recherche pas des valeurs à acheter, je sais faire, je cherche quand vendre mes positions.
J’aime bien la méthode de W.Higgons, deux fois pas an, on peut choisir le trimestre aussi, vendre la position la plus perdante, sans états d’âme, parce que ça marche.

Tout dépend de quelle type de vente on parle : vente à découvert (short) ou vente pour cloturer une position longue ? Actions, ETF traditionnel, ETF à levier, ou obligations ?

MarsAres · #802

Vendre une position, par exemple, W.Higgons achète un PER de 7 et attends qu’il arrive à 12 pour commencer à vendre et un fois à 20, il clôture, s’il arrive que la valeur revienne à 7 et que les fondamentaux n’ont pas changés, il refait sa position, généralement 3,3% du fond.
Une fois que l’on connait bien une société, on peut faire des allers-retours régulièrement.
C’est une méthode comme une autre, laisser courir les gains mais, pas trop et couper les pertes.

Concerto · #803

lopazz a écrit :
Sur la base des liquidités globales, j’estime désormais la "fair value" d’un BTC comprise entre 50 et 55k$, ce qui laisse apparaître un potentiel de baisse considérable pour l’action MSTR. Je continuerai de shorter tous les rallyes sur l’action, et ce sans hedger la position via un long Bitcoin, tant que sa cotation sera aussi éloignée de mon estimé de valeur.

Quand vous parlez de liquidités globales, vous parlez de quel(s) indicateur(s) exactement : M2 ? d’autres choses ?

Est-ce que votre analyse finalement rejoint ce graphique qui montre la décorrélation actuelle entre la progression du cours du BTC et l’évolution de la liquidité ? Et donc potentiellement une correction à venir ? Puisqu’a priori il y a une corrélation assez manifeste et robuste entre les deux, cf. par exemple l’article publié sur le site de Lyn Alden ici.

lopazz · #804

MarsAres a écrit :
Vendre une position, par exemple, W.Higgons achète un PER de 7 et attends qu’il arrive à 12 pour commencer à vendre et un fois à 20, il clôture, s’il arrive que la valeur revienne à 7 et que les fondamentaux n’ont pas changés, il refait sa position, généralement 3,3% du fond.
Une fois que l’on connait bien une société, on peut faire des allers-retours régulièrement.
C’est une méthode comme une autre, laisser courir les gains mais, pas trop et couper les pertes.

En ce qui concerne les titres vifs, je commence à peine à me remettre en selle, car le profil de risque du MSCI World ne me convient plus, donc je vous avoue que je suis plutôt en train de chercher des points d’entrées que des points de vente pour l’instant. Lorsque je vendrai des titres, j’expliquerai les raisons qui m’ont poussé à le faire :)

En attendant, j’ai renforcé ma position sur la pétrolière BP (6,14% de dividende, trimestriel et sans retenue à la source, programme de rachats d’actions en cours) et sur la société de logiciels de casino Evolution Gaming.

Concerto a écrit :
Quand vous parlez de liquidités globales, vous parlez de quel(s) indicateur(s) exactement : M2 ? d’autres choses ?

Est-ce que votre analyse finalement rejoint ce graphique qui montre la décorrélation actuelle entre la progression du cours du BTC et l’évolution de la liquidité ? Et donc potentiellement une correction à venir ? Puisqu’a priori il y a une corrélation assez manifeste et robuste entre les deux, cf. par exemple l’article publié sur le site de Lyn Alden ici.

Tout à fait d’accord avec la corrélation entre BTC et la liquidité, c’est la base de mon hypothèse. Si on prend également en compte le sentiment actuel sur BTC, proche de l’euphorie, la possibilité d’un retracement est élevée à court terme.

J’utilise M2 mais pas seulement : BTC est un actif international, donc j’utilise les liquidités internationales en circulation (c’est à cela que je me réfère quand j’utilise l’anglicisme "global").

