Portefeuille d'actions d'Ostal

Dans le cas de versement de dividende, les caractéristiques "stables" (borne basse et niveau bonus)  d’un bonus cappé ne varient pas. Le cours de ce dernier non plus. Par contre, le sous-jacent se retrouve de lui même rapproché de sa borne basse. D’où l’intérêt, lors de l’achat d’un bonus cappé, de s’assurer du montant du / des prochain(s) dividende(s) que versera le sous-jacent.

La politique d’actions gratuites d’AIR LIQUIDE étant connue de tous (dans la sphère boursière), il me semblerait étonnant que cette donnée ne fusse pas prise en compte lors de l’élaboration des bonus cappés, comme le sont justement les dividendes.

Pour moi, et je peux parfaitement me tromper, ceux possédant un / des bonus cappé(s) AIR LIQUIDE avec une borne basse proche (<10%) devraient s’inquiéter que celle-ci puisse être touchée du fait de l’ajustement à la baisse du cours du sous-jacent qui résultera de la distribution des actions gratuites.

Bien sûr ce n’est là que mon avis personnel qui vaut ce qu’il vaut (donc pas grand chose) et non pas un conseil quelconque d’achat ou de vente.

Copié depuis une page de commerzbank:

https://www.bourse.commerzbank.com/formation/vos-questions/produits-de-bourse a écrit :

Quel est l’impact des opérations sur titres sur le cours d’un produit de Bourse ?
Les opérations sur titres n’ont aucun impact sur le cours des produits de Bourse. La parité et le prix d’exercice des produits de Bourse sont ajustés en fonction des termes de l’opération considérée, de façon à ce que son incidence soit nulle. Dans le cas d’un « split » de l’action (division de son nominal par 2, 3 ou plus, ayant pour but d’accroître la liquidité sur le titre), le prix d’exercice et la parité seront divisés du même montant. Dans le cas d’une distribution d’actions gratuites ou de certificats de valeur garantie, la parité et le prix d’exercice des produits de Bourse subiront un ajustement plus complexe car identique à celui effectué sur les options du marché de référence du support. Par contre, les spéculations sur les opérations elles-mêmes provoquent nécessairement des fluctuations sur le cours des titres concernés, qui se répercutent cette fois sur le cours des produits de Bourse correspondants.

Pour une option, l’idée est que le strike soit ajusté par le facteur (1/1.1), et la quotité de telle sorte que quotité x strike soit invariant. Donc la quotité devient 110.

Je m’attendrais donc, bien que ne connaissant pas ces produits, à ce que les bornes, qui sont des strikes, soient divisées par 1.1 et la quotité multipliée par 1.1.

Achat ce jour d’un bonus sur la Société Générale, recommandée par Investir ce week-end du fait de sa sous-valorisation sur les autres bancaires françaises et parce que toutes les mauvaises affaires de ces dernières années sont désormais soldées. Les chiffres dans la banque de détail et de la banque d’investissements sont de bonne qualité sur les derniers trimestres.
D’un point de vue général, les banques devraient profiter des futures hausses de taux à venir. Et pour mon portefeuille, je voulais une seconde banque en plus de la BNP sur laquelle je suis positionné via un bonus Juin et pour laquelle je souhaite aussi acquérir un bonus à septembre.
Achat donc du bonus 5033C de barrière à 27,5%, rendement à 9,5% soit 13% annualisé. Seul bémol, un écart de 6% avec le cours du sous-jacent qui serait préjudiciable si la barrière venait à être touchée.
Jusqu’à maintenant, je privilégiais des bonus avec une barrière à 30% minimum. J’abaisse mon seuil à 25% sur des valeurs de qualité afin d’accroitre les opportunités d’achat.

