Portefeuille de sites internet de Footeure

Merci !

Cela consiste à retenir un panier d’actions les moins chères possibles en terme de free cash flow, avec de multiples critères de sélection.
La méthode est exposée ici : Portefeuille d’actions de Jean-Marc

Sur le panier d’actions (4 pour moi), des permutations sont faites régulièrement pour maximiser le free cash flow du panier, tout en respectant la pondération initiale des 4 actions.

edit : j’ai modifié le tableau du portefeuille, il manquait la colonne Poches

Dernière modification par footeure (08/01/2016 20h17)

Trinity m’intéressait plus que Greenbrier au moment où j’ai vendu les puts, car elle était moins chère.
Maintenant la situation s’est inversée, alors que Trinity est effectivement sous le coup d’une grosse amende suite à un accident.

Greenbrier, opérationnellement, a beaucoup progressé depuis quelques années, a des métriques excellentes, et a fait diminuer sa part de chiffre d’affaire relative au pétrole. Le seul point noir, vous l’avez mentionné, c’est la baisse du carnet de commande. Il contient toutefois 7 trimestres d’activité et l’entreprise gagne toujours quelques contrats. Le marché sanctionne cela, avec une grande corrélation avec les cours du pétrole, comme si des prix plus bas impliquaient que la matière première n’aurait plus besoin d’être transportée.

J’apprécie leur capacité à abaisser les coûts et les charges de personnel quand c’est nécessaire (comme chez Canadian National Railway d’ailleurs).

Trinity et Greenbrier devraient profiter des nouvelles normes de sécurité US des wagons de fret, qui devrait permettre d’augmenter soit le chiffre d’affaire de mise aux normes des anciens wagons, soit celui des ventes de nouveaux wagons. Mais je manque d’informations sur la date d’application…

Comment se fait-il, selon vous, qu’en utilisant la même méthode que Jean-Marc, sur le même univers d’actions small caps françaises à peu près liquides, vous n’obteniez qu’une seule valeur en commun (Ipsos) ?

Pour rappel, le portefeuille flux financier de Jean-Marc se compose de MGIC, Belier, CNIM, Delta Plus, PSB Industrie et Ipsos.

Vous dites avoir passé 220 ordres en un an mais sur vos graphes sur 6 mois, on ne voit que quelques ronds rouges et verts, j’en ai compté 39. Comme cela s’explique t’il ?

Et avez vous mesuré l’impact sur la performance du coup induit par le passage d’ordres (cout du courtage, écart entre le prix du carnet d’ordre et le cours) ?

Mise à jour du portefeuille au 29/02/2016

Le mois a été très mouvementé, le portefeuille a même touché un point bas à -18% le 11 février, par rapport au 31 janvier !
La remontée a été très rapide, jusqu’à finir à -4,9 %.
Au cours du mois il y a eu 7 séances avec une variation inférieure à -3%.

La meilleure contribution du mois revient à la biotech Cellectis (pas de grosse news), tandis que Genworth (malgré de bons résultats au Q4 et des mouvements stratégiques à venir) et Solocal (résultats sans surprise, pas d’avancée sur l’échéance de dette) ont le plus contribué à la baisse du portefeuille.

Le portefeuille a connu quelques mouvements ce mois-ci, en raison d’un apport de liquidités de l’ordre de 10% du portefeuille. Je continue à utiliser la marge d’IB, on le voit avec les -24% de cash.
Le portefeuille est maintenant composé de 21 lignes, mais la concentration sur les plus grosses lignes est importante avec 62% du portefeuille sur les 5 premières lignes.







