Maurel et Prom Nigeria : spin-off de Maurel et Prom sous-valorisé…

Bonjour
Je voulais votre avis sur MPI ( FR0011120914 ) si c’est possible.
A priori…

Valorisation correcte environ 500M
Dividende a venir (a priori) de 0.24 soit environ 5.5% de rendement
220Millions d euros de cash, plus 48M USD a venir (remboursement de SEPLAT)
Parts dans plusieurs boites donc plus de 20% de SEPLAT…

Merci…!

Société analysé sur la file de mon portefeuille, message 66 et 69.

Portefeuille d’actions de Simouss (3/7)

Utilisez la fonction recherche du site, beaucoup de sociétés n’ont pas de file dédiées mais sont analysés dans divers portefeuilles.

Cordialement,

Simon

Merci pour votre réponse. En effet j’aurais du faire une recherche avant.

MPI n’est pas au plus bas, mais semble quand meme avoir un bon potentiel et ne pas etre surévaluée a ce prix. J’envisage d’y rentrer. Je remarque que les meilleurs d’entre vous on fait une superbe PV de 3 a 5 eur, et sont sortis… comme quoi c’est deja moins value :-)

Merci…

Je découvre le dossier MPI, et je trouve la chose assez intéressante (notamment via sa participation dans Seplat + ses récentes prises de participation)

Mkt Cap : 459 M€
Disponibilités - Passif total : 217 M€
EV : 242 M€

Participation dans Seplat : 21,76% mi-2014 => 340 M€
EV = -100M€

Profits de Seplat : 410M€ (qui bénéficie de la fiscalité nigérianne pour "pioneer companies")
21.76% de ça : 90M€ qui remontent vers MPI

Je ne pense pas être assez compétent pour prendre une position ferme (par exemple la stabilité géopolitique du Nigeria, j’y connais rien). Qu’en pensez vous ?

Dernière modification par Geronimo (12/08/2014 18h26)

Bonjour pvbe,

Merci pour ce rapide tour d’horizon de la situation du Nigeria

Vous avez eu l’occasion d’étudier le dossier MPI ?
J’ai l’impression d’arriver "après la bataille" car l’affaire Selpat est clairement sur la place publique depuis quelques mois, mais la valo me parait encore vraiment très faible…

PS : je retrouve dans votre portefeuille value EUR un paquet des boites de ma watchlist !

Bonjour,

Ma petite contribution à propos du Nigéria.

Comme pvbe l’a dit, il s’agit de la première puissance économique de l’Afrique mais essentiellement dû au pétrole (70% du PIB si mes souvenirs sont exacts). C’est paradoxalement le seul pays exportateur de pétrole avec un déficit public dans le monde.
Le pays est peuplé d’environ 175 millions d’habitants, ce qui en fait le pays le plus peuplé d’Afrique. Grâce(ou à cause) d’une croissance démographique galopante, celle ci devrait doubler d’ici 2050. Elle regroupe environ 250 ethnies. La moitié de la population est musulmane (au Nord), l’autre moitié chrétienne mais encore très animiste par endroits (au Sud).

Indépendant depuis 1960, le Nigéria a connu beaucoup de tumultes politiques jusqu’au début de années 2000. Coups d’état, guerre civile ( la guerre du Biafra, 2 millions de morts, premier conflit "télévisé" au monde), assassinats. Depuis une quinzaine d’années, la situation s’est stabilisée.
C’est un des acteurs majeurs de la politique africaine dans son ensemble, du fait de son poids démographique et de sa situation géographique particulière, du Sahel jusqu’à l’océan, et sa position entre l’Afrique de l’Ouest et l’Afrique Centrale.

Le Nigéria est de nouveau sous le feu des projecteurs à cause de Boko Haram, une secte islamique imposant un climat de terreur dans le nord est du pays. Même si les actions de ce groupe sont largement médiatisées (enlèvements de jeunes filles, meurtres, incendies des églises), je ne pense pas qu’il constitue une menace particulière pour le régime. D’autant plus que ses incursions en territoire camerounais vont finir par globaliser le conflit et permettre sans doute la création d’une coalition (Nigéria, Cameroun, Tchad, Niger) pour le combattre.

Beaucoup de spécialistes voient le Nigéria comme le futur Brésil africain. Mais la population dans son ensemble reste pauvre et a peu accès à l’éducation. L’émergence d’une classe moyenne chrétienne tarde à venir, même si elle se développe depuis peu. Mais les écarts de richesse sont importants dans ce pays.

Bref, tout n’est pas rose mais la situation s’est nettement améliorée ces dernières années. C’est sans nul doute un pays plein d’avenir comme l’ensemble de l’Afrique d’ailleurs ( à quelques exceptions près).

Mafo

EDIT: le Nigéria est un des pays où la corruption est la plus forte (comme beaucoup de pays africains). ceci peut être un frein au développement.

Le portefeuille publié  sur mon blog est équipondéré ce qui n’est pas le cas de mon portefeuille réel ou je n’ai vendu que 50% de ma ligne MPI et  je conserve le reste.

Pourquoi MPI reste si bas, car MPI est considéré comme une société Africaine donc méfiance, d’autre part la diversification au Canada/Birmanie est peu connue et  il n’y a pas encore de production, en Alberta la production devrait débuté à la fin du mois, à cette occasion MPI devrait communiquer.

