Vivendi : une pure valeur de rendement

Reuters a écrit :

Vivendi, qui fait pression pour remplacer Luigi Gubitosi, estime que l’offre de KKR ne valorise pas suffisamment TIM, a déclaré une source proche du groupe français de médias.

Assez surpris que KKR n’ai pas négocié le prix avec Vivendi avant de faire l’offre, ce qui sous entend qu’ils sont près à ne pas sortir le groupe de la côte, ou qu’il y aura une révision de l’offre.

De façon générale je trouve le secteur des télécoms en Europe très décoté : même s’il n’y a pas de croissance, des PER inférieurs à 10 quand les taux sont à 0% sont absurdes et offrent de nombreuses opportunités capitalistiques. Je ne comprend pas que les autres acteurs ne soient pas aussi à la manœuvre.

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Rachats d’actions :

Résultats de la S45 : 956.507
Résultats de la S46 : 32.267

Il reste 4.109.793 actions rachetables d’ici le 20/12. Mais vu le cours actuel les rachats risquent de se faire rare dans les semaines à venir.

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Les valeurs d’achat les plus hautes sont regardées par l’AMF lors d’une OPA/OPE.
On peut imaginer que le groupe Bolloré ne souhaite pas, pour le moment racheter plus cher, ce qui augmenterai ce seuil en cas d’OPA/OPE.

En terme de communication, une offre a X0% au dessus de 11e fait plus "sérieuse" et "acceptable" qu’une offre à 3% au dessus de 15e même si l’offre est la même.

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lucbl a écrit :

Ce qui m’étonne c’est que personne ne pense à prendre une participation importante en Vivendi.  Bolloré ne détient que 30 % et pour le reste il n’y a pas d’actionnaire important.  Un groupe d’investissement pourrait donc tenter de prendre une participation de 10-20 % pour profiter de cette importante décote et pour mettre Bolloré sous pression. Attention, pour avoir du résultat avec Bolloré, il faut plutôt supporter sa stratégie que se le mettre à dos. Une tactique que VB a d’ailleurs souvent utilisé lui dans des conglomérats décotés !

Il ne faut pas oublier que les actifs de Vivendi serait assez facile à vendre (comme Canal +, Havas, et maintenant Telecom Italia). Sauf que Bolloré veut du pouvoir et ne vendra donc ni Canal + ni Havas.

Qui connait un groupe qui pourrait tenter de prendre une participation pour profiter de cette sous-valorisation importante ? Dans les conditions que j’évoque, comme dans l’affaire Lagardère je pense à Fimalac si de Lacharrière a la parole de Bolloré qu’il retirerait le groupe de la côte sous un horizon donné. Selon vos chiffres, on arrive à 40% de décôte de Holding, avec les spécificités de Vivendi, ça m’étonnerait que la décôte se réduise fortement SAUF SI le retrait de la côte par Bolloré est envisagé sous un horizon donné (on sait qu’il va arriver un jour ou l’autre mais quand et à quel prix?).

Edit pour ne pas renvoyer de nouvelle notifications alors que la réponse est la même

lucbl a écrit :

@ Woyal

L’idée n’était pas qu’il y quelqu’un qui prend une participation en Vivendi pour accompagner VB, mais par exemple un fonds activiste/Private Equity qui prend une participation pour profiter de la forte décote. Selon vos chiffres, on arrive à 40% de décôte de Holding […]. On peut peut-être tendre vers les 30% mais on n’ira pas plus loin avant le probable retrait de la côte.

Il ne faut pas oublier que VB ne possède que 30 % et qu’il y a un flottant large et réparti.

KKR fait une offre sur Telecom Italia, mais en faisant par example une tentative de prise de participation importante en Vivendi, KKR pourrait déjà tenter de mettre la main sur 17 % de Telecom Italia en Vivendi, avec un forte décote ! Sauf que l’actionnaire de contrôle actuel est VB et en cas d’attaque hostile sur Vivendi, ça pourrait chambouler ses plans pour en garder le contrôle.

Si quelqu’un arriverait à mettre la main sur 20 % du capital VB serait assez bien embêté, et pourait être obligé de reprendre les actions à cet investisseur avec une prime …Comme VB l’a fait dans d’autre conglomérat coté (avec une décote par rapport à la valeur intrinsèque). Votre raisonnement ne tient que si VB souhaite faire un retrait de la côte à CT. Mais entre un fonds d’investissement qui a besoin d’un retour à CT et un VB qui a un horizon d’investissement infini, il jouerait avec les nerfs du fonds.

Dommage que je n’ai pas les moyens de réaliser une telle transaction, mais je pense que le risque est très faible, et le return potentiel assez important !L’idéal serait je pense d’avoir une participation inférieure à 5% pour ne pas la déclarer, et plutôt trouver un accord direct avec VB.

Dernière modification par Woyal (24/11/2021 10h35)

@ Woyal

L’idée n’était pas qu’il y quelqu’un qui prend une participation en Vivendi pour accompagner VB, mais par exemple un fonds activiste/Private Equity qui prend une participation pour profiter de la forte décote.

Il ne faut pas oublier que VB ne possède que 30 % et qu’il y a un flottant large et réparti.