Renforcements :
Ma principale conviction (avec Cellectis), Genworth Financial, à 2,5 et 2 dollars.
Genworth est le principal assureur dépendance aux Etats-Unis, dont le cours souffre en ce moment des tarifs insuffisants concernant les contrats vendus dans les années 70 à 90. Au cours actuel il y a 90% de décote sur la book value. L’exposition aux matières premières est limitée et ne peut expliquer cette décote.
Des augmentations de provisions ont été nécessaires en 2014 pour corriger cela. Le marché craint qu’il y en ait de nouvelles. Des hausses de tarifs sont en cours (négociations état par état) ce qui va doper les résultats dans les prochains trimestres.
Hors hausse des taux (qui profiteraient grandement à Genworth), j’estime l’EPS (résultat net par action) normalisé à $2 suite aux hausses de tarifs. Mon PER normalisé est donc de 1. Si je m’écoutais je ferais all-in dessus…

Main Street et HCP, sur lesquels je vends des call, ce qui me permet de doubler le rendement sur dividende (rendement annualisé des 2 call entre 7 et 8%)
Quand ces calls auront perdu une grande partie de leur valeur temps, je penser les "rouler" (rachat puis revente d’un autre call plus éloigné).

Achats :
Flanigan’s à $18,8, petite chaîne de restaurants et bars en Floride (capi de 34 M€), en croissance raisonnée et bien gérée.
PER = 10, EV/EBITDA = 4,5, PEG = 0,82, ROIC = 20%, P/OCF = 3
Une book value sans goodwill, payée 1,26 fois pour un ROE de 13%
Le nombre d’actions est stable depuis 15 ans.
En terme d’appréciation par les clients, les nouvelles cartes de fidélités sont en rupture de stock, et les notes sur tripadvisor sont parmi les meilleures.

IBM à $126
Warrants A de Bank of America à $3,9
Je trouve ces 2 titres de qualité très bon marché. Le potentiel de plus-value sur un horizon de 2 à 5 ans me semble très correct.

Ventes :
Aucune

Il devrait y avoir moins de mouvements dans les mois à venir. Je ne parle pas des ordres effectués dans la poche Arbitrages, qui suit son cours de façon mécanique.
J’aimerais diminuer ma ligne Greenbrier, car je ne m’attendais pas à être exercé sur mes 2 puts. Je revendrai la moitié de la ligne d’ici peu.

En terme de "stratégie de portefeuille", je vais laisser vivoter la poche Biotechs. Les futurs apports de liquidités serviront au stock picking. Je ne trouve pas de titres plus intéressants que ceux que j’ai en portefeuille. Des entreprises comme Southwest Airlines, ou Cal Maine Foods, ont
des ratios intéressants, mais je crains que nous soyons sur des profits de haut de cycle (tout comme pour Greenbrier d’ailleurs).
J’ai de nombreux dossiers à étudier, mais les journées sont trop courtes.

Le rendement sur dividende net est maintenant de 1,36%, soit un dividende mensualisé de 46,6 €. Bientôt rentier

Bonjour Jean-Marc,

Vous avez raison sur toute la ligne, d’ailleurs j’ai moi-même hésité à intégrer Solocal.
L’histoire se terminera peut-être bien pour moi, mais en tout cas j’ai fait une erreur en retenant ce titre, ça c’est sûr. J’ai actualisé le flux à fin 2015, et même s’il a baissé, c’est toujours le titre le plus décoté. Je retiens pour ma part le coût de la dette, qui vient en déduction du cash-flow, mais je ne regarde pas à quel nombre d’années de résultat correspond la dette, ce que j’aurais du faire.

Cette méthode n’a pas du tout besoin de ce côté spéculatif pour surperformer.

En dehors de Solocal, nous avons plusieurs similitudes en haut de notre classement, ce qui est cohérent.

La performance d’avril de mon portefeuille s’établit à +5,64%. Le CAC GR a augmenté de 1,41%, alors que le tracker monde WLD a augmenté de 0,18%.
Je ne parle pas du contexte boursier en général, car je ne m’y intéresse pas. Je suis surtout l’actualité des sociétés que je suis, et de celles dont je suis actionnaire. C’est bien assez de travail…

Désolé pour les puristes mais le signe "$" sera placé derrière les chiffres et non devant, par souci d’automatisation. Les graphiques et tableaux ont été modifiés pour la même raison.