Je ne peux pas publier autre chose que le graphique ci-dessous (car l’accès aux données est payant), mais la conclusion est la même qu’avec l’utilisation de M2 uniquement :

Edit : j’ajoute également ce graph sur le positionnement :

Dernière modification par lopazz (29/11/2024 19h58)

sissi · #805

Thanks Lopazz pour m’avoir rappelé la BP que j’ai vendue au-dessus de 6 euros en 2023 ! Au prix d’aujourd’hui de 4.62 euro c’est du 6.5% de rendement - plus que leurs dernières obligations …
Il y a quelques opportunités aux UK et ce toujours SANS retenue et de l’upside non taxé pour vous
Le meilleur site a survoler … avec les dates d’ex-dividendes des la declaration :
Dividend Yields - FTSE 100

lopazz · #806

Oui Sissi, BP me paraît de loin la major la plus intéressante au cours actuel, et l’absence de retenue à la source sur les dividendes est un vrai plus, et vous avez raison de le souligner, le rendement est de 6,64% pour l’année en cours (et non 6,14%). J’espère qu’ils poursuivront le programme de rachat d’actions en cours. J’ai encore renforcé : ma ligne est désormais complète.

Ligne complétée également sur Evolution Gaming qui continue de baisser. Je ne la moyennerai pas à la baisse car j’ai l’impression qu’ils perdent des parts de marché comme je l’avais souligné sur la file idoine, mais la valorisation est trop alléchante pour être ignorée. Je ne suis pas très à l’aise, mais nous verrons bien les prochaines publications.

J’ai également ouvert une nouvelle position au Canada et une en France, mais ce sont des petites capitalisations donc je préfère en parler quand j’aurai complété mes lignes.

Ces prochaines semaines seront d’ailleurs consacrées à la recherche d’opportunités sur la cote small/mid européenne, et à la mise en place de ma stratégie pour le début d’année 2025, qui je l’espère, produira de meilleurs résultats que l’année qui se termine.

doubletrouble · #807

Ce qui est rigolo avec BP, c’est qu’ils détiennent toujours 19% de Rosneft.

BP, Total Stand Alone Among Majors in Russia | Energy Intelligence

ArnvaldIngofson · #808

lopazz a écrit :
- Short Apple 222$, objectif 190-200$

Oups ! Apple est au plus haut, dans les 240 $.

Vous faites quoi dans ce cas ?

lopazz · #809

doubletrouble a écrit :
Ce qui est rigolo avec BP, c’est qu’ils détiennent toujours 19% de Rosneft.

BP, Total Stand Alone Among Majors in Russia | Energy Intelligence

Oui, et 20% de Novatek. Mais c’est très théorique, dans les faits, la position sur Rosneft ne vaut plus rien, d’ailleurs ils ont enregistré une dépréciation totale de la valeur de la participation.

ArnvaldIngofson a écrit :
lopazz a écrit :
- Short Apple 222$, objectif 190-200$
Oups ! Apple est au plus haut, dans les 240 $.
Vous faites quoi dans ce cas ?

Pas grand chose, elle suit le Nasdaq et bénéficie des flux passifs et du programme de rachat d’actions.

Berkshire, Third Point, Soros sortent du dossier. PER 2024 = 37,5x / PER 2025 = 32,4x pour respectivement 2% et 6% de croissance prévisionnelle. Je suis assez confortable sur ce short, raison pour laquelle j’ai une cible de prix et pas de durée, j’attends une prise de conscience sur le Nasdaq, qu’elle sous-performera probablement lors de la prochaine correction.

