Wallix Group SA : le scale-up va-t-il prendre cette fois ?

77PourCent · #1

Bonjour a la communauté !

Je vous partage aujourdhui une entreprise que j’ai découvert récemment et qui n’a pas encore de fil dédié, je pense que certains la connaissent meme si elle reste assez méconnu ou oubliée.

1. L’ENTREPRISE

Il s’agit de la societe WALLIX GROUP (ALLIX) éditeur français de logiciels de sécurité informatique fondé en 2003 par Jean Noel de Galzain. Elle est spécialisé dans la sécurisation des systèmes d’information et la gestion des infrastructures informatiques critiques.
Wallix se positionne sur le marché de la sécurisation des comptes à privilèges (marché du PAM pour « Privileged Account Management »).

Le CA par activité se répartit comme suit :
- vente de licences (57,2%)
- prestations de maintenance (35,6%)
- prestations de services professionnels (6,2%)
- prestations de services managés (1%).

67,4% du CA est réalisé en France.

Depuis son plan Ambition 2021, présenté en 2018, les résultats de l’entreprise ne sont pas brillant en terme de rentabilité. Et même si le CA augmente a chaque exercice, l’entreprise perd de l’argent.

Cependant son augmentation de capital de 34M d’euros, un an avant le début de la crise sanitaire, a permis un début de croissance externe et une réel positionnement de l’entreprise à l’internationalisation.

Peu être un game changer pour que Wallix gagne enfin de l’argent.

Source: Wallix ? Wikipédia

2. LE COURS DE BOURSE

Introduit en mai 2015 au prix de 10,5 euros, le cours a végété durant quasiment deux ans. Et puis le lancement de son offre Bastion fin 2017, ainsi que quelques prix gagnés, recommandations et augmentations de capital pour développer le R&D, amène le cours début 2018 au dessus de 30 euros.
Le manque de liquidité, le desamours des smalls caps et un certaines déceptions du marché sur les résultats de Wallix font retomber le cours début 2019 vers 15euros.
L’entreprise n’arrive clairement pas a convaincre sur sa capacité à devenir rentable, le scale-up ne prend pas…

Pourtant, depuis la crise sanitaire, la création des bureaux à Boston et Munich, une augmentation de la demande générale en cyber sécurité, notamment dans la santé et l’accélération du développement a l’international, la possibilité dune OPA pointe le bout de son nez. Atos souhaite d’ailleurs renforcer son secteur cyber sécurité…

3. PERSPECTIVES

Wallix a de la trésorerie, si elle l’utilise bien pour son développement externe et le R&D, il est possible que l’entreprise concrétise enfin ses espoirs de rentabilité avec un CA de 50M d’ici 2021.

Le seul frein que je vois actuellement au développement de Wallix dans le monde, peu être lies au patriotisme de chaque nation concernant un sujet sensible comme la cyber sécurité. Un peu comme nous le voyons avec la 5G aujourd’hui et les craintes que cela amène sur la protection des données.

Si certains ont des avis divergents, ou souhaite pousser l’analyse plus loin, n’hésitez pas à échanger, car c’est ma première découverte d’entreprise, alors soyez indulgent…
En tout cas j’y crois, j’ai initie une petite position, en attendant de voir les prochains communiqués…

Au plaisir d’échanger

Mots-clés : recovery, small caps, wallix group

nuitnoire · #2

Pour apporter ma pierre à l’édifice, je travaille fréquemment avec des clients ou d’anciens clients de Wallix et ai eu quelques retours sur leur solution.

Le leader du PAM est CyberArk, qui joue dans une autre ligue que Wallix en termes financiers (4 mds de capitalisation et 330 millions en revenue en 2018). Au niveau technique, les solutions de Wallix tiennent probablement la route mais pêchent apparemment cruellement au niveau de l’intégration et du professional services. A contrario, les produits de CyberArk sont bien intégrés dans les offres d’infogérance ou services managés, là où Wallix est pratiquement invisible, surtout en dehors de l’hexagone. J’ai vu quelques migrations de Wallix à CyberArk mais malheureusement jamais l’inverse.

Les critiques de Wallix et CyberArk vous permettront de vous faire une vision plus complète des forces et caractéristiques des deux offres.

Après, comme vous le dites, le secteur de la sécurité est porteur, en croissance et les initiatives comme Hexatrust pourraient profiter aux acteurs comme Wallix, au moins auprès des entreprises françaises qui souhaiteraient une alternative locale à CyberArk.

77PourCent · #3

bonjour,

Oui, qui dit secteur en croissance dit concurrence accru…

D’ailleurs, Atos viens de renforcer ce matin son secteur cyber securité avec l’acquisition de la société PALADION:

Atos consolide son leadership en cybersécurité

Mauvaise nouvelle pour mon nouveau poulain !?