Par ailleurs, j’ai décidé au bout d’un an de pratique de laisser tomber les stratégie bonus proches de l’échéance + turbo put.
Sur 11 test, 7 ont touché la barrière basse. Le problème dans ce cas est qu’il reste toujours une perte d’environ 3% car après le KO, le bonus a tendance à valoir moins que le sous-jacent. Il faudrait en toute rigueur attendre l’échéance pour éviter ce décalage mais c’est de l’argent immobilisé pour pas grand chose.
De plus, cette stratégie ne vaut la peine que sur des valeurs à forte volatilité pour avoir un bon rendement potentiel à échéance, ce qui accroit les risques de KO (EDF, Vallourec et autres Technip).
Sur Valeo, j’ai tenté d’éviter le risque du -3% en achetant un peu plus de turbo. Malgré une bonne progression de la valeur, le gain et la perte se compensent donc pas grand chose à y gagner au final. De plus la stratégie est moins efficace sur une valeur de bonne qualité.
Sur Natixis, le gain reste également limité alors que le bonus se rapproche de son niveau haut et que l’échéance reste lointaine.
C’était intéressant à essayer de toute façon même si ce n’est pas la solution miracle pour gagner à tous les coups. Dommage !
Le bilan :

Pas mal de ventes de ces derniers jours du fait de la hausse des marchés :
St Gobain RM78B (+3,5%), Air France 1055C (+5,5%) sur décembre
Bouygues 4773C (+3,5%) sur mars et Natixis WC58B (+6%), sur juin, déjà !
Ce sont des petits gains mais en ce moment, difficile de trouver de bons rendements. Ces gains s’accumulent tout de même quasiment sans risque, c’est l’essentiel.
Plus qu’un bonus sur Vallourec pour clôturer l’année 2017, sauf si forte baisse des marchés qui procurerait de nouvelles opportunités

Quelques achats pas très rémunérateurs mais que je fais tout de même car sinon mon niveau de liquidité remonte à quasiment 50%, ce qui est trop.
Engie 4958C : nouvelle recrue dont les chiffres sont en amélioration et qui ne possède donc pas trop de potentiel de baisse sur les trimestres à venir. Le rendement du bonus est de 6% pour une barrière à 27% a échéance juin.
Valeo 21F0Z pour jouer une seconde fois cette belle valeur. Barrière très éloignée à 37% donc faible rendement de 4,5% à échéance juin.
J’aimerai en acheter d’autres mais là, je sèche sur des bonus intéressants. A moins d’aller vers des barrières à 25% et rendement à 5% mais ça fait peu comme rendement.

Commerzbank a étoffé sa liste de bonus, à échéance décembre 2018 mais aussi à échéance septembre. Ce sont tous ceux dont le code commence par 5.
J’ai donc réalisé les opérations suivantes avec dans l’optique d’acheter des bonus sur des sous-jacents surs avec une barrière d’au moins 25% et un rendement autour de 10%. Ma définition d’un sous-jacent sur, c’est que si la barrière devait être atteinte, ce ne serait pas  du fait de mauvais résultats de l’entreprise (un cygne noir est toujours possible) mais plutôt d’un krach généralisé sur les marchés.
Bouygues : vente du 4763C avec un gain de 8,5% sur 12 possibles. Je n’attends pas car l’échéance est à juin, la vitesse de hausse est donc faible désormais. Gain obtenu en 4 mois. Je roule la position sur le 4778C d’échéance septembre. La barrière basse passe de 27 à 28,5 ce qui laisse une très grande sécurité de 29% pour un gain potentiel de 8%.
Bouygues reste mon sous-jacent préféré car visibilité très bonne sur tous les métiers du groupe. Je pense en reprendre rapidement sur l’échéance décembre.
BNP : vente du 203JZ avec un gain de 6,5% sur 9 possibles en 5 mois. Position roulée sur le bonus 4760C à septembre. Barrière à 28% pour un gain potentiel de 9%. La banque la moins volatile et la plus fiable des quatre proposant des bonus.
Vinci : achat du bonus 582MZ à échéance septembre. Barrière à 25% pour un rendement de 8%. Très belle visibilité sur cette valeur d’ailleurs peu volatile.
Orange : je complète par position sur septembre par un second bonus sur décembre, le 581RZ offrant un gain potentiel de 9% pour une barrière éloignée de 28%. La valeur la moins volatile du CAC, belle visibilité et emballement toujours possible en cas de réorganisation du marché des mobiles.
Casino : achat du 580JZ à septembre. Barrière à 29.5% et rendement à 10%. Position un peu plus spéculative mais l’entreprise arrive à conserver ses parts de marchés chaque trimestre et la volatilité s’est bien calmée depuis un an.
Ces achats me permettent de réduire ma part de liquidité à 20% sur mon CTO dédié aux bonus. Je compte la garder stable à ce niveau dans l’éventualité d’une prochaine baisse à laquelle je ne crois pas trop par ailleurs. Mais qui devrait bien finir par arriver, au moins sous la forme d’une correction, d’ici 12 mois, échéance moyenne de mes bonus désormais.

