Analyse de l'investissement dans MPI Energy : aspects clés et débats
Cette discussion porte sur l'analyse d'MPI Energy (MPI), une société pétrolière, et les opportunités d'investissement qu'elle présente. Les membres débattent longuement de sa valorisation, jugée sous-évaluée par la majorité, au vu de sa trésorerie importante et de sa participation dans Seplat, une autre société pétrolière cotée. L'analyse de la situation financière de MPI est centrale, avec des calculs récurrents sur l'actif net, mettant en lumière une décote significative par rapport à la capitalisation boursière. Les participants explorent divers indicateurs comme le PER, le PB et l'EV/EBITDA pour étayer leurs arguments.
Un point majeur de la discussion concerne la société Seplat, principal actif de MPI. Les membres analysent sa rentabilité, son potentiel de croissance et les risques associés, notamment l'impact du prix du pétrole et les risques géopolitiques liés au Nigeria. Le débat inclut des estimations du coût de production de Seplat et l'impact des avantages fiscaux, sujet à potentielles modifications. L'importance de la diversification géographique de MPI, notamment grâce à ses projets au Canada et en Birmanie, est également abordée.
Une partie significative du débat se concentre sur l'annonce d'une fusion entre MPI et Maurel et Prom (MAU). L'impact de la fusion sur la valorisation de MPI fait l'objet d'un large consensus négatif parmi les participants. L'inquiétude principale réside dans la perte de la marge de sécurité offerte par la trésorerie importante de MPI, absorbée par MAU dans le cadre de la fusion. La parité d'échange proposée entre les actions MPI et MAU est contestée, ainsi que la gestion et les perspectives de MAU, jugées moins solides que celles de MPI. Les membres partagent leurs stratégies d'investissement, certains choisissant de vendre leurs actions MPI avant la fusion, d'autres optant pour une approche d'attente et d'observation.
Enfin, la discussion reflète l'incertitude liée au prix du pétrole, élément crucial dans l'évaluation de MPI et Seplat. Les participants soulignent le manque de visibilité sur le long terme, confrontant leurs estimations et analyses de la situation macroéconomique et sectorielle avec leurs convictions personnelles et leurs stratégies d'investissement, soulignant l'importance de la gestion du risque et de la diversification du portefeuille.
Vous oubliez le dividende détaché il y a quelques jours, non ?
Les fondamentaux permettent tout à fait de rentrer au prix actuel en tout cas selon moi, même si la décote était plus forte il y a 6 mois.
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Attention au détachement du coupon de 0.30€ intervenu le 28 mai …
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Oui j en ai tenu compte…
Sa tournait à 3.40 en moyenne avant dividende … donc 3.10 maintenant …
Je pense rentré à moins de 3 euros l action … je surveille …
J ai l impression qu il n y a pas trop de risque … grâce au matelas de cash ..
Mais ma faible expérience me fait trop réfléchir ….
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Hall of Fame Il vient d’y avoir versement d’un dividende de 30 cts.
3,08 € d’aujourd’hui correspondent donc à 3,38 € de la semaine dernière.
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Je ne comprends pas le calcul de binck pour le versement du dividende.
J’ai 369 actions MPI, le dividende est de 0.30€ Dividende Mpi - Trading Sat
369*0.30 = 110.7 or j’ai reçu 70,29 € soit -36.50%. Moi qui croyait que les prélèvements sociaux était de 15.5%.
Voici la ligne correspondante: 369 Div. Maurel et Prom Nigeria 0,30 EUR 70,29
Avez-vous eu le même traitement ?
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1 #157 02/06/2015 02h07Bonsoir,
Une petite recherche et voilà qui explique les 21% qu’il vous manque :
http://www.cogilog.com/utilitaires/u04.php
Modalité appliquée en cas de non dispense du prélèvement fiscal (dispense non demandée ou non éligibilité a la dispense).
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Rentre à 3 euros ..
