Portefeuille d'actions de Tourix

Merci Jeyfox pour ce message très enrichissant. Je vous rejoins sur plusieurs points et apprécie vos conseils, en particulier celui qui concerne un secteur que je regarde en ce moment : le secteur bancaire.

Jeyfox a écrit :

Pour les bancaires, le meilleur indicateur est la TBV (tangible book value: capital propre tangible) et le ROE

Comment utiliser l’indicateur de la TBV ? Le plus gros est le mieux ? Quelles sont les normes ? A titre comparaison je pars du principe qu’un ROE > 10 est très bon.

simplicitaire a écrit :

Dans ce cas pourquoi ne pas vous intéresser aussi à Tesco?

Tout simplement car je connais moins cette entreprise. J’y vois des ratios et un moat moins bons. De plus le FCF est sur une tendance baissière. Du coup je ne suis pas allé plus loin. C’est peut-être un très bon investissement mais je passe.

Merci, c’est très clair.

Je comprends bien que cela représente le tout début d’analyse d’une banque mais je contenterai. Comme je l’ai déjà écrit dans cette file je ne considère pas pertinent de pousser trop loin l’analyse. J’apprécie cependant beaucoup la découverte.

Ce mois-ci je ne trouve pas une société qui m’apparaisse évidemment comme une bonne affaire. Je vais donc investir sur la moins mauvaise affaire que je trouve.

J’ai choisi JPMorgan Chase pour plusieurs raisons :

* ROE ~= 10%
* La moins chère de mon univers d’investissement selon mon critère "value composite"
* Bonne réputation selon messages de personnes que je "crois" sur ce forum
* Enterprise Value négative

Le prix de l’action est supérieur à la TVB par contre. Mais je suis à l’aise avec ce choix et c’est le principal.

tourix a écrit :

J’ai choisi JPMorgan Chase pour plusieurs raisons :

[…]

N’oubliez pas Jamie Dimon!

thomz a écrit :

N’oubliez pas Jamie Dimon!

Le meilleur actif de la banque !

Le multiple de TBV peut clairement être supérieur à 1. 1 est assez conservateur tout de même.

1 fois la BV ok mais la TBV…

Pour info, WFC fait 14,3% de ROE au Q1 !

Tourix, je ne sais pas quel est votre critère "value composite" mais en termes de prix, BAC , n’est pas excessivement cher quand même… (je suis actionnaire long de BAC).

Pensez bien que l’analyse d’une banque est un exercice à part, il faut tout reprendre à 0 et voir les choses différement.

Votre modèle utilisé pour les autres compagnies ne peut pas tout simplement pas s’appliquer à une banque, tout comme le critère de la VE que vous citez.
La VE n’a aucun sens pour les banques.

En tout cas, une très bonne continuation.

tourix a écrit :

Ce critère est le value composite issu du livre What Works on Wall Street. Il est expliqué en détails dans cet article.
Pour faire simple, c’est une composition de 6 critères : P/E, P/S, EBITDA/EV, P/FCF/ P/B, Shareholder yield.

Comment calculez-vous le critère Shareholder yield qui si je ne me trompe est composé du dividende et du rachat d’action.
Il y a-t-il un site ou se calcul est déjà fait? Employez vous un screener? Bref, comment obtenez-vous ce ratio?

pvbe a écrit :

Comment calculez-vous le critère Shareholder yield qui si je ne me trompe est composé du dividende et du rachat d’action.

Exact, le shareholder yield est l’addition du dividend yield et du buyback yield. Je me suis fait un petit screener maison. Globalement je prends le dividend yield de bloomberg et je calcule le buyback yield du dernier bilan.
J’utilise la formule de xlsValorisation : (-stock_insuance - stock_repurchase) / (market_capitalization). Les données viennent de business week.

spiny a écrit :

Je n’ai plus cela en tête sur les travaux de O’shaughnessy, mais les financières sont souvent exclues de ce type de travaux. Il faudrait se renseigner sur le sujet.

Dans mes souvenirs il ne les retire pas. Mais ne voulant pas raconter de bêtise j’ai ressorti le livre.
Je n’ai trouvé aucune mention qui indique d’écarter les financières.
En fait O’S va même jusqu’à tester les actions par secteur, j’ai donc jeté un oeil à ce chapitre.

Sa conclusion est que sur la période de 1967 à 2009, les critères les plus performants sont dans l’ordre VC3, VC1, P/E, VC2 et buyback yield. Le plus performant est à 15.96% /an contre 15.65%/ an pour les 3 derniers.
La performance du secteur est à 12.31%. Les 3 facteurs composites sont très proches. J’ai déjà expliqué le VC2. VC3 remplace le shareholder yield par le buyback yield. VC1 enlève tout simplement le shareholder yield.

Maintenant ça ne répond pas à vos autres questions. Mais je me base globalement sur BusinessWeek pour prendre les valeurs. Le FCF je fais actuellement CFO - Capex (mais je n’en suis pas satisfait pour le moment, je voudrais retirer les charges financières)
Et de manière générale je reproduis les calculs de xlsValorisation.