Je profite de la baisse du jour sur le Crédit Agricole pour entrer sur la valeur via le bonus 4889c qui, à une échéance de juin 2018, procurera un rendement de 5,8% si le cours de la banque ne vas pas toucher les 10 euros qui se trouve à 29% du cours actuel. Une bonne marge de sécurité alors que les résultats ne sont pas mauvais, juste un peu inférieurs aux attentes.

J’ai aussi renforcé Vallourec pour jouer les résultats de demain via le bonus 587KZ d’échéance septembre. Rendement de 9% pour une barrière à 42%, ce qui me laissera le droit à l’erreur si jalais les résultats sont mauvais.
Pour le fun, je me suis également offert un turbo call sur Vallourec, le DE000CV2BV72 qui multipliera par 5 l’évolution du cours de la parapétrolière. Les résultats ont intérêt à être bons !

Et je regarde aussi chuter Air France depuis la semaine dernière. Mes quatre bonus baissent aussi mais les barrières sont encore éloignés de 27 et de 31%. Pour l’instant, tout va bien.

J’ai trouvé l’analyse suivante de HSBC que je trouve assez pertinente pour expliquer la baisse assez forte de ces derniers jours.
Et n’oublions pas la très forte hausse de l’action depuis le début de l’année.

HSBC a écrit :

Air France KLM poursuit sa série baissière ce mercredi,
alignant une cinquième séance consécutive dans le rouge. Le titre de la
compagnie franco-néerlandaise perd actuellement 4,5% à 11,6 euros, portant son
repli sur cinq séances à environ 17%!

Si le transporteur est resté pénalisé au cours des derniers jours par la
déception engendrée par son objectif d’évolution des coûts unitaires pour la
fin d’année, c’est tout le secteur aérien européen qui pique du nez en ce
milieu de semaine à l’image de Lufthansa qui rend 4,8% ou d’easyJet qui recule
de 3% dans le sillage de Wizz Air (-9%) qui a pourtant délivré des résultats en
forte hausse et rehaussé ses objectifs annuels. Le consensus était déjà
positionné plus haut que la guidance initiale et le marché sanctionne
lourdement le fait que l’objectif n’a pas été davantage relevé.

HSBC note que l’action Air France-KLM avait atteint un plus haut de 5 ans
avant la publication trimestrielle, et enregistre depuis des ventes massives en
dépit de résultats supérieurs aux attentes et de perspectives favorables. Il
est raisonnable de prévoir une érosion graduelle la croissance unitaire des
revenus plutôt qu’une chute "désastreuse", selon le courtier. Pour HSBC, les
doutes du marché sur la durabilité des bénéfices des compagnies aériennes
semblent excessifs.

Achat en début de semaine d’un cinquième bonus Air France. Ce n’est pas très raisonnable cette gourmandise mais le cours de l’entreprise semble se stabiliser vers les 11 euros après sa forte chute.
Il y a une belle opportunité pour qui veut croire que le cours de l’action ne perdra pas 35% de plus d’ici 6 mois.
Achat donc du bonus 1132C d’échéance juin 2018, barrière à 35% et rendement à 8.5% pour un écart nul avec le sous-jacent.