2000 actions … je pense que le risque est maîtrisé. .. sauf si le baril chute de nouveau …
Pour le reste les fondamentaux sont présents …
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Bienvenue à bord 
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Merci….
J ai une valorisation entre mpi et seplat à 450 à 500 millions d euros…
Je me trompe quand je pense que si le baril ne s effondré pas , il n y a aucun risque à investir dans cette entreprise ?
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Au niveau macro le cours du baril est effectivement important, après vous devriez aussi réfléchir au fait que Seplat (le principal actif de MPI) se trouve au Nigéria, région dont la stabilité géopolitique, l’intégrité des dirigeants et la sécurité des concessions pétrolières est une référence…
Il n’y a pas "aucun risque" en bourse, et encore moins en Afrique. Le cash, véritable soutien du titre, plus que Seplat, peut aussi s’évaporer en cas de choix d’investissements malencontreux (que sont devenus ceux dans St Aubin avec un baril à 60$ ?).
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C’était une avance qui a été accordée à Saint Aubin (donc remboursable), pour l’instant provisionnée dans les comptes de MPI à hauteur de la situation nette négative de Saint-Aubin (c’est qui n’est pas totalement anormal puisque la production n’a pas commencé). Pour l’instant les forages donnent de bons résultats, après il faudra voir la viabilité économique en fonction du prix du pétrole.
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simouss a écrit :
Au niveau macro le cours du baril est effectivement important, après vous devriez aussi réfléchir au fait que Seplat (le principal actif de MPI) se trouve au Nigéria, région dont la stabilité géopolitique, l’intégrité des dirigeants et la sécurité des concessions pétrolières est une référence…
Il n’y a pas "aucun risque" en bourse, et encore moins en Afrique. Le cash, véritable soutien du titre, plus que Seplat, peut aussi s’évaporer en cas de choix d’investissements malencontreux (que sont devenus ceux dans St Aubin avec un baril à 60$ ?).
Seplat c est 20% …
C est sur que en Afrique sa peut devenir compliquer …
je voulais plutôt dire risque maîtrisé .
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1 #164 10/06/2015 11h1620 % de quoi ? Je ne comprends pas ce que vous voulez dire, vous semblez dans l’erreur.
C’est le principal (et quasi unique hors cash) actif de la Holding, c’est MPI qui possède 20% de Seplat, pas Seplat qui compose 20 % des actifs de MPI.
Pour l’ANR (et donc le calcul de la marge potentiel) pas besoin de vous fatiguer il est communiqué dans le dernier rapport annuel (4.96E de mémoire).
Par rapport au baril qui s’est quand même bien effondré fin 2014 (-40/50%), malgré la hausse de la production de Seplat (et donc un effet volume), il faut s’attendre à une baisse, je dirais relativement importante des profits pour 2015, dans la lignée des résultats du T1, et donc par répercussion du dividende versé à MPI.
communiqué du T1 de Seplat : Seplat | Investor Relations | News Release
Les volumes de production:
Average working interest production during the first quarter of 35,811 boepd (compared to 21,494 boepd in 2014) and comprised 27,935 bopd liquids and 47.3 MMscfd gas
Les prix de ventes:
Average oil price realisation of US$52.8/bbl (2014: US$112.9/bbl), achieving an average US$1.52/bbl premium to Brent, and an average gas price of US$2.6/Mscf (2014: US$1.41/Mscf)
Les revenus :
Earnings per share ($/N) T1 2015 $0.04 T1 2014 $ 0.12
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Merci de votre pertinence …
J avais en effet compris que 20% de mpi était investit dans seplat ….
Je suis rester là tête dans les calculs pour voir la décote .. et me former à calculer la valeur d une entreprise …. et la cela semble intéressant avec une marge de sécurité grâce au cash détenu par mpi si je ne me trompe pas …
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Bonjour,
Après avoir étudié le sujet et être tapi dans l’ombre, je viens d’appuyer sur le bouton "achat".