Je prendrais effectivement le temps de regarder ça en détails.
Par conséquent je me demande comment faisait O’S pour ses backtests…

Il explique également que cette stratégie n’est pas accessible pour un particulier car elle nécessite l’accès à des bases de données très chères. Ces bases de données auraient des valeurs fiables pour le FCF ou la VE ?

Je sais bien que mon screener maison ne me fournit que des approximations mais ça me va.

C’est vrai que si l’on s’intéresse à la TBV et la book value, BAC apparait tout de suite moins chère.

Merci pour votre reporting Tourix!
Personnal MBA est un excellent livre que je relis de temps en temps. La présentation par mot est excellent et touche une très large palette de thèmes (finances, marketing, productivité personnelle…).  L’auteur"walked the talk" ce que j’apprécie encore plus.
Pour Vivendi, on voit la touche bolloré: il fait ce qui aurait dû être fait il y a un petit moment:simplifier le groupe et vendre correctement certains actifs.
Un indicateur tout personnel sur le luxe: est ce que l’entreprise procède ou non à des soldes? Si c’est le cas ce n’est plus vraiment du luxe mais du très haut de gamme. Si c’est le cas c’est du luxe.
Quant à ne pas suivre les médias financiers, personnellement je trouve que vous avez raison: cela créait trop de bruits qui détourne notre attention.
Cheers
Jeremy

Je confirme, Coach est dans le même secteur que Michael Kors et donc en high end - tourix ne parle d’ailleurs pas de luxe.

Tenez nous au courant de la comparaison avec MCSI World en remplacement de Carmignac, je suis intéressé.

Jeyfox a écrit :

Un indicateur tout personnel sur le luxe: est ce que l’entreprise procède ou non à des soldes?

Intéressant, Coach vient d’annoncer des soldes 2 fois par an aux USA. Et elle continue d’enfoncer le plancher.

Je n’ai pas trouvé de vente privée après une rapide recherche Google. En même temps la marque est présente en France depuis moins d’un an. J’imagine qu’il lui faut le temps de se faire connaitre avant d’’envisager se genre de pratiques.

Un autre indicateur pour moi est la presence dans les outlets et une politique outlet.
Je m’explique : Certaines marques ont fait des divisions "outlets" mondiales qui opèrent dans des centres outlets dédié comme la valée (à marne la vallée Shopping outlet de créateurs ? La Vallée Village) ou dans des pseudos magasin d’usine (quai des marques, usine center, troie …).
Sur le ticket de certaines marques, il y avait écrit xx outlet division de xx
A savoir ralph laurens, armani, etc.
Je me suis inscrit sur ralph laurens home et je recois maintenant frequemment des promos pour lavallée.

On arrive à un certain paradoxe, pourquoi acheter du ralph plein pot quand tu as pas trop loin du -30% quasi permanent ? ( Sans parler des promos bi mensuel de galerielafayette.com )
Les prix magasins ne veulent plus dire grand chose maintenant. Si peut etre un curseur pour la promo. (-xx% par rapport au prix bidonné de yy€)

A ce petit jeu du destockage chez les destockeur, certaine marque IN, sont devenues completement has been : ex torrente, courrege, …
On les retrouvait chez mistigriffe et autres brokers !

@jeremy : regarde bien si tes marques n’existent pas dans les outlets
D’après tes critères, je vois hermes et peut etre chanel.

NB : dernière nouvelle, certains sites  essaient  le produit d’occas comme recemment bazarchic.

Reporting au 28 Juin 2014

Juin a été un mois très riche et autant vous le dire tout de suite, j’ai adoré.

- Comme je l’avais annoncé, j’ai renforcé Coach Inc et acheté Cofidur. J’ai externalisé mes moins-values du Coach en prévision de ventes probables sur le CTO.

- J’ai vendu Vivendi, c’est très bien comme ça.

- J’ai déclaré mes revenus, mon impôt augmente deux fois plus vite que mes revenus. J’imagine que ce n’est pas près de s’arranger.

- Je suis en pleine procédure de rachat de mon crédit immobilier pour profiter d’un taux plus intéressant. J’ai commencé mi-mai et devrais recevoir l’offre éditée d’un jour à l’autre. Cela diminuera mon épargne disponible pour les actions, mais je considère c’est pertinent dans la gestion globale de mon patrimoine.

- La poche actions de mon patrimoine est désormais aussi grande que la poche immobilier, j’ai mis 1 an et demi pour y arriver.

- J’ai participé au dîner des investisseurs heureux. C’était super et très inspirant. J’ai su répondre à la colle de Thomz donc je m’en sors bien ;-). Pour les prochains à passer l’examen, il a demandé d’expliquer les capitaux propres en 3 mots. J’ai répondu "actifs moins passifs".

