Portefeuille financier d'ArnvaldIngofson

Comme vous, je suis inquiet pour l’avenir des foncières commerciales.

Il y a toujours en tendance de fond la concurrence du commerce en ligne.
Pour y répondre, les grands centres commerciaux ont entrepris de se diversifier : en plus des boutiques et hyper-marché, développer des activités nécessitant une présence physique (restaurants, cinémas, salles de sport, etc).
"Unibail-Rodamco-Westfield est le premier créateur et opérateur global de centres de shopping de destination."
Mais ce sont ces activités qui sont les plus concernées par la pandémie de coronavirus.
Qui cependant comme vous le soulignez devrait n’avoir que des effets à court terme (report voire perte de quelques mois de loyers, vacance locative).

D’un autre point de vue, les cours actuels sont exceptionnels si on considère :
. décote sur ANR
. rendement (obligation de distribution des SIIC)
. situation financière plutôt saine (endettement maîtrisé à des taux faibles).

Donc comme je ne sais pas "où nous allons", j’attends pour voir.
Il est trop tard pour vendre ce qui a peut-être un gros potentiel.
Je n’ai pas non plus massivement renforcé sur les plus bas.

A noter que les foncières commerciales font actuellement une rechute, URW a même enfoncé son plus bas de mars.

Effectivement l’ANR est difficile à évaluer pour les foncières ayant de grands centres commerciaux.
C’est un marché où il y a très peu de transactions donc de comparaisons possibles.
Une autre approche est de l’évaluer par rapport aux loyers et un rendement attendu. Il est possible que les loyers baissent après la crise actuelle mais dans des proportions raisonnables (15 % par exemple). De même les investisseurs pourraient exiger un rendement supérieur.

Dans le cas d’Unibail-RW, même après une révision drastique de l’ANR (/2 à 100 €) on a encore une considérable décote.
Et 1 m² au centre de Paris (Forum des Halles) ou à La Défense vaudra toujours cher et se louera bien.
Par ailleurs, même avec un dividende divisé par 2 (5,40 €), le rendement est encore excellent (12,5 %).

Les foncières, en particulier de commerce, sont un pari sur une revalorisation qui pourrait prendre plusieurs années.
Mais à ce niveau de rendement je peux être patient.

Encore une semaine calme pour le portefeuille.

En revanche belle semaine pour les marchés actions,
les foncières se sont également bien repris.

La hausse de l’indice CAC40, à proximité de la borne haute du bonus cappé (4800),
rend nécessaire une optimisation du rendement :
. vendre ce bonus cappé
. acheter un autre bonus cappé sur l’indice EuroStoxx50 (émission récente, ils ont une faible prime).

Pour la Française des jeux, la hausse du cours permet de vendre,
terminant ainsi un 2ème acheté/vendu.
C’est une petite ligne,
acquise lors de la privatisation en novembre 2019 : 117 à 19,50 €. A ce prix c’était bradé.
Revendue en janvier à 30,44 €. A ce cours elle me semble chère.
J’estime sa juste valeur à environ 25 €.
Racheté en mars lors du krach : 141 à 23,82 €.
Revendu jeudi à 30,20 €.
Pas besoin d’acheter un jeu à gratter, c’est l’action qui est mon jeu …

bonus cappé CAC40 3000-4800 18/09/2020 BNPP : vente 500 à 47,08 €

Le 14/04 :

bonus cappé CAC40 3000-4800 18/09/2020 BNPP : achat 500 à 45,65 €
22 847,83 € avec les frais.

Le 27/05 :
bonus cappé CAC40 3000-4800 18/09/2020 BNPP : vente 500 à 47,08 €
23 516,46 € avec les frais.
Plus-value 668,63 € ou 2,9 %.

bonus cappé EUROSTOXX50 2000-3200 pts 18/12/2020 : achat 750 à 30,64 €

BNP Paribas a écrit :

Caractéristiques
MNÉMO    52K4B
ISIN    FRBNPP01O663
TYPE    BONUS CAPPÉ
PARITÉ    100,00
BORNE BASSE    2 000,00
DISTANCE À LA BORNE BASSE (%)    34,17%
NIVEAU BONUS    3 200,00
PERF. LIÉE AU BONUS (%)    4,58%
ÉCHÉANCE    18/12/2020
RENDEMENT ANNUALISÉ (%)    8,30%

23 002,98  € avec les frais.

