Portefeuille d'actions de Louis Pirson

Point au 30/12/2023

2006    4,70%
2007    -1,44%
2008    -43,46%
2009    100,94%
2010    23,91%
2011    -8,33%
2012    13,92%
2013    11,33%
2014    9,81%
2015    4,01%
2016    20,43%
2017    13,76%
2018    -1,08%
2019    17,35%
2020    27,04%
2021    30,67%
2022    -14,52%
2023     7,08 %

L’année 2023 ne s’est pas déroulé exactement comme je l’avais anticipé (comme souvent d’ailleurs )

J’avais anticipé une récession pour le 2e semestre 2023 et étais donc bien chargé en obligations et en liquidités.  Force est de constater que cette récession n’a pas eu lieu.  J’avais aussi pris soin d’éviter soigneusement les 7 manificents … et j’ai donc parfaitement éviter les plus-value potentielles qu’ils auraient pu fournir.

Néanmoins, les 2 derniers ont été un peu plus porteur grâce, précisément au rebond des obligations et l’envolée de ma petite position crypto.  Le positionnement progressif en small cap a été permis de générer un peu de rendement.

Je rappelle mon postulat (détaillé et argumenté dans les posts précédents)

- récession en 2024 aux USA
- ensuite mise en place d’un cycle de plusieurs années "small cap-value-commodities-hors USA" soit plus ou moins l’opposé du cycle de plusieurs années précédent ("big cap-growth-techno-USA")

Même si leur valorisation n’est pas vraiment "à casser", nombre de small cap présentent tout de même des valorisations correctes, voir légèrement attrayantes.   J’en ai profité pour en acquérir un certain nombre qui, toutes, devaient répondre au critère d’une haute rentabilité des capitaux investis combiné à une valorisation raisonnable.

Il me semble que ce type de société devraient bien résister en cas de récession et, en l’absence de récession, performer malgré tout en raison de leur prix faible comparativement au reste de la cote.

Au cours des 2 derniers mois, j’ai donc :

- vendu les obligations chinoises (avec un taux de 2,6 % sur les obligations à 10 ans, je ne pense pas que le potentiel soit attractif, surtout comparé au per inversé des actions chinoises)

- investi les liquidités dégagées sur une série de small cap ou de fonds investis en small caps :

* retour sur Blackrock Throgmorton pour les small caps britanniques
* Royce Micro Cap Trust pour les micros caps américaines
* mon ami Franck des daubasses a tenté de me convaincre d’investir dans les small cap japonnaises, une série de lectures et d’analyses ont achevé de me convaincre.  J’ai donc pris un abonnement et sélectionné parmi les sociétés proposées celles qui correspondaient à mes critères de rendement sur les capitaux investis.  J’en ai trouvé 3 auxquelles j’ai ajouté 2 "deep value" pour faire bonne mesure
* achat de 4  small cap françaises à haut rendement sur capital investi : Aubay, LDC, Txcom et Groupe Guillin

J’entrerai sans doute plus massivement sur les commodities (énergies, métaux et matières premières agricoles) quand nous entrerons en récession avec des valorisations qui devraient devenir plus attrayantes sur ce segment.

Dernière modification par Louis Pirson (30/12/2023 14h35)

Federal Reserve Bank de New York a écrit :

Business activity dropped sharply in New York State, according to firms responding to the January 2024 Empire State Manufacturing Survey. The headline general business conditions index fell twenty-nine points to -43.7, its lowest reading since May 2020. New orders and shipments also posted sharp declines.

(Voir le rapport ici.)

bed43fr a écrit :

Plus aucun message de Louis du jour au lendemain depuis le 31/12, alors qu’il était avant ça très actif sur le forum, je vous avoue que je suis assez inquiet

Je suis toujours là et je vais bien ;-) j’ai juste l’impression de radoter parce que les choses n’ont, selon moi, pas fondamentalement changé.  Je vais quand même faire un petit SAV : je ne voudrais pas qu’on pense que je me débine parce le marché n’a pas pris le "sens" que j’anticipe.