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1 #167 07/07/2015 19h57Bonjour,
Ceci est mon premier message, merci de votre indulgence 
je me présenterai bientôt dans la rubrique concernée.
Alors, j’étudie MPI qui est dans ma liste depuis un moment. Mais, j’ai deux interrogations qui persistent que j’aimerais partager avec vous. Elles portent sur le Nigeria et l’activité Seplat :
- selon le FMI, les subventions au secteur pétrolier coûtent 2.5%PIB par an au Nigeria entre 2006 et 2012. Le gouvernement nigérian a actuellement 1 milliard $ de sub non-payées à verser au secteur.
=> Que penser de la pérennité des avantages fiscaux au secteur pétrolier au Nigéria ? Plus exactement, Seplat est-elle toujours une boîte intéressante sans fiscalité avantageuse ? Le régime pionnier serait-il menacé et dans ce cas Seplat est-elle toujours viable ? La question se pose doublement puisque le régime de pionneer industry prévoit un bénéfice d’une exo d’IS pouvant aller jusqu’à 5 ans rétroactivement jusqu’à 2013, ce qui n’indique pas que le bénéfice sur 5 ans est acquis. L’Etat nigérian peut donc semble-t-il dire stop.
- le vandalisme et le piratage sur le Trans Forcados (400k barils/jour) représentent une perte en 2014 de 62 499 barils pour Seplat (source bulletin statistique annuel de NNPC 2014). Cela reste donc négligeable. Mais, tout de même : sur le pipeline précité (qui concerne Seplat), RDS a fait jouer l’état de force majeure en mai dernier et le CEO de Seplat a dit à ce sujet le 12 mai dernier : “In 2014 we budgeted 35 days of outage but we ended up suffering 75 days of outage. In the first 30 days of this year, we have already suffered 15 days of outage. So, the Trans Forcados remains a huge problem for all of us, producers in the western Niger Delta, who deliver crude to Forcados. When it is down, everybody suffers; we have production outage and therefore, for the period, there is no production for the country”… Ca commence à ressembler à un sujet. De là, une première question : avec 75 jours de coupure en 2014 selon le CEO de Seplat sur le TransForcados, comment Seplat peut-elle ne perdre que 62 499 barils (comptage NNPC 2014) ? Réseaux alternatifs (donc surcoûts ?) ? Le "pipeline de 24 pouces de diamètre d’ une capacité de 144 000 barils par jour" cité dans le doc de référence de MPI et dont on n’a pas le tracé ?
Sachant que la NNPC semble (semblait ?) réputée pour son incompétence et sa lenteur à réparer le Transforcados. A noter tout de même que Buhari voulant nettoyer le secteur pétrolier, il a viré le board de la NNPC. Quelle sera d’ailleurs l’attitude du nouveau vis-à-vis de Sepla ?
On a aussi ces derniers temps, de longues queues aux stations d’essence nigérianes et une situation de pénurie, ce qui encourage le pillage et le marché noir (en 2014, sur 3732 ruptures de pipelines au Nigéria, 3700 imputables au vandalisme, 32 seulement aux incidents techniques => on est bien sur une causalité humaine). A noter également : Buhari dit vouloir lutter contre l’insécurité des pipelines et dit qu’il y a panique mais non pénurie. Ca ressemble à du langage creux de politicard…
=> ma question est donc ok avec MPI on achète de la tréso et une "possibilité" de valo, mais y-a-t-il réellement un upside 1) dans une hypothèse de fiscalité normale i.e non-favorable et 2) avec un vandalisme/piratage augmentant, y-a-t-il au-delà de la question du coût de production (très bien abordée par Geronimo p.4) un autre sujet de coût d’acheminement vers les terminaux ?
Merci et bonne soirée
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Bon questionnements …
Pour ma part, le fait d’acheter de la trésorerie avec un potentiel de croissance est pour moi déjà pas mal .
