Portefeuille d'actions de Louis Pirson

Très bonne moyenne annuelle et excellentes analyses quasi quotidienne, une question que je me pose?

Etant de Belgique également et vu la fiscalité excessive sur dividendes, je suis étonné de ne pas voir plus d’ETF ou la fiscalité sur dividendes ainsi que les frais d’entrées sont nettement plus avantageux que sur des actions en direct.

N’ayant jamais investi sur des holdings ces dernières ont-elles des avantages spécifiques par rapport à la détention d’actions en direct?

Je ne sais pas si l’ISM new order va descendre à 40 (il était à 47 fin novembre) mais lorsqu’il se situe sous 50, on ne peut que constater que les bénéfices des sociétés cotées sont (très) rarement en hausse.

Le dernier consensus que j’ai trouvé prévoit toujours une hausse de 4,5 % pour les bénéfices du S&P500 en 2023 et une hausse supplémentaire de 10 % en 2024 : le marché d’actions continue de voir l’avenir en rose (et il est de plus en plus seul dans ce cas)

Bonjour Louis,

Quel outil utilisez vous pour compiler plusieurs données sur un graphique s’il vous plait ?

Concernant cotre constat, c’est plutôt rassurant pour l’évolution à venir des marchés puisque l’écart entre les taux de crédit immobilier et les taux d’emprunts d’état se resserre et va logiquement continuer à se resserrer à court terme (les taux immo augmentent alors que les taux d’emprunt d’Etat se stabilisent).

L1vestisseur a écrit :

Quel outil utilisez vous pour compiler plusieurs données sur un graphique s’il vous plait ?

Cayucyucan a écrit :

Je pense qu’il a dû tout simplement utiliser les fonctions graphiques d’Excel. Rien de bien compliqué ni extraodinaire.

voilà 😁

L1nvestisseur a écrit :

’écart entre les taux de crédit immobilier et les taux d’emprunts d’état se resserre

oui, le plus haut a été atteint le 10/11 (3,153) mais de la à penser qu’il va continuer à se réduire, il y a un pas que je n’oserais pas faire : si nous allons vers une récession avec des américains qui perdent leur job, les banques prendront moins de risques et augmenteront leurs marges.

2e achat de l’année avec un premier lot de Yellow Cake, une société qui achète et détient de l’uranium toujours dans la perspective du début d’un  nouveau cycle porteur pour les émergents/commodities/value.

Je prends les déclarations des Banques Centrales avec des pincettes.

La Fed nous disait encore il y a 12 mois que l’inflation était transitoire, puis en début d’année elle prévoyait 3 hausses de 25pb. La BCE disait aussi que l’inflation était transitoire, et qu’elle n’augmenterait pas les taux en 2023. On sait depuis que tout cela était faux et que rien ne s’est passé comme prévu.

En 2019, la Fed a pris tout le monde de court en décidant de baisser les taux.

Si l’inflation descend trop rapidement vers 2% d’ici quelques mois (cad 3/4% d’ici l’été vs 6/7% aujourd’hui), scénario que l’on ne peut écarter, elle n’aura pas le choix de baisser ses taux, ne soyons pas dupes.
Le gros du job est fait, l’inflation semble maitrisée sans trop de dégâts pour l’économie, mais je comprends le discours hawkish tant qu’on est au-dessus de 4% d’inflation.

Pour moi rien n’est certain, encore une fois tout dépendra des données macro.

Au fait maintenant le consensus table sur 3 hausses de 25 pb sur les 3 prochaines réunions, ce qui validerai mon scénario.

Louis Pirson, le 06/01/2023 a écrit :

Peut-être que votre scenario se réalisera mais une chose est certaine : la Fed ne VEUT PAS  de Bull Market l’année prochaine et elle fera ce qu’il faut pour couper les ailes à toute velléité de hausse des marchés.

Elle l’a écrit et j’ai la conviction qu’elle le fera.

De plus en plus, la situation actuelle ressemble à celle des années 70.

1. Nous partons d’une situation de surévaluation manifeste (per de shiller le plus élevé depuis la guerre en 1969 vs per de Shiller le plus élevé depuis 2000 en 2022)

2. Les USA sont dans une situation de guerre froide vis-à-vis de la Russie/URSS et même de guerre "tiède" (Vietnam en 1970 et Ukraine en 2022).

3. Inflation à des niveaux stratosphériques qui a entrainé des hausses de taux, suffisante pour calmer l’inflation à court terme mais insuffisante pour éviter plusieurs reprises inflationnistes par la suite (aujourd’hui, les Fed Funds sont à des niveaux inférieurs à l’inflation alors qu’en 69, ils étaient à des niveaux supérieurs).

4. Des tensions sur les matières premières surtout énergétique (la différence entre les 2 réside dans le fait que les tensions sont apparues suite au choc pétrolier de 1974, le prix du baril étant +/- stable durant la première phase de crise)

5. le même taux de chômage avant le début de la récession : un plus bas historique de 3,5 % dans les 2 cas (novembre 1969 et septembre 2022)

6. l’immobilier qui atteint un plus haut historique au 3q69 avant de baisser

7. le S&P500 dans un long marché haussier d’une douzaine d’années

Les mêmes indicateurs de surchauffe, les mêmes surévaluations boursières, un contexte de démondialisation,  … je ne sais pas si les années 20 ressembleront aux années 70 mais les similitudes sont troublantes.

Parmi les ressemblances troublantes, il y a aussi, même si "on" n’y avait guère prêté attention à l’époque, la pandémie de grippe de Hong Kong survenue en 1968 … tout comme celle de covid en 2000.