En tout cas cela montre que le secteur a un grand intérêt dans le nouveau monde de l’après COVID.

Seul le temps nous dira si le management de wallix sera capable de rendre la pépite enfin rentable…

Au plaisir d’échanger

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Liberty84 · #4

Bonjour à tous!

Pour ceux qui veulent miser sur le secteur porteur de la cybersécurité sans se soucier de qui sera gagnant/perdant, il y a l’etf ISPY, domicilié en Irlande, listé à Londres qui a un très bon track record (x2.5 en 5 ans).

54 actions bien réparties en portefeuille et Cyberark est dans le top 10.

Korben · #5

Bonjour.
Le Wallix Bastion dispose d’un agrément de sécurité français (européen par équivalence). C’est un plus pour vendre dans l’Administration française (et cela devrait l’être aussi dans le privé).

Certification ANSSI

Cela ne veut pas dire que CyberArk ne dispose pas d’un agrément équivalent des autorités américaines, sans doute que si, je n’ai pas cherché.

77PourCent · #6

Bonjour,

@Korben, merci pour ces précisions, les certifications sont importante dans ce domaine. Surtout dans la sécurité en général l’image est primordiale, donner l’impression est souvent plus fort que la sécurité en elle même.
Quand je vois Verimatrix et la cyber attaque qu’ils viennent de subir, pour l’image c’est désastreux…

D’ailleurs Wallix était apparu un temps dans votre suivi des fonds. Super travail que vous effectuez aux passage, même si récemment cela doit être plus dur de trouver les infos car beaucoup de fonds sont en plein arbitrage, ca doit être dur de suivre !

Au plaisir d’échanger

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Eric88450 · #7

Bonsoir,

petite info sur l’activité 2020 de Wallix:le CA 2020 est de 20 M€, en croissance de 23%.
Ce qui est intéressant, c’est que le second semestre seul est en croissance de 33%, après +10% au S1. La société finit donc l’année en trombe!

Le communiqué précise encore que:
. la société à une trésorerie de 23M€ à fin 2020, contre 29M€ à fin 2019.
. le recrutement 2020 a été dynamique: la société compte 210 personnes soit +23%
. et finalement "Alors que le groupe anticipe la fin d’un cycle de ses investissements de croissance, Wallix devrait progressivement améliorer sa rentabilité opérationnelle et confirme son objectif d’atteindre la rentabilité d’exploitation au second semestre de l’exercice 2021."

Je commence tout juste à suivre cette nano-cap, mais ces informations sont positives. Nous verrons bien comment Mr Market réagira demain…

Bonne soirée

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Eric88450 · #8

Wallix a publié ses semestriels le 14 octobre. Ils sont bons:

. CA à 10.3 M€ soit +28% vs 2020
. Le CA à l’international progresse de +51% au 1er semestre pour s’établir à 4,2 M€ soit 40% de l’activité.
. La perte d’exploitation, tout comme la perte nette, est quasiment divisée par 2, à 2.7 M€
. La trésorerie est quasiment au même niveau que fin 2020 (23 M€ en brut, et 19 M€ en net)

Wallix confirme une rentabilité opérationnelle positive au second semestre.

Un point qui me paraît intéressant par ailleurs: "Le Groupe observe une nette accélération de la dynamique commerciale issue des partenaires. " Si cette tendance se confirme dans les trimestres prochains, cela va renforcer la "scalabilité" de l’Entreprise, qui pourra négocier davantage d’affaires avec un peu moins de commerciaux en propre. A suivre.

Wallix présentera son plan stratégique 2022-2025, le 16 novembre 2021. Peut être un peu de mouvement à venir sur cette petite société.

Bonne soirée.

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Eric88450 · #9

Wallix nous a gratifié d’un Profit Warning aujourd’hui: la fin d’année a été très mauvaise, et finalement l’objectif de rentabilité opérationnelle à fin 2021 ne sera pas atteint.

Le CA annuel ne progresse finalement que de 15%, à 23.2 M€ contre 20M en 2020.
Le Groupe ne semble pas s’inquiéter, ce serait juste un glissement des commandes sur 2022.
Il maintient sa prévision moyen terme de 100M€ de CA en 2025 (ambitieux!). Dont une croissance organique de 30% annuelle au moins (mal parti!), et de la croissance externe.

Un point positif, il a quasiment 23M€ en cash, et c’est au même niveau qu’il y a un an.

Les résultats annuels sont prévus le 24 mars. D’ici là, le cours pourrait être chahuté, à l’image de la chute de 21% ce jour. Mr Market n’aime pas être pris à contre-pied…

Bonne soirée.

