GNC holdings : le plein de vitamines !

Merci Queenstown pour ce vent de fraicheur.

J’ajouterais 2 points, 1 positif et 2 négatifs.

Commençons par le "gentil" point positif :

+ : la société rachète à fond se actions pour les annuler. Clairement , il y a un réel retour aux actionnaires. Mais…

- : des fonds propres en carton pâte. Il s’élèvent à 352,6 M USD au 30/09/2016 pour une capitalisation boursière de 552,3 M USD. Déjà il y a surcote.

Et quand on voit que dans le bilan, il y a 1 481,0 M USD d’intangibles (dont du Goodwill), peut être qu’ils valent quelque chose, peut être… Mais si on retraite les fonds propres de ces intangibles, on arrive à des fonds propres retraités négatifs à -928,7 M USD.

- : un endettement lourd : 1 546,8 M USD de dettes financières pour une trésorerie de +143,5 M USD. Ce n’est pas alarmant au vu des cash flows actuels. Mais on est loin d’une gestion prudente. S’endetter pour racheter ses titres et les annuler quand on fait de la croissance rentable, ça passe, sinon… ça casse !

Si le titre a été boosté aux stéroïdes et non pas aux vitamines… AÏE ! Attention aux effets secondaires.

==> je comprends tout à fait qu’il y ait de grosses positions short sur le titre. Car, en cas de moindre rentabilité future, la société aura du mal à se refinancer, voire à rembourser ses créanciers.

Personnellement, je n’y toucherais pas. Ou alors, pour un pouième de mon portefeuille pour jouer le pari de la continuité de la génération de cash flow. Ce qui est possible. Il est possible de gagner beaucoup d’argent si ce scénario se réalise. Mais c’est un scénario parmi d’autres. Il ne faut pas sous-estimer les risques.

En tout cas, ce ne sont pas les actifs qui permettront à la boite de se refinancer sereinement. Pas de collatéraux..

Bons investissements à tous.

Queenstown a écrit :

GNC est le leader de la distribution de vitamines et autres compléments alimentaires aux US (sans équivalent en France) [..]

des concurrents agressifs online (amazon) ou traditionnels tels que Costco ou Wall mart qui investissent ce marché en pleine expansion. [..]

- Contrairement à certaines catégories de produits qui se sont faites rapidement cannibalisées par la vente en ligne, je pense que dès que l’on touche à un produit que l’on ingère et potentiellement dangereux on a besoin de bons conseils.

Juste quelques éclairages quant à l’activité de la société:

Les vitamines (et plus largement les compléments alimentaires) et la France, ça fait 2. Il y a une ENORME différence entre la mentalité Française et US de ce coté, et des régulations et restrictions en France qui n’existent pas aux US. Donc il est assez logique qu’il n’y ait pas d’équivalent en France.

Pour essayer de donner une idée, en France, il y a une tendance à penser qu’il est important pour les enfants de boire un verre de lait le matin (sans jugement sur la validité de la démarche, mais pour donner une idée de la mentalité). Aux US, il est important que les enfants prennent leurs vitamines le matin (sans jugement non plus sur la validité de l’idée). Et toute population confondue, la proportion de la population qui prend des vitamines aux US est sans commune mesure avec cette proportion en France.

AMAZON est agressif sur les prix, c’est ce qu’ils font en général. S’ajoutent à ça tous les vendeurs qui utilisent Amazon comme place de marché. Mais Amazon reste un supermarché de ce coté, et n’est pas forcément ultra bon dans le domaine. Les US ont pas mal d’excellents SPECIALISTES de tout ce qui est compléments alimentaire, comme par exemple VITACOST (dot com), qui sont dédiés à cela. Il sont agressifs sur les prix, ont des sites avec beaucoup d’info, des commentaires clients, des renouvelements automatiques de commandes de façon périodique, etc , etc …

A mon avis, la concurrence online est réelle, et bien plus importante que ce que vous imaginez Queenstown, et quant à votre dernière phrase que je cite au-dessus, ça me parait être vraiment de la mentalité Française ça. Les Américains ne réagissent pas comme ça pour la majorité, face aux vitamines/compléments alimentaires. Sur un site tel que Vitacost, ils considèrent qu’ils ont toute l’information dont ils ont besoin, plus les commentaires des autres clients qui consomment le produit de manière effective.

(NOTE: Ce marché est en expansion aux US ? J’aimerais bien la source effectivement. Je ne dis pas que ça n’est pas le cas, et il croit certainement, mais j’ai des doutes que ce soit de façon spectaculaire parce que leur marge de progression n’est pas phénoménale non plus)

Dernière modification par Mevo (16/02/2017 12h32)

Bonjour,

Habitant aux USA, je suis allé dans un magasin GNC et j’en ai été client (1 fois).
Voici mon retour :
- il y a énorméments de magasins par ville, beaucoup trop je pense (mais assez petits)
- quand on parle de vitamines, j’ai l’impression que c’est surtout de protéines au vu des rayons.