Ce mois-ci, c’est la poche Stock picking qui est à l’honneur :
Genworth a augmenté de 26% : les résultats du Q1 sortis en fin de mois n’affichent pas de mauvaise surprise (dotations de provisions), ce qui a du surprendre le marché… Je n’ai pour l’instant lu qu’une partie de l’earning call, le management a pour priorité la bonne allocation du capital et la réduction des coûts. Je pense qu’on est au tout début de la recovery.
Dynagas a augmenté de 37% : le titre était injustement massacré
Medigene a augmenté de 28% : aucune idée du pourquoi du comment. Peut-être une IPO en vue sur le Nasdaq ?

En terme de mouvements, il n’y a pas eu d’apports, ni de retraits en avril.
Ma ligne Qiwi a été vendue car mon stop-win a été atteint. Le résultat est de +15% en 3 semaines. Je ne sais pas si je vais revenir dessus, je m’intéresse plus à Enviva pour le moment.
Main Street a été vendue à cause de l’exercice d’un call dont j’étais vendeur. Le résultat de l’opération est de 8% en 2 mois. Souhaitant revenir sur le titre à un prix plus faible, j’ai revendu un put depuis à 2,2 $ par action, avec un strike de 30 $ et une échéance septembre.
Au niveau de la poche Arbitrages, Keyrus a été vendue au profit de Société Générale, qui a pris 11% depuis.
J’ai un ordre d’achat à cours limité de 100 Enviva à 22 $.
J’ai également vendu un put de strike 17,5 $ pour acquérir 100 Lannett supplémentaires (prime de 220 $).

L’évolution des derniers achats (datant de mars), par rapport au prix de revient :
- Qiwi : vendu à +15%
- Dynagas : +50%. Au moment de l’achat j’avais vendu un call au strike 12,5 $ pour booster le rendement. Vue la hausse de l’action et pour éviter l’exercice du call, j’ai fait un roll-up : échange avec un call de strike 15, ce qui m’a coûté 100 $ mais a permis de sécuriser 250 $ de plus-value.
- First Internet Bank : +3%

Détail du portefeuille :
L’effet de levier est de 1,2, contre 1,29 le mois dernier.



La durée de détention moyenne de mes lignes est de 10,3 mois.
Avec la vente de Main Street et la hausse soudaine du cours de Dynagas, le dividende mensuel moyen net de PS et net d’IR baisse à 49,8€ soit 1,23 %.

Contribution à la performance par poche sur le mois :



Contribution à la performance par ligne sur le mois :



Répartition du portefeuille par poches :



Répartition par devise :
57% Euro
43% USD

Evolution des valeurs liquidatives depuis le 01/01/2016 du portefeuille, du CAC avec dividendes (GR) et du tracker world WLD :
Malgré le rattrapage des 2 derniers mois, le retard est encore conséquent…



N’hésitez pas si vous avez des remarques et critiques.

Je n’ai pas de stratégie précise, ni d’allocation entre les poches définies. J’achète ce qui me plait quand ça me plait, sans me soucier de la devise ou du secteur économique.
La seule stratégie bien cadrée, c’est celle des Arbitrages. Sa plus grosse ligne est Solocal, pour laquelle le dénouement est proche.
Sinon, que les marchés baissent ou montent, je conserve mes lignes tant que les fondamentaux vont dans le bon sens, ou bien je vends pour arbitrer sur une autre ligne. Et parfois je tente des allers-retours à court terme.
Pour l’instant il n’y a pas de raison pour réorienter le portefeuille sur des big caps. Des incertitudes il y en aura toujours, pour des raisons différentes !
Le beta de mon portefeuille est énorme, si je n’étais pas capable d’encaisser un -12% sur un mois, je passerais rapidement à un portefeuille plus défensif.