Pour le reste , je ne suis pas assez caler pour répondre .. mais j attends avec impatience la réponse de certains de nos membres…
Je suis à -10% rentré à 3euros debut juin…et 50% liquide … je me tâte à renforcer si mpi perd encore 5%…..
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Hall of Fame rb75007 a écrit :
Y-a-t-il réellement un upside 1) dans une hypothèse de fiscalité normale i.e non-favorable et 2) avec un vandalisme/piratage augmentant
La réponse est un peu dans la question. Avec ces deux conditions et (en plus) un pétrole à 55 $, une hypothèse d’upside me semblerait hasardeuse.
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Pour les avantages fiscaux on ne peut pas dire grand chose à part que Seplat a aussi son pouvoir de négociation.
Pour le pipeline il s’agit de celui relié à la raffinerie de Warri, qui a vocation à devenir la principale voie de sortie. C’est un pipeline entièrement géré par Seplat.
Pour l’upside n’oubliez pas :
(1) Le niveau de la trésorerie actuelle de MPI. A quel niveau est la trésorerie nette de MPI si vous intégrez le nouveau taux de change (1,10 et non plus 1,20) et le dividende de Seplat de 0,09 pence payé en juin (15M€) ?
(2) L’évolution de la production de gaz de Seplat qui va tripler dans l’année et doit quadrupler à terme (105 -> 300 -> 450 mcfd) et la production de pétrole qui croit également.
(3) Les autres projets (Saint Aubin, etc)
Mais bien sûr le principal catalyseur est le prix du pétrole, et ça je ne sais pas le prévoir. Ce que je sais c’est que je suis couvert à la baisse et que à la hausse je peux facilement remonter sur les 5+ $ si les cours du pétrole se tendent.
Dernière modification par Geronimo (08/07/2015 00h33)
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A la lecture de cette file, beaucoup de personnes pourraient s’imaginer qu’acheter MPI est une affaire quasi-sûre.
J’aimerais rappeler qu’il existe des risques, et que malgré tous les calculs effectués par les membres ici, ça ne veut pas dire que ceux-ci seront bons dans l’avenir. Ainsi, ne pas oublier les paramètres suivants, à mettre dans la balance :
- MPI est investi sur le continent africain : l’instabilité de certains pays du continent peut s’étendre à d’autres où Seplat/MPI est investi.
- Nous calculons une jolie trésorerie : avec les difficultés sur le secteur pétrolier et avec l’exemple de TECHNIP, celle-ci peut fondre plus ou moins vite. Surtout si le cours du pétrole reste durablement bas. Rien ne dit qu’elle sera aussi élevée dans les années à venir. Méfiance.
- MPI est peu suivie et peu connue (ça c’est pas trop grave )
AMF : je suis malgré tout actionnaire (en attente de renforcement)
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Hello,
Bien sûr qu’il y a des risques.
Toutefois il ne faut pas oublier que l’on investit dans la holding MPI et pas dans Seplat (détenue à 21%), contrairement à un dossier comme Technip.
On a donc pas d’exposition directe aux aléas opérationnels. La trésorerie de MPI n’a pas de raison d’être directement impactée par une événement sur Seplat hormis du dividende (donc en bien) ou une AK (en bien ou pas bien selon les raisons).
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En effet vous avez raison, mais je voulais simplement rappeler qu’il y a des risques. Je trouvais sans doute la file trop positive !
Une modification du dividende peut aller à la hausse comme à la baisse. Pourquoi dites-vous "donc en bien" ?
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Un dividende de Seplat, même en baisse, ça reste un flux positif de trésorerie pour MPI.
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La question serait donc : est-il envisageable dans un scénario négatif que Seplat puisse couper totalement le dividende ? Et quelles causes potentielles pourraient-on identifier pour en arriver à une telle extrémité ?
J’avoue mon ignorance sur ce sujet.
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