Je ne sais pas si l’histoire repassera les plats. De là à faire un "copié-collé" de la suite, il y a un pas que je ne franchis pas (encore).

zeboulon a écrit :

Je vous propose la vue de Vanguard pour se redonner peut-être un peu le moral

Le moral est bon pour ma part, je vous rassure    De mon point de vue, ce qui importe, ce n’est pas le fait que l’avenir boursier se profile en rose ou en noir mais plutôt d’avoir un portefeuille qui résiste aux turbulences quel que soit l’environnement.  Un jeune investisseur qui fait du DCA, un investisseur "value" patient, un "allocateur d’actifs" intelligent ou un trader qui maîtrise ses risques pourront tout autant tirer leur épingle du jeu.   Seuls, ceux qui ont été nourris à l’argent facile des BC durant ces 12 dernières années, pourront, peut-être, déchanter. 

phaeton a écrit :

Si je lis correctement le diagramme de Vanguard, en phase avec Louis Pirson :

MSCI World = un peu au-dessus de fair value (70% US, large caps, léger biais value)

Opportunités : small caps, EM, World Ex-US (dont EMU).

Rester à l’écart : NDX

J’ai la conviction qu’en 2023, il sera surtout important d’éviter le marché actions US.  Il me semble  que celui qui investi passivement sur un ETF "world ex usa" générera un rendement supérieur à celui qui investit sur un ETF "world".

Ca vaut ce que ça vaut …

Bank Of America a listé une série d’indicateurs qui se matérialisent généralement avant un bottom.  Par le passé, le bottom était atteint quand 80 % de ces indicateurs étaient accomplis.

Aujourd’hui, nous n’en sommes qu’à 40 % …

Un petit point sur les derniers chiffres de l’inflation.

Pour une fois, les analystes ont tapé "juste" et ont vu leurs prévisions "coller" aux chiffres officiels.

La décrue de l’inflation se confirme.  Mais alors, pourquoi les indices boursiers n’ont-ils  pas explosé à la hausse ?

En réalité, l’inflation est même plus faible que le chiffre officiel.  Je m’explique.

Les loyers forment une composante importante de l’indice.  Comme on peut le voir, ils sont toujours officiellement en hausse en décembre.



Cette évolution est en contradiction avec les chiffres fournis par plusieurs grands organismes privés, organismes qui "collent" plus près du marché que le gouvernement.

Par exemple, chez Zillow, les loyers connaissent bien une baisse importante.



Idem chez Redfin



Il semble qu’en réalité, la collecte des chiffres utilisés pour mesurer le niveau de loyer au sein du CPI soit très lente et que l’indice officiel des loyers soit "retardé".

Un très bonne nouvelle donc puisque l’inflation réelle est probablement plus bas que l’inflation officielle et que, toute chose restant égale par ailleurs, les chiffres d’inflation continueront à décroître au fur et à mesure de la mise à jour de l’indice des loyers ?

Sauf que … je crains que ces chiffres ne soient annonciateurs de ce que je pressentais il y a quelques jours en parlant des chiffres de M2 : le début, non pas d’une désinflation, mais d’une déflation.

Je recopie ci-dessous les chiffres du BLS qui montre l’évolution de l’inflation poste par poste.



1er constat : entre novembre et décembre 2022, nous avons bien une déflation globale de 0,3 %.  Certes, une baisse des prix mensuelle n’est pas une première, loin de là, mais il faut reconnaître que l’inversion de tendance est tout de même violente.  Plus interpelant encore : la baisse mensuelle se produit hors prix des énergies et de l’alimentation (et avec des prix de loyers ne semblant pas coller à la réalité du terrain).

2e constat : sur une année, le prix des carburants est en légère baisse (ce qui est normal vu l’évolution des prix du pétrole) et la "bulle" sur les véhicules d’occasion dont j’avais parlé ici se dégonfle.

pourquoi les indices boursiers n’ont-ils  pas explosé à la hausse ?

La réponse que je propose à mon interrogation ci-dessus serait donc que les intervenants de marché ont fait la même analyse que moi et craignent peut-être un ralentissement économique qui n’est toujours pas pricé dans les cours.  La solide hausse des obligations concomitante à la faible hausse du S&P500 semblerait confirmer cette supposition: le marché s’attend à un pivot de la Fed  mais, petit-à-petit, intégrerait l’idée que les bénéfices des entreprises ne seront pas aussi bon en 2023 que ce qui est anticipé jusqu’à présent.

C’est possible.  Dans mon approche, je me concentre surtout sur le marché américain.  J’ai d’ailleurs signalé plus haut que, de mon point de vue, le marché américain devrait être celui "à éviter" en 2023.  Sur les autres marchés (Europe et émergent), je suis (un peu) moins pessimiste.

Nemesis a écrit :

si les chiffres tendent vers un atterrissage brutal ou une déflation, on peut imaginer un retournement de veste et une posture moins restrictive.

oui, probablement … mais un "atterrissage brutal" ou, pis, une déflation, ça fera aussi et surtout chuter les bénéfices des entreprises.

De mon point de vue, nous naviguons entre Charybdes et Scylla : soit l’inflation ne baisse pas suffisamment et les taux ne baissent pas en 2023, soit nous connaissons une bonne récession et ce sont les bénéfices des entreprises qui diminuent.

La 3e voie, celle d’un "soft landing" est évidemment possible … sauf que l’histoire économique depuis l’après-guerre nous montre que les USA ne sont jamais sortis d’une période de forte inflation sans passer par une récession.  Mais c’est vrai, ça peut être différent cette fois.