Merci pour les compliments

Je n’ai pas d’engouement pour Solocal. Simplement, lors de la constitution de la méthode Arbitrages, elle était la moins chère en terme de cash-flow. Je n’ai pas été assez strict sur le critère de sélection de l’endettement. Du coup cette ligne elle a été renforcée au fur et à mesure que le cours baissait, conformément à la stratégie.
La perte latente est de 5400€ sur cette ligne.
Concernant le dénouement, le management a indiqué que les décisions prises pour réduire la dette seraient dévoilées en même temps que les résultats semestriels fin juillet. Je table au pire sur une augmentation de capital avec une grosse dilution. Cette publication mettra fin à l’incertitude sur la dette. Il y aura des perdants : les anciens actionnaires ? Les créanciers ? En tout cas le management ne perd pas lui, vu le salaire qu’il s’octroie…
Je n’aurai aucun problème à me couper le bras, si je n’avais plus d’espoir. Cela m’est arrivé à quelques reprises sur d’autres dossiers, et le temps m’a montré que j’avais raison de stopper l’hémorragie.

PoliticalAnimal a écrit :

Très clair ! En fait, le "pas assez strict" me semble une manifestation classique (dont je souffre comme tlm) consistant à ne pas suivre le processus que l’on s’est soi-même fixé ! Vous parliez de "pas de décroissance structurelle" et exprimiez vous même vos doutes ("j’ai beaucoup hésité au lancement de cette stratégie à retenir Solocal ou pas, c’est un choix discutable").

L’avenir vous a malheureusement donné raison (en tout cas jusqu’à maintenant). D’ailleurs lorsque j’avais lu votre file (et je n’avais pas en tête le cours de Solocal du début d’année), je m’étais dit "aïe aïe jamais bon ça, à chaque fois que j’avais des doutes sur une valeur, ça s’est mal passé pour moi"… mais plus facile à dire qu’à faire je sais bien

C’est mon côté avide qui a du l’emporter ce jour là !
La valeur de la ligne Solocal chutant, ma stratégie d’arbitrages consiste à la renforcer au fur et à mesure, ce qui a amplifié le poids de la ligne et donc la perte latente. Je pressens une "solution douloureuse mais pas trop" annoncée la semaine prochaine, où je serai entre deux chaises.

footeure a écrit :

Sinon OPT Sciences ne publie plus rien depuis des mois, et je ne sais pas pourquoi, car elle cote toujours. Si jamais quelqu’un a la réponse…

Le titre ayant chuté lourdement hier, j’ai procédé à quelques recherches sur Google (j’aurais du le faire bien avant !). La société est passée en mode "dark". Elle ne publie plus rien mais reste cotée. C’est possible car elle avait moins de 300 actionnaires enregistrés dans ces livres.
Cela lui permet d’économiser quelques dollars, mais attire moins les investisseurs…
Les actionnaires peuvent contacter la société pour obtenir le rapport annuel, c’est le seul moyen de l’avoir !

Dans ce cas je me demande quels peuvent être les catalyseurs du titre et si je ne ferais pas mieux de vendre… Qui s’intéresserait à une société qui ne publie rien ?
Quelqu’un s’est déjà retrouvé dans cette situation ? L’actionnaire actuels peuvent se lasser et vendre leur position.

Mon achat datant de janvier 2016, j’aurais dû être au courant à ce moment là. Mais comme je ne lis que les 10-K et 10-Q, je suis passé à côté du formulaire.

OPST - Opt Sciences
Oddball Stocks: Opt-Sciences - Going dark an excuse to operate in the dark

Portefeuille intéressant, original et démarche détaillée et transparente. Bravo !

Mais justement vous faîtes l’exercice de vous comparer à des benchmarks, et vous semblez, si je ne me trompe pas, largement sous performer (avec une plus grande volatilité).
En plus pas mal de titres sont hors du PEA donc probablement avec une fiscalité peu attractive.

Est-ce que cela va impacter votre stratégie ? Vous vous dites que sur le long terme vous allez rattraper ? Vous faites cette comparaison pour la beauté du geste (de toutes les façons la bourse est une passion) ?