MPI a aussi très clairement communiqué qu’ils sont à la recherche de nouvelles opportunités. Les projets à moyen terme est de faire coter Saint-Aubin en bourse probablement au Canada, une diversification vers d’autres sources énergétiques et/ou matières premières et de trouver une place de cotation qui lui soit plus favorable (ou MPI serait cotée a sa juste valeur).

Le PDG de Maurel & Prom déclare depuis des années qu’il pourrait vendre MAU, mais il a toujours refusé les propositions qu’il lui ont été faite.
MPI pourrait également être racheté ce qui amène une petite note spéculative.

@Géronimo, tout comme vous je pense qu’un cours cible de 8 à 10€ est tout à fait réaliste, mais pour cela il faudra attendre de bonnes nouvelles du Canada. Je ne pense en rien que c’est une ’value trap’ MPI est beaucoup trop active pour cela.

@Mafo, vous avez parfaitement résumé les réalités et contradictions Nigérianne.

Dernière modification par pvbe (10/08/2014 17h15)

maxicool a écrit :

Le portefeuille publié  sur mon blog est équipondéré ce qui n’est pas le cas de mon portefeuille réel ou je n’ai vendu que 50% de ma ligne MPI et  je conserve le reste.

Bonjour PVBE,
vous voulez dire que les portefeuilles de votre blog sont fictifs ?
Cdt,
Frédéric

Un achat d’un titre dans le portefeuille publié sur mon blog correspond à un achat réel, mais les quantités ne sont pas nécessairement les mêmes ni les proportions. Il peu également y avoir quelques jours de retard mon dernier achat date de vendredi, mais je n’ai pas encore écrit l’article à publier sur mon blog, ce qui ne saurait  tarder.
Dans mon portefeuille réel j’ai également quelques positions non ’value’  telles des Biotechs ou des turbos sur indices.

Dernière modification par pvbe (10/08/2014 21h16)

Lors de la mise en bourse de Seplat il y a eu une rentrée de trésorerie, remboursement à MPI de 48 M$ d’avance actionnaire accordé par MPI le 25 juin 2010.

Selon Exane la production de Seplat devrait progressé de 12% l’an en moyenne d’ici 2016 et le dividende devrait triplé d’ici 2017. MPI en bénéficiera, augmentation des dividendes ainsi que de l’augmentation de valeur de Seplat. 

Au Canada, à Sawn Lake en Alberta une première production est attendue fin août 2014, d’autres mise en production sont attendues en 2015.
Ainsi Saint-Aubin commencera également à produire des revenus et Seplat ne restera pas le seul contributeur.

Parfaitement d’accord avec la majorité d’entre vous, MPI est sous valorisée !

Mon avis :

- Valo qui est à 30% en dessous de l’actif net (Seplat + tréso) - je ne compte même pas les participations dans les autres projets en cours

- Seplat est en forte croissance et me semble elle-même sous valorisée - le cours d’introduction cotait 210Gbx à l’introduction - il est maintenant à 230Gbx (après une pointe à 265). Le cours a bien monté mais s’est sérieusement calmé après les publications de H1 qui n’ont pas étaient très bonnes à cause d’une panne de production pdt plusieurs jours. Ce problème étant résolus, nous devrions très rapidement retrouver la croissance. 

- MPI étant à 40% du cash, on a un beta financier très faible – même mauvaise nouvelle sur un actif, le cash amortira la baisse

- Les différents autres via Saint-Aubin-Energie ne sont que du plus ! Les éventuelles bonnes nouvelles de cotation au Canada ou la découverte de nouveaux gisements ne sont pas pris en compte dans la valorisation de MPI

Conclusion : actif Seplat en croissance et faiblement valorisé, beta faible et aspect spéculatif non valorisé. Ces 3 raisons peuvent faire doubler le titre dans les prochains mois. La baisse ne pourra être que très limitée.
Que demander de plus ?
C’est la raison pour laquelle 15% de mon porti est sur cette valeur

A suivre !

Tanuky

En effet, le flux me semble solide et à tendance de long terme ascendant. Mais l’exercice 2014 va subir un trou : entre les résultats Seplat en baisse (cf semestriels : -27% dont une moitié due au crédit d’impôt rétroactif que j’ai neutralisé dans mes calculs) et surtout la dilution de la participation MPI lors de la cotation à Londres et au Nigeria, je crains que le flux 2014 ne subisse un -50%, ce qui, selon mes principes de rééquilibrages entre lignes, devrait m’amener à alléger, sauf à anticiper un avenir meilleur. J’attends les semestriels avec impatience.

Tout va bien pour MPI
Résultat net semestriel : 55 M€ (dont 29M€ de profit de dilution…je ne l’attendais pas celui là mais je prends ! ).
Trésorerie nette : 230 M€ (après un dividende versé de 26.7 M€ fin juin)
et MPI côte même sous ses capitaux propres (alors que la moitié est du cash pur et l’autre moitié une participation dans une boîte cotée rentable) !

Par contre les documents sont avares en communication sur le Canada (alors que les signaux semblent au vert).