Portefeuille d'actions de Simouss

Un petit point sur le portefeuille avant le départ au bout du monde.

La performance du portefeuille est satisfaisante depuis le 01/01 avec +6,2% pour la valeur de part qui frôle les 320. Le contraste avec début 2016 est assez frappant. En détail le PEA fait +5,8% et le CTO/Linamar +8,3%.

Coté PEA beaucoup (trop) d’activité en Janvier, le fait d’avoir l’ordinateur disponible en permanence n’aide pas. Pas mal de petits arbitrages durant Janvier puis une grosse réallocation début Février. En effet plusieurs de mes sociétés ont bien progressé depuis le début de l’année se rapprochant ainsi de mes estimés de valorisation.

Groupe Crit est déjà à +15% à 78 euros, la société a annoncé un CA de 2.146 milliards et multiplie les acquisitions (attention à ne pas privilégier le CA aux revenus). J’ai allégé considérablement ma position entre 72 et 75 euros.

MGI Coutier a annoncé un bon T4 et revoit ses ambitions à la hausse avec l’annonce d’1 milliard de CA dès 2017. Le cours a passé le cap des 30 euros et progresse de +7.7%. J’ai également allégé ma position d’un bon tiers suite à cette hausse.

Aures a annoncé un T4 en baisse de 7% et quasi flat pour 2016, le cours progresse néanmoins de +8.5%. Le ratio EV/EBIT reste attractif (entre 8 et 9) grâce à la position cash nette de la boite.

Avec l’allègement de Crit j’ai initié 2 positions sur MFC et Realité, le CA 2016 de la première est en hausse de +20%, les prises de commandes brutes dans l’activité Maisons Individuelles s’élèvent à 7 641 soit 845,8 ME H.T. en progression de +19,3% en nombre et de +21,2% en valeur par rapport à l’année dernière.

Le Groupe confirme viser une amélioration sensible de sa rentabilité opérationnelle en 2016. Il prévoit une nouvelle croissance à deux chiffres de sa production en 2017. A cet effet volume, s’ajoutera un effet marge brute favorable et permettra ainsi un retour progressif à une rentabilité normative.

J’ai également un peu diversifié mon secteur équipementier auto en revenant sur Plastivaloire sous les 140 et 135 euros. J’en ai déjà revendu une bonne partie sur les 150 euros. Le CA T1 sera probablement en forte hausse (10 à 20%) si on linéarise les trimestres précédents. Le rapport annuel est enfin sorti, l’endettement financier net est un peu supérieur à mon estimé, 106 millions.

HighCo a annoncé un CA annuel en hausse de 12% mais le ralentissement de la croissance au S2 n’a pas plus au marché, -3.5%. La marge op est attendue en forte hausse.

J’ai mis un pouillème du portefeuille sur Technofirst, une nano cap de 4 millions qui devrait annoncer un RN > 1 million, le cours est proche de ses plus bas, le spread du carnet d’ordre au fixing est parfois important, c’est une petite position spéculative.

Bonmarché a maintenu sa guidance avec un EBIT entre 5 et 7 millions de £ à la suite de vente de Noel stable en marge et en volume. La capitalisation a cependant baissé de 10% depuis mon achat.

Enfin Tessi est devenu la plus grosse position du portefeuille car elle bénéficie à mon sens de la plus grosse marge de progression et de sécurité que je puisse trouver actuellement. Comme expliqué sur sa file on est à mon sens devant une anomalie de marché causée par les manœuvres capitalistiques en cours. Une fois le dividende versé, l’OPA terminé et les résultats 2016 délivrés j’espère une sympathique hausse du cours.

J’ai revendu GL Event et Agfa pour constituer ma ligne Tessi. Les résultats de GL étaient moyens tout en n’oubliant pas que l’investissement reposait sur la diminution des investissements en 2017 qui entrainerait une amélioration de la marge op. AGFA fait des AR dans un range 3.6/3.8 permettant quelques AR (en dehors d’une petite pointe à 1.95 cette semaine).

Coté CTO rien à part un petit AR sur Linamar entre 56 et 60$ grâce à ma marge. Les résultats sont attendus début mars.

Le portefeuille ce soir (le dividende de Tessi est déjà retiré et mis au compte liquidité) :

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 17/02/2017

   385 Tessi SA__________________________________28.4%
  1066 MGI Coutier_______________________________18,8%
   550 Linamar Corp (CAD)________________________13,8%
   138 Groupe Crit________________________________6,2%
   490 AURES Technologies SA______________________6,0%
   174 Maisons France Confort SA__________________5,2%
    49 Plastivaloire______________________________4,2%
  8000 Bonmarche Holdings Plc (GBP)_______________4,2%
  1000 HighCo_____________________________________3,6%
   363 Realites Promotion_________________________2,0%
     1 Echiquier Agressor_________________________1,3%
     9 Financiere de l'Echiquier Echiquier Majo___1,2%
  1425 Technofirst________________________________1,1%

~Liquidité :
_________________________________________________5.1%

Le prochain CR sera probablement posté fin avril à mon retour.

A+

En fait, ils n’ont pas de pricing power, mais les constructeurs autos, utilisant des contrats extrêmement longs, pour se protéger de la volatilité extrême de certains métaux dont l’Alu, achètent souvent leurs pièces en séparant le coût matière variable (avec un coef pour tenir compte des pertes  inévitables) et la prestation de moulage/usinage valorisée fixe. Sinon le fournisseur serait obligé de considérer le pire scénario, et les pièces seraient trop chères quand la matière est au plus bas.