L1vestisseur · #810

Je vous rejoins sur Apple, le P/E a atteint un plus haut historique (plus élevé qu’au moment de la bulle covid). Et c’est le membre le plus bullish du forum qui vous le dit.
Ce n’est pas logique, étant donné que la croissance n’a jamais été aussi molle, et que l’innovation n’est plus aussi forte que par le passé.
J’avais moi même allégé ma position cet été.
Un retracement de 15-20% à court terme parait inéluctable. Mais à très court terme, rallye de Noel + rachats d’actions sur décembre vont probablement porter l’action jusqu’au seuil psychologique des 250 dollars.

lopazz · #811

Oui, la valorisation d’Apple est complètement absurde, tous les indicateurs de valorisation sont dans le 90ème percentile par rapport aux 20 dernières années :

Mais le champion toutes catégories reste à mon avis Palantir, avec un ratio P/S de… 61, et un PER 2024 de… 346 ! Pour une croissance prévisionnelle du CA de 20-25% p.a. jusqu’en 2026. L’action gagne 321% depuis le début de l’année. Evidemment, je suis short (à 68 USD).

Les valorisations de la tech US ne semblent plus tenir compte des fondamentaux, tout est une question de narratif et de sentiment. Cela va sans dire, je suis short de toutes ces actions bullesques… en attendant l’inévitable, je continue d’ouvrir des positions sur des actions européennes faiblement valorisées.

DiscoTrad · #812

Est ce indiscret de vous demander sur quelles actions européennes vous ouvrez des positions ?

lopazz · #813

Ce sont des petites capitalisations (inf. 2Md€), pour des raisons évidentes je préfère compléter mes lignes avant d’annoncer mes achats. La plupart n’ont pas encore été présentées sur le forum ou dans la blogosphère française.

DiscoTrad · #814

Je comprend ; pas de soucis

lopazz · #815

Achats :

- Elis
- Lexibook
- Höegh Autoliners
- SAF-Holland
- Computer Modelling Group
- Rubis

Ventes :

- Evolution Gaming
- Stellantis
- Estée Lauder

Et un petit graph bearish pour respecter la tradition :

Bmwz8 · #816

Quel est votre scénario pour Lexibook ? Il y a une OPA déjà dans les cours non ?

lopazz · #817

J’ai découvert la société très récemment dans le cadre de l’OPA, la thèse d’investissement est très bien expliquée par notre collègue du forum oliv21 dans un Space Twitter qui vient d’avoir lieu, dont je recommande l’écoute : Lien

L1vestisseur · #818

Bonjour Lopazz,

Qu’est-ce qui vous a fait vendre Evolution AB ?

lopazz · #819

J’ai commencé à investiguer plus en détail après avoir entendu la rumeur (persistante) selon laquelle Chris Mayer aurait vendu sa participation. Et j’ai trouvé :

- Qu’Evolution perd effectivement des parts de marché, comme je l’avais suggéré sur la file idoine,
- 60% de ses revenus viennent de marchés où le casino en ligne n’est pas réglementé, le risque de contribution à des schémas de blanchiment d’argent est important,
- Les hedge funds commencent à shorter le capital,
- Le fonds souverain norvégien est en train de reconsidérer l’aspect éthique de ses investissements dans les casinos en ligne, ce n’est pas un catalyseur positif.

Bref, depuis le début de la chute, j’avais l’impression que la mariée était trop belle, raison pour laquelle j’ai mis du temps à rentrer sur le dossier. Je ne dis pas que le dossier est à jeter, mais j’ai une mauvaise intuition, et je préfère rater une affaire que d’en faire une mauvaise.

lopazz · #820

Aux US, compte tenu des données officieuses auxquelles j’ai accès, je redoute une reprise assez rapide de l’inflation. Le marché obligataire semble être du même avis : les taux intermédiaires et longs sont violemment repartis à la hausse cette semaine. Pour info, le marché price à 94% une baisse de taux lors du prochain FOMC (18 décembre).

Sur les indices US, les divergences baissières commencent à inquiéter. Sur une journée comme vendredi par exemple, le Nasdaq 100 gagne +0.75% alors que la majorité de ses composants sont dans le rouge, y compris les Mag7 (sauf Tesla). La situation s’explique par la hausse de Broadcom qui gagne +25% depuis la cloture de la veille pour finir à 1,05B$ de capitalisation : les mega-caps se comportent comme des "shitcoins". A ce sujet, on notera aussi l’envolée cette semaine du "Fartcoin" (je vous laisse le soin de chercher la traduction), dont la capi s’élève désormais à 800M$, c’est à dire plus élevée que ~40% des entreprises cotées à la bourse américaine. Pourtant, la Fed maintient que les conditions financières sont trop restrictives.