Française des jeux : vente 141 à 30,20 €

Le 13/03 :

(PEA) action FDJ (Française des Jeux) : achat 141 à 23,82 €
3 371,07 € avec les frais.

+ TTF 10,08 €.

Le 28/05 :
(PEA) action FDJ (Française des Jeux) : vente 141 à 30,20 €
4 245,75 € avec les frais.
Plus-value 864,60 € ou 25,6 %.

Petit point hebdomadaire.

Semaine euphorique sur les marchés.
En affichant des gains hebdomadaires de plus de 10 %, les places de Paris et Francfort ont signé une semaine de hausse spectaculaire :
. espoirs de sursaut de l’activité économique au fur et à mesure que les restrictions liées au confinement continuent de se relâcher (notamment réouverture des centres commerciaux)
. mesures supplémentaires de soutien annoncées par la Banque centrale européenne
. "énorme surprise" en apprenant qu’en mai 2,5 millions d’emplois ont été créés aux Etats-Unis, quand les analystes attendaient 8,5 millions d’emplois détruits.
Le transport aérien a bénéficié de la réouverture prochaine des frontières et de l’espoir d’un redémarrage du tourisme cet été. Air-France KLM a grimpé de 37 %.
Pour les foncières de commerce, c’est encore plus énorme. En particulier Unibail-R-W progresse de 48 % :


Mardi j’étais déjà satisfait de la progression au point de prendre les bénéfices sur le dernier achat spéculatif (bonus cappé Unibail-R-W 30,00),
et fermer une position en perte (bonus cappé Air France).
A posteriori j’aurais mieux fait d’attendre.
Mais je suis encore très investi sur Unibail-R-W, en distinguant un investissement long terme
(300 actions avec un objectif de 120 € correspondant à la taille maximale de la ligne souhaitée)
et des positions spéculatives :
.  40 bonus Cappé Unibail-R-W 105,00-150,00 EUR 18/12/2020 achetés le 14/02
.  96 actions achetées le 31/03 à 51,50 €
. 110 bonus cappé Unibail-R-W 30,00-80,00 18/12/2020 achetés le 15/05 à 53,85 €

bonus cappé Unibail-R-W 30,00-80,00 18/12/2020 : vente 110 à 65,40 €

7 186,99 € avec les frais.
Plus-value +1 255,49 € ou +21,2 %.

bonus cappé Air France 6,00-9,70 EUR 17/12/2020 City : vente 618 à 4,40 €

Acheté le 22/01.
2 713,20  € avec les frais.
Moins-value -2 739,38 € ou -50,2 %.

URW repart bien à la baisse, ce qui rend le bonus cappé de barrière 30 euros de nouveau très intéressant. Il offre actuellement un rendement de 25% à 6 mois.
Certes, c’est deux fois moins que lors de votre dernier achat mais en même temps, Unibail a été capable de bien rebondir sur les 40 euros, ce qui rend ce bonus d’autant plus "sécurisé".

Envisagez vous d’y revenir ? Moi oui, progressivement.

Z’auriez mieux fait d’attendre cette après-midi

La nouvelle interface de la BNP est vraiment déplorable : le rendement d’un bonus ne s’affiche même plus sur la page de liste. Et quand on sélectionne un type de produit, la liste déroulante continue de contenir tous les produits possibles.
BNP = Bonne Nulle Part

Le voici : ISIN    FRBNPP01KK47

c’est un bonus intéressant pour jouer les aller / retour assez fréquent sur ce titre depuis 2 mois et surtout dernièrement : borne basse éloignée (30 € pour une cotation à 55 €), rendement important et date inférieure à un an.

Petit point hebdomadaire.

Semaine compliquée sur les marchés

Après la précédente semaine euphorique (+10 % à Paris et Francfort),
cette semaine était plus compliquée et globalement en baisse.

Lundi et mardi petite "respiration" technique en Europe
tandis qu’aux USA le Nasdaq a franchi le seuil symbolique des 10 000 points en séance.

Puis mercredi la Fed a douché les espoirs d’une reprise en « V » aux Etats-Unis.
Et la Fed a toujours raison, même quand elle a tort. "Don’t fight the Fed".
La foncière Unibail-Rodamco-Westfield chute de 7,28% et termine lanterne rouge du CAC 40.