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Fredaw01 · #10

Éclairage intéressant ! Jai bien vu le carton aujourd’hui.
Est ce que le 20€ peut être un joli point d’entrée ou ca peut secouer a votre lecture des résultats et des fondamentaux de la société ?

Eric88450 · #11

Bonsoir Fredaw01,

Je ne sais pas répondre avec certitude à votre question, mais voici mes éléments de réflexion. Challenge bienvenu, c’est aussi à cela que sert le forum!

Les points positifs
. secteur d’activité très, très porteur. Le marché de Wallix va croître fortement pendant plusieurs années
. le poids des revenus récurrents est en croissance
. situation de cash net assez confortable
. Même si la prévision de marge opérationnelle positive fin 2021 n’est finalement pas tenue, on devrait en être proche.
. D’après ZoneBourse, le plus gros actionnaire est le patron, avec 10% du capital; la société est probablement opéable…
… et le domaine de la "cyber-sécurité" (vaste) donnera lieu à des opérations capitalistiques un jour ou l’autre. Repensons aux bruits récents concernant Atos et Thalès dans ce domaine.

Les doutes
. société jeune, donc "track record" très limité. On ne doit pas accorder trop d’importance à la prévision de la société de croître de 30% par an dans le futur, comme ils ont réussi à le faire avant (sauf 2021). Le simple fait que la prévision annuelle 2021 du patron d’un RO positif, exprimée en Octobre, soit erronée, montre bien qu’il pilote à vue. C’est normal, car une boîte de 20M€ de CA, cela n’a pas beaucoup de moyens pour avoir un pilotage de l’atterrissage annuel sophistiqué. Mais cela nous met juste en position de contre-pied.

. la période actuelle est mal choisie pour émettre un Profit warning: le marché ne ré-évalue que les sociétés qui surprennent positivement (voire, très positivement) et qui confirment ou rehaussent leurs prévisions. Là, on est dans le cas inverse, et cela fait mal. La même chose il y a un an, n’aurait peut-être pas eu un effet aussi "saignant" sur le cours.

Autre élément de contexte: je relis sur Investir que la dernière augmentation de capital remonte à 2018, à 24 € par action. Sous les 20 € en 2022, après pas mal de croissance et une situation plutôt dé-risquée, on est peut-être à un cours attrayant.
NB: je ne me suis pas penché sur l’historique de la société; si des forumeurs ont plus d’info sur cette AK (est ce que des Gérants de fonds y ont participé et sont encore au capital, par exemple …), je pense que ce serait une info intéressante à partager ici.

Au final, et n’étant pas pointu sur ce secteur, je continue de penser que Wallix a pas mal de points positifs, mais ne nous donne pas une grande confiance. Il est bien possible que le cours de l’action soit volatil dans les jours / semaines à venir et à court terme, ma boule de cristal m’indique que je peux peut-être en reprendre avec une nouvelle démarque. Donc je choisis de ne pas appuyer sur "Achat" à 20€, mais je le ferai peut-être ultérieurement si Mr Market me propose un meilleur deal.

Bonne soirée.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Carmin76 · #12

Bonjour,

votre boule de cristal disait vrai Eric. Personnellement, je ne pense pas que le cours intègre encore la totalité du mauvais résultat, et la date en Mars de la présentation risque de faire chuter le titre.
Avec un PRU de 15, je vais attendre avant de me repositionner, même ce jour avec des achats possibles à 16,3 car je crois en leur techno (que j’utilise à titre professionnel) et qui n’a pas son pareil chez les concurrents.

Carmin,

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

namo · #13

Carmin76 a écrit :
je crois en leur techno (que j’utilise à titre professionnel) et qui n’a pas son pareil chez les concurrents

Pouvez-vous donner plus d’éléments concrets pour étayer ce point ?
Parmi les concurrents, on trouve Cyberark et BeyondTrust, qui sont des géants (américains) à côté de Wallix.

De mon point de vue, le plus de Wallix est justement d’être français, donc d’être recommandé voire imposé là où la "souveraineté numérique" est primordiale (systèmes gouvernementaux, sans doute certains Opérateurs d’Importance Vitale, etc…).

Setanta · #14

Bonjour,

Wallix est tombé sous les 10€. Peut être un point d’entrée pour jouer sur une hausse possible avec la sécurité IT qui devient de plus en plus importante (biais personnel ici).

Malgré les pertes qui continue, le CA croit en 2022 et le management prévoit un retour à un résultat à 0 en 2024.

Setanta

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3. PERSPECTIVES

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Carmin76 a écrit :

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