Nouvelle position longue sur les futures VIX pour profiter d’un éventuel pic de volatilité d’ici à fin février 2025. Ouverture également d’une position complète sur EWZS (MSCI Brazil small caps).

Vente de la ligne BP que j’avais achetée un peu trop vite, alléché par le dividende. Après avoir étudié les pétrolières européennes, je lui préfère une autre major, mais je n’ai pas encore investi.

De l’autre côté du tableau, j’ai renforcé mon short Tesla. Je suis maintenant arrivé au niveau maximum d’exposition short que je puisse raisonnablement me permettre.

Bmwz8 · #821

Je suis d’accord pour le vix et Tesla, mais à votre place j’aurais attendu que les fêtes soient passées, mais l’année 2025 s’annonce vraiment très intéressante.

lopazz · #822

En effet Z8, le consensus s’accorde à l’unison sur un rallye de Noël, la presse et les analystes ne parlent que de ça. Sans surprise j’ai donc envie de me positionner dans le sens contraire. Plus sérieusement, c’est le genre de marché où je pense qu’il vaut mieux se positionner 5 jours trop tôt que 5 heures trop tard, mais au fond, je n’en sais rien. En tout cas, je partage votre avis : 2025 s’annonce mouvementée !

Yumeria · #823

Bonjour lopazz,

Petite remarque sur votre dernier commentaire : vous aviez partagé il y a quelque temps un graphique montrant le "risque" en terme de performance de louper les plus grosses journées de hausse.

Nous sommes en saisonnalité rallye de Noël, il se peut que la fed baisse ces taux comme prévu la semaine prochaine, n’avez vous pas peur de louper une grosse hausse, ou même pire si vous êtes short.

Et shorter Tesla, attention je pense qu’en dehors des fondamentaux, shorter le nouveau bff du président des US, c’est quand même tendu. Certains ont perdu leur chemises voir plus, en shortant Tesla.

Par contre j’avoue que ça me démange de shorter PLTR et MSTR. Je vois pas trop le risque long terme, court terme et moyen terme y a le risque d’appel de marge si la valorisation continue à monter.

doubletrouble · #824

Yumeria a écrit :
Et shorter Tesla, attention je pense qu’en dehors des fondamentaux, shorter le nouveau bff du président des US, c’est quand même tendu. Certains ont perdu leur chemises voir plus, en shortant Tesla.

Mais vous souhaitez vendre Palantir à découvert ?

Peter Thiel ? Wikipédia

Elon Musk, Peter Thiel, David Sacks? Comment la «mafia PayPal» a ?uvré pour la victoire de Donald Trump

lopazz · #825

Yumeria, le 14/12/2024 a écrit :
Bonjour lopazz,

Petite remarque sur votre dernier commentaire : vous aviez partagé il y a quelque temps un graphique montrant le "risque" en terme de performance de louper les plus grosses journées de hausse.

Bonjour Yumeria,

Êtes-vous sûr que c’est moi qui ai publié ce graphique ? Ce n’est pourtant pas mon genre 🤣

Plus sérieusement, c’est incontestable : la performance est nettement moins reluisante si on enlève les 10 meilleurs séances de l’indice américain.

Mais si on enlève les 10 pires séances… regardez ce qui se passe :

Le proverbe qui dit que la bourse monte par l’escalier et descend par l’ascenseur prend tout son sens.

Yumeria, le 14/12/2024 a écrit :
Nous sommes en saisonnalité rallye de Noël, il se peut que la fed baisse ces taux comme prévu la semaine prochaine, n’avez vous pas peur de louper une grosse hausse, ou même pire si vous êtes short.

