Portefeuille d'actions de Lopazz

lopazz a écrit :

Bon, et bien ça y est, l’inflation appartient au passé, j’ai racheté tous mes shorts et augmenté mon exposition à 95%… 🚀🚀🚀
Non je déconne !

Vous m’avez bien eu !
Il se passe la réaction inverse qu’à la fin de l’été, le marché était rouge vif en début de la journée et vert foncé en fin de journée, même si à cette heure nous ne sommes pas encore dans le rouge.
Ça parait évident pour vous tout ça, vous savez décrypter les données en votre possession, mais j’avoue que de mon côté je suis surpris.
Il est couramment admis que les marchés anticipent la situation économique à 6 / 9 mois, or si la récession se produit au H1 2023, la fin de la récession est prévue dans environ 6 mois. Pourquoi le marché ne pricerait pas encore la récession à venir selon vous ?
Second round demain avec la Fed…

Interessant, M.erci
edit (désolé, ce message devait partir en réputation.

Les taux vont rester élevés mais l’inflation ne va pas repasser à 2% à LT, beaucoup de monde s’accorde à dire qu’on est parti pour une tendance LT autour de 4% (raréfaction des ressources, relocalisations, transition énergétique etc). Du coup avec des taux courts à disons 4% le coût du crédit n’est pas si cher (taux réel à 0%), et les entreprises dans ce contexte peuvent tout à fait avoir de très bons résultats (on est finalement pas si loin de la situation où on avait une inflation à 2% et des taux courts à 0%). D’ailleurs beaucoup de monde s’est trompé en 2022 en pensant que l’inflation à 10% allait faire chuter les bénéfices, les entreprises se sont adaptées. Beaucoup d’intervenants sur ce forum sous estiment à mon avis la capacité d’adaptation des grosses entreprises.
Donc baser toute sa stratégie boursière sur cette idée que les profits vont s’effondrer en 2023 est à mon avis une erreur.

lopazz, le 12/12/2022 a écrit :

Quelques réflexions personnelles en vrac après mon traditionnel brainstorming du dimanche soir :
…
Ma feuille de route stratégique 2023 prend forme :

A l’achat :

…
- Titres vifs value : bancaires, éventuellement matières premières,
…

Tactiquement, on connait tous la difficulté des prévisions, mais je m’attends à une jambe baissière lorsque la récession sera annoncée, et je pense que ce sera la dernière secousse violente. L’optimisme provoqué par le supposé "pivot de la Fed" n’a pas encore été complètement essuyé.

Bonjour Lopazz,

Les choses se précisent coté récession ; étant cash à 90% j’attends patiemment. J’ai une question : pourquoi des titres vifs bancaires (même value) dans un tel contexte ?

Il est normal que le per soit à 100 en 2009 : ce n’était pas dû à  des valorisations excessives mais au fait que les bénéfices s’étaient effondrés.

Le per instantané est le pire des indicateurs de valorisation.  Si vous voulez comparer des indicateurs comparables,  prenez le price to book ou le per de Shiller, à  la rigueur le rendement sur dividendes.  Mais oubliez le per instantané,  il ne peut que vous induire en erreur.

Quelques pensées du moment :

- Je crois de moins en moins à la capitulation que tout le monde attendait (moi y compris). Je ne dis pas qu’elle arrivera pas, le marché est capable de tout, mais franchement les planètes étaient alignées ces dernières semaines et nous avons seulement eu une petite correction de rien du tout. Les résultats publiés récemment sont décents (Adobe, Nike, Fedex), et malgré des perspectives de croissance nulle, le marché semble accueillir à bras ouverts l’absence de prévisions catastrophiques. Je reste très vigilant sur 2023 (notamment sur l’emploi US) et prêt à repartir massivement short à n’importe quel moment.

- Sur 2022 à ce jour, mon portefeuille surperforme le MSCI World d’environ 13%, malgré quelques erreurs de timing, largement compensées par les "big short" du mois de décembre et d’août. Mon objectif étant de surperformer le World de 2-3% par an, je pense pouvoir m’éloigner du bruit quotidien pendant quelques temps et profiter à fond de cette période festive.