Les protéines sont surtout utilisés par les pratiquants de musculation, il y a énormément de marques mais en fait la distinction est purement marketing.
La qualité est liée à la méthode de fabrication : whey normale, hydrolysée, isolate etc… cela influe sur la quantité de gras residuelle etle % de protéines.
(exactement comme dans du lait écrémé/demi écrémé.)

Les principaux critères de choix sont donc le prix et la méthode de fabrication, ce qui est faisable en ligne.

De plus en Europe, les marques au meilleurs rapport qualité/prix sont souvent uniquement en ligne (et elles proposent toutes les qualités).

Bref tout ça pour dire que la plupart des clients réguliers / gros consommateurs n’ont pas d’intérêt particulier à aller chez gnc.

Par contre sur les produits hors protéines, les clients ont peut être besoin de plus de conseil et le business model est peut être valable (je n’ai pas d’avis précis sur cette partie ).

Treffon a écrit :

quand on parle de vitamines, j’ai l’impression que c’est surtout de protéines au vu des rayons

Oui, vous avez raison, c’est surtout des protéines.

Et dans les protéines, le produit le plus vendu (et de loin) est la Whey Gold Standard de Optimum Nutrition

Si on fait la comparaison, on a Amazon :


et de l’autre coté, on a GNC :


On a donc 59,99 pour GNC contre 57,99 pour Amazon.

La différence n’est pas énorme, de l’ordre de 3-4%, mais pour un même produit, cela suffit à pousser le client qui prend le temps de la comparaison à aller chez Amazon plutôt que chez GNC.

Surtout que la Gold Standard d’Optimum Nutrition est très probablement un produit d’appel pour de nombreux autres produits.

PS : On notera aussi la différence totalement énorme en ce qui concerne le nombre de reviews (17 767 pour Amazon, contre 5 pour GNC ). Cela joue encore en faveur d’Amazon, en plus de démontrer que les pratiquants de musculation préfèrent (par une majorité totalement écrasante) acheter sur Amazon leur Whey Gold Standard plutôt que sur GNC.com.

Dernière modification par Lazard (24/02/2017 03h08)

Queenstown a écrit :

Argument de la concurrence en ligne parfaitement valable certes… mais n’était ce pas le cas il y à 2 ans quand l’action était a 30+$ ?

Est-ce que cela a une importance ? Si le désavantage concurrentiel est présent aujourd’hui ou non, c’est ça qui importe à mon avis.

Queenstown a écrit :

A noter que le pdg vient d’acheter pour 5 millions de dollars d’actions ce qui a entrainé une belle hausse. A mon avis il doit croire en un minimum dans sa stratégie.

[humour : on] Comme quand Eddie Lampert a acheté avec son capital personnel pour $70 millions d’actions sears à ~43$/action en 2013 ? [humour : off]

Plus sérieusement, c’est vrai que c’est un point positif.

Enfaîte dans la stratégie du management il y a un élément qui me gène et un élément que j’apprécie :

1) ce qui me gène c’est l’arrêt de la gold card et du système de membership qui comptait des millions de membres et qui assurait selon moi une certaine fidélité des clients, une certaine prévisibilité des revenus et une compétitivité viable avec la concurrence.

2) Ce que j’apprécie beaucoup par contre c’est que le management est conscient du problème, des obstacles et compte remédier à tout ça.

Le problème :

CMO de GNC a écrit :

I think that the biggest challenge we’ve had is people either thinking that our prices were too high or too complicated

La stratégie :

CMO de GNC a écrit :

Our prices are going to be lower

Les obstacles :

CMO de GNC a écrit :

people have a significant knowledge of GNC, and in some respects, that’s a challenge because if people had decided that we weren’t for them or we were no longer for them, that caused us problems. And so, our goal is, how do we tell people as quickly as possible that this is completely changed and that we’ve listened to their feedback?

Il sont en train de bombarder sur l’advertising pour changer ça en ce moment.

Mais perso, je vais attendre de voir ce qu’ils changent concrètement au niveau du pricing pour investir.

Vitamine world, un des concurrents de GNC s’est déclaré en faillite (chapter 11) aujourd’hui.
50 magasins seront fermés et les baux restructurés pour ’faire baisser les prix trop élevés’.
Dur dur pour le retail aux USA, et ca risque de venir rapidement en Europe.
Q.

PS: Toys’r Us pourrait suivre…

https://www.retailtouchpoints.com/featu … the-option