KKR fait une offre sur Telecom Italia, mais en faisant par example une tentative de prise de participation importante en Vivendi, KKR pourrait déjà tenter de mettre la main sur 17 % de Telecom Italia en Vivendi, avec un forte décote !

Si quelqu’un arriverait à mettre la main sur 20 % du capital VB serait assez bien embêté, et pourait être obligé de reprendre les actions à cet investisseur avec une prime …Comme VB l’a fait dans d’autre conglomérat coté (avec une décote par rapport à la valeur intrinsèque).

Dommage que je n’ai pas les moyens de réaliser une telle transaction, mais je pense que le risque est très faible, et le return potentiel assez important !

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En complément du post de @Betcour, l’article cite le commentaire traduit en anglais de VB / Vivendi:

Vivendi, controlled by French billionaire Vincent Bollore, owns about 24% of Telecom Italia. It said this week that KKR’s bid “doesn’t reflect the core value” of the carrier.

Dans le langage codé habituel à ce genre de négociation , "doen’t reflect the core value" signifie qu’une évolution substantielle de l’offre sera prise en considération.

Quant au cours de Telecom Italia, il se rapproche maintenant de la première offre de KKR: 0,4731€ en hausse de plus de 10% / hier et Vivendi en profite aussi.

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Concernant l’arrivée d’un intrus quelconque dans le capital de Vivendi, je n’y crois pas une seconde, que cela soit de manière agressive ou amicale:
Il ne faut pas oublier que le CA est entre les mains de VB et que des dispositions ont déjà été prises pour répondre à une éventuelle attaque: la possibilité d’une OPRA pouvant concerner jusqu’à 50% des titres de Vivendi est une arme qui va dans ce sens.

Blackfalcon a écrit :

Par contre en effet un fond qui n’aurait aucune contrainte de temps pourrait investir de manière importante, tout en montrant des signes de coopération avec V. Bolloré.
Encore que, si cela arrive, surtout une fois dépassé les seuils de déclaration, le cours risque d’augmenter et donc probablement pas qqch qui arrange les affaires du groupe Bolloré.

Concernant une offre "amicale", je dirais qu’à partir d’un certain niveau de réussite et d’âge on aime bien être le maître chez soi.

Par contre je rebondis sur la dernière phrase portant sur l’augmentation du cours de l’action pour reparler de Telecom Italia:
Si l’offre de KKR devenait acceptable pour VB (0,80 à 0,90€ ?) je pense que ce dernier vendrait, …. ce qui revaloriserait Vivendi, ce qui n’arrangerait pas les affaires de VB: un cours inférieur à 11€ pour racheter des actions serait alors hors de portée (sauf dégringolade des marchés).
En corollaire, je pense que l’offre de KKR sur Telecom Italia est une surprise pour VB.

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Ça avance sérieusement du côté de la cession des actifs africains de BOLLORE.

Si c’est confirmé, à voir comment VB va re employer ces sommes en 2022. On dirait que tout s’accélère chez VB (après l’avancement de l’OPA sur LAGARDERE, puis cette avancée importante dans la cession des actifs africains). Quid d’une opération prochaine sur VIVENDI ?

Communiqué de presse ici

BOLLORE a écrit :

BOLLORÉ A REÇU UNE OFFRE DE MSC POUR L’ACHAT DE BOLLORÉ AFRICA LOGISTICS ET LUI A CONSENTI UNE EXCLUSIVITÉ

Le Groupe Bolloré annonce avoir reçu une offre du Groupe MSC, acteur majeur du transport et de la logistique par conteneurs, pour l’acquisition de 100 % de Bolloré Africa Logistics, regroupant l’ensemble des activités de transport et logistique du Groupe Bolloré en Afrique, sur la base d’une valeur d’entreprise, nette des intérêts minoritaires, de 5,7 milliards d’euros.
Le Groupe Bolloré a consenti une exclusivité au Groupe MSC jusqu’au 31 mars 2022 afin que ce dernier puisse, à l’issue d’une phase d’audit complémentaire et de négociations contractuelles, lui remettre, le cas échéant, une promesse d’achat.
La décision du Groupe Bolloré d’exercer cette promesse et la signature des accords y afférents ne
pourraient intervenir qu’à l’issue des procédures d’information et de consultation des instances
représentatives du personnel compétentes et de certaines opérations de réorganisation internes au
Groupe Bolloré.
La réalisation de la cession serait soumise à l’obtention d’autorisations réglementaires et des autorités de la concurrence compétentes ainsi qu’à l’accord de certaines des contreparties de Bolloré Africa Logistics.
Le Groupe Bolloré fera connaître, le moment venu, les suites de ces négociations exclusives.
Le Groupe conservera, dans tous les cas, une présence importante en Afrique, notamment à travers Canal+, premier opérateur de télévision payante en Afrique francophone et actionnaire important de MultiChoice, le leader de la télévision payante en Afrique anglophone. Il y poursuivra également ses développements dans de nombreux secteurs comme la communication, le divertissement, les télécoms, l’édition, …

C’est un achat/vente qui ressemble à une externalisation de moins-value (et non 2 cessions). Cyrille Bolloré a fait la même chose le 27/10/2021.

A noter qu’aucun rachat d’actions n’a eu lieu depuis la prolongation et l’extension du programme de rachat d’actions par le Directoire le 20 décembre dernier.

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