- Je reviens donc petit à petit à la gestion passive, avec dans le viseur IWDA, le MSCI World non hedgé, les ETF IJR et IJS (small cap US et small cap value), FBT et XBI (biotech US), et bien sûr la "combo" UPRO/TMF,

- Les niveaux que je surveille à ce jour sur le SP500 sont 3900 (fair value), 4200 (valorisation haute), 3750 (valorisation basse). Exposition nette à ce jour ~70%, toujours short pétrolières, industrielles, et Caterpillar -- qui résistent mieux que prévu. Je n’exclus pas de poser de nouveau des shorts de protection en cas de dépassement de la valorisation haute, ou de prendre un peu de levier en cas de chute sous la valorisation basse -- sauf évènement de marché.

- J’aimerais faire un peu de crédit pour stabiliser le portefeuille (10-20%), sûrement IG ou T-Bond. Je n’ai pas encore décidé de l’approche (indicielle ou gestion active), mais il est probable que je penche pour des ETF actifs. En effet je pense que les gérants obligataires ont une valeur ajoutée, et j’apprécie la liquidité des ETF.

- L’année 2022 a été très riche en enseignements en ce qui me concerne. Beaucoup d’humilité par rapport à ce que l’on croit savoir, beaucoup de recul par rapport aux réactions irrationnelles du marché, et avant tout, la nécessité absolue d’une politique stricte de gestion du risque pour éviter les catastrophes. La confirmation également, que les titres vifs n’ont aucun intérêt à mon niveau, ce qui devrait également être le cas pour 99,9% des particuliers.

Loppaz a écrit :

- Je crois de moins en moins à la capitulation que tout le monde attendait (moi y compris).

La capitulation n’est pas certaine … mais si elle arrive, il y faudra un déclencheur (comme Lehman Brother en 2008 avec une menace plus que sérieusement d’écroulement généralisé de tout le système bancaire).  Précisément en 2008, l’ISM manufacturier est passé sous 50 en décembre 2007 mais il a fallu presqu’un an pour connaître la première des deux "jambes" de capitulation. 

Ici aussi, il va falloir que "quelque chose" se passe.  Je ne sais pas quoi mais il le faudra.

A défaut, je suis d’accord : il n’y aura sans doute pas de capitulation … mais on ne s’en portera pas mieux pour la cause parce qu’alors je parie pour un long marché latéral comme dans les années 70 …

La valorisation du marché aujourd’hui n’est pas saine.  Je ne vois que 2 alternatives : soit on assaini rapidement par une capitulation pour repartir sur des bases saines, soit on met de nombreuses années pour assainir.  S’il en existe une 3e, je suis curieux de la connaître …

Louis Pirson a écrit :

La valorisation du marché aujourd’hui n’est pas saine.  Je ne vois que 2 alternatives : soit on assaini rapidement par une capitulation pour repartir sur des bases saines, soit on met de nombreuses années pour assainir.  S’il en existe une 3e, je suis curieux de la connaître …

Il me semble qu’il existe au moins une 3e alternative, quitte à surprendre : la reprise de la marche en avant des marchés actions, sous l’effet d’une nouvelle intervention des banques centrales. Evidemment, ce serait davantage un affaiblissement des monnaies qu’une réelle croissance des marchés actions.

Comme vous et lopazz l’écrivez, pour qu’il se passe probablement quelque chose sur les marchés il faudra que quelque chose craque. Et comme l’indique lopazz, il y a assez de risques géopolitiques (et économiques ajouterai-je) pour que cela arrive peut-être. Par ailleurs, comme il le souligne également, le passage éventuel d’un régime fortement inflationniste à un régime déflationniste est aussi un sujet.

Et si cela arrive, quel choix feront les banques centrales ? En 2008, si elles ont laissé tomber Lehman initialement, elles ont finalement fait le choix d’un soutien tout azimut à l’économie. Evidemment le contexte actuel inflationniste change en partie la donne, mais par exemple entre une déflation brutale dans des économie surendettées et une période d’inflation un peu plus prolongée, quel choix feraient-elles ?

D’ailleurs, on peut repenser à la panique sur les obligations UK fin septembre et à l’intervention précipitée de la BoE: son choix a été vite fait ! N’était-ce qu’une fausse alerte qu’il ne faut pas surinterpréter ou a contrario était-ce le prélude à un craquage plus important à venir (sans pouvoir dire précisément d’où viendrait-il évidemment) et aurait-il révélé le choix que les banques centrales alors acculées feraient ?