Jeudi l’augmentation du nombre de cas de contaminations au Covid-19 dans certains états laisse craindre une résurgence de l’épidémie outre-Atlantique.
Fort repli du côté américain : Dow Jones -6,9%, sa plus forte baisse depuis trois mois. Nasdaq -5,27%.

Vendredi efface une partie des lourdes pertes subies la veille, même si le bilan de la semaine s’annonce comme le plus mauvais depuis trois mois.

Tout ça pour quoi ?
Un trou d’air ne remettant pas en cause une tendance à la hausse ?
Un premier avertissement dans la baisse ?
Je ne sais pas. On verra et on s’adaptera en fonction. Je garde une part significative de liquidités.

Semaine calme pour le portefeuille

Pas d’autre opération que celle décrite plus haut :
bonus cappé Unibail-R-W 30,00-80,00 18/12/2020 : achat 110 à 64,25 €.

Pas mal de revenus encaissés.

Assemblées générales

Période chargée pour les assemblées générales :
Axa, Saint-Gobain, Total, ALBIOMA (énergies renouvelables), CBo Territoria (foncière à La Réunion), Inventiva (biotech).
Avec la pandémie les AG ont souvent été repoussées et se tiennent en ligne.
Ca ma va bien, je n’y allais pas pour manger 3 petits fours.

J’aime bien participer aux AG.
Je prends le temps de lire les documents (en lecture rapide).
Je vote. Contre les résolutions que ne me plaisent pas :
. rémunération excessive des dirigeants
. contraires aux intérêts des actionnaires (par exemple augmentation de capital sans droit préférentiel) ; le site Investir les signale souvent
. irresponsables du point du vue écologique.
J’ai bien conscience que ça n’impressionne personne compte tenu de la part infime de capital que je détiens.
Mais si tous les investisseurs particuliers se comportaient en investisseurs responsables (pas en Michu), ça pourrait changer les choses …

Suite aux AG il faut suivre les dividendes.
Certains donnent lieu à des opérations sur titres.

Il y a aussi les AG des SCPI (par exemple CORUM Origin le 25).

A cette période de l’année c’est presque un travail en CDD d’être investisseur responsable.

Action Orange : dividende 960 * 0,20 €

192,00 € net (PEA).

Foncière canadienne RioCan : dividende 1 900 * 0,12 CAD

On note avec la nouvelle tarification une très forte augmentation des frais de change.
88,58 € net.

Action Kaufman et Broad : dividende 270 * 1,75 €

472,50 € net (PEA PME).

SCPI Corum Origin : acompte mensuel 55 * 4,37 €

Pour   1 part  :   5,30 € brut ; 4,37 € net.
Pour 55 parts : 240,28 € net.

Sur les 5 premiers mois le total des revenus est de 22,27 €.
Si on extrapole sur 12 mois on obtient 53,45 €, ce qui est très proche du total 2019 (53,55 €).
Donc a priori peu d’impact de la pandémie.
Quoique, le prix de la part n’a pas augmenté cette année.

Foncière CBo Territoria : dividende à option

ma banque a écrit :

vous détenez :
4 200 action(s) CBO TERRITORIA (Code ISIN : FR0010193979)
Nous avons le plaisir de vous informer que la société CBO TERRITORIA procède à la mise en paiement du dividende au
titre de l’exercice 2019 pour un montant brut de 0,23 euro par action détenue au 5 juin 2020.
Le paiement interviendra à partir du 30 juin 2020, et sans indication de votre part, nous effectuerons le règlement de votre
dividende en espèces, cette lettre valant avis de crédit.
Vous avez aussi la possibilité jusqu’au 24 juin 2020, de réinvestir ce dividende en actions nouvelles, au prix d’émission de
3,02 euros par action.
A titre indicatif, l’action CBO TERRITORIA cotait 3,83 euros le 5 juin 2020

Intéressant ! J’ai choisi
Option 03 : OBTENIR 319 ACTION(S) NOUVELLE(S) ARRONDI A L’UNITE INFERIEURE ET DEBITER MON COMPTE DE 963,38 EUROS.