Depuis un peu plus de 2 ans, j’investis en fonction des convictions macro-économiques suivantes :

1. Déclenchement d’une récession aux USA au cours du 2e semestre 2023
2. Fin du cycle haussier long sur les actions  pour les segments "big cap-US-Techno-growth"
3. Début d’un cycle haussier long pour les actions des segments "small cap-émergent-commodities-value"
4. A long terme, niveau général des taux longs supérieurs au niveau que nous connaissons depuis une dizaine d’années

Force est de constater qu’il n’y a eu de récession ni au 2e semestre  2023, pas plus qu’au 1er semestre 2024.

Où en sommes-nous aujourd’hui ?

1. Le marché de l’intérim poursuit sa tendance baissière.



2. Les inscriptions au chômage restent proches des plus bas



3. Les temps partiels pour raison économique poursuivent leur ascension



4. L’emploi chez les camionneurs montre quelques signes de faiblesse



5. Le nombre total d’heures travaillées reste dans une tendance baissière



6. Règle de Sahm

explications dans ce post

Le plus bas du taux de chômage moyen à 3 mois a été atteint en mars 2023 à 3,5 %.  Fin mai, la moyenne a 3 mois est de 4 %.  Nous avons une hausse de 0,5 % par rapport au plus bas : selon la règle de Sahm, nous sommes en récession.

7. La courbe des taux se rapproche de son seuil de "désinversion"



8. L’ISM new order se retourne, direction le sud …



9. … or, une baisse de l’ISM New Order entraine toujours une baisse du S&P500



J’ai beau chercher : je ne vois rien qui puisse contredire l’arrivée d’une récession aux USA.  Si elle n’est pas arrivée quand je l’attendais, c’est sans doute qu’elle a été reportée à une date ultérieure :-)

Même si je suis toujours investi, je reste sur la défensive avec un matelas de liquidités et d’obligations court terme qui représente près de 30 % de la partie mobilière de mes investissements.

Portefeuille

Depuis le début de l’année, mon portefeuille mobilier actif (c’est-à-dire actions, obligations et liquidités) a généré un rendement de 5,7 %.  Si j’ajoute l’or physique, l’argent physique et les cryptos qui ne sont pas gérés activement, j’en suis à + 8,2 %

L’allocation actuelle de la partie mobilière de mon épargne :

Conglomérats et holdings : 28,08 %
Actions énergies : 4,22 %
Actions métaux précieux et autres matières premières : 8,03 %
Small caps : 6,38 %
Actions value et deep value : 8,02 %
Obligations : 6,91 %
Cryptos : 2,75 %
Or et argent physique : 13,09 %
Liquidités : 22,52 %

Quelques graphiques supplémentaires …

L’indice des transports avait anticipé la correction de 2000 …



… ainsi que celle de 1973



Voilà qu’il sous performe le S&P500 à nouveau



Enfin, le "célèbre" portefeuille 60-40 reste relativement cher malgré le "coup de mou" de l’année 2022.

Dernière modification par Louis Pirson (31/07/2024 12h19)

Oui, je fais partie de ces masochistes qui reconnaissent ouvertement quand ils ont tort et qui ne fanfaronnent pas quand ils ont raison 😁 

Vous avez raison : un minimum de diversification est souhaitable même en cas de forte conviction. N’est pas Monish Pabraï qui veut … 

Mais vous vous trompez : je ne me réjouirai pas qu’une récession arrive.  Mon portefeuille subira probablement des pertes (que j’espère aussi minime que possible), la "vraie vie" sera rendue plus difficile pour un certain nombre de personnes et le seul fait "d’avoir raison" ne me fera pas gagner un seul euro supplémentaire.