- Apple a procédé à un split de ses actions par 7. Quelqu’un m’a dit juste après "Apple n’est pas chère en ce moment". Amusant de voir comme un split peut avoir un effet psychologique. Le cours prend 2.9% après avoir monté de 9.4% le mois précédent.

- Air Liquide m’a donné une action "gratuite". En réalité je suis content de ne pas avoir été (trop) dilué. Là encore l’aspect psychologique est fort puisque j’ai envie de retourner à un nombre rond. Je me bats contre moi-même pour me discipliner.

- Je découvre la volatilité des nano caps. J’ai acheté Cofidur au plus haut du mois à 2.11, elle est descendue jusqu’à 1.85 pour finir à 2.01. Ça ne me dérange pas trop, mais c’est vrai qu’à 1.85 je voulais en reprendre et la hausse du cours m’a ensuite déçu: je voulais que ça reste bas.

- Royal Dutch Shell continue sur sa lancée avec +4.4% ce mois-ci. C’est désormais ma 2e performance après Apple. Je me rappelle que j’avais acheté et renforcé à un moment où les résultats avaient déçu le marché. Tout comme Apple il y a un an. Tout comme Coach maintenant ?

- Coach Inc continue d’enfoncer le plancher avec -16.7% sur le mois. Principalement le management a acté que la situation prendrait des années à s’améliorer et a présenté son plan d’action lors d’une journée dédiée aux investisseurs. Le marché est globalement déçu et sceptique sur la capacité de la société à redresser la situation. Personnellement j’ai un avis mitigé. Je suis un grand optimiste, mais j’admets que la situation est complexe : il faut redonner une bonne image à cette marque, avec un management nouveau dans un contexte très concurrentiel. Je continue de penser la société sous-valorisée, mais je ne pense pas que la marge soit énorme à ce prix.

- J’ai parcouru quelques rapports annuels pour trouver des bonnes affaires, j’ai le sentiment d’avoir vraiment progressé dans mon approche. Mais encore une fois cela prend pas mal de temps.

- Enfin je remercie le marché d’être volatile avec Coach, cela me fait beaucoup grandir. Je me rends compte que j’ai acheté la société en prenant une hypothèse de croissance à moyen terme, et que la situation actuelle met à mal cette hypothèse.

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 27/06/2014

 ~Consommation discrétionnaire (19.9%) :
86 Coach Inc (USD)___________________________10.5%
31 DIRECTV (USD)______________________________9.3%

~Consommation de base (21.3%) :
78 Unilever NV_______________________________12.0%
35 Danone SA__________________________________9.3%

~Energie (17.0%) :
72 Royal Dutch Shell PLC_____________________10.5%
18 Exxon Mobil Corp (USD)_____________________6.5%

~Services financiers (6.1%) :
30 JPMorgan Chase & Co (USD)__________________6.1%

~Santé (6.7%) :
26 Baxter International Inc (USD)_____________6.7%

~Industrie (8.3%) :
31 Vinci SA___________________________________8.3%

~Matériaux de base (5.2%) :
11 Air Liquide SA_____________________________5.2%

~Technologie de l'information (15.5%) :
28 Apple Inc (USD)____________________________9.2%
650 COFIDUR SA_________________________________6.3%

~Services de télécommunication : n/a

~Services aux collectivités : n/a

~Immobilier : n/a

~Fonds/Trackers : n/a

~Liquidité :
6.8%

Performance


Valeur de la part : -0.8%
Carmignac Investissement : +2.5%
S&P500 : +2.6% CAC 40 : -2%
MSCI World : +1.9%

Je vais contre la tendance générale pour la première fois je crois, même si je fais mieux que le CAC40.

Leçons apprises en Juin
Les meilleures leçons que je retiens ce mois-ci viennent évidemment de Coach :

- Je suis fier d’avoir pris le temps d’étudier la situation plutôt que réagir dans l’excès. Même si bien sûr je n’ai pu m’empêcher d’être très émotif sur le sujet.

- J’apprends que quand on achète sur des prévisions de croissance, on a intérêt à être très forts pour avoir raison. Il me semble du coup bien plus prudent d’acheter une société rentable avec une décote sur actifs. C’est plus de travail de recherche par contre.

Projets pour Juillet

Je reste discipliné dans mon approche et je vais renforcer les deux sociétés pour lesquelles je suis en moins-value : Coach et Cofidur. Coach pourrait bien encore baisser plus tard, mais je ne sais pas le prévoir alors je renforce maintenant.

Mon interrogation est pour Apple. Je n’ai pas renforcé depuis un an et je pense que la société n’est pas loin d’être à son prix. Je songe à vendre. Mais je n’ai pas encore trouvé par quoi remplacer. Donc si je trouve mieux, je vends Apple sinon il est possible que je garde.

J’ai actuellement 12 lignes en portefeuille, je ne ressens pas le besoin d’en ajouter.

Au plaisir d’avoir vos retours ;-)

Dernière modification par tourix (27/07/2014 13h17)