Action ALBIOMA : dividende à option

ma banque a écrit :

vous détenez :
370 action(s) ALBIOMA (Code ISIN : FR0000060402)
Nous avons le plaisir de vous informer que la société ALBIOMA procède à la mise en paiement du dividende au titre de
l’exercice 2019 pour un montant brut de 0,35 euro par action détenue au 10 juin 2020.
Le paiement interviendra à partir du 10 juillet 2020, et sans indication de votre part, nous effectuerons le règlement de
votre dividende en espèces, cette lettre valant avis de crédit.
Vous avez aussi la possibilité jusqu’au 6 juillet 2020, de réinvestir ce dividende en actions nouvelles, au prix d’émission de
27,77 euros par action.
A titre indicatif, l’action ALBIOMA cotait 32,90 euros le 9 juin 2020.

Intéressant ! J’ai choisi
Option 03 : OBTENIR 4 ACTION(S) NOUVELLE(S) ARRONDI A L’UNITE INFERIEURE ET DEBITER MON COMPTE DE 111,08 EUROS.

+ 0,35 euro par action versé en espèces qui devrait donner 129,50 € net.

Petit point hebdomadaire.

Semaine de baisse sur les marchés

Après une semaine de hausse,
précédée d’une semaine en baisse,
précédée d’une semaine en forte hausse.
En résumé sur le mois ++  -  +  -
Les marchés ne semblent pas trop savoir où aller,
entre espoirs d’une reprise en « V » et craintes d’une « 2ème vague ».

Reuters a écrit :

L’aversion au risque a enfin été accentuée par un article du Wall Street Journal selon lequel, aux dires de responsables chinois, toute "ingérence" américaine au sujet de Hong Kong et de Taiwan pourrait amener la Chine à revenir sur ses engagements en matière d’achats de produits agricoles aux Etats-Unis, ce qui remettrait en cause l’accord commercial de phase 1 conclu entre les deux premières puissances économiques mondiales.

AFP a écrit :

En début de séance [vendredi], la place new-yorkaise a aussi réagi à des annonces de la Réserve fédérale jeudi soir, consécutives aux tests de résistance bancaire menés par l’institution.

Les 34 plus grandes banques des Etats-Unis vont devoir suspendre leurs programmes de rachats d’actions au troisième trimestre et limiter les versements de dividendes aux actionnaires, a décidé la Fed.

Les titres de JP Morgan Chase (-5,48%), Bank of America (-6,35%), Citigroup (-5,88%), Wells Fargo (-7,42%), Goldman Sachs (-8,65%) et Morgan Stanley (-3,57%) ont nettement baissé.

Donc j’attends que ça se décide.

Cependant jeudi, voyant KLEPIERRE bien bas,
j’ai un peu renforcé

Ca bouge pour certaines entreprises.

Wirecard dépose le bilan, "l’argent s’est envolé" (un trou de 1,9 milliard d’euros dans ses comptes).

Reuters a écrit :

Dernière victime en date de la crise économique provoquée par la pandémie de coronavirus et le confinement, le groupe britannique d’immobilier commercial Intu a demandé vendredi son placement sous administration judiciaire faute de pouvoir honorer une échéance sur sa dette.

Reuters a écrit :

Facebook a chuté de 8,32%. Il a souffert de la décision du géant de la grande consommation Unilever de se joindre à la liste des annonceurs ayant décidé de ne plus diffuser de publicités sur Facebook, Instagram et Twitter (-7,4%) jusqu’à la fin de l’année face aux "discours de division et de haine" propagés sur les réseaux sociaux en vue de l’élection présidentielle aux Etats-Unis en novembre.

Ce soir je trouve que ça sent le soufre…

foncière KLEPIERRE : achat 286 à 17,575 €

5 053,53 € avec les frais et la TTF.

En portefeuille 1 500 actions.
Sur la base d’un dividende de 2,20 € (rendement 12,5 %) produit 3 300 € de dividende,
dont la moitié (solde) est attendue le 9 juillet.

Un semestre exceptionnel

On vient de connaître un premier semestre intéressant, voire exceptionnel.
Il a été marqué par un krach lié à la pandémie de COVID-19.

Un krach n’est pas en soi exceptionnel.
C’est juste rare, mais un investisseur en connaîtra sans doute plusieurs dans sa vie.

Ce krach n’est pas exceptionnel par son ampleur.
On a connu pire (de 2000 à 2003 le CAC40 est passé de 6 900 à 2 600 points).