C’est une idée qu’on retrouve notamment chez le gérant Daniel Oliver qui s’occupe du fond de minières or Myrmikan Capital et publie un rapport de recherche mensuel (qui au-delà de son parti pris de gold bug est amha argumenté et fouillé) :
October 2022 - The Final Bubble is Bursting

Daniel Oliver a écrit :

It seems incredible, but a large chunk of U.K. pensions was just hours from being completely vaporized. But then, on September 29, the Bank of England announced that it would “postpone” the gilt sales that were scheduled to begin the following week and would instead purchase gilts “on whatever scale is necessary to effect this outcome” of “ordinary market conditions,” but only through October 14.2 Instead of selling gilts to contain inflation, as planned, they would buy them to protect favored, levered investors.

Is this not precisely the quandary that Ludwig von Mises described as the endpoint of all credit bubbles? “There is no means of avoiding the final collapse of a boom brought about by credit expansion. The alternative is only whether the crisis should come sooner as the result of a voluntary abandonment of further credit expansion [i.e., the Bank of England’s selling gilts and allowing the financial institutions to collapse], or later as a final and total catastrophe of the currency system involved [i.e., printing money on whatever scale is necessary to maintain the credit structure].”

Et bien je n’avais pas compris que vous vous placiez seulement dans la réflexion de comment arriver à situation plus saine . Je suis bien d’accord, si on repartait de l’avant ce ne serait pas sur la base d’une situation assainie. Ce serait même probablement une situation structurellement encore plus fragile qu’elle ne l’est actuellement.

Bonjour Lopazz,

Intéressant ces graphiques et informations.

Et pourrait-on avoir des liens de cela pour le site BofA ?
J’ai cherché mais je n’ai rien trouvé, a part un pdf dépassé.
Serait-ce gratuit ou payant ?
Davantage d’informations événtuellement ?

Dernière modification par Codeur (23/12/2022 10h02)

Je suis stupéfait devant la hausse des industrielles US (Caterpillar est au plus haut historique) alors que l’indice PMI est en chute libre (<50 = contraction, plus bas depuis lockdown Covid). Stupéfait également devant la divergence entre cours du pétrole et le cours des pétrolières US, malgré la probabilité d’une récession. Je maintiens mes shorts qui sont repassés dans le rouge cette semaine.

On prend les mêmes et on recommence : vendredi en milieu de séance, j’ai partiellement hedgé le portefeuille pour protéger les bénéfices de cette première semaine. Les niveaux de valorisation (SPX 3900), le sentiment bullish qui se dégage du narratif de "soft landing", les licenciements qui continuent, me donnent envie de baisser l’exposition US de mon portefeuille.

Mon exposition actuelle s’élève environ à 40%. Je ne hedge pas complètement le portefeuille pour l’instant car il n’est pas impossible que le "squeeze" se poursuivre, les petits porteurs américains semblent avoir de l’appétit en ce début d’année, et une fois de plus, ils se font "distribuer" :



Mes indicateurs court terme flashent rouge vif à la clôture de vendredi, et à moyen terme, je suis désormais certain que nous irons revisiter les plus bas d’octobre 2022. Attention, il s’agit d’une conviction personnelle basée sur la synthèse de mes indicateurs, en aucun cas d’une recommandation d’achat ou de vente.

En revanche, j’ai dans ma ligne de mire quelques nouveaux ETF qui m’intéressent. Principalement du small value (IJS), et des financières (RYF). Inspiré par Flavius, j’hésite à me lancer sur quelques titres vifs, et je commence à lorgner sur l’obligataire et les préférentielles, une catégorie d’actifs dans laquelle j’ai beaucoup à apprendre.

Pénalisée par les shorts, la performance YTD s’élève à +2,06% (vs MSCI World +2,31%).

ArnvaldIngofson a écrit :

On est au plus haut niveau depuis mi février 2022, juste avant le déclenchement de la guerre en Ukraine.
Donc on ignore cette guerre et toutes ses conséquences (inflation sur l’alimentaire et l’énergie, donc hausse des taux, donc récession ?, donc baisse des bénéfices des entreprises ?).
Pourtant la guerre est loin d’être terminée …
En décembre on voyait le début d’une baisse fort logique.
Force est de constater que ça repart à la hausse. Et c’est plus que le traditionnel rallye technique de fin/début d’année, qui n’excède pas les 2 premiers jours de l’année.
On est dans "l’exubérance irrationnelle".

Sur le Nasdaq on est à -30% sur un an, beaucoup de valeurs à -70 voire -80%…
Des profits records sur de nombreuses sociétés (pétrolières notamment), une baisse de l’inflation, une activité économique résiliente et un marché du travail qui se porte bien.
Il n’y a rien d’anormal à voir un marché action qui progresse dans une économie en bonne santé.