La hausse est déjà pricée depuis un petit moment :

Personnellement, je pense que le "JPM Collar" protègera les bears d’un SP500 supérieur à 6055 d’ici au 20 décembre (expiration des options).

Yumeria, le 14/12/2024 a écrit :
Et shorter Tesla, attention je pense qu’en dehors des fondamentaux, shorter le nouveau bff du président des US, c’est quand même tendu. Certains ont perdu leur chemises voir plus, en shortant Tesla.

Par contre j’avoue que ça me démange de shorter PLTR et MSTR. Je vois pas trop le risque long terme, court terme et moyen terme y a le risque d’appel de marge si la valorisation continue à monter.

Dur d’ignorer les fondamentaux si on croit un minimum en l’efficience des marchés. Après les mouvements euphoriques comme en 2021 ou en ce moment, il y a toujours une forme de retour à une certaine forme de rationalité. Malgré son statut quasi sectaire, TSLA ne semble pas y échapper : chute de 407$ à 113$ entre fin 2021 et début de 2023 !

Sur Musk en particulier, j’entends votre argument, son copinage avec Trump est d’ailleurs la principale raison du rallye post-élections US, je n’en vois pas d’autre. Pourrait-on dire que la hausse de l’action de 80% en 5 semaines correspond à une "prime de corruption" ? C’est un autre débat.

De façon plus factuelle, les deux protagonistes ont un fort caractère, donc nous ne sommes pas non plus à l’abri d’un "clash" qui aurait l’effet inverse sur l’action. Mais là aussi, c’est de la pure spéculation, je préfère m’en tenir aux faits : TSLA paraît largement surévaluée et je prends le pari d’une correction. Les arguments sont à peu près les mêmes pour PLTR, doubletrouble a mis le doigt sur l’une des raisons.

Concernant MSTR en revanche, c’est la ligne sur laquelle j’ai le plus de doutes, raison pour laquelle c’est ma plus petite position short (4 fois plus petite que Tesla). Le risque d’une reprise de l’inflation est à mon avis réel aux US, et le Bitcoin est toujours perçu comme un actif anti-inflation, et ce malgré sa performance catastrophique dans la période inflationniste de 2022. Son inclusion dans le Nasdaq 100 était prévue, donc arbitragée par les market-makers, je ne la vois pas d’impact positif durable à court terme.

Mon analyse de comptoir, c’est que l’évolution du Bitcoin dépend non pas de l’inflation, mais de la réaction de la Fed face à cette inflation. Si la Fed baisse effectivement les taux mercredi prochain, cela signifie à mes yeux qu’elle prête plus d’attention au marché de l’emploi qu’à l’inflation, ce qui pourrait être un sérieux vent dans le dos pour le cours du Bitcoin : il y aurait donc un réel danger à shorter MSTR. A l’inverse en 2022, la Fed a pris au sérieux le courant inflationniste, et cela a pesé sur tous les actifs longue duration/spéculatifs/improductifs.

Bref, ce qui se passe aux US est très complexe et pour le moment déconnecté des fondamentaux, raison pour laquelle je me concentre plutôt sur l’Europe en ce moment.

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4 #801 29/11/2024 04h28

postel20, le 28/11/2024 a écrit :

MarsAres a écrit :

MarsAres a écrit :

#802 29/11/2024 10h50

#803 29/11/2024 14h41

lopazz a écrit :

2 #804 29/11/2024 19h32

MarsAres a écrit :

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1 #809 03/12/2024 19h47

doubletrouble a écrit :

ArnvaldIngofson a écrit :

lopazz a écrit :

#810 03/12/2024 20h47

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#823 14/12/2024 21h25

1 #824 14/12/2024 21h46

Yumeria a écrit :

#825 15/12/2024 21h26

Yumeria, le 14/12/2024 a écrit :

Yumeria, le 14/12/2024 a écrit :

Yumeria, le 14/12/2024 a écrit :