WPX Energy : un spin-off fort intriguant

Bonsoir,

Je suis tombé sur cette analyse de WPX qui arrive à la conclusion que d’un point de vue jeu d’actifs WPX est extrêmement sous évalué.

Je ne m’intéresse que depuis peu à ce secteur et je suis fort intrigué par Chesapeake energy notamment, l’évaluation de ses actifs fait rêver mais sa montagne de dette fait un peu peur.

Wpx me parait ne pas être en reste côté actif mais avec beaucoup moins de levier.

trêve de bavardages, voici le lien :

http://www.scribd.com/doc/140147658/Got … ess-050713

Perso, j’aime beaucoup les actifs de CHK et je pense que le CEO sortant a fait un super boulot de développement pour la compagnie. Il sera probablement compris dans quelques années.

J’ai pas mal hésité à rentrer au cours de 10-12 $. Cependant, au regard des autres opportunités disponibles, j’ai décidé que ça n’en valait pas la peine pour nous. Cela ne veut pas dire que l’opportunité est mauvaise pour autant.

WPX a effectivement perdu 30% en un mois. Une grosse chute qui succède à une belle montée (+20% en Aout) du à de bons résultats au premier semestre.

Je suis long WPX, et j’hésite à renforcer mais j’ai l’impression que la correction que l’on subit depuis quelques temps commencent à redonner pas mal d’opportunités d’investissement.

Les cours du pétrole et du gaz se sont effondrés aujourd’hui. Résultat logique, WPX a chuté brutalement. On est en dessous de 3Md$ de capitalisation.

A ce prix là, on a une grosse marge de sécurité si les prix restent stablent ou baissent encore.
Le CEO disait récemment qu’à 80$ le baril, il y’avait une marge de 50%.
Si les prix du gaz et du pétrole remontent, on a un upside assez énorme.

J’ai du mal à voir où se cache le loup ? Je vois souvent cette valeur dans les portefeuilles des gens du forum, mais peu de monde en parle.

J’ai renforcé ma position aujourd’hui aux alentours de 14$ pour obtenir un PRU d’un peu moins de 17$.

La sortie d’Apco a été déjà intégrée.

Cette boite à surtout un bilan solide.

La palme à triangle petroleum -26% intraday.

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WPX Energy’s (WPX) CEO Richard Muncrief on Q3 2014 Results - Earnings Call Transcript
Nov. 5, 2014 12:30 PM ET  |  About: WPX Energy, Inc. (WPX)

Question-and-Answer Session

Brian D. Gamble - Simmons & Company International, Research Division

Great, Rick. And then board meeting coming up. Obviously, you’re going to have to be diligent with your thoughts about what you view the oil price market doing in 2015, how that relates to strategy of operations, and what you’re going to drill and how much you’re going to spend. Could you maybe give us a little bit of color on how you’re going to be pitching things? And what your current views are and how that might influence what WPX does in 2015?
Richard E. Muncrief - Chief Executive Officer, President and Director

Yes, it’s a good question, Brian. What we’re looking at doing is -- we’re still going to be, I’m going to guess, somewhere around 80% of our capital budget is currently forecasted to go toward our 2 primary oil plays in the Bakken and in the Gallup. The Gallup, once again, at $80 crude oil price, for instance, still delivers somewhere in the 50% return.

Dernière modification par roudoudou (29/11/2014 00h26)

Vu le coût d’extraction et le fait que moitié de la production soit hedgée, le prix du baril devrait tomber aux alentours de 20$ pour qu’extraire du pétrole ne soit plus rentable.

Plus j’étudie le dossier et moins je comprends cette baisse récente.

Bonjour,

Indépendamment des fondamentaux, le poids des analystes peut avoir joué sur le cours également : WPX Energy Receives Average Rating of “Hold” from Brokerages

Shares of WPX Energy (NYSE:WPX) have received an average recommendation of “Hold” from the thirteen analysts that are currently covering the stock

En résumé, la capitalisation a fondu de moitié depuis le plus haut d’il y’a quelques mois alors que :
- 70% du CA vient du gaz dont le prix n’a pratiquement pas varié.
- Moitié de la production de pétrole est hedgée à 95$.

