CYS Investments : 15-20% d'upside, 11% de rendement sur dividendes

a) Le risque de pré-paiement diminue en effet, mais le portefeuille obligataire peut partir d’une hausse des taux, comme tout portefeuille obligataire.

b) La configuration actuelle avec une marge d’intérêt élevée, toutes choses égales par ailleurs, est plutôt favorable à la rentabilité et au dividende.

J’ai conservé la position car CYS décote tjs sur son ANR. Mais si les taux longs montent encore rapidement et que l’ANR baisse de 15% ce trimestre, comme au trimestre dernier, la décote sera à nouveau mangée.

Pourquoi CYS ?

J’avais des titres CYS que j’ai solde parceuqe je pensais que le 10 ans US allait continuer a monter. Voir la file CYS.

Pour l’instant c’est le scenario qui se produit (cela peut changer et je peux me tromper). Si vous pensez que le 10 ans US va continuer a se normaliser pour remonter entre 3 et 4% il est judicieux d’attendre. J’attends une stabilisation du taux autour de ma cible si cela se produit pour revenir sur le titre, et les mReit en general.

C’est quoi "O" ?

Tandis que les taux longs US à 30 ans continue à monter, la 30YR FNMA 3.5 continue à baisser et CYS est à l’avenant…

Bonjour a tous,

Roudoudou a écrit :

Si vous pensez que le 10 ans US va continuer a se normaliser pour remonter entre 3 et 4% il est judicieux d’attendre.

C’est le question a quelques milliers d’euros pour moi… L’economie semble montrer un leger mieux donc il serait logique se laisser remonter les taux vers des niveaux plus normaux, et essayer de degonfler les eventuelles bulles.

Maintenant, les US ont maintenant plus de 17 000 milliards de dette, et de ce cote la, çà ne va pas en s’améliorant, ils vont bientôt arriver au niveau de la Grèce. Une hausse des taux trop rapide leur mettrais le couteau sous la gorge. C’est Obama qui va choisir au final en choississant le nouveau president de la FED, si c’est Yellen, c’est reparti comme en quarante, si c’est Summers, ca risque de ralentir, les autres candidats je ne sais pas.

Enfin, c’est comme ca que j’analyse les choses et j’ai certainement oublie beaucoup d’elements. C’est impossible de savoir en fait, meme si je ne vois pas comment ils peuvent laisser filer les taux. Le QE c’est bien mais c’est un peu comme une drogue, la redescente va faire mal, les japonais n’en sont jamais revenu d’ailleurs. Charybde ou Scylla, faites vos jeux!

jusque là tout va bien lol… à raison de 7% de perte par jour on devrait toucher le sol bientôt :-)… je me demande à combien sera le dividende de septembre… 18,30%/an en brut actuellement… je ne sais pas pourquoi mais je vais éviter tout ce qui est sensible au taux pour le moment :-))… comme dirait Warren la mer est entrain de se retirer et je crains de me retrouver la bistouquette à l’air avec cet investissement sur CYS lol… bon au pire cela fera de la moins value reportable :-))

Techniquement et en chiffres, c est quoi le pire des scénarios possibles selon vous ?

Les problèmes pourraient aussi venir directement de Fannie Mae et Freddie Mac qui ont désormais une part de marché énorme : autour de 80% des mortgages contre moins de 40% en 2006 !
(source: article de "fortune", juillet 2013)

En bref leurs concurrents (banques classiques) ne peuvent pas s’aligner sur les taux que Fannie et Freddie offrent et sont donc de facto exclus du marché pour le moment. Ceci venant notamment du fait que ces banques ne se financent pas aux même taux.

Donc il suffirait que Fannie et Freddie toussent pour que les taux mortgages grimpent en flèche… avec les conséquences que l’on peut imaginer sur CYS. Je ne parle même pas d’une faillite de Fannie (la question était "pire des cas").

Or aujourd’hui on peut observer quelques signes de faiblesse (petits drapeaux rouges): article bloomberg publié aujourd’hui même .

Je n’ai toujours pas de position sur CYS ni sur d’autres m-reits et je n’ai pas non plus d’avis sur sa valorisation actuelle (je ne suis pas en mesure de savoir si les différents risques sont entièrement dans les cours).

Quand vous mettez une tonne de papier à taux fixe sur le marché et que derrière vous faites monter les taux, que se passe t il ?

Indirectement vous vous désendettez (ou remboursez la dette en monnaie de singe). Pourquoi ? parce que la valeur de votre dette chute et certes l’émission de nouvelle dette vous coute plus cher en intérêts (mais les US vont avoir de moins en moins besoin d’émettre de papier), mais vous pouvez racheter l’ancienne beaucoup moins cher directement sur le secondaire…

D’autre part il n’y a qu’à voir le timing, ça arrive juste quand on prévoit un déficit US réduit autour de 2% du PIB (on vient de 10…) voire encore mieux grâce aux réduction de dépenses, et un ratio Dette/PIB qui va se stabiliser voir légèrement s’infléchir dans les années à venir.

Regardons simplement le passé, les US ont toujours remboursé leur dette en monnaie de singe

Petit point sur CYS

Le lever-age a été diminué de 7.8 à 7.5 sur le précédent trimestre, je pars du principe qu’il va diminuer de la même façon (voire un peu plus) ce trimestre donc je prends un levier moyen à 7.3.

Pour info le 20 ans US a fait : 

Au 30 juin 2013 : 3.31%

Au 22 Aout 2013 : 3.71%

Soit une variation de 40bp à la hausse. (Le book de Mortgage de CYS a une sensi de 20.1 environ)

Avec les infos de la dernière form 10Q :



source : EDGAR Pro

On en déduit que le book de CYS a bougé d’environ 2.13%*(1+7.3) de levier soit -17,7%.

La book value de CYS devrait donc se situer actuellement autour de 10.2*0.82 = 8,36 $.

Au cours actuel (6.9$) cela fait une décote de l’odre de 17-18%.

Soit :

~20% de potentiel si on vise un ration book value de 1:1 et que les taux se stabilisent

~10% si on vise un ratio de 0.9 à iso taux toujours.

Amf : je ne possède plus aucun titre CYS, je projette éventuellement d’en acquérir si le 10 ans US passe revient dans la zone des 3.2%