Je ne sais pas si c’est le cas pour le Belier, mais c’est assez commun.

La valeur de part est à +10.5% depuis le 01/01 (+10,8% pour le PEA) elle fait +2.3% en Mars. Elle aurait pu être un peu plus élevée, en effet plusieurs trades à contretemps du marché ce mois ci.

En particulier gros renforcement de Le Bélier quelques jours avant les résultats avec vente de MFC, PVL et allègement MGIC, les résultats du Bélier pénalisés par une charge exceptionnelle n’ont pas entraîné la hausse espérée alors que PVL, MFC et MGIC prenaient quelques %. Puis déçu du management j’ai allégée le Bélier pour initier une ligne Ochestra, qui a elle même perdu quelques % alors que le Bélier remontait. 

Je me console avec la très belle PV latente sur Tessi grâce aux arbitrages de février, on ne peut pas gagner à tout les coups sur du CT/TCT.

Un AR fructueux quand même sur GL Event, qui avait présenté de beaux résultats puis l’annonce du rachat d’un bloc par le majoritaire, +7% en quelques jours, j’ai même voulu doubler la ligne à l’annonce du rachat mais pas de connexion suffisante pour passer un ordre…

Exit donc MFC et PVL, welcome Vertu Motors et Orchestra (+ Destination Maternity sur CTO). Vertu Motors présente toute les qualités que j’apprécie et Orchestra/Dest me semble un peu trop massacrée par rapport aux siennes (pour rappel il y a eu une belle AK à 15 euros par titre il y a quelques mois).

Renforcement de Bonmarché Holding également et quelques mouvements minimes à la hausse ou à la baisse sur les autres titres.

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 01/04/2017

   273 Tessi SA__________________________________20,3%
   800 Le Belier_________________________________18,8%
   550 Linamar Corp (CAD)________________________12,8%
   174 LDC SA_____________________________________8,9%
 15000 Bonmarche Holdings Plc (GBP)_______________7,4%
   169 Groupe Crit________________________________6,7%
   350 MGI Coutier________________________________6,2%
   940 Orchestra-Premaman SA______________________4,7%
 14000 Vertu Motors PLC (GBP)_____________________4,4%
   347 AURES Technologies SA______________________4,1%
  1000 Destination Maternity Corp (USD)___________2,2%
     1 Echiquier Agressor_________________________1,2%
     9 Financiere de l'Echiquier Echiquier Majo___1,1%
  1425 Technofirst________________________________1,0%

~Liquidité :
_________________________________________________-2,5%

Sinon la Nouvellle Zélande c’est bientôt fini sniff, quel pays magnifique, on en a pris plein les yeux pendant un mois et pas loin de 4500 km en van. L’île du Sud est très différente de celle du Nord, beaucoup plus sauvage et montagneuse. Beaucoup de chance avec seulement 2/3 jours de pluie en un mois et beaucoup de soleil.

Dans une semaine direction le Japon pour une arrivée coïncidant avec la fin de la Sakura (floraison des cerisiers) !

A+

Le portefeuille rebondit fortement cette semaine et fini ce soir à son plus haut "for ever". La VL du portif est à +12% en YTD (PEA +14.7% - CTO -4.7%).

Coté PEA :

- Tessi a délivré comme prévu de beaux résultats, on est quasiment revenu au cours d’avant le versement du dividende exceptionnel.
- Bonmarché confirme son objectif d’EBIT et le cours s’apprécie de presque 30% en 5 jours pour frôler les 100 GBX. J’ai, de façon opportune, renforcé ma ligne vers 90 GBX en milieu de semaine.
- Le Belier a sorti un très bon T1 avec un CA en hausse de quasi 9% et le cours a fait … -3% ce matin. J’ai renforcé et suis revenu à un peu plus de 1000 titres.
- Orchestra / Dest continue de baisser, de façon optimiste on dira un plus modestement qu’auparavant, j’ai renforcé un peu trop tôt vers 8.8E, je renforcerai éventuellement sous les 7.5E sauf très bons résultats annuels.
- J’ai revendu mes 350 MGIC en PV d’un peu plus de 6% en une semaine et quelques MFC à 55E.

Coté CTO :

- Linamar a perdu quasiment 10% sur son plus haut annuel, le T1 sortira le 10 Mai.

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 28/04/2017

~Consommation discrétionnaire (50,1%) :
   750 Linamar Corp (CAD)________________________15,0%
 23000 Bonmarche Holdings Plc (GBP)______________13,9%
  2570 Orchestra-Premaman SA_____________________10,9%
   150 Maisons France Confort SA__________________4,2%
 14000 Vertu Motors PLC (GBP)_____________________4,2%
  1000 Destination Maternity Corp (USD)___________1,6%

~Matériaux de base (22,1%) :
  1060 Le Belier_________________________________22,1%

~Technologie de l'information (25,5%) :
   325 Tessi SA__________________________________24,5%
  1425 Technofirst________________________________1,0%

~Fonds/Trackers (2,3%) :
     1 Echiquier Agressor_________________________1,2%
     9 Financiere de l'Echiquier Echiquier Majo___1,1%

~Liquidité :
_________________________________________________-6,6%

Retour en France depuis 1 semaine, j’ai rarement pris autant de plaisir à manger du fromage !