Dernière modification par Louis Pirson (01/08/2024 11h06)

Phaeton a écrit :

il m’a semblé qu’elles n’étaient qu’une concaténation de vignettes à la fois peu significatives hors contexte et souvent mal interprétées, et traduisant une débauche d’énergie sans commune mesure avec les résultats obtenus

Je vais quand même vous rassurer sur 2 points :

- la "débauche d’énergie" est sans doute bien moindre que vous l’imaginez : 1 ou 2 heures par mois tout au plus.  Ca me prend plus de temps de copier les graphiques et de rédiger un texte pour le forum que de simplement les regarder.  L’analyse de société exige bien plus de mon temps.

- Quant aux résultats, je les trouve satisfaisants : j’ai survécu à la crise asiatique de 1997, à la faillite LTCM de 1998, à l’explosion de la bulle internet, à la crise des subprimes, à la crise de l’euro, au lock down covidien et à l’invasion de l’Ukraine.  Pas toujours sans dommage mais sans jamais avoir "fait sauter la banque" ou m’être mis en situation de dégoût au point de lacher l’investissement.  Une sous-performance d’une vingtaine de mois, ce n’est rien dans une vie d’investisseur et si, au bout du compte, j’ai raison (sur l’entièreté de mon raisonnement concernant la rotation d’actifs, pas uniquement sur la survenue d’une récession), mon patrimoine devrait prendre suffisamment d’embonpoint pour me satisfaire.

Phaeton a écrit :

écrire des choses comme "selon la règle de Sahm, nous sommes en récession", alors que votre source principale dit le contraire

Je suis désolé, je ne comprends pas : la règle de Sahm précise bien qu’une hausse de 0,5 % de la moyenne à 3 mois du taux de chômage déclenche une récession.  Pourriez-vous préciser quelle "source principale" dit le contraire ?

Phaeton a écrit :

(Voir l’emploi des camionneurs US : tendance négative ? Mais la courbe montre qu’on est à un niveau historiquement haut, et que la dernière inversion de la courbe se matérialise par une tendance  dont la pente - que vous tracez bien comme ça vous arrange AMHA - est bien moins forte que les précédentes ayant coïncidé avec des récessions ! De plus il me semble apercevoir tout à gauche du graphique une courbe qui ne baisse pas pendant une récession…)

Il me semble qu’au contraire, les 3 récessions qui ont débuté durant les périodes au cours desquels nous disposions des données ont effectivement été précédées d’un niveau d’emploi élevé chez les camionneurs et que la baisse a commencé par une pente douce, pente qui a brutalement accéléré durant la récession.  La seule différence selon moi dans la situation actuelle est justement que la pente est plus violente qu’elle ne l’a été dans le passé dans la période "pré-récession".

Phaeton a écrit :

Et observer ce phénomène me rend chagrin parce que je me dis que nombre d’investisseurs, particuliers comme professionnels, échouent ainsi à égaler la performance qui leur est accessible très simplement en se contentant d’acheter tout le marché et en payant le moins de frais possible.

Vous parlez dans votre message de la période de 2017 à ce jour, c’est-à-dire de +/- la moitié d’un seul cycle (celui du grand marché haussier 2009-… 2024 (?) Un cycle qui a privilégié les investisseurs dans les big cap techno américaines.  Effectivement, dans ces conditions, des ETF supportant des faibles frais sont, probablement, un des meilleurs supports d’investissement.  Mais l’investissement, à l’instar de l’économie, fonctionne par cycle.



Si nous entrons, comme je le soupçonne, dans une changement de cycle, un ETF world, surpondéré en big caps US techno, pourrait bien décevoir beaucoup de petits porteurs qui se croyaient "diversifiés" et sécurisés.  Je ne critique pas l’investissement au travers d’ETF, il en vaut largement d’autres et c’est sans doute celui qui convient le mieux au plus grand nombre … à condition d’être bien conscient des risques de draw down et de ne pas les sous-estimer.  Il est bon de rappeler qu’une baisse des cours de 50 % nécessite un rendement de + 100 % pour récupérer son capital. 

Phaeton a écrit :

Ca aurait plus de valeur pédagogique de dire "Je me suis trompé, je m’en suis rendu compte, j’ai compris pourquoi, j’ai agi en conséquence et j’ai retrouvé mon niveau de performance antérieur" que de s’arrêter à "je reconnais quand j’ai tort ; mais je choisis de continuer à avoir tort parce que je pense qu’en fait j’ai raison" non ?