C’est peut être une thématique intéressante au niveau des bonus de prendre une position sur une entreprise ayant fortement dévissée sur une annonce pas si grave que ça. Une forte chute peut rapprocher vers les 30-35% un bonus qui était éloigné de plus de 50% de la barrière et donc lui donner un rendement attrayant tout en ayant une double sécurité :
1) le fait que la forte correction a déjà eu lieu
2) le fait d’avoir encore une grosse marge de plus d’un tiers dans un temps limité
A mettre en place sur des entreprises dont le consensus des analystes estime que la correction a été exagérée et possédant une forte capitalisation. C’est ce que je fais sur Air France (achat du jour) et sur Carrefour (le 580DZ acheté à mi novembre).

Achat d’un troisième bonus sur Valeo à échéance décembre. Il s’agit du 587RZ de barrière à 33,5%, rendement à 9.5% et écart de 5%.

Deux ventes ce vendredi :
Orange : le bonus 44Y0Z a bien profité de la hausse récente de l’opérateur. Il est quasiment à son niveau bonus donc vente après 4 mois de détention pour un gain de 5,5% sur 8 possibles à septembre.
Il me reste le 581RZ à décembre, lui aussi en gain de 5,5% sur 9 possibles. Je le garde encore.

Bouygues toujours en pleine forme : vente du 4778C sur un gain de 5% sur 8 possibles. Je reste offensif sur cette valeur en roulant la position vers le 5077C toujours à échéance septembre. La borne basse passe de 28,5 à 32,5, risque accru pour un gain potentiel de 6%. Bizarrement, il est moins cher de 4% que le sous-jacent.

Achat sur Saint Gobain du bonus 586RZ dont le trouve les caractéristiques assez intéressantes : rendement de 8.5%, barrière éloignée de 27% pour une belle entreprise pas chère dont tous les métiers sont dans le vert et qui continue ses achats sélectifs d’entreprises étrangères. De la bonne gestion donc.

J’ai également renforcé des positions déjà détenues sur Renault et Axa et déplacer de l’argent vers mon PEA afin d’abaisser mes liquidités à moins de 10% sur la poche bonus.

Bonjour Ostal,

En parlant d’aller-retour sur les bonus cappés, vous auriez presque pu le faire sur Vallourec quand l’action a monté, cela avait aussi monter le bonus.
C’est ce que j’ai fait avec 2,9% de plus value en quelques jours (c’est dommage, j’étais monté à 6,11% sur le bonus, mais la chute récente a fait redescendre le bonus). Vallourec continue de descendre. Peut-être qu’il est temps de revenir dessus, je vais attendre un peu la semaine prochaine.

Le bilan 2017 de mon PEA orienté à 100% sur une stratégie de suiveur. Il est divisé en 5 compartiments : 4 reproduisent les Raskolporfolios établis chaque trimestre pour une durée de 1 an dont un public sur le jeu TheBull et le cinquième reproduit le portefeuille de Pasca711 issu lui aussi du jeu TheBull.

Sur ces deux portefeuilles en particulier, j’ai donc suivi le principe de les acheter de 2 janvier 2017 et de les revendre le 30 décembre et sans toucher à rien en cours de route car moi, plus je touche, moins c’est performant ! Autant je suis content de moi sur les bonus cappés, autant avec les actions, je fais des mauvais choix et des mauvais timing.
C’est ce constat qui m’a conduit à me reposer sur les autres, même si ce n’est pas très glorieux. Au moins, c’est performant.

La performance moyenne est donc de 32% moins 2% car ça monte fort dès le 2 janvier sur ces valeurs, je ne dois pas être le seul à appliquer cette stratégie.

En ce début 2018, j’ai appliqué exactement la même recette et sélectionné les deux mêmes portefeuilles car ils seront performants en marché haussier et résilients en marché baissier. C’est du moins ce que montre le passé, soit tout de même un historique de 13 ans.
Voici donc les valeurs que j’ai acheté, le 30 décembre pour le Raskol (connu avant 2018 car abonné) et le 2 janvier pour le Pasca711, là encore avec un écart de 2% sur ce portefeuille en ma défaveur du fait de la montée rapide des titres à l’ouverture :


Rendez-vous dans un an pour le bilan !