La baisse du pétrole n’impacte dont directement que 15% du CA. Or ce pétrole n’a chuté "que" de 30% et reste toujours en-dessous des couts d’extraction.

50% de capitalisation en moins, pour un impact de 30% sur 15% du CA ..

Dernière modification par Jakarta (01/12/2014 22h06)

Je ne pense pas qu’il y ait un lien direct entre la baisse des coûts de production et la baisse du prix du baril… même si les deux peuvent s’influencer dans le temps (baisse des coûts => hausse de production => baisse *potentielle* du prix => incitation à rechercher de nouvelles techniques plus efficaces…). Et je doute que le résultat en soit une annulation exacte entre les deux baisses.

Il y a vraiment eu une baisse importante du prix d’extraction du pétrole aux US ces dernières années, suite aux progrès technologiques. Je ne suis pas plus capable que vous de dire si c’est la baisse (meilleure techno) ou la hausse (gisements plus difficiles) des coûts qui va l’emporter.

Quant à valoriser l’entreprise, on peut en revenir aux fondamentaux : évaluer la valeur présente des flux de cash futurs provenant de l’extraction. Si la totalité de ces flux dans le temps est de 100, la valeur présente est clairement inférieure à 100.
Il y a cependant quasiment toujours une optionnalité sur ce genre de sociétés, car elles possèdent des champs non encore explorés (ou pas complètement explorés).

Dernière modification par namo (02/12/2014 12h58)

WPX fournit également dans les trois dernières pages de son rapport annuel une estimation de la net présent value des revenues en fonction des réserves prouvées uniquement et des coûts de production.

Cela ne prend pas en compte les réserves probables et il y a bien sûr des hypothèses en ce qui concerne les prix du pétrol et gaz, les coûts de production,…

A fin 2013, cela donne donc une NPV à
- 8.6b$ avec un discount rate de 0%
- 3.9b$ avec un discount rate de 10%

Il faut retirer 2b$ de dettes nettes et on obtient donc une valuation à
- 6.6b$ avec un discount rate de 0%
- 1.9b$ avec un discount rate de 10%

Pour moi, cela signifie que, toutes choses étant égales par ailleur (et en supposant que le prix moyen du pétrol et gaz restent conformes aux hypothèses), toute découverte de réserve supplémentaire est gratuite avec une market cap actuelle de 2.7b$

Ca nous donne un nouvel élément pour valoriser WPX.

L’actif vendu fait partie de Appalachian Basin.

D’après le rapport annuel 2013, Appalachian Basin représente:
- 6.9% des réserves prouvées;
- 7% en acres.

Ensuite, toujours d’après le rapport 2013, la partie qui est vendue représente la proportion suivante du Appalachian Basin:
- 60% en terme de production;
- 72% en terme de nombre de puits.

Donc, grossièrement, et en prenant les chiffres conduisant à une valorisation la plus faible, on peut supposer que l’actif vendu représente 7%*72%=5.04% des assets de WPX, ce qui nous donne une valorisation 300/5.04%=5.95b$. En retirant la dette de 2b$ (je suis pessimiste, je ne prends même pas en compte les 300m$ de cash apportés par cet actif), nous avons donc une valorisation à environ 4b$.

En prenant les chiffres correspondant à une valorisation plus optimiste, nous obtenons: 300m/(6.9%*60%*) - (2b-300m) = 5.5b$

Ceci dit, il s’agit d’une valorisation grossière qui ne prend pas en compte la qualité des actifs.

D’autant plus que la parcelle vendue est une des moins rentables à exploiter. On peut donc supposer sans se tromper que les autres gisements valent plus cher. Je ne saurais dire dans quelle mesure mais quand même.

On a une marge de sécurité de minimum 30% en prenant des hypothèses extrêmement pessimiste.