Je ne sais pas si j’ai commis une erreur, vous avez l’air plus sûr que moi sur ce point. "Après coup", il semble bien qu’effectivement, j’aurais mieux fait de prendre un etf sur le nasdaq ou me charger en btc.  Mais "après coup", je me dis que vous auriez mieux fait d’être chargé en Nvidia plutôt que d’investir dans des ETF aussi peu dynamiques en comparaison 😜.  Ce qui compte, c’est d’être "à l’aise" avec ses propres investissements. 

Personnellement, notre capacité d’épargne comparativement à notre patrimoine ne nous permet plus de faire du "DCA" ou de réinvestir des montants importants pour compenser des pertes potentielles.  Il y a 15 ans, lors de la crise des subprimes, nous avions perdu pas loin de 50 % de la valeur de notre portefeuille d’actions mais celui-ci était encore relativement modeste et, grâce à notre capacité d’épargne et l’utilisation d’un petit levier d’endettement, nous avons pu racheter des quantités énormes d’actions bradées et récupérer les pertes encaissées en quelques mois.  Aujourd’hui, notre capacité d’épargne a bien baissé : 2 enfants à l’université et l’envie de profiter de la vie ont fortement réduit celle-ci.  Si une baisse du marché de 25 ou 30 % survenait, il ne nous serait plus possible de la compenser au travers d’apports d’argent frais.  D’où la nécessité de conserver un gros matelas de liquidités ou d’obligations pour d’une part limiter l’ampleur du draw down et d’autre part, disposer de suffisamment de cartouches pour recharger la barque le moment venu. 

Tout ça pour dire que, dans ma situation, en fonction de mes objectifs et de mon tempérament, j’ai certes l’impression d’avoir loupé quelques pourcentages de rendements ces 20 derniers mois mais je n’ai pas du tout l’impression d’avoir commis une erreur : la qualité de mon sommeil n’a pas de prix.  Or, je dors parfaitement et, si des vraies corrections comme en 1974, 2000 ou 2008 survenaient, je dormirais toujours très bien.

Ares a écrit :

Le Vix est à 65…, c’est bon là ? On peut dire que c’est parti pour la baisse ?

Mon avis, c’est que lorsque le vix se trouve à ces niveaux, c’est plutôt l’imminence d’un rebond qui est annoncée.  Ce qui ne veut pas dire que la tendance baissière qui vient à peine de s’installer est terminée, ça, en réalité, je n’en sais rien.  Mais plutôt qu’il vaut mieux attendre pour alléger et/ou prendre des positions baissières.

Pour ma part, je n’ai pas fait grand-chose si ce n’est renforcer à la marge quelques sociétés deep value japonaises.

Pour ma part, j’ai mon exposition en obligation au travers de 3 ETF (je n’ai aucune idée s’ils sont éligibles au pea ou non, en tant que résident belge, je ne dois, heureusement, pas m’encombrer de cette contraintes).

Ce sont les etf U13H pour les obligations US 1-2 ans, us10c pour les obligations US 10 ans et + et IGAA pour les obligations asiatiques.  Mais perso, même si je n’ai pas investi autant que j’aurais dû le faire dans ces supports, je ne renforce pas : mon juste prix pour le 10 ans américain était de 3,50 % et on y est presque. 

Donc, pour ma part, ma stratégie est la suivante : prendre des positions baissières à chaque rebond des indices et baisse substantielle du vix (style CDF short sur QQQ ou vente à découvert d’un ETF s&p 500 couvert) et renforcer par mini louchette sur des sociétés très décotées à chaque mouvement de panique. 

Ares a écrit :

Sinon resté cash, mais j’ai 80%… ça fait beaucoup.

Si j’avais 80 % de cash, je me contenterais de profiter de la situation en ne me posant qu’une seule question : quand et comment revenir sur le marché ?