Par contre il est remarquable par sa brièveté : un mois de baisse, de mi février à mi mars.
Dans les précédents krachs, la baisse a duré des années, pour des causes multiples :
. 2000 éclatement de la bulle internet ; 2001 attentats WTC ; plus bas 2003
. 2007 crise des subprimes ; 2008 faillite Lehmnan Brothers ; plus bas 2009.

Le krach de 2020 est exceptionnel par la rapidité de la reprise.
En 3 mois les marchés ont repris l’essentiel de la baisse,
l’indice Nasdaq est même positif depuis le début de l’année.
Globalement, les marchés développés et émergents sont en baisse de 7 % depuis le début de l’année
(performance de l’ETF Lyxor MSCI All Country World).

Performances du portefeuille

Le semestre étant exceptionnel, il est intéressant d’observer les performances du portefeuille.
En € ça donne :


La perte globale est donc de 129 k€ ou 11,1 % par rapport au capital en début de période.
C’est lourd mais pas fatal. Et ce qui ne nous tue pas nous rend plus fort …

On peut relativiser en se souvenant que 2019 avait été une très bonne année avec un gain global de 159 k€.
Sur 18 mois la performance est positive.

Perte due aux foncières

La perte est entièrement due aux foncières.
Les foncières se sont très mal comportées ce semestre :
. en baisse dès janvier
. amplifiant la baisse en février et mars
. reprise molle en avril
. petite rechute en mai
. reprise molle en juin.

La fermeture des commerces, des faillites de commerçants, impactent lourdement les foncières de commerce.
Unibail-R-W se distingue par une baisse de 64 %.

Le développement du télé-travail pose question pour les foncières de bureau.

Performance positive des actions

La performance des actions est positive !
De très peu (1 k€ ou 0,5 %).

Il y a donc une nette sur-performance du compartiment actions du portefeuille par rapport aux marchés développés et émergents.
La différence est d’environ 7 %.

Je suis agréablement surpris par l’ampleur de cet écart.
Pas par le principe d’un écart positif, j’avais noté des mois (janvier, février, juin) où le portefeuille faisait mieux que les indices.
Certaines lignes se sont très bien comportées :
. Voltalia (énergies renouvelables)
. Valbiotis (biotech)
. Française de jeux
. en juin Inventiva (biotech) a triplé son cours.

Pour ce soir, je vais me contenter de cette analyse fort sommaire.
Mais dès que j’aurai le temps je ferai une analyse plus détaillée pour mieux comprendre,
voir comment la stratégie se comporte dans les périodes agitées, optimiser si nécessaire.

Bonjour ArnvaldIngofson,
Je suis votre portefeuille avec attention depuis relativement longtemps.
Pourquoi ne jamais avoir ouvert de ligne Argan alors que vous êtes très investi en foncières diverses et variées ?
La récente chute durant le confinement était une porte d’entrée idéale, au même titre que les renforcements que vous avez fait sur vos foncières déjà en portefeuille.
Je valide également votre regret sur les foncières allemandes. Argan ayant un rendement faible, c’est peut être aussi pour ça que vous ne l’évoquez pas.

Bonjour.

Le prix est élevé ?
effectivement si on regarde l’anr.
Mais l’ANR a augmenté de 30% en 1 ans.

Si on regarde le rendement et la surcote sur ANR ; effectivement on va aller la ou il y a une décote et un rendement élevé.

Pourtant celui qui aura investi sur argan serait beaucoup plus riche.

Je pense que argan a quand même une place dans un portefeuille diversifié et que le rendement n’est pas un critère important, je dirai même que de raisonner avec rendement est plutôt néfaste par rapport à une diversification avec un rendement moindre.

Et cela diversifiera encore plus votre PF .

Personnellement sur ma sci , le cash flow est investi progressivement sur des foncieres depuis 1 mois et argan sera sans doute le prochain achat.

Bonjour Arnvald,
Merci pour vos réflexions toujours très éclairantes.
"Je n’ai jamais acheté de foncières allemandes à cause de leur rendement faible." : je comprends votre hésitation, la taxation des dividendes en provenance d’outre-Rhin est en effet un frein difficile à éluder, c’est d’ailleurs un peu comme pour les actions suisses de mon point de vue. L’approche lazy permettrait de s’affranchir de cet obstacle, certes au détriment de l’intérêt intellectuel - mais il me semble que votre surface financière pourrait vous permettre d’expérimenter les 2 modèles en parallèle ?